Hvordan en stærk amerikansk dollar kan skade nye markeder

Siden Den amerikanske centralbank sluttede sit obligationsopkøbsprogram sidste år, har markedsundersøgere brugt meget tid på at forsøge at forudsige, hvornår Fed vil begynde at normalisere renten. Når dette sker, gør virkningen af ​​en sådan beslutning vil også mærkes uden for Amerika. Af særlig bekymring er den sandsynlige indvirkning på nye markeder, især hvis kapitaludstrømning accelerere og penge vender hurtigt tilbage til USA

Derudover kan højere renter gøre det dyrere for udenlandske låntagere at betale deres gældsforpligtelser. Dette har fået embedsmænd som Christine Lagarde, administrerende direktør for Internationale Valutafond (IMF), for at advare om "Spillover" effekt Fed's beslutning vil sandsynligvis have volatilitet i finansielle markeder, især nye markeder.

Virkninger af højere renter

Der er to nøglefaktorer, der vanskeliggør højere amerikanske renter nye markeder. Den første er en vending af kapitalstrømme. Dette er vigtigt, fordi nogle nye markeder er stærkt afhængige af udenlandske tilstrømninger for at finansiere finanspolitiske eller

betalingsbalanceunderskud. IMF siger, at mellem 2009 og 2013 modtog nye markeder omkring 4,5 billioner dollars i bruttokapitalindstrømning, hvilket repræsenterer omtrent halvdelen af ​​alle globale kapitalstrømme i denne periode.

Hvis investeringerne vender tilbage i stigningen i USA, kan international kapitalstrømme væk fra nye markeder accelerere og gøre finansieringen af ​​"tvillingunderskuddene" vanskeligere. Dette kan allerede ske, selv før Fed hæver renten. Det Internationale Finansinstitut siger, at private kapitalstrømme til nye markeder faldt med 250 milliarder dollar i 2014.

Den anden faktor er den mindre synlige trussel om gæld i amerikanske dollar. Det nye marked regeringer, virksomheder og banker benyttede sig af billige dollarfinansieringer for at øge deres økonomi. Data fra Bank of International Settlements støtter lignende tal rapporteret af IMF om, at fremvoksende markeds låntagning er fordoblet i de sidste fem år til 4,5 billioner dollars. Dette er problematisk, fordi lokal valuta devaluering forårsaget af en vending af kapitalstrømme kan gøre det vanskeligere at betjene denne dollargæld. Desuden kan virksomheder og banker, der lånte i dollars, blive udsat for yderligere pres, hvis de ikke har matchende indtægter eller aktiver.

"Skrøbelig fem" mest berørt

Estimater for præcis, hvilke lande der er mest udsatte, varierer meget, men nogle lande ser ud til konsekvent at blive vist på listerne over den amerikanske Fed, internationale banker og ratingbureauer. Tabellen nedenfor viser de lande, der synes at have de største eksterne finansieringsudfordringer. På trods af en lidt varieret liste fremstår Brasilien, Tyrkiet og Sydafrika mest konsekvent, både på tværs af kilder og på tværs af tid. Fed udsendte sin sårbare liste i februar 2014, og Moody's har netop offentliggjort sin liste i slutningen af ​​marts 2015.

Økonomier betragtes som værende sårbare over for stigende amerikanske renter

US FED	Morgan Stanley	Selskab Générale	UBS	Moody's
Brasilien	Brasilien	Brasilien	Brasilien	Brasilien
Indien	Mexico	Mexico		Chile
Indonesien	Indonesien		Indonesien	Malaysia
Kalkun	Kalkun	Kalkun	Kalkun	Kalkun
Sydafrika	Sydafrika	Sydafrika	Sydafrika	Sydafrika

Kilde: Federal Reserve, Estado, Moody's

En anden måde at måle, hvilke lande der oplever kreditstress, er at se på Credit Default Swap (CDS) marked. Nuværende CDS spreder sig leveret af Deutsche Bank synes at tyde på, at Brasilien er mest bekymrende, med et højere samlet marked underforstået standard sandsynlighed det stiger også.

Fitch Ratings, et andet kreditvurderingsbureau, udgiver en Fitch CDS -kort, et interaktivt værktøj designet til at identificere og afsløre månedlige ændringer i kreditstandard bytte spreads. Positive ændringer i CDS -spændinger signalerer markedernes opfattelse af øget risiko, mens negative ændringer indikerer kreditforstærkning. Også her virker Brasilien særligt problematisk, med spreder sig bredere 15,74% i marts 2015 sammenlignet med 8,09% for Tyrkiet og 4,59% for Sydafrika, ifølge Fitch.

Hvornår kan man forvente rentestigninger

Før den seneste Federal Open Market Committee (FOMC) pressemeddelelse den 18. marts virkede mange markedsdeltagere overbeviste om en juni rentestigning. Faktisk CME Group's FedWatch værktøj havde sandsynligheden for en juni -stigning på 50%. Efter erklæringen faldt sandsynligheden marginalt til 48,9%. På trods af dette lille fald synes markedsforventningerne stadig at være fokuseret på en lift-off i juni med kun 40,9% chance for, at raterne forbliver uændret, ned fra en 46,9% sandsynlighed målt i februar.

CME-værktøjet bruger 30-dages Forbundsfonde futures -kontrakter for at beregne sandsynligheden for, hvor spotmålets Fed Funds -rente kan være inden udgangen af ​​måneden, hvor et planlagt FOMC -møde skal finde sted. Værktøjet repræsenterer en direkte afspejling af den kollektive markedsindsigt vedrørende Fed's fremtidige forløb pengepolitik.

Mærkeligt nok adskiller markedsforventningerne sig til tidspunktet for Feds rentenormalisering fra Feds egne forventninger. BBC rapporterede, at Fed's medianestimat i øjeblikket viser renter på 1% inden januar 2016 og 2,5% i januar 2017. I mellemtiden er futures marked diskuteret tidligere, forventer USA at blive vurderet omkring 0,5% inden januar 2016 og kun 1,5% i januar 2017.

Bundlinjen

Stigende amerikanske renter vil sandsynligvis udgøre specifikke udfordringer for nye markeder, især dem med ekstern finansiering sårbarhed som f.eks Brasilien, Tyrkiet og Sydafrika eller regeringer, virksomheder og banker med store mængder gæld i dollar, der kan blive dyrere at service.