Wie wirkt sich die quantitative Lockerung auf den Anleihenmarkt aus?

Es ist nicht ganz klar, wie viel oder sogar in welche Richtung die US-Notenbank quantitative Lockerung, oder QE-Programm beeinflusste den Anleihenmarkt.

Eine einfache Markttheorie, die auf einer erhöhten Nachfrage von homogenen Käufern basiert, sagt voraus, dass die Anleiherenditen durch die Kaufprogramme der Fed unter ihr natürliches Markträumungsniveau gedrückt werden. Diese Annahme deutet auch darauf hin, dass die Anleihekurse zu hoch waren, da Rendite und Preis invertiert waren, so dass sogar eine Blase auf dem Anleihenmarkt entstand.

Quantitative Easing ist ein nicht traditioneller Ansatz zur Ankurbelung einer Wirtschaft, der nur verwendet wird, wenn andere Maßnahmen versagen. In den Vereinigten Staaten setzte die Federal Reserve die Strategie ein, um die finanziellen Auswirkungen der Großen Rezession zu mildern. Die quantitative Lockerung wurde in mehreren Runden ab Ende 2008 eingesetzt und bis Ende 2014 in regelmäßigen Abständen fortgesetzt. Die Zentralbank hat schließlich 4,5 Billionen Dollar an Finanzanlagen angehäuft.

Quantitative Lockerung und Anleihekurse

Wie bereits erwähnt, bedeutet eine Kampagne zur Unterdrückung der Anleiherenditen, dass die Anleihekurse zu hoch sind.

Unter dieser Annahme betrieben, traditionell und konservativ kaufen und behalten Anleihenstrategien werden riskanter. Tatsächlich eskalieren sowohl Opportunitätskostenrisiken als auch tatsächliche Ausfallrisiken unter Umständen, in denen die Anleihekurse künstlich hoch sind. Anleihegläubiger erhalten eine geringere Rendite für ihre Anlagen und sind der Inflation ausgesetzt und verlieren Renditen, wenn sie besser dran gewesen wären, Instrumente mit höherem Aufwärtspotenzial zu verfolgen.

Vor-und Nachteile

Dieses wahrgenommene Risiko war so groß, dass während der Beratungen über die quantitative Lockerung im Europäische Union, warnten Ökonomen davor, dass künstlich niedrige Zinssätze für Staatsanleihen die Unterfinanzierung der Pensionskassen gefährden könnten. Sie argumentierten, dass sinkende Erträge aus QE den Rentnern negative reale Sparquoten erzwingen könnten.

Viele Ökonomen und Anleihenmarktanalysten befürchten, dass zu viel QE die Anleihekurse aufgrund künstlich niedriger Zinsen zu hoch treibt. Die gesamte Geldschöpfung durch QE könnte jedoch zu einer steigenden Inflation führen.

Die konventionelle Waffe der Federal Reserve und anderer Zentralbanken zur Inflationsbekämpfung besteht darin, die Zinssätze zu erhöhen. Steigende Zinsen könnten für die Anleihegläubiger zu massiven Kapitalwertverlusten führen.

Es spielen jedoch einige Faktoren eine Rolle, die diese scheinbar logische Analyse in Frage stellen. Käufer von Anleihen sind nicht homogen, und die Anreize zum Kauf von Anleihen und anderen Finanzanlagen sind für die Federal Reserve andere als für andere Marktteilnehmer.

Risiken und Erwartungen

Mit anderen Worten, die Fed kauft nicht unbedingt Anleihen auf marginaler Basis, und vollständig besicherte Schuldverschreibungen der US-Regierung sind nicht dem gleichen ausgesetzt Ausfallrisiken als sonstige Vermögenswerte.

Darüber hinaus können Markterwartungen im Anleihenmarkt im Voraus eingepreist werden, wodurch eine Situation entsteht, in der die Preise die erwarteten zukünftigen Bedingungen und nicht die aktuellen Bedingungen widerspiegeln.

Dies zeigt sich an den historischen Anleiherenditen, als die Renditen nach Beginn von QE1 mehrere Monate lang anstiegen. Nach dem Ende der quantitativen Lockerung stiegen die Preise und die Renditen fielen. Dies ist das Gegenteil von dem, was viele angenommen haben.

Beweist dies, dass der Anleihenmarkt durch quantitative Lockerung verbessert wird? Sicherlich nicht. Umstände wiederholen sich nie genau gleich, und nein Wirtschaftspolitik kann im Vakuum ausgewertet werden.

Es ist durchaus möglich, dass sich die Markterwartungen wieder verschieben und zukünftige QE-Strategien andere Auswirkungen auf den Rentenmarkt haben.