Wie sich das Triffin-Dilemma auf Währungen auswirkt

Robert Triffins Dollar-Vorhersage

Im Oktober 1959 saß ein Yale-Professor vor dem Joint Economic Committee des Kongresses und verkündete ruhig, dass das Bretton-Woods-System dem Untergang geweiht sei.Der Dollar könnte als Weltwährung nicht überleben Leitwährung ohne dass die Vereinigten Staaten ständig wachsen müssen Defizite. Dieser düstere Wissenschaftler war der in Belgien geborene Robert Triffin, und er hatte Recht. Das Bretton-Woods-System brach 1971 zusammen, und heute führt die Rolle des Dollars als Reservewährung dazu, dass die Vereinigten Staaten das größte Leistungsbilanzdefizit der Welt aufweisen.

Für einen Großteil des 20. Jahrhunderts war der US-Dollar die Währung der Wahl. Zentralbanken und Investoren kauften gleichermaßen Dollar, um sie als zu halten Devisenreserven, und das aus gutem Grund. Die USA hatten ein stabiles politisches Klima, erlebten die Verwüstungen von Weltkriegen nicht wie Europa und verfügten über eine stetig wachsende Wirtschaft, die groß genug war, um Schocks zu absorbieren.

Überlegungen zur Reservewährung

Indem ein Land der Verwendung seiner Währung als Reservewährung „zustimmt“, hält es seine Hände hinter dem Rücken fest. Um die zu halten globale Wirtschaft wenn sie weiter tuckert, muss sie möglicherweise große Geldmengen in den Umlauf bringen und nach oben fahren Inflation zu Hause. Je beliebter die Reservewährung im Vergleich zu anderen Währungen ist, desto höher ist ihr Wechselkurs und desto weniger wettbewerbsfähig werden die inländischen Exportindustrien. Dies verursacht a Handelsdefizit für das währungsgebende Land, sondern macht die Welt glücklich. Wenn das Reservewährungsland stattdessen beschließt, sich auf die inländische Geldpolitik zu konzentrieren, indem es keine weitere Währung ausgibt, wird die Welt unglücklich.

Paradox der Reservewährung

Eine Reservewährung zu werden, stellt Länder vor ein Paradox. Sie wollen den "zinsfreien" Kredit, der durch den Verkauf von Währungen an ausländische Regierungen generiert wird, und sie müssen in der Lage sein, diese aufzunehmen Hauptstadt schnell wegen der hohen Nachfrage nach auf Reservewährung lautenden Anleihen. Gleichzeitig wollen sie Kapital einsetzen können und Geldpolitik sicherzustellen, dass die einheimische Industrie auf dem Weltmarkt wettbewerbsfähig ist und dass die Binnenwirtschaft gesund ist und keine großen Handelsdefizite aufweist. Leider sind diese beiden Ideen – billige Kapitalquellen und positive Handelsbilanzen– kann normalerweise nicht gleichzeitig passieren.

Dies ist das Triffin-Dilemma, benannt nach Robert Triffin, einem Ökonomen, der in seinem Buch von 1960 über den drohenden Untergang des Bretton-Woods-Systems schrieb: Gold und die Dollarkrise: Die Zukunft der Konvertibilität. Er wies darauf hin, dass die Jahre, in denen durch Nachkriegsprogramme wie die Marshall Plan, machte es immer schwieriger, sich an die Goldstandard. Das Land musste dies erreichen, indem es internationales Vertrauen durch a Leistungsbilanzüberschuss während ich auch a. habe aktuelles Kontodefizit durch sofortigen Zugang zu Gold. 

Die Ausgabe einer Reservewährung bedeutet, dass die Geldpolitik kein reines Inlandsthema mehr ist, sondern international. Regierungen müssen den Wunsch abwägen, die Arbeitslosigkeit niedrig zu halten und Wirtschaftswachstum standhaft in seiner Verantwortung, monetäre Entscheidungen zu treffen, die anderen Ländern zugutekommen. Der Status einer Reservewährung ist somit eine Bedrohung der nationalen Souveränität.

Eine andere Reservewährung

Was würde passieren, wenn eine andere Währung wie der chinesische Yuan zur bevorzugten Leitwährung der Welt werden würde? Der Dollar würde wahrscheinlich gegenüber anderen Währungen an Wert verlieren, was die Exporte ankurbeln und das Handelsdefizit senken könnte. Das größere Problem wäre jedoch ein Anstieg der Kreditkosten als Nachfrage nach einem konstanten Dollarfluss auslaufen, was schwerwiegende Auswirkungen auf die Fähigkeit der USA haben könnte, ihre Schulden zurückzuzahlen oder inländische Mittel zu finanzieren Programme. China hingegen muss seine Finanzsystem, seit langem beklagt, seine exportorientierten Industrien durch Währungsmanipulation zu schützen. Die Nachfrage nach Yuan-Konvertibilität bedeutet, dass Chinas Zentralbank die Vorschriften für auf Yuan lautende Anleihen lockern müsste.

Neues internationales Währungssystem

Es gibt noch eine andere Möglichkeit, den Druck zu verringern, dem Länder ausgesetzt sind, wenn sie versuchen, ihre Reserven aufrechtzuerhalten Währungsstatus: ein neues internationales Währungssystem – eine Idee, die mehrere Jahrzehnte lang als Potenzial im Umlauf war Lösung. Eine Möglichkeit ist die Sonderzeichnungsrecht, eine Art Währungsreserve, die von einer globalen Institution verwaltet wird, wie z Internationaler Währungsfonds (IWF). Dies ist zwar keine Währung, stellt jedoch einen Anspruch anderer Länder auf Devisenanlagen dar. Eine radikalere Idee wäre die Schaffung einer globalen Währung, ein Konzept, das von vorangetrieben wird John Maynard Keynes, mit einem Wert, der entweder auf Gold oder den Mechanisierungen einer globalen Zentralbank basiert.Dies ist wahrscheinlich die komplexere verfügbare Lösung und wirft Probleme in Bezug auf Souveränität, Stabilität und Verwaltung auf. Wie kann man schließlich ein halten Organisation Rechenschaft ablegen, die freiwillig ist?

Die Quintessenz

Kurzfristig ist die Aussicht auf eine Reservewährung, die den Dollar ersetzt, gering. Trotz der wirtschaftlichen und politischen Probleme, mit denen die Vereinigten Staaten konfrontiert sind, ist ihr Status als "sicherer Hafen" schwer zu übertreffen, insbesondere angesichts der Notlage der USA Euro. Was genau passieren würde, wenn der Dollar von einer anderen Währung überholt würde, ist schwer zu analysieren, und es ist ebenso schwer vorherzusagen, welche Haushalts- und Strenge Maßnahmen in Europa und den USA werden der Weltwirtschaft in den kommenden Jahren zu schaffen machen.