Der wütende Bullenmarkt ist vorbei: Was kommt als nächstes?

Der Aktienmarkt befindet sich mitten in mehreren großen Veränderungen, und Anleger sollten laut einem kürzlich veröffentlichten Bericht der US-Aktien- und quantitativen Aktiengesellschaft damit beginnen, ihre Portfolios angemessen neu zu positionieren Strategie Team der Bank of America Merrill Lynch (BofAML). „Die 20 Jahre lange riskante Aktienprämie ist endlich ausgelöscht“, heißt es in ihrem Bericht und fährt fort, „Anleger sollten für Sicherheit zahlen und dafür entschädigt werden Risiko, aber seit 20 [Jahren] ist das Gegenteil der Fall." Angesichts ihrer Beobachtung, dass "die Lücke endlich geschlossen ist", hat dies erhebliche Auswirkungen für die Anleger vorwärts. Die folgende Tabelle fasst fünf große Markttrends zusammen, die nach Ansicht von BofAML derzeit im Gange sind.

5 große Markttrends

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Mehr Volatilität voraus als die Ertragskurve Abflachungen und große Pullbacks werden häufiger.

Cash-reiche Qualitätsaktien sind bereit, eine Outperformance zu erzielen.

Wachstumswerte übertreffen deutlich Value-Aktien im Jahr 2018, aber der Trend sollte sich umkehren.

Das aktuelle risikoreiche Umfeld begünstigt aktive Fondsmanager geschickt in der Aktienauswahl.

Kleine Mütze Aktien weisen eine Underperformance auf und dürften noch stärker hinterherhinken.

Quelle: Bank of America Merrill Lynch

Bedeutung für Investoren

Auf breiter Ebene ist BofAML der Ansicht, dass der wütende Bullenmarkt vorbei ist und Anleger künftig mit deutlich niedrigeren Renditen rechnen sollten. Sie prognostizieren, dass die S&P 500-Index (SPX) Ende 2018 3.000 und Ende 2025 3.500 erreichen. Dies entspricht einem Gewinn von nur 2,8% bzw. 20,0% gegenüber dem Marktöffnungstermin vom September. 26. Das Ziel für 2025 impliziert durchschnittliche jährliche Zuwächse von nur etwa 2,2 % in den nächsten sieben Jahren von 2019 bis 2025.

Anleger sollten mit mehr Volatilität rechnen. „Eine sich abflachende Zinsstrukturkurve spiegelt in der Regel sinkende Wachstumserwartungen und eine zunehmende Risikoaversion wider, die tendenziell einen verstärkenden Effekt auf die Volatilität haben“, heißt es in dem Bericht. Es fügt hinzu, dass, basierend auf der Historie, 3 Pullbacks von 5 % oder mehr und eins Korrektur von 10 % oder mehr ist in jedem weiteren Jahr zu erwarten.

Cash-reiche Qualitätsaktien sollten eine Outperformance erzielen. Anziehen durch die Federal Reserve, durch kurzfristige Zinserhöhungen und die Auflösung von quantitative Lockerung (QE), wird die erhöhen Kapitalkosten zu Konzernen. "Bargeldreiche, selbstfinanzierte Unternehmen" werden im Vergleich zu schweren Kreditnehmern einen deutlichen Vorteil haben und voraussichtlich über eine Zunahme verfügen Bewertungen und Handel mit einer Prämie für minderwertige, hoch-gehebelt Firmen.

Value-Aktien stehen vor einem Comeback. Inklusive 2018 haben Wachstumsaktien in 8 der letzten 12 Jahre Value-Aktien mit einem Gleichstand geschlagen. "Wachstum ist historisch gesehen teuer... aber in der Regel übertrifft Value in späteren Bullenmärkten", stellt der Bericht fest. BofAML fügt jedoch hinzu: "Eine Ausweitung der Gewinne könnte den Wert wiederbeleben."

Aktives Fondsmanagement wird wahrscheinlich besser abschneiden passives Management. "Das idiosynkratische Risiko, das die Aktienspezifika misst, befindet sich auf Zyklenhochs, ähnlich wie 2004." Dieses Umfeld begünstigt versierte Aktienpicker. Im Gegensatz dazu stellt BofAML fest, dass "Risiken in Aktien liegen können, die eher von passiven Aktien gehalten werden, da sie eine höhere Volatilität als der S&P 500 aufwiesen".

Die Underperformance von Small Caps dürfte sich verschlechtern. BofAML bietet eine Vielzahl von negativen Aspekten: "Small Caps haben Rekordverschuldungsquoten, verlieren an Qualität, behalten ihre Steuervorteile weniger wahrscheinlich bei, entwickeln sich schlechter, wenn das globale Wachstum hinkt den USA hinterher und profitiert nicht unbedingt von einem starken USD [U.S. Dollar]." Sie fügen hinzu, dass Small Caps in späteren Bullenmärkten und wenn die Fed die Straffung der Geldpolitik vorantreibt, historisch unterdurchschnittlich abschneiden.

Vorausschauen

Um die Analyse der Bank of America Merrill Lynch zusammenzufassen, lauten ihre klarsten Empfehlungen an die Anleger: Erwarten Sie deutlich niedrigere Aktienmarktrenditen und höhere Volatilität; Verlagerung hin zu hochwertigen, bargeldreichen Aktien mit geringem Fremdkapitalanteil; und rotieren von Small-Cap-Aktien zu große Kappen. Sie gehen davon aus, dass Value-Aktien irgendwann die Wachstumswerte überholen werden, aber noch nicht ganz, und mit kein konkreter Zeitplan, daher müssen Anleger wachsam sein, wann die Anzeichen einer endgültigen Verschiebung tatsächlich auftreten entstehen. Schließlich geht BofAML davon aus, dass sich die Aussichten für die Aktienauswahl im Vergleich zu passiven indexorientierten Anlagen verbessern.