Die Geschichte der T-Bill-Auktion

Bis zum Ende des Ersten Weltkriegs hatten die USA eine Staatsverschuldung von etwa 27 Milliarden Dollar angehäuft. Um diese Zahl in einen Kontext zu setzen, bedenken Sie, dass die Schulden 1914 unter 3 Milliarden Dollar lagen. Berücksichtigen Sie die Belastungen eines Kriegszuschlags, der von Präsident Woodrow Wilson und anderen auf die amerikanischen Einkommen erhoben wurde Einkommensteuersatz von bis zu 73 %, und es ist klar, dass 1920 ein düsteres Jahr für die USA war. Wirtschaft.

Die USA konnten ihre Schulden nicht durch den Verkauf von Freiheit und Sieg Anleihen und kurzfristige Schuldtitel genannt Schuldscheine. Darüber hinaus konnte das Finanzministerium nicht mehr an Staatszinsen auszahlen, als es durch Einkommenssteuern erhielt, insbesondere wenn die Öffentlichkeit diese Zinssätze senken wollte.

Dies führte 1929 zur ersten T-Bill-Auktion.

Geldprobleme

Präsident Warren Harding unterzeichnete den Revenue Act von 1921 und senkte den Spitzensteuersatz von 73 auf 58 %, verbunden mit einer geringfügigen Senkung des Einkommenszuschlags. Die Rechnung wurde auch angehoben 

Kapitalgewinn Steuern von 10 bis 12,5 %. Da die Gesamteinnahmen zurückgegangen sind, wurde das Finanzministerium insbesondere kurzfristig zu einem ernsthaften Schuldenmanagement gezwungen.

Während der Kriegsjahre gab die Regierung kurzfristige, monatliche und zweiwöchentliche Zeichnungen von Schuldscheinen mit einer Laufzeit von einem Jahr oder weniger aus. Bei Kriegsende 1919 überstieg der ausstehende Betrag der Bundesschulden das, was bequem zurückgezahlt werden konnte.

Das Finanzministerium hat die Coupon zum Festpreis verzinst und die Zertifikate zu Nennwert. Die Couponsätze wurden knapp darüber festgelegt Geldmarkt Preise. Institute, die diese Anlageoptionen überzeichnet haben. Die Regierung zahlte Geld aus Überschüsse, ohne zu wissen, wie hoch der Überschuss sein würde oder ob er überhaupt existieren würde.

Die Geburt von T-Bills

Das US-Finanzministerium hatte nicht die Befugnis, die Finanzstrukturen der Regierung zu ändern oder neue einzuführen. So wurde von Präsident Herbert Hoover ein formelles Gesetz unterzeichnet, um ein neues Wertpapier mit neuen Marktvereinbarungen zu integrieren.

Nullkuponanleihen wurden mit Laufzeiten bis zu einem Jahr vorgeschlagen, die mit einem Abschlag von Nennwert. Nullkuponanleihen würden aufgrund ihrer Kurzfristigkeit als Schatzwechsel bekannt.

Die Gesetzgebung änderte die Festpreis-Abonnementangebote des Finanzministeriums zu ein Auktionssystem, das auf konkurrierenden Geboten basiert um die niedrigsten Marktpreise zu gewährleisten. Alle Geschäfte würden in bar abgewickelt, und die Regierung würde T-Scheine verkaufen dürfen, wenn Gelder benötigt würden.

Während des ersten Angebots Ende 1929 bot das US-Finanzministerium die erste seiner Emissionen von 13-Wochen-Scheinen an.

Die Regierung hatte nun eine Möglichkeit, an billiges Geld zu kommen, um ihre Operationen zu finanzieren.

T-Rechnung-Fortschritt

Bis 1930 verkaufte die Regierung im zweiten Monat jedes Quartals Wechsel auf Auktionen, um die Kreditaufnahme zu begrenzen und zu reduzieren Zinskosten. Bei allen vier Auktionen im Jahr 1930 refinanzierten sich die Käufer mit neueren Wechseln.

Bis 1934 und aufgrund des Erfolgs vergangener Wechselauktionen wurden Schuldscheine abgeschafft. Ende 1934 waren T-Bills die einzigen kurzfristigen Finanzierungsmechanismen für die Regierung.

1935 unterzeichnete Präsident Franklin Delano Roosevelt das Baby Bonds Bill, das es der Regierung später ermöglichen sollte, Serie HH, EE, und ich verbinde als andere Mechanismen zur Finanzierung seiner Operationen.

Heute veranstaltet die US-Regierung jeden Montag oder wie geplant Marktauktionen. Vierwöchige, 28-tägige T-Bills werden jeden Monat versteigert; 13-Wochen, 91-Tage-T-Rechnungen werden alle drei Monate versteigert; 26-wöchige, 182-tägige T-Bills werden alle sechs Monate versteigert.

Die Quintessenz

Die Debatte darüber, ob Schulden auf künftige Generationen übertragen werden sollten oder könnten, endete in den 1920er Jahren, als die Regierung durch geschicktes Schuldenmanagement einen kontinuierlichen Überschuss produzierte. Trotz der frühen und anhaltenden Probleme mit Überzeichnungen und inkonsistenten Preismechanismen bei Festpreisangeboten gelang es der Regierung, ihren Bedarf zu finanzieren.

Bei der Schaffung des T-Bill-Systems wurden eine Reihe finanzieller Probleme beseitigt. Dieser Markt ist heute einer der größten der Welt, und einige Anleger können sogar Treasuries direkt von der Fed kaufen.