Ist die Fed hinter der Kurve?

Am Mittwoch den Federal Reserve ist eingestellt, um die zu erhöhen Fed Funds Rate um 25 Basispunkte. In seiner Erklärung vom Dezember 2016, in der der Vorstand zum zweiten Mal innerhalb von 10 Jahren die Zinssätze angehoben hat, FOMCsagten, dass sie 2017 drei Wanderungen sehen. Schlüsselindikatoren deuten jedoch darauf hin, dass die Fed schneller als angegeben mit der Straffung beginnen muss, oder sie riskiert, hinter die Kurve zu fallen, falls dies nicht bereits geschehen ist.

Eine Zentralbank gerät hinter die Kurve, wenn sie die Zinsen nicht schnell genug anhebt, um mit der Inflation Schritt zu halten. Umgekehrt kann die Federal Reserve der Kurve einen Schritt voraus sein, indem sie die Zinssätze schneller anhebt, als die Inflation es vermuten lässt.

Sinkende Realkurse

Seit Dezember 2015, als die Fed erstmals die Zinsen von Null anhob, sind die Realzinsen gefallen. Laut Bloomberg, bereinigt um PCE-Inflation — das bevorzugte Inflationsmaß der Fed — die Realzinsen sind um 100 Basispunkte auf minus 1,2 Prozent gefallen, a Niveau, das nicht auf eine Wirtschaft hindeutet, die sich der Erreichung ihres Doppelmandats von maximaler Beschäftigung und 2 Prozent nähert Inflation. (Siehe auch:

Das Doppelmandat der Federal Reserve aufbrechen)

Quelle: Bloomberg

Die gesunkenen Zinsen in den USA haben andere Anlageklassen, insbesondere Aktien und Wohnimmobilien, attraktiver gemacht. Seit der Zinserhöhung im Dezember 2015 sind die US-Aktienmärkte um über 15 Prozent gestiegen und haben ein Allzeithoch erreicht. Mit einer Kreditaufnahme auf Rekordtiefstand hat sich der Immobilienmarkt von der Finanzkrise erholt und die Preise nähern sich dem Niveau vor der Rezession. Wenn die Fed tatsächlich hinter der Kurve zurückbleibt und gezwungen ist, das Tempo der Zinserhöhungen zu erhöhen, könnte es sowohl bei den Aktien- als auch bei den Hauspreisen zu einer deutlichen Umkehr kommen. (Siehe auch: Die Fed, Wall Street und Ökonomen lieben Zinserhöhungen)

Die Taylor-Regel

Weitere Beweise dafür, dass die Fed hinter die Kurve zurückfällt, finden sich in der Beziehung zwischen der aktuellen Fed-Politik und den Taylor-Regel. Die Taylor-Regel, entwickelt vom Stanford-Ökonomen John Taylor, ist eine mathematische Formel, die versucht, die Fed Funds Rate unter Verwendung der aktuellen Inflationsrate und des Real BIP. Die Formel verwendet einen Basiszinssatz von 2 Prozent, dem historischen Durchschnitt. Die Formel lautet r = p + .5y + .5(p – 2) + 2 wobei p die aktuelle Inflation und y die Abweichung des realen BIP von einem Ziel ist.

Bei diesem Modell liegt die Fed bis zu 300 Basispunkte hinter dem Taylor-Rule-Ziel.

Taylor argumentierte, dass eine übermäßig akkommodierende Politik zwischen 2003 und 2005 eine Quelle der Immobilienblase war.

Die Quintessenz

Seit der Finanzkrise hat die US-Wirtschaft eine stetige Kehrtwende vollzogen, teilweise aufgrund von politischen Maßnahmen der Federal Reserve. Seit 2015, als die Fed anfing, über Zinserhöhungen nachzudenken, hat sie jedoch viele Risiken dafür genannt, die Leitzinsen auf einem Rekordtief zu belassen. Im Jahr 2015 hielt die Volatilität in den Schwellenländern die Fed vom Handeln ab, Anfang 2016 war es die Ölkrise und in der zweiten Jahreshälfte 2016 gaben die Wahlen Anlass zur Sorge. (Siehe auch: Wie Trump die Fed schnell aufrütteln könnte)

Könnte jedoch das reale Risiko für die Fed darin bestehen, dass die Zinsen nicht schnell genug angehoben werden, da die Inflation angezogen hat und der Arbeitsmarkt weiterhin lebhaft bleibt?