Aktienbewertungen von Superreichen können einen Markteinbruch auslösen

Bislang haben US-Aktien im Jahr 2018 Gewinne erzielt, die die führenden Märkte im Ausland weit übertroffen haben, und die Performance-Lücke hat sich im dritten Quartal vergrößert. Dabei wird die Bewertungen der US-Aktien sind viel reicher geworden als die der wichtigsten ausländischen Indizes und werden mit den höchsten Aufschlägen seit 2009 gehandelt, laut einer Untersuchung der Bank of America Merrill Lynch (BofAML), wie zitiert von Das Wall Street Journal. Jack Ablin, Chief Investment Officer (CIO) von Cresset Wealth Advisor, sagte dem Journal: „Es ist schwer vorstellbar, dass die Divergenz in der Bewertung nachhaltig ist. Gute Dinge passieren in der aufstrebende Welt, aber globale Investoren werden derzeit von den USA angezogen."

US-Aktien könnten zu reich sein. Laut BofAML werden sie mit einem Aufschlag von 12 % gegenüber einem MSCI-Index aus 46 entwickelten und sich entwickelnden Märkten gehandelt.

Relevanz für Investoren

Vor einigen Monaten schienen US-Aktien für Aktienanleger die sicherste Wette zu sein. Das Wirtschaftswachstum schien im Jahr nachzulassen

Eurozone und ein steigender Dollar machte laut WSJ verschiedene Schwellenländer für Anleger weniger attraktiv. Seitdem hat sich der Dollar abgeschwächt und der Handelskonflikt zwischen den USA und China verschärft. Vergleiche der Performance seit Jahresbeginn (YTD) für die wichtigsten weltweiten Aktienindizes finden Sie in der folgenden Tabelle.

US-Aktien vernichten ihre Konkurrenten

Index	Region	YTD-Gewinn
S&P 500-Index (SPX)	UNS.	9.4%
Stoxx 600	Europa	(1.4%)
Shanghai-Zusammensetzung	China	(14.7%)
Nikkei 225 Aktienindex	Japan	5.9%

Quelle: Yahoo Finanzen; berechnet ab 16:00 Uhr New Yorker Ortszeit, 10. 3.

Julian Emanuel, Leiter Aktien und Derivate Stratege beim Handel, Investment Banking und das Forschungsunternehmen BTIG, sagte dem WSJ: „Wenn Sie sich die [US-]Bewertungen und die absolute Performance ansehen … sie sind alle extrem überzogen. Wir sind sehr sympathisch für die Idee, dass es eine Annäherung zwischen den USA und dem Rest der Welt geben wird." Die September-Iteration der monatlichen BofAML Global Fund Manager Survey stellt fest, dass eine solche Konvergenz wahrscheinlich vorangetrieben wird USA verlangsamen BIP Wachstum statt steigendem Wachstum anderswo. Dies ist die Meinung von 50 % der Befragten, darunter viele der einflussreichsten Investmentmanager weltweit.

Wirtschaftsnobelpreisträger Robert Shiller von der Yale University, Entwickler des KAP Börsenbewertungsmethodik, hat das ganze Jahr über davor gewarnt, dass die US-Aktienbewertungen im Vergleich zu historischen Normen sehr hoch sind und sogar die Niveaus überschreiten, die zuvor erreicht wurden Börsencrash von 1929. Er prognostiziert zwar keinen bevorstehenden Marktcrash, ist aber zuversichtlich, dass US-Aktien in den kommenden Jahren dürftige Renditen liefern werden. Andererseits liefern Shillers Kritiker, wie Rob Arnott von Research Associates, Gründe dafür, warum CAPE sein sollte auf einen säkularen Aufwärtstrend, wie die Reifung der US-Wirtschaft und strengere Rechnungslegungsstandards. (Weiteres siehe auch: Der Aktienmarkt wird für Anleger hässlich.)

Das findet Jim Paulsen, Chief Investment Strategist bei The Leuthold Group defensive Aktien haben den US-Aktienmarkt in letzter Zeit angeführt, und seine Analyse der Geschichte stellt fest, dass dies ein sehr rückläufiger Indikator ist. Morgan Stanley stellt fest, dass 2018 bisher das schlechteste Jahr seit 2008 in vielen Anlageklassen war, mit der bemerkenswerten Ausnahme von US-Aktien. Sie glauben jedoch, dass steigende Zinsen die Situation verschlimmern werden. (Weiteres siehe auch: Warum die „aus dem Gleichgewicht geratene“ Führung der Börse den nächsten Crash signalisiert.)

Vorausschauen

Ein Schlüssel zur Nachhaltigkeit hoher US-Aktienbewertungen ist das US-Wirtschaftswachstum. Solange es weiterhin mit dem derzeitigen rasanten Tempo von etwa 4 % wachsen kann, könnte dies dazu führen, dass die Unternehmensgewinne mit einer Rate steigen, die den Erwartungen der Anleger entspricht und die Bewertungen stützt. Wenn andererseits pessimistische Beobachter wie Oppenheimer richtig liegen und die US-Wirtschaft ihren Höhepunkt erreicht, deutet die Geschichte darauf hin, dass ein Bärenmarkt folgen wird. (Weiteres siehe auch: Die Wirtschaft zeigt Investoren Warnzeichen.)

Die Zinsen sind ein weiterer wichtiger Faktor. Wenn die Zinsen steigen, werden die Aktienbewertungen zwangsläufig sinken, ebenso wie die erwarteten zukünftigen Gewinne ermäßigt mit einer höheren Rate, was ihnen eine niedrigere gibt gegenwärtiger Wert. Auch wenn hohe Bewertungen aufrechterhalten werden können und sich die Aktienkurse entweder stabilisieren oder ihren Aufwärtstrend fortsetzen, sollte auf dem Weg dorthin mit großen Kursrückschlägen und Korrekturen gerechnet werden.

Schließlich ist anzumerken, dass selbst führende Finanzunternehmen nicht mit einer einheitlichen Stimme sprechen. Nur eines von mehreren jüngsten Beispielen: Während einige Analysten bei Oppenheimer eine Rezession voraussehen, sehen andere in steigenden Rohstoffpreisen einen zinsbullischen Indikator. (Weiteres siehe auch: Warum Rohstoffpreise neue Höchststände im S&P 500 anzeigen.)