Was verursacht eine negative terminale Wachstumsrate?
Anleger können verschiedene Formeln verwenden, um die zu berechnen Endwert eines Unternehmens, aber alle erlauben – zumindest theoretisch – eine negative Wachstumsrate im Endstadium. Dies wäre der Fall, wenn die Kosten des zukünftigen Kapitals die angenommene Wachstumsrate übersteigen. In der Praxis existieren negative Terminalbewertungen jedoch nicht sehr lange. Der Eigenkapitalwert eines Unternehmens kann realistischerweise nur auf Null sinken und alle verbleibenden Verbindlichkeiten würden in a. aussortiert Konkurs verfahren.
Da der Endwert auf ewig berechnet wird (für immer in die Zeit verlängert), müsste ein Unternehmen stark von der Regierung subventioniert oder über endlose Barreserven verfügen, um eine negative Wachstumsrate zu unterstützen.
So werden die Werte der terminalen Wachstumsrate berechnet
Der Endwert eines Unternehmens ist eine Schätzung seines zukünftigen Werts über den prognostizierten Cashflow hinaus. Es gibt mehrere Modelle, um einen Endwert zu berechnen, einschließlich der ewigen Wachstumsmethode und der Gordon-Wachstumsmodell.
WertvonLager=k−gD1wo:D1=Erwartete jährliche Dividende pro Aktiek=Diskontsatz des Anlegers oder erforderliche Renditeg=Erwartete Dividendenwachstumsrate (angenommenkonstant sein)
Das Gordon-Wachstumsmodell hat eine einzigartige Möglichkeit, die terminale Wachstumsrate zu bestimmen. Andere Berechnungen des Endwerts konzentrieren sich ausschließlich auf den Umsatz des Unternehmens und ignorieren makroökonomische Faktoren, aber die Die Gordon-Wachstumsmethode beinhaltet eine völlig subjektive Wachstumsrate des Terminals, die auf allen Kriterien basiert, die der Anleger würde mögen.
Beispielsweise könnte die Wachstumsrate des Cashflows an das projizierte BIP-Wachstum oder die Inflation gebunden sein. Er könnte willkürlich auf drei Prozent festgelegt werden. Diese Zahl wird dann addiert zu Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA). Als nächstes wird die resultierende Zahl durch die dividiert gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten (WACC) minus der gleichen terminalen Wachstumsrate.
Die meisten akademischen Interpretationen des Endwerts legen nahe, dass stabile Endwachstumsraten kleiner oder gleich der Wachstumsrate der Gesamtwirtschaft sein müssen. Dies ist einer der Gründe, warum das BIP als Näherung für das Gordon-Wachstumsmodell verwendet wird.
Auch hier gibt es keinen konzeptionellen Grund zu der Annahme, dass diese Wachstumsrate negativ sein könnte. Eine negative Wachstumsrate bedeutet, dass das Unternehmen liquidieren einen Teil von sich selbst, bis er schließlich verschwindet, was die Entscheidung für eine Liquidation attraktiver macht. Dies erscheint nur dann machbar, wenn ein Unternehmen langsam durch neue Technologien ersetzt wird.
Warum es schwierig ist, rückläufige Unternehmen mit Terminal-Wachstumsmodellen zu bewerten
Rückläufige oder notleidende Unternehmen sind für Anleger mit Terminal-Wachstumsmodellen nicht leicht zu bewerten. Es ist sehr gut möglich, dass ein solches Unternehmen es nie zu einem stetigen Wachstum schaffen wird. Dennoch macht es für Anleger keinen Sinn, diese Annahme zu treffen, wenn die aktuellen Kapitalkosten die aktuellen Erträge übersteigen.
Eine negative Wachstumsrate ist bei jungen, komplexen oder zyklischen Unternehmen besonders schwierig. Anleger können sich nicht auf die Verwendung bestehender Kapitalkosten oder Wiederanlagesätze verlassen, sodass sie möglicherweise riskante Annahmen über die Zukunftsaussichten treffen müssen.
Immer wenn ein Anleger auf ein Unternehmen mit negativen Nettogewinnen im Verhältnis zu seinen Kapitalkosten stößt, ist es wahrscheinlich am besten, sich auf andere grundlegende Instrumente außerhalb der Terminalbewertung zu verlassen.