Hvordan er værdiansættelse af konvertible obligationer anderledes end traditionel obligationsværdi?
Konvertible obligationer er virksomhedsobligationer, der skylder deres navn, at de har potentiale til at blive konverteret til aktier i det udstedende selskab. Sammenlignet med traditionelle obligationer er konvertible obligationer mere følsomme over for virksomhedsspecifikke nyheder og mindre følsomme over for systematiske økonomiske forhold. Derfor skal deres værdiansættelser overveje de samme faktorer som deres egenkapitalmodparter, fordi de en dag kan blive de samme aktier selv.
Det skal bemærkes, at egenkapitalen konverteringsmulighed fungerer som en opkaldsmulighed for den underliggende virksomheds aktie. Og ligesom opkaldsmuligheder ændres værdien baseret på varians i underliggende aktiekurs, konverteringsforhold, renter og optionens instrumentets løbetid.
Vigtige takeaways
- Konvertible obligationer er virksomhedsobligationer, der kan konverteres til aktier i det udstedende selskab.
- Konvertible obligationer er mere følsomme over for virksomhedsspecifikke nyheder og mindre følsomme over for systematiske økonomiske forhold end traditionelle obligationer.
- Ved værdiansættelse af konvertible obligationer tages der højde for en lang række faktorer, herunder variationen i underliggende aktier pris, konverteringsforhold og renter, der kan påvirke de aktier, som sådanne obligationer i sidste ende kan blive.
Værdiansættelsesrollen
Det finansielle udtryk "værdiansættelse" refererer til en proces til bestemmelse af et finansielt aktivs dagsværdi. Næsten alle værdiansættelsesmodeller søger at bestemme nutidsværdien af et aktivs forventede fremtid pengestrømme.
Med traditionelle obligationer, som praler fast forfaldsdatoer og kontraktmæssigt låst i udbetalinger, er denne beregningsproces ligetil. Men at bestemme denne metriske værdi kan blive vanskeligere for konvertible obligationer, fordi den potentielle pris efter konvertering af den resulterende egenkapital i sagens natur er sværere at forudsige.
Traditionel værdiansættelse af obligationer
Traditionel værdiansættelse af obligationer involverer følgende tre trin:
- Estimering af de forventede fremtidige pengestrømme
- Fastlæggelse af en rimelig diskonteringsrente for fremtidige pengestrømme
- Anvendelse af diskonteringssatserne til de forventede fremtidige pengestrømme for at nå frem til en nutidsværdi
Fremtidige pengestrømme bør være lig med de endnu ubetalte kuponer, der var tilbage før udløb plus pålydende værdi af obligationen ved udløb. Rabatpriser kan ikke fastsættes som pænt; de skal justeres som nuværende udbytter justere.
Forholdet mellem obligationsværdi og diskonteringsrenter er det samme som forholdet mellem obligationspriser og renter. Jo lavere diskonteringsrenten er, jo højere bliver obligationens værdi. Omvendt, jo højere diskonteringsrenten er, jo lavere bliver obligationens værdi.
Værdien af konvertible obligationer
Konvertible obligationer har en integreret evne til at blive konverteret til aktier. Dette omtales undertiden som "egenkapitalandel". Der er flere metoder til værdiansættelse af konvertible obligationer. Nogle er relativt enkle, mens andre er væsentligt mere involverede, især dem, der forsøger at bestemme konverteringspræmie pr. aktie.
Konvertible obligationer udstedes typisk af virksomheder med lave kreditvurderinger og et betydeligt vækstpotentiale.
Desuden bør investorerne forudse, hvordan renternes indvirkning på aktiekurserne i sidste ende kan påvirke konvertible værdier.
For at opnå værdiansættelse af konvertible obligationer kan investorer stole på følgende formel:
- Værdi af konvertibel obligation = uafhængig værdi af lige bånd + uafhængig værdi af konverteringsmulighed