Wie Rückkäufe das Kurs-Buchwert-Verhältnis verzerren
Aktie Rückkäufe kann ein Schub für Unternehmen sein Gewinn je Aktie (EPS) aber eine Belastung Buchwert Wachstum. Viele Anleger nutzen die Preis-Buchwert-Verhältnis unterbewertete Aktien zu finden, und hier können sie auf Bewertungsprobleme stoßen.
Rückkäufe, auch Aktienrückkäufe genannt, können die Ergebnisse verfälschen und machen den Kurs-Buchwert zu einem nutzlosen Maß für die Bewertung vieler Aktien. Die Unternehmen, die ihre Aktienanzahl regelmäßig durch Rückkäufe reduzieren, können auf Buchwertbasis überbewertet erscheinen.
In diesem Artikel wird untersucht, warum Rückkäufe ein günstiges Ergebnis für das EPS-Wachstum haben, aber in der Regel den Buchwert pro Aktie senken, was das Wachstum dieser vermögensbasierten Kennzahl verlangsamt.
Die zentralen Thesen
- Aktienrückkäufe steigern tendenziell den Gewinn pro Aktie (EPS), verlangsamen jedoch das Buchwertwachstum.
- Wenn Aktien über dem aktuellen Buchwert pro Aktie zurückgekauft werden, verringert dies den Buchwert pro Aktie.
- Rückkäufe reduzieren die ausstehenden Aktien, was dazu führt, dass ein Unternehmen überbewertet aussieht.
- Ein Barrückkauf führt zu einer Verringerung des Barvermögens und damit zu einer Verringerung des Eigenkapitals in der Bilanz, ohne dass ein entsprechender Gewinn in den sonstigen Vermögenswerten erfolgt.
- Anleger sollten das Wachstum des EPS und der Eigenkapitalrendite (ROE) sowie den Kurs-Buchwert angesichts etwaiger künstlicher Auswirkungen von Rückkäufen berücksichtigen.
Wie sieht ein Rückkauf aus?
Der Buchwert ist definiert als das Gesamtvermögen eines Unternehmens abzüglich der Gesamtverbindlichkeiten (d. h. Schulden). Buchwert je Aktie ist der Gesamtbuchwert dividiert durch die Anzahl der ausstehende Aktien.
Das Kurs-Buchwert-Verhältnis vergleicht die Marktkapitalisierung zu seinem Buchwert. Die Berechnung ist der Aktienkurs eines Unternehmens pro Aktie geteilt durch seinen Buchwert pro Aktie.
Schauen wir uns ein Beispiel an, das zeigt, wie sich Rückkäufe auf den Gewinn pro Aktie und den Buchwert pro Aktie eines übergroßen Unternehmens auswirken, das einen großen einmaligen Rückkauf durchführt.
XYZ Corporation: Vorabkauf
- Gesamtvermögen 300 Mrd. USD - Gesamtverbindlichkeiten 150 Mrd. USD
Buchwert = 150 Milliarden US-Dollar - Buchwert 150 Milliarden US-Dollar / Ausstehende Aktien 1 Milliarde
Buchwert pro Aktie = 150 $ - Jahresgewinn 20 Milliarden US-Dollar / ausstehende Aktien 1 Milliarde
Gewinn pro Aktie = 20 $ - EPS 20 USD / Buchwert 150 USD pro Aktie
Eigenkapitalrendite = 13.3%
Angenommen, die Aktie von XYZ wird zu 200 US-Dollar pro Aktie gehandelt und XYZ kauft die Hälfte aller seiner Aktien (insgesamt 500 Millionen) oder insgesamt 100 Milliarden US-Dollar an Aktien zurück. In der realen Welt würde dies über mehrere Jahre hinweg zu unterschiedlichen Preisen stattfinden, aber zur Veranschaulichung nehmen wir an, dass alles auf einmal passiert ist.
XYZ Corporation: nach dem Rückkauf
Hinweis: 100 Milliarden US-Dollar an Barvermögen wurden ausgegeben, um 500 Millionen Aktien zu 200 US-Dollar pro Aktie zu kaufen.
- Gesamtaktiva 200 Mrd. USD - Gesamtverbindlichkeiten 150 Mrd. USD
Buchwert = 50 Milliarden US-Dollar - Buchwert 50 Milliarden US-Dollar / Aktien nach Rückkauf 500 Millionen
Buchwert pro Aktie = 100 USD pro Aktie - Jahresgewinn 20 Milliarden US-Dollar / Aktien nach Rückkauf 500 Millionen
Gewinn pro Aktie = 40 USD pro Aktie - EPS 40 USD pro Aktie / Buchwert 100 USD pro Aktie
Eigenkapitalrendite = 40%
Beachten Sie, dass, wenn die Aktien über dem aktuellen Buchwert pro Aktie zurückgekauft werden, der Buchwert pro Aktie sinkt. Wenn die Aktie unter dem Buchwert gehandelt wurde, was selten vorkommt, hätte das Unternehmen seinen Buchwert pro Aktie durch einen Rückkauf erhöhen können.
Es gibt mehrere Möglichkeiten, wie ein Rückkauf bei einem Unternehmen auftreten kann Bilanz, abhängig von mehreren Faktoren, aber um es einfach zu halten, nehmen wir an, dass XYZ die Aktien mit Bargeld zurückgekauft und dann die Aktien eingezogen hat. Es ist, als ob sie die Aktien verbrannt hätten, um sie nie wieder auszugeben. Dies führt zu einer Verringerung des Barvermögens und damit zu einer Verringerung des Eigenkapitals in der Bilanz, ohne dass ein entsprechender Gewinn in den sonstigen Vermögenswerten erfolgt.
Es gibt andere, kompliziertere Möglichkeiten, wie ein Unternehmen die Meldung des Rückkaufs handhaben könnte, z. B. die Ausgabe von Schuldtiteln und das Halten der zurückgekauften Aktien als eigene Aktien.
Wie sollten Sie die Rückkaufergebnisse interpretieren?
Wie Sie in diesem Beispiel sehen können, gibt es eine erhebliche Verzerrung des Buchwerts pro Aktie aufgrund eines größeren Aktienrückkaufs, der über dem aktuellen Buchwert pro Aktie liegt.
Das Management kann Aktienrückkäufe durchführen, wenn es der Meinung ist, dass das Unternehmen unterbewertet ist und es in Bezug auf seine zukünftigen Geschäfte optimistisch ist.
Rückkäufe verbesserten den Gewinn je Aktie von 20 US-Dollar auf 40 US-Dollar, senkten jedoch den Buchwert pro Aktie von 150 US-Dollar auf 100 US-Dollar. Beachten Sie auch, dass die Messung der Eigenkapitalrendite (ROE) von eher normalen 13,3% auf erstaunliche 40% geht. ROE-Zahlen können ein normales Geschäft außergewöhnlich gut aussehen lassen, sollten jedoch bei einem größeren Rückkauf als buchhalterische Anomalie angesehen werden.
Wie wirken sich Rückkäufe auf Finanzwerte aus?
Geld Baum (DLTR) ist ein Unternehmen, das regelmäßig Aktienrückkäufe getätigt hat. Lassen Sie uns untersuchen, was diese Rückkäufe auf die Finanzkennzahlen ausgewirkt haben.
2003 verdiente Dollar Tree Stores 177,6 Millionen US-Dollar. Im Jahr 2007 stieg diese Zahl auf 201,3 Millionen US-Dollar, was einem Anstieg von 13,3% entspricht. Im selben Zeitraum stieg der Gewinn je Aktie von Dollar Tree von 1,54 auf 2,09 USD, was einem Anstieg von 35 % entspricht. Wie hat Dollar Tree das möglich gemacht? Dies geschah durch die finanzielle Magie von Aktienrückkäufen. Schauen wir uns nun die Ursache dieser seltsamen Ergebnisse an.
Die Aktienanzahl von Dollar Tree stieg durch Aktienrückkäufe von 114 Millionen auf etwa 90 Millionen Aktien, was einem Rückgang von 21% entspricht. Während das EPS durch diese Rückkäufe hervorragend wuchs, schnitt der Buchwert nicht so gut ab. Es stieg nur um 2,35 USD oder 26% von 8,90 USD pro Aktie auf 11,25 USD pro Aktie, während der Gesamtgewinn pro Aktie, den Dollar Tree erzielte, 7,06 USD betrug.
Es ist wichtig, sich daran zu erinnern, dass nicht jeder Dollar Gewinn immer zum Buchwert beiträgt, obwohl die meisten davon theoretisch sein sollten. Dies setzt voraus, dass nein
Dividenden bezahlt werden, wie es bei Dollar Tree der Fall ist. Die Einnahmen von Dollar Tree wurden im Allgemeinen verwendet, um jedes Jahr zusammen mit den normalen Kosten für die Geschäftserweiterung Aktien zurückzukaufen.
Die Quintessenz
Wenn Sie das Kurs-Buchwert-Verhältnis als Wertmaßstab verwenden, müssen Sie vorsichtig sein, wenn ein Unternehmen Aktien zurückgekauft hat. Wie können Sie feststellen, ob dies passiert ist? Betrachten Sie die Gesamtzahl der Aktien des Unternehmens in den aufeinanderfolgenden Jahren.
Die beste Lösung für einen Investor besteht darin, das Wachstum von EPS und ROE sowie den Kurs-Buchwert im Lichte etwaiger künstlicher Effekte aus Rückkäufen zu betrachten.