Unternehmensanleihen: Eine Einführung in das Kreditrisiko

Unternehmensanleihen bieten eine höhere Rendite als einige andere festverzinsliche Anlagen, jedoch zu einem Preis in Bezug auf zusätzliches Risiko. Die meisten Unternehmensanleihen sind Schuldverschreibungen, das heißt, sie sind nicht durch Sicherheiten besichert. Anleger in solche Anleihen müssen nicht nur das Zinsrisiko, sondern auch das Kreditrisiko eingehen, also die Möglichkeit, dass der Unternehmensemittent seinen Verbindlichkeiten nicht nachkommt.

Daher ist es wichtig, dass Anleger von Unternehmensanleihen wissen, wie sie das Kreditrisiko und seine potenziellen Auszahlungen einschätzen können. Und während steigende Zinssätze den Wert Ihres Anleihenanlage, eine Standardeinstellung kann es fast eliminieren. Inhaber notleidender Anleihen können einen Teil ihres Kapitals zurückerhalten, aber oft sind es nur wenige Cent auf den Dollar.

Überprüfung der Marktrendite von Unternehmensanleihen

Unter Rendite verstehen wir die Rendite bis zur Fälligkeit, also die Gesamtrendite, die sich aus allen Kuponzahlungen und allen Gewinnen aus einer „eingebauten“ Kurssteigerung ergibt. Die laufende Rendite ist der Teil der Couponzahlungen, die in der Regel zweimal im Jahr ausbezahlt werden, und macht den Großteil der Rendite von Unternehmensanleihen aus. Wenn Sie beispielsweise 95 US-Dollar für eine Anleihe mit einem Jahreskupon von 6 US-Dollar (3 US-Dollar alle sechs Monate) bezahlen, beträgt Ihre aktuelle Rendite etwa 6,32 % (6 US-Dollar ÷ 95 US-Dollar).

Die eingebaute Kurssteigerung, die zur Fälligkeitsrendite beiträgt, resultiert aus der Mehrrendite der Anleger macht, indem er die Anleihe mit einem Abschlag kauft und sie dann bis zur Fälligkeit hält, um den Par zu erhalten Wert. Es ist auch möglich, dass ein Unternehmen eine Nullkuponanleihe begibt, deren aktuelle Rendite null beträgt und deren Rendite bis zur Fälligkeit ausschließlich von der eingebauten Kurssteigerung abhängt.

Anleger, deren Hauptanliegen ein vorhersehbarer jährlicher Einkommensstrom ist, suchen nach Unternehmensanleihen, deren Renditen immer über den Renditen von Staatsanleihen liegen. Darüber hinaus sind die jährlichen Kupons von Unternehmensanleihen vorhersehbarer und oft höher als die Dividenden, die auf Stammaktien erhalten werden.

Bewertung des Kreditrisikos

Kreditratings von Agenturen wie Moodys, Standard and Poor's und Fitch sollen Kreditrisiken erfassen und kategorisieren. Institutionelle Anleger in Unternehmensanleihen ergänzen diese Agenturratings jedoch häufig durch eine eigene Bonitätsanalyse. Viele Tools können verwendet werden, um das Kreditrisiko zu analysieren und zu bewerten, aber zwei traditionelle Kennzahlen sind Zinsdeckungsgrade und Kapitalisierungsquoten.

Zinsdeckungsgrade beantworten die Frage: "Wie viel Geld erwirtschaftet das Unternehmen jedes Jahr, um die jährlichen Zinsen auf seine Schulden zu finanzieren?" Ein üblicher Zinsdeckungsgrad ist EBIT (Gewinn vor Zinsen und Steuern) dividiert durch den jährlichen Zinsaufwand. Da ein Unternehmen genügend Einnahmen erwirtschaften sollte, um seine jährlichen Schulden zu bedienen, sollte dieses Verhältnis deutlich über 1,0 liegen – und je höher das Verhältnis, desto besser.

Kapitalisierungsquoten beantworten die Frage: „Wie viel verzinsliches Fremdkapital trägt das Unternehmen im Verhältnis zum Wert der seines Vermögens?" Diese Kennzahl, berechnet als langfristige Schulden dividiert durch die Bilanzsumme, bewertet den Finanzgrad des Unternehmens Hebelkraft. Dies ist analog zum Dividieren des Saldos einer Hypothek (langfristige Schuld) durch den Schätzwert des Hauses. Ein Verhältnis von 1,0 würde bedeuten, dass kein „Eigenkapital im Haus“ vorhanden ist, und würde einen gefährlich hohen finanziellen Leverage widerspiegeln. Je niedriger die Kapitalisierungsquote ist, desto besser ist die finanzielle Verschuldung des Unternehmens.

Im Großen und Ganzen kauft der Investor einer Unternehmensanleihe eine zusätzliche Rendite, indem er das Kreditrisiko übernimmt. Sie sollten sich wahrscheinlich fragen: "Ist die Mehrrendite das Ausfallrisiko wert?" oder "Bekomme ich genug zusätzlichen Ertrag für die Annahme der Ausfallrisiko?" Im Allgemeinen gilt: Je größer das Kreditrisiko, desto geringer ist die Wahrscheinlichkeit, dass Sie direkt in ein einzelnes Unternehmen einkaufen Anleihe.

Bei Junk Bonds (d. h. solchen mit einem Rating unter S&Ps BBB) ist das Risiko, das gesamte Kapital zu verlieren, einfach zu groß. Anleger, die nach hohen Renditen suchen, können die automatische Diversifizierung eines Hochzinsanleihenfonds in Betracht ziehen, der sich einige Ausfälle leisten kann und gleichzeitig hohe Renditen behält.

Sonstige Risiken in Unternehmensanleihen

Anleger sollten sich einiger anderer Risikofaktoren bewusst sein, die Unternehmensanleihen betreffen. Zwei der wichtigsten Faktoren sind Anrufrisiko und Veranstaltungsrisiko. Wenn eine Unternehmensanleihe kündbar ist, hat das emittierende Unternehmen das Recht, die Anleihe nach einer Mindestlaufzeit zu kaufen (oder zurückzuzahlen).

Wenn Sie eine hochverzinsliche Anleihe halten und die vorherrschenden Zinssätze sinken, wird ein Unternehmen mit einer Call-Option die Anleihe kündigen möchten, um neue Anleihen zu niedrigeren Zinssätzen auszugeben (tatsächlich zur Refinanzierung ihrer Schuld). Nicht alle Anleihen sind kündbar, aber wenn Sie eine kaufen, ist es wichtig, genau auf die Bedingungen der Anleihe zu achten. Es ist wichtig, dass Sie dafür entschädigt werden Anrufbereitstellung mit höherem Ertrag.

Das Ereignisrisiko ist das Risiko, dass eine Unternehmenstransaktion, Naturkatastrophe oder regulatorische Änderung zu einer abrupten Herabstufung einer Unternehmensanleihe führt. Das Ereignisrisiko variiert tendenziell je nach Branche. Wenn sich beispielsweise die Telekommunikationsbranche gerade konsolidiert, kann das Ereignisrisiko für alle Anleihen dieses Sektors hoch sein. Das Risiko besteht darin, dass das Unternehmen des Anleihegläubigers ein anderes Telekommunikationsunternehmen kauft und dabei möglicherweise seine Schuldenlast (finanzielle Hebelwirkung) erhöht.

Credit Spread: Der Lohn für die Übernahme von Kreditrisiken bei Unternehmensanleihen

Der Lohn für die Übernahme all dieser zusätzlichen Risiken ist eine höhere Rendite. Die Differenz zwischen der Rendite einer Unternehmensanleihe und einer Staatsanleihe wird Credit Spread genannt (manchmal auch nur Renditespread genannt).

Wie die abgebildeten Zinskurven zeigen, ist der Credit Spread die Renditedifferenz zwischen einer Unternehmensanleihe und einer Staatsanleihe zu jedem Fälligkeitszeitpunkt. Somit spiegelt der Credit Spread die zusätzliche Vergütung wider, die Anleger für die Übernahme des Kreditrisikos erhalten. Daher ist die Gesamtrendite einer Unternehmensanleihe eine Funktion sowohl der Rendite von Staatsanleihen und der Kreditspread, der bei Anleihen mit niedrigerem Rating höher ist. Wenn die Anleihe vom emittierenden Unternehmen kündbar ist, erhöht sich der Credit Spread weiter, was das zusätzliche Risiko widerspiegelt, dass die Anleihe gekündigt werden kann.

Wie sich Veränderungen des Credit Spreads auf den Inhaber von Unternehmensanleihen auswirken

Die Vorhersage von Veränderungen eines Kreditspreads ist schwierig, da sie sowohl von den spezifischen Unternehmensemittenten als auch von den allgemeinen Anleihemarktbedingungen abhängt. Beispielsweise wird eine Krediterhöhung einer bestimmten Unternehmensanleihe, beispielsweise von einem S&P-Rating von BBB auf A, den Kreditspread für diese bestimmte Anleihe verengen, da das Ausfallrisiko sinkt. Bei unveränderten Zinssätzen sinkt die Gesamtrendite dieser „aufgestuften“ Anleihe um den sich verengenden Spread, und der Kurs steigt entsprechend.

Nach dem Kauf einer Unternehmensanleihe profitiert der Anleihegläubiger von sinkenden Zinsen und von einer Einengung des Credit Spreads, was zu einer geringeren Rendite bis zur Fälligkeit von Neuemissionen beiträgt Fesseln. Dies wiederum treibt den Kurs der Unternehmensanleihe des Anleihegläubigers in die Höhe. Andererseits wirken steigende Zinsen und eine Ausweitung des Kreditspreads gegen den Anleihegläubiger, indem sie eine höhere Verfallrendite und einen niedrigeren Anleihekurs bewirken. Deshalb, weil sich verengende Spreads weniger laufende Renditen bieten und weil jede Ausweitung des Spreads den Kurs der Anleihe beeinträchtigen wird, sollten Anleger bei Anleihen mit ungewöhnlich engen Krediten vorsichtig sein breitet sich aus. Umgekehrt bieten Unternehmensanleihen mit hohen Kreditspreads bei akzeptablem Risiko eine Spreadeinengung, die wiederum zu Kurssteigerungen führt.

Zinssätze und Kreditspreads können sich jedoch unabhängig voneinander bewegen. In Bezug auf die Konjunkturzyklen tendiert eine sich verlangsamende Wirtschaft dazu, die Kreditspreads auszuweiten, da die Wahrscheinlichkeit von Zahlungsausfällen bei Unternehmen steigt und eine Wirtschaft, die aus einem Rezession tendiert dazu, den Spread zu verengen, da Unternehmen in einer wachsenden Wirtschaft theoretisch weniger wahrscheinlich ausfallen.

In einer Wirtschaft, die aus einer Rezession herauswächst, besteht auch die Möglichkeit höherer Zinsen, was zu steigenden Renditen von Staatsanleihen führen würde. Dieser Faktor gleicht den sich verengenden Kreditspread aus, sodass die Auswirkungen einer wachsenden Wirtschaft entweder zu höheren oder niedrigeren Gesamtrenditen von Unternehmensanleihen führen könnten.

Die Quintessenz

Ist die Mehrrendite unter Risikogesichtspunkten bezahlbar, beschäftigt sich der Investor von Unternehmensanleihen mit den zukünftigen Zinssätzen und dem Credit Spread. Wie andere Anleihegläubiger hoffen sie im Allgemeinen, dass die Zinsen stabil bleiben oder, noch besser, sinken.

Darüber hinaus hoffen sie im Allgemeinen, dass der Kreditspread entweder konstant bleibt oder sich verengt, sich aber nicht zu stark ausweitet. Da die Breite des Kreditspreads einen großen Einfluss auf den Kurs Ihrer Anleihe hat, stellen Sie sicher, dass Sie es bewerten ob der Spread zu eng ist – aber stellen Sie sicher, dass Sie das Kreditrisiko von Unternehmen mit breiter Kreditwürdigkeit bewerten breitet sich aus.