Hochverschuldete Aktien könnten durch die drohende „Mauer der Laufzeiten“ zerquetscht werden
Während der Zeit nachFinanzkrisequantitative Lockerung (QE), Wenn Zentralbanken geführt von der Federal Reserve die Zinsen auf historische Tiefststände sinken ließen, sahen viele Unternehmen eine einmalige Gelegenheit, günstige Kredite aufzunehmen. Jetzt erreichen viele dieser Kredite und Anleihen ihre Fälligkeits- und Fälligkeitstermine, was bei den Anlegern Bedenken hinsichtlich der Fähigkeit hoch verschuldeter Unternehmen zur Rückzahlung oder Refinanzierung aufkommen lässt. „Für uns ist es die Nummer eins“, sagt Rob Almeida, Global Investment Stratege für MFS Investment Management, in Anmerkungen zum Financial Times.
Unterdessen rät Goldman Sachs Anlegern, bei Unternehmen mit schwachen Bilanzen vorsichtig zu sein, und sie haben einen Korb mit 50 solcher Aktien geschaffen, zu denen diese acht gehören: CBS Corp. (CBS), CenturyLink Inc. (CTL), Hewlett-Packard Enterprise Co. (HPE), MGM Resorts International (MGM), Williams Cos. Inc. (WMB), Baker Hughes, ein GE Co. (BHGE), Nielsen Holdings PLC (
NLSN) und The Kraft Heinz Co. (KHC). Goldman verwendet Altman Z-Scores um die Stärke der Bilanz zu beurteilen, wie in der folgenden Tabelle dargestellt.8 Aktien mit schwacher Bilanz
(Altman Z-Werte)
- CBS, 0,5
- CenturyLink, 0.6
- Hewlett-Packard Enterprise, 0,8 Zoll
- MGM Resorts, 1.0
- Williams, 0.6
- Baker Hughes, 0.8
- Nielsen, 1.0
- Kraft Heinz, 1.1
- Median der Aktie in Goldmans schwachem Bilanzkorb, 1,3
- Mittlerer Bestand in S&P 500 (ohne Finanzen, Immobilien, Versorgungsunternehmen), 3,4
- Median der Aktie in Goldmans starkem Bilanzkorb, 11,1
Quelle: Goldman Sachs, „Anatomy of our US Portfolio Strategy Thematic and Sector Baskets“
Bedeutung für Investoren
Der Altman Z-Score basiert auf mehreren Finanzkennzahlen und wurde ursprünglich entwickelt, um das Insolvenzrisiko eines Unternehmens zu messen. Je niedriger die Punktzahl, desto höher das Risiko.
“Hebelkraft wichtig, vor allem für diejenigen, die etwas Unnachhaltiges tun. Der seit 2007 gestiegene Bruttoverschuldungsgrad ist problematisch", fügt Almeida hinzu. Als Reaktion auf die Sorgen der Anleger haben eine wachsende Zahl großer Unternehmen Schuldenabbau oberste Priorität.
Besonders besorgniserregend ist die Tatsache, dass in den nächsten drei Jahren etwa ein Drittel der von US-Unternehmen begebenen Triple-B-Anleihen fällig werden. Diese Anleihen bilden die unterste Stufe von Investment Grade Schulden, nur eine Stufe über dem sogenannten "Junk-Bonds." Kristina Hooper, Chief Global Market Strategist des Vermögensverwaltungsgiganten Invesco Ltd., nennt dies eine "Mauer der Laufzeiten", die laut FT starken Druck auf hochverschuldete Unternehmen ausüben wird.
„Dies ist eine potenzielle Krise, die sich entwickeln könnte. Wir könnten eine Situation sehen, in der Unternehmen nicht in der Lage sind, abzudecken Schuldendienst, oder, wenn die Schulden fällig werden, neue Finanzierung auf höherem Niveau zu erhalten, Gewinnmargen“, fügte Hooper hinzu. Es sei darauf hingewiesen, dass Goldman nicht angibt, ob eine der Aktien in ihrem schwachen Bilanzkorb einer unmittelbar bevorstehenden "Mauer von Laufzeiten" ausgesetzt ist oder wie die Ratings ihrer Anleihen sind.
Vorausschauen
Angesichts einer sich verlangsamenden Wirtschaft, die für viele Unternehmen Druck auf die Umsatzerlöse ausübt, und steigender Betriebskosten, vor allem Lohnkosten, die Gewinnmargen schwächen, wird es für viele immer schwieriger, die liquiden Mittel zur planmäßigen Tilgung von Schulden zu beschaffen Firmen. Für diejenigen, die in der Lage sind, sich zu refinanzieren, werden höhere Zinsen die Gewinne stärker belasten. Der vor uns liegende Weg wird für stark verschuldete Unternehmen sicherlich ein steiniger sein.
