Mit marktneutralen Fonds positive Ergebnisse erzielen

Wenn der Aktienmarkt sinkt, werden finanzielle Berater wird Anleger in der Regel davor warnen, sich auf eine langfristige Strategie zu konzentrieren und die Höhen und Tiefen zu ignorieren. Aber das ist leichter gesagt als getan, und Anleger, die über die Achterbahnfahrt des Marktes den Schlaf verlieren, sollten in Erwägung ziehen, ihrem Portfolio eine weitere Komponente hinzuzufügen: marktneutral Mittel.

Marktneutrale Fonds sollen Renditen erzielen, die nicht mit denen des gesamten Aktienmarktes in Zusammenhang stehen. Das Hinzufügen dieser Fonds zum Portfolio eines Anlegers hat das Potenzial, die Renditen zu steigern und das Risiko zu verringern, aber die Fonds sind viel komplexer als herkömmliche Investmentfonds, und die Kosten können hoch sein. In diesem Artikel werden wir erörtern, warum sie zu Ihrem Portfolio passen oder nicht.

Diversifikationspotenzial

Marktneutrale Fonds sollen signifikante Alpha aber wenig oder nein Beta. Beta ist die Korrelation einer Anlage mit einem breiten Aktienindex wie dem S&P 500-Index, und Alpha ist die zusätzliche Rendite über die Marktrendite hinaus.

Dies bedeutet jedoch nicht unbedingt, dass ein marktneutraler Fonds den Markt schlagen wird oder dass ein Anleger besser einen marktneutralen Fonds im Portfolio haben sollte. Betrachten Sie die folgende Situation:

Ein Anleger hat ein Portfolio mit einem Beta von 1,0 und einem Alpha von 0 – das entspricht einem breiten Aktien- oder Indexfonds. Dieser Investor beschließt, die Hälfte seines Fonds in einen marktneutralen Fonds mit einem Beta von 0 und einem prognostizierten Alpha von 5.0. Ihr Portfolio hat jetzt ein Alpha von 2,5 und ein Beta von 0,5, berechnet aus dem Durchschnitt der beiden Investitionen.

Wenn der Index hohe Renditen liefert, bedauert der Anleger möglicherweise die Umschichtung und wünscht sich mehr Beta im Portfolio, um diese Performance zu erzielen. Wenn der Index jedoch schlecht abschneidet, kann der Anleger durch den Besitz des marktneutralen Fonds einen erheblichen Schub erhalten.

In diesem Beispiel ist das Alpha konstant, aber in der Praxis würde das Alpha (und vielleicht sogar das Beta) des marktneutralen Fonds aufgrund von Risiken in der zugrunde liegenden Anlagestrategie schwanken. Diese Variation kann dem Portfolio in jedem Zeitraum helfen oder schaden und sollte als eine weitere Risikoquelle betrachtet werden.

Wie sie arbeiten

Es gibt viele Möglichkeiten, Anlagerenditen zu erzielen, und jeder Fonds hat einige einzigartige Elemente, aber in der Regel liefert ein marktneutraler Fonds Renditen durch Kombination lang und kurz Positionen in verschiedenen Wertpapieren. Das einfachste und konventionellste Beispiel wäre a Long-Short-Aktienfonds, aber Anleihen, Währungen, Rohstoffe, und Derivate könnte auch verwendet werden.

In einem Long-Short-Aktienfonds stuft ein Anlageverwalter eine Aktienpopulation nach einer Kombination von Faktoren ein, die sowohl quantitative als auch technische Faktoren wie Wert, Schwung, Liquidität, Stimmung und auch Analytiker Meinungen. Dann werden zwei Portfolios zusammengestellt: ein Long-Portfolio mit Aktien, von denen erwartet wird, dass sie den Markt übertreffen, und ein Short-Portfolio mit Aktien, von denen eine Underperformance erwartet wird.

Der marktneutrale Fonds würde dann ein nahezu identisches Long- und Short-Engagement beibehalten, um ein Portfolio mit einem Marktengagement von nahezu null aufzubauen. Dies erfordert einige laufende Anpassungen, da sich die Werte der Long- und Short-Positionen im Laufe der Zeit aufgrund von Preisschwankungen ändern.

Wenn ein Fonds beispielsweise 1 Million US-Dollar von beiden hat lang Engagement und Short-Engagement, und wenn der Wert der Aktien im Long-Portfolio um 10 % steigt und der Wert der Aktien im Short-Portfolio um 10 % sinkt, hat der Fonds dann ein Long-Engagement von 1,1 Mio. USD und ein Short-Engagement von 900.000 USD Exposition. Bei mehr Long- als Short-Exposure wäre der Fonds nun nicht mehr marktneutral.

Um das Ungleichgewicht zu beheben, Portfoliomanager könnte entweder die Short-Position erhöhen oder die Long-Position reduzieren. Der Portfoliomanager könnte sich auch dafür entscheiden, das Long-Engagement und das Short-Engagement mit dem Aktienanteil im Portfolio abzugleichen, so dass der Betrag von verwaltetes Vermögen steigt oder sinkt, die Größe der entsprechenden Long- und Short-Portfolios tut dasselbe.

Transaktionen und Ausgaben

In der Regel haben marktneutrale Fonds höhere Verwaltungsgebühren Als entweder Indexfonds oder aktiv geführt Aktienfonds. Dies ist wahrscheinlich sowohl auf die Komplexität des Fonds als auch auf Angebot und Nachfrage zurückzuführen – die Verwaltung eines marktneutralen Fonds wird als komplexer angesehen als die Verwaltung eines Fonds passiv oder aktiv verwalteter Aktienfonds, und das entsprechende Alpha ist wünschenswerter.

Es kann argumentiert werden, dass marktneutrale Fonds mit diesen konventionellen Fonds in keiner Weise konkurrenzfähig sind und sich am besten mit vergleichen lassen Hedgefonds. Die Verwaltungsgebühren eines marktneutralen Fonds wären aus dieser Sicht vergleichsweise gering.

Alle Fonds haben Transaktionskosten die die Anlegerrenditen effektiv schmälern. Allerdings können die mit einem marktneutralen Fonds verbundenen Transaktionskosten aufgrund von Rebalancing-Strategien deutlich höher sein als die anderer Fonds und höher Portfolioumschlag. Viele marktneutrale Fonds haben sehr dynamische Handelsstrategien, bei denen Aktien nur über Monate oder sogar Wochen gehalten werden und der Portfolioumschlag 1.000% oder mehr betragen kann.

Short-Positionen können auch zusätzliche Kosten verursachen, die sich aus den Kosten für die Ausleihe von Wertpapieren oder anderen. ergeben Kapitalkosten. Um beispielsweise die oben beschriebene Short-Position in Höhe von 1 Million US-Dollar zu halten, muss der Portfoliomanager eine Art von Sicherheit, und das Halten dieser Sicherheiten kann erfordern, dass die Long-Aktienposition am Rand und Zinskosten anfallen. Short-Aktienpositionen würden auch erfordern, dass das Portfolio alle mit diesen Aktien verbundenen Dividenden zahlt.

Diese Ausgaben finden Sie im Fonds Prospekt, aber sie sind nicht immer offensichtlich. Obwohl Verwaltungsgebühren fast immer eindeutig in Prozent angegeben werden, kann es zu Gebührenanpassungen kommen, die es schwierig machen, zu bestimmen, ob das Aufwandsniveau in Zukunft steigen oder sinken wird. Andere Gebühren, wie zum Beispiel Transaktionskosten, müssen möglicherweise aus der Analyse der Erträge und Aufwendungen des Fonds ermittelt werden.

Marktneutrale Fonds werden oft verglichen mit 130/30 Mittel. Bei diesen Fonds hält der Portfoliomanager eine Long-Position in Höhe von 130 % des Vermögens und eine Short-Position in Höhe von 30 %. Von diesen Fonds wird erwartet, dass sie ein Markt-Beta haben, aber möglicherweise mehr Alpha als typische 100 % Long-Only-Fonds, da sie einem Manager mehr Möglichkeiten bieten, die Aktienauswahl auszuüben Fähigkeiten.

Liefern sie?

Die fundamentale Prämisse, die marktneutralen Fonds zugrunde liegt (dass es möglich ist vorherzusagen, welche Aktien in einem Markt entweder über- oder unterdurchschnittlich abschneiden werden) Markt als Ganzes) kann für eingefleischte Indexinvestoren schwer verdaulich sein, die glauben, dass eine aktive Auswahl niemals die Gesamtperformance der Markt. Aber seit mehr als vier Jahrzehnten sind Forscher Bergbau Marktdaten, um die Performance besser vorhersagen zu können.

Marktkapitalisierung und Book-to-Market-Verhältnis (auch bekannt als Größe und Wert/Wachstum) sind zwei bekannte Faktoren, die dabei helfen können, festzustellen, ob eine Aktie wahrscheinlich den breiteren Markt über- oder unterschreiten wird. Diese Faktoren werden Eugene Fama und Ken French zugeschrieben und werden manchmal als Fama-französische Faktoren.Ein dritter Faktor, der von Narasimhan Jegadeesh und Sheridan Titman identifiziert wurde und heute weithin akzeptiert wird, ist Schwung, die Tendenz der Aktienkurse, sich weiter in die gleiche Richtung zu bewegen.

Wenn diese und andere Faktoren identifiziert sind, können Fonds speziell für die Eroberung des Marktes konstruiert werden Prämie durch das Halten von Long-Positionen in Aktien mit dem spezifischen Faktor und Short-Positionen in anderen Aktien, die fehlt es. Dennoch hat jeder Faktor seine eigene durchschnittliche Rendite und Volatilität, die beide aufgrund der Marktbedingungen jederzeit schwanken können, sodass die Gesamtrendite des Fonds für jeden Zeitraum null oder negativ sein kann.

Da jeder marktneutrale Fonds seine eigene Anlagestrategie entwickelt, kann es sehr schwierig sein, genau zu bestimmen, welchen Faktoren der Fonds ausgesetzt ist. Dies macht die Leistungsanalyse, Risikomanagement und Portfolioaufbau anspruchsvoll. Im Handels- und Hedgefondsbereich werden solche proprietären Strategien manchmal als "Blackboxen"aus Mangel an Transparenz.

Es kann auch schwierig sein, vorherzusagen, wie sich ein marktneutraler Fonds in einem Marktcrash. Wenn ein Fonds einen Tiefstand aufweist Korrelation zum Index in a Hausse, das bedeutet nicht unbedingt, dass es nicht während eines fallen wird Baisse. Es gibt Zeiten, in denen Anleger alles und jeden verkaufen, um Bargeld zu beschaffen, unabhängig davon Grundlagen.

Die Quintessenz

Während marktneutrale Fonds das Potenzial haben, diversifizierte Renditen zu erzielen und die Portfolioperformance zu verbessern, Die individuelle Fondsperformance ist im Wesentlichen das Ergebnis der Fondskonzeption und -konstruktion sowie des Portfoliomanagers Fähigkeit. Dies bedeutet, dass es für Anleger von entscheidender Bedeutung ist, Prospekte sorgfältig zu lesen und die Wertentwicklung in der Vergangenheit zu analysieren eine Vielzahl von Bedingungen, um festzustellen, ob das Fondsmanagement tatsächlich seine Versprechen.