Et indblik i ETF -konstruktion

Hvordan skabes en ETF?

Nogle mennesker er glade for at bruge en række enheder som armbåndsure og computere, og stoler på, at tingene ordner sig. Andre ønsker at kende den indre virkning af den teknologi, de bruger, og forstå, hvordan den blev bygget. Hvis du falder ind i sidstnævnte kategori og som investor har en interesse i de fordele, der børshandlede fonde (ETF'er) tilbyder, vil du helt sikkert være interesseret i historien bag deres konstruktion.

På en måde ligner ETF lignende investeringsforeninger. Dog tilbyder ETF'er masser af fordele, som investeringsforeninger ikke gør. Med ETF'er kan investorer nyde fordelene forbundet med dette unikke og attraktive investeringsprodukt uden selv at være opmærksom på den komplicerede række hændelser, der får det til at fungere. Men selvfølgelig, at vide, hvordan disse begivenheder fungerer, gør dig til en mere uddannet investor, en nøgle til at være en bedre investor.

Forståelse for hvordan en ETF oprettes

An ETF har mange fordele over en

investeringsforening, inklusive omkostninger og afgifter. Oprettelses- og indfrielsesprocessen for ETF -aktier er næsten det stik modsatte af den for fondsaktier.

Når de investerer i investeringsforeninger, sender investorer kontanter til fondsselskab, som derefter bruger disse kontanter til at købe værdipapirer og derefter udsteder yderligere aktier i fonden. Når investorer ønsker at indløse deres investeringsforeninger, returneres de til investeringsforeningen i bytte for kontanter. At oprette en ETF indebærer imidlertid ikke kontanter.

Processen begynder, når en potentiel ETF -manager (kendt som en sponsor) arkiverer en plan med U.S. Securities and Exchange Commission at oprette en ETF. Når planen er godkendt, danner sponsoren en aftale med en autoriseret deltager, generelt a market maker, specialisteller stort institutionel investor, der er bemyndiget til at oprette eller indløse ETF -aktier. I nogle tilfælde er den autoriserede deltager og sponsoren de samme.

Den autoriserede deltager låner aktier, ofte fra en Pensions opsparing, placerer disse aktier i en trust, og bruger dem til at danne ETF skabelsesenheder. Disse er bundter af aktier, der varierer fra 10.000 til 600.000 aktier, men 50.000 aktier er det, der almindeligvis betegnes som en oprettelsesenhed i en given ETF.

Derefter giver trusten aktier i ETF, som er juridiske krav på aktierne i trusten (ETF'erne repræsenterer små skiver af oprettelsesenhederne) til den autoriserede deltager. Fordi denne transaktion er en naturhandel-det vil sige, at værdipapirer handles med værdipapirer-er der ingen skattemæssige konsekvenser.

Når den autoriserede deltager modtager ETF -aktierne, sælges de til offentligheden på åbent marked ligesom aktier.

Når ETF -aktier købes og sælges på det åbne marked, vil underliggende værdipapirer der blev lånt for at danne oprettelsesenhederne, forbliver på tillidskontoen. Trusten har generelt lidt aktivitet ud over at betale udbytte fra aktien i trusten til ETF -ejerne og levere administrativt tilsyn.

Dette skyldes, at oprettelsesenhederne ikke påvirkes af de transaktioner, der finder sted på markedet, når ETF -aktier købes og sælges.

Indløsning af en ETF

Når investorer ønsker at sælge deres ETF -beholdninger, kan de gøre det på en af ​​to metoder. Den første er at sælge aktierne på det åbne marked. Dette er generelt den mulighed, de fleste individuelle investorer vælger. Den anden mulighed er at samle nok aktier i ETF'en til at danne en oprettelsesenhed og derefter bytte oprettelsesenheden til de underliggende værdipapirer.

Denne mulighed er generelt kun tilgængelig for institutionelle investorer på grund af et stort antal aktier, der kræves for at danne en oprettelsesenhed. Når disse investorer indløser deres aktier, ødelægges oprettelsesenheden, og værdipapirerne overdrages til indløseren. Skønheden ved denne mulighed er i dens skattemæssige konsekvenser for porteføljen.

Vi kan bedst se disse skatteimplikationer ved at sammenligne ETF -indløsningen med indløsningen af ​​en investeringsforening. Når investeringsforeningsinvestorer indløser aktier fra en fond, alle aktionærer i fonden påvirkes af skattetrykket.

Dette skyldes, at investeringsfonden muligvis skal sælge de værdipapirer, den ejer, for at indløse aktierne. indse det kapitalgevinst, der er skattepligtig. Alle investeringsforeninger er også forpligtet til at udbetale alt udbytte og kapitalgevinster på årsbasis.

Selvom porteføljen har mistet værdi, der ikke er realiseret, er der derfor stadig en skattepligt på de kapitalgevinster, der skulle realiseres på grund af kravet om at udbetale udbytte og kapitalgevinster.

ETF'er minimerer dette scenario ved at betale store indløsninger med aktier. Når sådanne indløsninger foretages, er aktierne med den laveste omkostningsgrundlag i tilliden gives til forløseren.

Dette øger omkostningsgrundlaget for ETF's samlede beholdning og minimerer dets kapitalgevinster. Det betyder ikke noget for indløseren, at de aktier, den modtager, har det laveste omkostningsgrundlag, fordi indløserens skattepligt er baseret på købspris den betalte for ETF -aktierne, ikke fondens omkostningsgrundlag.

Når indløseren sælger aktierne på det åbne marked, har enhver gevinst eller tab ingen indflydelse på ETF'en. På denne måde er investorer med mindre porteføljer beskyttet mod skattemæssige konsekvenser af handler foretaget af investorer med store porteføljer.

Arbitrages rolle

Kritikere af ETF'er nævner ofte potentialet for ETF'er til at handle på en del pris der ikke er i overensstemmelse med de underliggende værdipapirers værdi. For at hjælpe os med at forstå denne bekymring fortæller et simpelt repræsentativt eksempel bedst historien.

Antag, at en ETF kun består af to underliggende værdipapirer:

• Sikkerhed X, der er 1 dollar værd pr. Aktie
• Sikkerhed Y, som også er 1 dollar værd pr. Aktie

I dette eksempel ville de fleste investorer forvente, at en andel af ETF'en vil handle til $ 2 pr. Aktie (tilsvarende værdien af ​​Security X og Security Y). Selvom dette er en rimelig forventning, er det ikke altid tilfældet. ETF'en kan handle til $ 2,02 pr. Aktie eller $ 1,98 pr. Aktie eller en anden værdi.

Hvis ETF'en handler til $ 2,02, betaler investorer mere for aktierne, end de underliggende værdipapirer er værd. Dette ser ud til at være et farligt scenario for den gennemsnitlige investor, men i virkeligheden er denne form for divergens mere sandsynlig i fastforrentede ETF’er, der i modsætning til aktiefonde investerer i obligationer og papirer med forskellige løbetider og egenskaber. Det er heller ikke et stort problem pga arbitrage handel.

ETF's handelspris fastlægges ved afslutningen af ​​virksomheden hver dag, ligesom enhver anden investeringsforening. ETF -sponsorer offentliggør også værdien af ​​de underliggende aktier dagligt. Når ETF's kurs afviger fra de underliggende aktiers værdi, springer arbitrageurs i aktion. Det voldgiftsmænds handlinger Indstil Udbud og efterspørgsel af ETF'erne tilbage i ligevægt at matche værdien af ​​de underliggende aktier.

Fordi ETF'er blev brugt af institutionelle investorer længe før investeringspublikummet opdagede dem, aktiv arbitrage blandt institutionelle investorer har tjent til at holde ETF -aktier i et område tæt på de underliggende værdipapirer ' værdi.