Definition des alternativen Handelssystems (ATS)

Was ist ein alternatives Handelssystem (ATS)?

Ein alternatives Handelssystem (ATS) ist ein Handelsplatz, der lockerer reguliert ist als ein Austausch. ATS-Plattformen werden häufig verwendet, um große Kauf- und Verkaufsorders zwischen ihren Abonnenten abzugleichen. Die am weitesten verbreitete Art von ATS in den Vereinigten Staaten sind elektronische Kommunikationsnetze (ECNs) – computergestützte Systeme, die Kauf- und Verkaufsaufträge für Wertpapiere auf dem Markt automatisch abgleichen.

Ein alternatives Handelssystem (ATS) verstehen

ATS machen einen Großteil der Liquidität in öffentlich gehandelten Emissionen weltweit aus. Sie sind bekannt als multilaterale Handelssysteme in Europa, ECNs, Cross-Networks und Call-Networks. Die meisten ATS sind eher als Broker-Dealer als als Börsen registriert und konzentrieren sich auf das Finden 

Gegenparteien für Transaktionen.

Im Gegensatz zu einigen nationalen Börsen legen ATS keine Regeln für das Verhalten von Teilnehmern fest oder disziplinieren Teilnehmer, außer indem sie sie vom Handel ausschließen. Sie sind wichtig, um alternative Zugangsmöglichkeiten bereitzustellen Liquidität.

Institutionelle Anleger kann ein ATS verwenden, um Kontrahenten für Transaktionen zu finden, anstatt große Aktienpakete an nationalen Börsen zu handeln. Diese Maßnahmen können dazu dienen, den Handel vor der Öffentlichkeit zu verbergen, da ATS-Transaktionen nicht in den Orderbüchern der nationalen Börsen erscheinen. Der Vorteil der Verwendung eines ATS zur Ausführung solcher Aufträge besteht darin, dass der Dominoeffekt verringert wird, den große Trades auf den Kurs einer Aktie haben könnten.

Kritik an alternativen Handelssystemen (ATS)

Diese Handelsplätze müssen von der SEC genehmigt werden. In den letzten Jahren haben die Aufsichtsbehörden die Durchsetzungsmaßnahmen gegen ATS wegen Verstößen wie dem Handel gegen den Kundenauftragsfluss oder der Verwendung vertraulicher Handelsinformationen von Kunden verstärkt. Diese Verstöße können bei ATS häufiger vorkommen als bei nationalen Börsen, da ATS weniger Vorschriften unterliegt.

Dunkle Pools

EIN Hedge-Fond Interessenten, die eine große Position in einer Aktie aufbauen möchten, können einen ATS verwenden, um zu verhindern, dass andere Anleger im Voraus kaufen. ATS, das für diese Zwecke verwendet wird, kann bezeichnet werden als dunkle Pools.

Dark Pools beinhalten den Handel auf ATS durch institutionelle Aufträge, die an privaten Börsen ausgeführt werden. Informationen über diese Transaktionen sind der Öffentlichkeit meist nicht zugänglich, weshalb sie als "dunkel" bezeichnet werden. Der Großteil der Dark-Pool-Liquidität entsteht durch Blockgeschäfte außerhalb der zentralen Börsenplätze vermittelt und von institutionellen Anlegern (hauptsächlich Investmentbanken).

Obwohl sie legal sind, arbeiten Dark Pools mit wenig Transparenz. Als Ergebnis dunkler Pools, zusammen mit Hochfrequenzhandel (HFT), werden von der Finanzindustrie oft kritisiert; Einige Händler glauben, dass diese Elemente bestimmten Akteuren an der Börse einen unfairen Vorteil verschaffen.

Regulierung alternativer Handelssysteme (ATS)

SEC-Verordnung ATS einen Regulierungsrahmen für ATS geschaffen. Ein ATS erfüllt die Definition einer Börse nach den Bundeswertpapiergesetzen, muss sich jedoch nicht als nationale Wertpapierbörse, wenn das ATS im Rahmen der Ausnahmeregelung gemäß Exchange Act Rule arbeitet 3a1-1(a). Um unter dieser Ausnahme zu arbeiten, muss ein ATS die Anforderungen in den Regeln 300-303 der Verordnung ATS erfüllen.

Um der Verordnung ATS zu entsprechen, muss sich ein ATS als Börsenmakler und einen Bericht über die Inbetriebnahme auf dem Formular ATS bei der Kommission einreichen, bevor der Betrieb aufgenommen wird. Ein ATS muss Änderungen am Formular ATS einreichen, um Änderungen seines Betriebs bekannt zu geben, und muss einen Bericht über die Einstellung des Betriebs auf Formular ATS einreichen, wenn es geschlossen wird. Die Anforderungen für die Einreichung von Berichten mit dem Formular ATS sind in Regel 301(b)(2) der Verordnung ATS festgelegt. Diese Anforderungen umfassen die vorgeschriebene Berichterstattung über Bücher und Aufzeichnungen.

In jüngster Zeit wurden Schritte unternommen, um ATS transparenter zu machen. Beispielsweise hat die SEC 2018 die Verordnung ATS geändert, um die „operative Transparenz“ für solche Systeme zu verbessern. Dazu gehört unter anderem die Abgabe detaillierter Offenlegungen, um die Öffentlichkeit über potenzielle Interessenskonflikte und Risiken von Informationslecks. ATS müssen auch über schriftliche Sicherheitsvorkehrungen und Verfahren zum Schutz der Handelsinformationen der Abonnenten verfügen.

Die SEC definiert ein alternatives Handelssystem offiziell als „jede Organisation, Vereinigung, Person, Personengruppe oder System (1), die einen Marktplatz oder Einrichtungen zur Zusammenführung von Käufern und Verkäufern von Wertpapieren oder für andere Zwecke bildet, unterhält oder bereitstellt in Bezug auf Wertpapiere die Aufgaben wahrnimmt, die üblicherweise von einer Börse im Sinne von Regel 3b-16 des Börsengesetz; und (2) das keine (i) Regeln für das Verhalten von Zeichnern festlegt, außer für den Handel dieser Zeichner mit solchen Organisation, Vereinigung, Person, Personengruppe oder System, oder (ii) Abonnenten außer durch Ausschluss vom Handel disziplinieren."