Dividenden, Zinssätze und ihr Einfluss auf Aktienoptionen

Während die Mathematik hinter Optionspreismodellen entmutigend erscheinen mag, sind die zugrunde liegenden Konzepte nicht. Die Variablen, die zur Berechnung des beizulegenden Zeitwerts einer Aktienoption verwendet werden, sind der Preis der zugrunde liegenden Aktie, Volatilität, Zeit, Dividenden und Zinssätze. Die ersten drei erhalten zu Recht die meiste Aufmerksamkeit, da sie den größten Einfluss auf die Optionspreise haben. Es ist jedoch auch wichtig zu verstehen, wie sich Dividenden und Zinsen auf den Preis einer Aktienoption auswirken, insbesondere wenn Sie sich für eine vorzeitige Ausübung von Optionen entscheiden.

Black Scholes berücksichtigt keine vorzeitige Optionsausübung

Das erste Optionspreismodell, das Black-Scholes-Modell, wurde entwickelt, um europäische Optionen zu bewerten, die keine vorzeitige Ausübung zulassen. Daher haben Black und Scholes nie darauf eingegangen, wann eine Option vorzeitig ausgeübt werden sollte oder wie viel das Recht auf vorzeitige Ausübung wert ist. Die Möglichkeit, jederzeit eine Option ausüben zu können, sollte theoretisch eine Amerikanische Option wertvoller als eine ähnliche europäische Option, obwohl es in der Praxis kaum Unterschiede in der Art und Weise gibt, wie sie gehandelt werden.

Es wurden verschiedene Modelle entwickelt, um amerikanische Optionen genau zu bewerten. Die meisten davon sind verfeinerte Versionen des Black-Scholes-Modells, angepasst an Dividenden und die Möglichkeit einer vorzeitigen Ausübung. Um den Unterschied zu erkennen, müssen Sie aufgrund dieser Anpassungen möglicherweise zunächst verstehen, wann eine Option vorzeitig ausgeübt werden sollte.

Kurz gesagt, eine Option sollte frühzeitig ausgeübt werden, wenn der theoretische Wert der Option bei. liegt Parität, und sein Delta ist genau 100. Das mag kompliziert klingen, aber während wir die Auswirkungen von Zinssätzen und Dividenden auf Optionspreise diskutieren, werden wir anhand eines Beispiels zeigen, wann dies der Fall ist. Schauen wir uns zunächst die Auswirkungen der Zinssätze auf die Optionspreise an und wie sie bestimmen können, ob Sie eine Put-Option frühzeitig.

Die Auswirkungen von Zinssätzen

Rho misst die Sensitivität des Optionspreises gegenüber einer Änderung des Zinsen. Ein Anstieg der Zinsen wird nach oben treiben Anrufprämien und bewirken, dass Put-Prämien sinken. Calls haben also positive Rho, während Puts negative Rho haben.

Um zu verstehen, warum Sie beim Vergleich einer Optionsposition mit dem einfachen Besitz der Aktie über die Auswirkungen von Zinssätzen nachdenken müssen. Da es viel billiger ist, a. zu kaufen Call-Option als 100 Aktien der Aktie ist der Call-Käufer bereit, mehr für die Option zu zahlen, wenn die Kurse höher sind relativ hoch, da sie die Differenz des benötigten Kapitals zwischen den beiden investieren können Positionen.

Wenn die Zinsen stetig bis zu einem Punkt sinken, an dem die Bundesmittel' das Ziel auf etwa 1,0% gesenkt wird und die kurzfristigen Zinssätze für Privatpersonen bei etwa 0,75% bis 2,0% liegen (wie Ende 2003), wirken sich die Zinssätze nur minimal auf die Optionspreise aus. Alle besten Optionsanalysemodelle beziehen Zinssätze in ihre Berechnungen mit ein risikoloser Zinssatz, wie zum Beispiel die Zinssätze der US-Staatsanleihen.

Der Zinssatz ist der entscheidende Faktor bei der Entscheidung, ob eine Put-Option vorzeitig ausgeübt werden sollte. Eine Aktien-Put-Option wird immer dann zu einem Kandidat für die vorzeitige Ausübung, wenn die Zinsen, die aus dem Erlös aus dem Verkauf der Aktie zum Ausübungspreis ist groß genug. Es ist schwierig, genau zu bestimmen, wann dies geschieht, da jeder Mensch andere hat Opportunitätskosten, bedeutet aber, dass eine vorzeitige Ausübung einer Aktien-Put-Option jederzeit optimal sein kann, sofern die verdienten Zinsen ausreichend hoch werden.

Die Auswirkungen von Dividenden

Es ist einfacher zu bestimmen, wie Dividenden wirken sich auf das frühe Training aus. Bardividenden beeinflussen die Optionspreise durch ihre Wirkung auf den zugrunde liegenden Aktienkurs. Da der Aktienkurs voraussichtlich um den Betrag der Dividende am Ex-Dividende-Datum, bedeuten hohe Bardividenden niedrigere Call-Prämien und höhere Put-Prämien.

Während der Aktienkurs selbst in der Regel eine einmalige Anpassung um die Höhe der Dividende erfährt, erwarten Optionspreise Dividendenzahlungen in den Wochen und Monaten vor der Bekanntgabe. Die gezahlten Dividenden sollten bei der Berechnung des theoretischen Preises einer Option und der Projektion Ihres wahrscheinlichen Gewinns und Verlusts berücksichtigt werden, wenn Sie a. grafisch darstellen Position. Dies gilt auch für Aktienindizes. Die von allen Aktien in diesem Index gezahlten Dividenden (angepasst an die Gewichtung jeder Aktie im Index) sollten bei der Berechnung des fairer Wert einer Indexoption.

Da Dividenden entscheidend sind, um zu bestimmen, wann es optimal ist, eine Aktien-Call-Option frühzeitig auszuüben, sollten sowohl Käufer als auch Verkäufer von Call-Optionen die Auswirkungen von Dividenden berücksichtigen. Wer die Aktie zum Ex-Dividende-Tag besitzt, erhält die Bardividende, damit Inhaber von Call-Optionen ausüben können im Geld Optionen, um die Bardividende frühzeitig zu erhalten. Eine vorzeitige Ausübung ist bei einer Call-Option nur dann sinnvoll, wenn die Aktie voraussichtlich vor dem Verfallsdatum eine Dividende zahlen wird.

Traditionell wird die Option optimalerweise erst am Tag vor dem Ex-Dividende-Tag der Aktie ausgeübt. Aufgrund von Änderungen der Steuergesetze in Bezug auf Dividenden kann es jedoch zwei Tage dauern, bis die Person Ausübung der Call-Pläne zum Halten der Aktie für 60 Tage, um von der niedrigeren Steuer für. zu profitieren Dividenden. Um zu sehen, warum dies so ist, sehen wir uns ein Beispiel an (ohne die steuerlichen Auswirkungen, da sich nur der Zeitpunkt ändert).

Ausübung des Call-Options-Beispiels

Angenommen, Sie besitzen eine Call-Option mit einem Ausübungspreis von 90, die in zwei Wochen verfällt. Die Aktie notiert derzeit bei 100 US-Dollar und wird voraussichtlich morgen eine Dividende von 2 US-Dollar ausschütten. Die Call-Option ist tief im Geld und sollte einen fairen Wert von 10 und a. haben Delta von 100. Die Option hat also im Wesentlichen die gleichen Eigenschaften wie die Aktie. Sie haben drei Handlungsmöglichkeiten:

1. Nichts tun (Option halten),
2. Die Option vorzeitig ausüben, oder
3. Verkaufen Sie die Option und kaufen Sie 100 Aktien.

Welche dieser Möglichkeiten ist die beste? Wenn Sie die Option halten, wird Ihre Delta-Position beibehalten. Aber morgen wird die Aktie ex-Dividende bei 98 eröffnen, nachdem die 2-Dollar-Dividende von ihrem Preis abgezogen wurde. Da die Option paritätisch ist, wird sie zu einem fairen Wert von 8, dem neuen Paritätspreis, eröffnet, und Sie verlieren zwei Punkte (200 USD) auf die Position.

Wenn Sie die Option vorzeitig ausüben und den Ausübungspreis von 90 für die Aktie zahlen, werfen Sie den 10-Punkte-Wert der Option weg und kaufen die Aktie effektiv für 100 $. Wenn die Aktie ex-Dividende geht, verlieren Sie 2 USD pro Aktie, wenn sie zwei Punkte niedriger eröffnet, erhalten aber auch die Dividende von 2 USD, da Sie jetzt die Aktie besitzen.

Da der Verlust von 2 USD aus dem Aktienkurs durch die erhaltene Dividende von 2 USD ausgeglichen wird, sind Sie besser dran, die Option auszuüben, als sie zu halten. Das liegt nicht an einem zusätzlichen Gewinn, sondern daran, dass Sie einen Zwei-Punkte-Verlust vermeiden. Sie müssen die Option frühzeitig ausüben, um die Gewinnschwelle zu erreichen.

Was ist mit der dritten Wahl, dem Verkauf der Option und dem Kauf von Aktien? Dies scheint einer vorzeitigen Ausübung sehr ähnlich zu sein, da Sie in beiden Fällen die Option durch die Aktie ersetzen. Ihre Entscheidung hängt vom Preis der Option ab. In diesem Beispiel haben wir gesagt, dass die Option zur Parität (10) gehandelt wird, sodass es keinen Unterschied zwischen der vorzeitigen Ausübung der Option oder dem Verkauf der Option und dem Kauf der Aktie gibt.

Aber Optionen werden selten genau zur Parität gehandelt. Angenommen, Ihre 90-Call-Option wird zu mehr als der Parität gehandelt, sagen wir 11 $. Wenn Sie die Option verkaufen und die Aktie kaufen, erhalten Sie immer noch die Dividende von 2 USD und besitzen eine Aktie im Wert von 98 US-Dollar, aber Sie erhalten am Ende einen zusätzlichen US-Dollar, den Sie nicht gesammelt hätten, wenn Sie ihn ausgeübt hätten Forderung.

Wenn die Option alternativ unter der Parität gehandelt wird, beispielsweise 9 USD, möchten Sie die Option vorzeitig ausüben und die Aktie effektiv für 99 USD plus die Dividende von 2 USD erhalten. Die vorzeitige Ausübung einer Call-Option ist daher nur dann sinnvoll, wenn die Option zur oder unter der Parität gehandelt wird und die Aktie am nächsten Tag ex-Dividende geht.

Die Quintessenz

Obwohl Zinssätze und Dividenden nicht die primären Faktoren sind, die den Preis einer Option beeinflussen, sollte sich der Optionshändler dennoch ihrer Auswirkungen bewusst sein. Tatsächlich besteht der Hauptnachteil vieler verfügbarer Optionsanalysetools darin, dass sie ein einfaches Black-Scholes-Modell verwenden und Zinssätze und Dividenden ignorieren. Die Auswirkungen, wenn Sie sich nicht auf frühes Training einstellen, können groß sein, da dies dazu führen kann, dass eine Option erscheint unterbewertet um bis zu 15 %.

Denken Sie daran, wenn Sie auf dem Optionsmarkt gegen andere Investoren und Profis konkurrieren Marktführer, ist es sinnvoll, die genauesten verfügbaren Tools zu verwenden.