Die Auswirkungen der Abwertung des Yuan durch China im Jahr 2015

Am 11. August 2015 wurde der Volksbank von China (PBOC) überraschte die Märkte mit drei aufeinander folgenden Abwertungen des Chinesischer Yuan Renminbi (CNY), was über 3% seines Wertes reduziert. Seit 2005 hat Chinas Währung gegenüber dem US-Dollar 33% aufgewertet.

Die erste Abwertung markierte den stärksten Einzelrückgang seit 20 Jahren. Der Schritt kam unerwartet, und viele hielten es für einen verzweifelten Versuch Chinas, die Exporte zur Unterstützung einer Wirtschaft anzukurbeln, die so langsam wie seit Jahrzehnten nicht wächst. Die PBOC behauptete jedoch, dass die Abwertung Teil ihrer Reformen sei, um eine stärker marktorientierte Wirtschaft zu erreichen. Der Umzug hatte weltweit erhebliche Auswirkungen.

Überraschte Märkte

Nach einem Jahrzehnt stetiger Aufwertung gegenüber dem US-Dollar hatten sich die Anleger an die Stabilität und wachsende Stärke des Yuan gewöhnt. Der Rückgang, der in den folgenden zwei Tagen 4% betrug, war für Börsenverhältnisse gering. Viele Spekulanten in Devisen (Forex) Märkte verwenden eine hohe Menge an Hebelkraft.

Auch die Aktienmärkte in den USA, Europa und Lateinamerika gaben als Reaktion auf die Yuan-Abwertung nach. Auch die meisten Währungen schwankten. Einige argumentierten, dass der Schritt einen Versuch signalisierte, die Exporte attraktiver erscheinen zu lassen, auch wenn sich die Expansion der chinesischen Wirtschaft verlangsamte. Die PBOC gab jedoch an, dass andere Faktoren haben die Abwertung motiviert.

Auswirkung auf den IWF

Der chinesische Präsident Xi Jinping hatte bei seinem Amtsantritt im März 2013 die Zusage der Regierung zugesagt, Chinas Wirtschaft in eine stärker marktorientierte Richtung zu reformieren. Dies machte die Behauptung der POBC, dass der Zweck der Abwertung darin bestand, dem Markt eine größere Rolle bei der Bestimmung des Wertes des Yuan zu ermöglichen, glaubwürdiger.

Die Ankündigung der Abwertung erfolgte mit offiziellen Erklärungen der PBOC, dass als Folge dieser "einmaligen" Abwertung", wird sich der "Leitkurs des Yuan stärker an den Schlusskurs des Vortages angleichen Preise."Darüber hinaus sollte es „den Märkten eine größere Rolle bei der Bestimmung des Renminbi-Wechselkurses geben, um eine tiefere Währungsreform zu ermöglichen“.

Damals wies Professor Eswar Prasad von der Cornell University darauf hin, dass der Schritt auch mit Chinas „langsamen, aber stetigen“ marktorientierten Reformen vereinbar sei.Die Währungsabwertung war eines von vielen geldpolitischen Instrumenten der PBOC im Jahr 2015, darunter Zinssenkungen und eine strengere Finanzmarktregulierung.

Es gab noch ein weiteres Motiv für Chinas Entscheidung, den Yuan abzuwerten: Chinas Entschlossenheit, in die Internationaler Währungsfonds's (IWF) Sonderziehungsrechte (SDR) Korb von Reservewährungen. Der SZR ist eine internationale Währungsreserve, die IWF-Mitglieder verwenden können, um inländische Währung auf den Devisenmärkten zu kaufen, um die Wechselkurse aufrechtzuerhalten. Der IWF bewertet die Währungszusammensetzung seines SZR-Korbs alle fünf Jahre neu. 2010 wurde der Yuan mit der Begründung abgelehnt, er sei nicht frei verwendbar. Der IWF begrüßte die Abwertung, ermutigt durch die Behauptung, sie sei im Namen marktorientierter Reformen erfolgt. Folglich wurde der Yuan 2016 Teil des SZR.

Innerhalb des Korbs hatte der chinesische Renminbi ein Gewicht von 10,92%, was mehr ist als die Gewichte des Japanische YEN (JPY) und Britisches Pfund Sterling (GBP) bei 8,33 % bzw. 8,09 %.Der Zinssatz für die Kreditaufnahme beim IWF hängt vom Zinssatz des SZR ab. Da Wechselkurse und Zinssätze miteinander verknüpft sind, würden die Kosten der Kreditaufnahme beim IWF für seine Mitgliedsländer nun teilweise von Chinas Zins- und Währungskursen abhängen.

Skeptische Ansichten

Trotz der Reaktion des IWF zweifelten viele an Chinas Bekenntnis zu freien Marktwerten und argumentierten, dass die neue Wechselkurspolitik immer noch einer verwalteter Schwimmer. Einige behaupteten, die Abwertung sei nur eine weitere Intervention und der Wert des Yuan werde weiterhin von der PBOC genau überwacht und verwaltet.

Außerdem erfolgte die Abwertung nur wenige Tage, nachdem die Daten einen starken Rückgang der chinesischen Exporte zeigten – 8,3 % im Juli 2015 gegenüber dem Vorjahr. Dies lieferte den Beweis dafür, dass die Zinssenkungen und fiskalischen Anreize der Regierung nicht so effektiv waren wie erhofft. Skeptiker lehnten daher die marktorientierte Reformbegründung ab. Stattdessen interpretierten sie die Abwertung als verzweifelten Versuch, Chinas schleppende Wirtschaft und verhindern, dass die Exporte weiter sinken.

Chinas Wirtschaft hängt stark von seinen exportierten Waren ab. Durch die Abwertung seiner Währung senkte der asiatische Riese die Preise seiner Exporte und verschaffte sich einen Wettbewerbsvorteil auf den internationalen Märkten. Eine schwächere Währung verteuerte auch Chinas Importe und kurbelte so die Produktion von Ersatzprodukten im Inland an, um einheimische Unternehmen zu unterstützen.

Die US-Regierung war besonders empört, weil viele US-Politiker seit Jahren behaupteten, China habe seine Währung auf Kosten der amerikanischen Exporteure künstlich niedrig gehalten. Einige glaubten, dass Chinas Abwertung des Yuan nur der Anfang eines Währungskrieges sei, der die Handelsspannungen verstärken könnte.

Im Einklang mit den Marktgrundlagen

Obwohl ein niedriger bewerteter Yuan China einen gewissen Wettbewerbsvorteil verschaffen würde, widersprach dieser Schritt nicht ganz den Marktfundamentaldaten.

In den letzten 20 Jahren hatte der Yuan im Vergleich zu fast jeder anderen wichtigen Währung, einschließlich des US-Dollars, aufgewertet. Im Wesentlichen erlaubte Chinas Politik dem Markt, die Richtung der Bewegung des Yuan zu bestimmen und gleichzeitig die Aufwertungsrate zu begrenzen. Allerdings hatte sich Chinas Wirtschaft in den Jahren vor der Abwertung deutlich verlangsamt. Auf der anderen Seite hatte sich die US-Wirtschaft verbessert. Ein kontinuierlicher Anstieg des Yuan-Wertes stimmt nicht mehr mit den Marktfundamentaldaten überein.

Das Verständnis der Marktfundamentaldaten verdeutlicht, dass die geringe Abwertung durch die PBOC eine notwendige Anpassung war und nicht Bettel dein Nachbar Manipulation des Wechselkurses. Während viele amerikanische Politiker murrten, tat China tatsächlich das, wozu die USA seit Jahren drängten – dem Markt zu erlauben, den Wert des Yuan zu bestimmen. Während der Wertverlust des Yuan den größten seit zwei Jahrzehnten darstellte, blieb die Währung handelsgewichtet stärker als im Vorjahr.

Auswirkungen auf die globalen Handelsmärkte

Währungsabwertung ist nichts Neues. Von der Europäischen Union bis zu den Entwicklungsländern haben viele Länder ihre Währung regelmäßig abgewertet, um ihre Wirtschaft abzufedern. Allerdings könnten Chinas Abwertungen für die Weltwirtschaft problematisch werden. Angesichts der Tatsache, dass China die weltweit größter Exporteur und seiner zweitgrößten Volkswirtschaft hat jede Änderung, die ein so großes Unternehmen an der makroökonomischen Landschaft vornimmt, erhebliche Auswirkungen.

Da chinesische Waren billiger werden, könnten viele kleine bis mittlere exportorientierte Volkswirtschaften sinkende Handelseinnahmen verzeichnen. Wenn diese Länder überschuldet sind und stark von Exporten abhängig sind, könnte ihre Wirtschaft darunter leiden. Vietnam, Bangladesch und Indonesien sind beispielsweise stark von ihren Schuh- und Textilexporten abhängig. Diese Länder könnten leiden, wenn Chinas Abwertungen seine Waren auf dem Weltmarkt billiger machen.

Auswirkungen auf Indien

Für die Indische Wirtschaft, eine schwächere chinesische Währung hatte mehrere Auswirkungen. Als Folge der Entscheidung Chinas, den Yuan gegenüber dem Dollar fallen zu lassen, stieg die Nachfrage nach Dollar weltweit. Dazu gehörte Indien, wo Investoren in die Greenbacks Sicherheit auf Kosten der Rupie. Die indische Währung fiel gegenüber dem Dollar sofort auf ein Zweijahrestief und blieb während der zweiten Hälfte des Jahres 2015 niedrig. Die Gefahr größerer Schwellenländer Das Risiko aufgrund der Yuan-Abwertung führte zu einer erhöhten Volatilität an den indischen Rentenmärkten, was eine weitere Schwäche der Rupie auslöste.

Normalerweise würde eine sinkende Rupie einheimischen indischen Herstellern helfen, ihre Produkte für internationale Käufer erschwinglicher zu machen. Angesichts eines schwächeren Yuan und einer nachlassenden Nachfrage in China ist es jedoch unwahrscheinlich, dass eine wettbewerbsfähigere Rupie die schwächere Nachfrage in Zukunft ausgleichen kann.

Darüber hinaus konkurrieren China und Indien in mehreren Branchen, darunter Textilien, Bekleidung, Chemikalien und Metalle. Ein schwächerer Yuan bedeutete mehr Wettbewerb und niedrigere Margen für indische Exporteure. Es bedeutete auch, dass chinesische Hersteller Waren auf den indischen Markt abladen konnten und damit inländische Hersteller unterboten. Indien hatte sein Handelsdefizit mit China zwischen 2008 und 2009 und 2014 bis 2015 bereits fast verdoppelt.

Als weltweit größter Energieverbraucher spielt China eine bedeutende Rolle dabei, wie Rohöl ist preislich. Die Entscheidung der PBOC, den Yuan abzuwerten, signalisierte den Anlegern, dass die chinesische Nachfrage nach dem Rohstoff, die sich bereits verlangsamt hatte, weiter zurückgehen würde. Der globale Benchmark Rohöl der Sorte Brent fiel um mehr als 20 %, nachdem China seine Währung Mitte August abgewertet hatte.

Für Indien führte jeder Rückgang der Ölpreise um einen Dollar zu einem Rückgang der Ölimportrechnung des Landes um eine Milliarde Dollar, die sich im Jahr 2013 auf 139 Milliarden Dollar belief Fiskaljahr 2015. Auf der anderen Seite erschwerten sinkende Rohstoffpreise es den indischen Produzenten erheblich, wettbewerbsfähig zu bleiben.

Gebühren der Währungsmanipulation

Der chinesische Yuan verlor zwischen 2015 und 2019 im Allgemeinen gegenüber dem US-Dollar, was zu Anklagen wegen Währungsmanipulation führte. Das US-Finanzministerium offiziell nannte China einen Währungsmanipulator am 5. August 2019. Es war das erste Mal seit 1984, dass die USA dies taten. Die USA hoben jedoch Anfang 2020 das Währungsmanipulator-Label auf. Nach Angaben der damaligen US- Finanzminister Steven Mnuchin sagte: „China hat durchsetzbare Zusagen gemacht, von Wettbewerbsabwertungen abzusehen und gleichzeitig Transparenz und Rechenschaftspflicht zu fördern.“

Die Quintessenz

Chinas Hauptgrund für die Abwertung des Yuan im Jahr 2015 war der Anstieg des US-Dollars. Andere Gründe waren der Wunsch des Landes, sich auf den Binnenkonsum und eine dienstleistungsorientierte Wirtschaft umzustellen. Während die Angst vor weiteren Abwertungen auf der internationalen Investitionsszene noch ein weiteres Jahr anhielt, schwanden sie, als Chinas Wirtschaft und Devisenreserven im Jahr 2017 gestärkt wurden. Die negativen Auswirkungen der Währungsabwertungen auf die Beziehungen zu den USA trugen auch dazu bei, dass China 2019 und Anfang 2020 kurzzeitig als Währungsmanipulator bezeichnet wurde.