So berechnen Sie einen Z-Score

Woher wissen Sie, wann ein Unternehmen von einem Unternehmenszusammenbruch bedroht ist? Um Anzeichen von drohenden Anzeichen zu erkennen Konkurs, Investoren berechnen und analysieren alle Arten von Finanzkennzahlen: Betriebskapital, Rentabilität, Verschuldungsgrad und Liquidität. Das Problem ist, dass jedes Verhältnis einzigartig ist und eine andere Geschichte über das Unternehmen erzählt finanzielle Gesundheit. Manchmal können sie sogar widersprüchlich erscheinen. Da er sich auf eine Reihe individueller Kennzahlen verlassen muss, kann es für den Anleger verwirrend und schwierig sein, zu wissen, wann eine Aktie geht an die Wand.

Um dieses Rätsel zu lösen, führte Edward Altman, Professor an der New York University, die Z-Score Formel Ende der 1960er Jahre. Anstatt nach einem einzigen besten Verhältnis zu suchen, hat Altman ein Modell entwickelt, das fünf Schlüsselleistungsverhältnisse in einer einzigen Punktzahl destilliert.Wie sich herausstellt, gibt der Z-Score den Anlegern eine ziemlich gute Momentaufnahme der finanziellen Gesundheit von Unternehmen.

Z-Score-Formel

Die Z-Score-Formel für produzierende Unternehmen, die aus den fünf gewichtet Finanzielle Verhältnisse:

​Z-Score=(1.2×EIN)+(1.4×B)+(3.3×C)+(0.6×D)+(1.0×E)wo:EIN=Betriebskapital÷GesamtvermögenB=Gewinnrücklagen÷GesamtvermögenC=Ergebnis vor Zinsen und Steuern÷GesamtvermögenD=Marktwert des Eigenkapitals÷GesamtverbindlichkeitenE=Der Umsatz÷Gesamtvermögen​

Genau genommen gilt: Je niedriger die Punktzahl, desto höher die Wahrscheinlichkeit, dass ein Unternehmen in die Insolvenz geht. Insbesondere ein Z-Score von unter 1,8 weist darauf hin, dass das Unternehmen auf dem Weg in die Insolvenz ist. Unternehmen mit Werten über 3 werden wahrscheinlich nicht in Konkurs gehen. Werte zwischen 1,8 und 3 definieren einen Graubereich.

Der Z-Score erklärt

Es ist hilfreich zu untersuchen, warum diese speziellen Verhältnisse Teil des Z-Scores sind. Warum ist jeder von Bedeutung?

Betriebskapital/Gesamtvermögen (WC/TA)

Dieses Verhältnis ist ein guter Test für Unternehmenskrisen. Ein Unternehmen mit negativen Betriebskapital wird wahrscheinlich Probleme haben, seinen kurzfristigen Verpflichtungen nachzukommen, weil es einfach nicht genug gibt Umlaufvermögen um diese Verpflichtungen abzudecken. Im Gegensatz dazu ist ein Unternehmen mit deutlich positiven Betriebskapital hat selten Probleme, seine Rechnungen zu bezahlen.

Gewinnrücklagen/Gesamtvermögen (RE/TA)

Diese Kennzahl misst die Höhe der reinvestierten Gewinne oder Verluste, die das Ausmaß der Unternehmensbeteiligung widerspiegeln Hebelkraft. Unternehmen mit niedrigem BETREFFEND/TA finanzieren Investitionen durch Fremdkapital und nicht durch einbehaltene Gewinne. Unternehmen mit hohem RE/TA weisen auf eine langjährige Rentabilität und die Fähigkeit hin, einem schlechten Jahr mit Verlusten standzuhalten.

Ergebnis vor Zinsen und Steuern/Bilanzsumme (EBIT/TA)

Das Verhältnis Gewinn vor Zinsen und Tax/Total Assets (EBIT/TA) ist eine Version der Kapitalrendite (ROA), eine wirksame Methode zur Beurteilung der Fähigkeit eines Unternehmens, quetschen Gewinne aus seinem Vermögen vor Abzug von Faktoren wie Interesse und Steuer.

Marktwert Eigenkapital/Gesamtverbindlichkeiten (ME/TL)

Diese Kennzahl zeigt, dass im Falle einer Insolvenz eines Unternehmens, wie hoch die Marktwert würde sinken, bevor die Verbindlichkeiten die Vermögenswerte am Jahresabschluss. Dieses Verhältnis fügt dem Modell eine Marktwertdimension hinzu, die nicht auf reinen Fundamentaldaten basiert. Mit anderen Worten, ein langlebiges Marktkapitalisierung kann als Vertrauen des Marktes in die solide Finanzlage des Unternehmens interpretiert werden.

Umsatz/Gesamtvermögen (S/TA)

Dies zeigt den Anlegern, wie gut das Management mit dem Wettbewerb umgeht und wie effizient das Unternehmen Vermögenswerte nutzt, um Verkäufe zu generieren. Nicht wachsen Marktanteil übersetzt in einen niedrigen oder fallenden S/TA.

WorldCom-Test

Um die Leistungsfähigkeit des Z-Scores zu demonstrieren, testen Sie, wie er mit einem kniffligen Testfall standhält. Denken Sie an den berüchtigten Zusammenbruch des Telekommunikationsriesen WeltCom in 2002. Der Konkurs von WorldCom verursachte seinen Investoren Verluste in Höhe von 100 Milliarden US-Dollar, nachdem das Management fälschlicherweise Milliarden von US-Dollar verbucht hatte Investitionen lieber als Betriebskosten.

Berechnen Sie Z-Scores für WorldCom mit jährlichen 10-KFinanzbericht für die Jahre zum 31. Dezember 1999, 2000 und 2001.Sie werden feststellen, dass der Z-Score von WorldCom stark gefallen ist. Beachten Sie auch, dass sich der Z-Score 2000 und 2001 aus der Grauzone in die Gefahrenzone bewegte, bevor das Unternehmen 2002 Insolvenz anmeldete.

Eingang	Finanz Verhältnis	1999	2000	2001
X1	Betriebskapital/ Bilanzsumme	-0.09	-0.08	0
X2	Gewinnrücklagen/Gesamtvermögen	-0.02	0.03	0.04
X3	EBIT/Bilanzsumme	.09	.08	.02
X4	Marktwert/Gesamtverbindlichkeiten	3.7	1.2	.50
X5	Umsatz/Gesamtvermögen	0.51	0.42	0.3
Z-Score	2.5	1.4	.85	-

Aber WorldCom-Management die Bücher gekocht, Aufblasen des Unternehmens Verdienste und Vermögenswerte im Jahresabschluss. Welche Auswirkungen haben diese Spielereien auf den Z-Score? Überhöhte Gewinne erhöhen wahrscheinlich die EBIT/Bilanzsumme im Z-Score-Modell, aber überhöhte Vermögenswerte würden drei der anderen Kennzahlen mit der Bilanzsumme im Nenner schrumpfen lassen. Die Gesamtwirkung der Bilanzfälschung auf dem Z-Score des Unternehmens dürfte nach unten gehen.

Z-Score-Nachteile

Der Z-Score ist keine perfekte Metrik und muss mit Sorgfalt berechnet und interpretiert werden. Für den Anfang ist der Z-Score nicht immun gegen Falsch Buchführungspraktiken. Wie WorldCom demonstriert, können Unternehmen in Schwierigkeiten versucht sein, Finanzwerte falsch darzustellen. Der Z-Score ist nur so genau wie die darin enthaltenen Daten.

Der Z-Score nützt auch nicht viel für neue Unternehmen mit geringen oder keinen Einnahmen. Diese Unternehmen werden unabhängig von ihrer finanziellen Verfassung eine niedrige Punktzahl erzielen. Darüber hinaus befasst sich der Z-Score nicht mit dem Problem der Zahlungsströme direkt, nur angedeutet durch die Verwendung des Nettoumlaufvermögens zu Vermögenswerten. Schließlich braucht es Bargeld, um die Rechnungen zu bezahlen.

Z-Scores können von Quartal zu Quartal schwanken, wenn ein Unternehmen einmalig aufzeichnet Abschreibungen. Diese können das Endergebnis verändern, was darauf hindeutet, dass ein Unternehmen, das nicht gefährdet ist, kurz vor der Insolvenz steht.

Um ihre Investitionen im Auge zu behalten, sollten Anleger in Erwägung ziehen, den Z-Score ihres Unternehmens regelmäßig zu überprüfen. Ein sich verschlechternder Z-Score kann auf bevorstehende Probleme hinweisen und eine einfachere Schlussfolgerung liefern als eine Masse von Verhältnissen.

Angesichts seiner Unzulänglichkeiten wird der Z-Score wahrscheinlich eher als Gradmesser für die relative finanzielle Gesundheit verwendet als als Prädiktor. Es ist wohl am besten, das Modell als schnelle Überprüfung der wirtschaftlichen Gesundheit zu verwenden, aber wenn die Punktzahl auf ein Problem hinweist, ist es eine gute Idee, eine detailliertere Analyse durchzuführen.