Στοίχημα Αγορών ενάντια σε μια «Στιγμή Lehman» Evergrande

Αυξανόμενοι φόβοι ότι η κινεζική εταιρεία ανάπτυξης ακινήτων China Evergrande Group (EGRNY) βρίσκεται στο χείλος της χρεοκοπίας έστειλε ένα κύμα σοκ στις παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές αγορές την περασμένη Δευτέρα, με την Κίνα Σύνθετος Δείκτης Χρηματιστηρίου της Σαγκάης (SSE Composite) με πτώση έως και 2%, ο βιομηχανικός μέσος όρος Dow Jones υποχωρεί 1,78% και Bitcoin βυθίζεται 10%. Οι φόβοι σχετικά με την αδυναμία της εταιρείας σε χιλιάδες πιστωτές και επίδοξους ιδιοκτήτες ακινήτων έχουν ακόμη και ορισμένους επενδυτές να κάνουν παραλληλισμούς με την περιβόητη κατάρρευση της αμερικανικής επενδυτικής τράπεζας Lehman Brothers στο αποκορύφωμα της οικονομικής κρίσης το 2008.

Παρακάτω, εξετάζουμε τους παράγοντες που οδήγησαν στο να δημιουργήσει ο Evergrande μια μη βιώσιμη ποσότητα χρέος, την πιθανότητα οικονομικής μετάδοσης σε περίπτωση που ο κατασκευαστής ακινήτων αποτύχει να εκπληρώσει τις υποχρεώσεις του ως προς το χρέος του και πώς οι χρηματοπιστωτικές αγορές έχουν ανταποκριθεί στις εξελισσόμενες εξελίξεις γύρω από την εταιρεία.

Θέτοντας το θεμέλιο του χρέους

Με έδρα τη νότια κινεζική πόλη Shenzhen, η Evergrande έχει σφυρηλατηθεί σε μια αυτοκρατορία ακινήτων από την ίδρυσή της το 1996, αξιοποιώντας τη χώρα ανερχόμενη μεσαία τάξη και η επακόλουθη αυξανόμενη ζήτηση για κατοικίες, εμπορικά κέντρα και γραφεία. Εκτός από τον ισχυρισμό ότι κατέχει περισσότερα από 1.300 έργα σε περισσότερες από 280 πόλεις σε όλη την Κίνα, ο κατασκευαστής ακινήτων έχει διακλαδωθεί σε χρηματοοικονομικές υπηρεσίες, υπηρεσίες υγείας, ηλεκτρικά οχήματα, ακόμη και την ιδιοκτησία θεματικών πάρκων, με 25 χρόνια επιτυχίας.

Εμφανίζονται ρωγμές

Οι ρωγμές άρχισαν να εμφανίζονται πέρυσι όταν το Πεκίνο εισήγαγε μια σειρά από πολιτικές για να επιβραδύνει την καυτή αγορά ακινήτων της χώρας εν μέσω φόβων για τα αυξανόμενα επίπεδα χρέους. Τα μέτρα μείωσαν την ικανότητα της Evergrande να δανείζεται, με αποτέλεσμα να αναγκάζεται να εκφορτώνει διαμερίσματα με έκπτωση για να δημιουργήσει μετρητά για τη χρηματοδότηση νέων εξελίξεων.

Ο κατασκευαστής ακινήτων έχει επίσης δυσκολευτεί να μεταφέρει διαμερίσματα στις λιγότερο πυκνοκατοικημένες και μικρότερες πόλεις της Κίνας, προσθέτοντας περαιτέρω ρευστότητα ζητήματα των τελευταίων μηνών. Η Evergrande την περασμένη εβδομάδα είπε στους επενδυτές ότι η ύφεση των υπογεγραμμένων συμβολαίων είχε ασκήσει «τεράστια πίεση Οι ταμειακές ροές και η ρευστότητα του ομίλου.» Κατηγόρησε επίσης τις αρνητικές αναφορές των μέσων ενημέρωσης για το ζάπινγκ του αγοραστή αυτοπεποίθηση.

Την περασμένη Πέμπτη, η εταιρεία έχασε να πληρώσει τόκους 83,5 εκατομμυρίων δολαρίων σε ένα από αυτά εταιρικά ομόλογα, με τους επενδυτές να παρακολουθούν στενά εάν θα εκπληρώσει άλλη πληρωμή 47,5 εκατομμυρίων δολαρίων που θα καταβληθεί την Τετάρτη. Είναι ενδιαφέρον ότι οι παγκόσμιες αγορές έχουν σημειώσει άνοδο στις πρόσφατες συνεδριάσεις, με την προοπτική μιας διάσωσης ή αναδιάρθρωση εταιρικού χρέους φτάνουν πιο γρήγορα εάν η Evergrande χάσει περαιτέρω πληρωμές τόκων.

Επίδραση μετάδοσης

Καθ' όλη τη διάρκεια της έκρηξης, η Evergrande έχει συγκεντρωθεί υποχρεώσεις 300 δισεκατομμυρίων δολαρίων, καθιστώντας την την πιο χρεωμένη εταιρεία στον κόσμο. Επομένως, δεν προκαλεί έκπληξη το γεγονός ότι οι αντηχήσεις της χρεοκοπίας τάραξαν τις παγκόσμιες αγορές όταν η εταιρεία δήλωσε πρόσφατα ότι δεν έχει τα μέσα να πληρώσει τη μεγάλη γκάμα των πιστωτές στην ώρα. Οι σχολιαστές συνέκριναν ακόμη και μια κατάρρευση του Evergrande με την πτώση του μεγαθήρου των χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών Lehman Brothers πριν από 13 χρόνια, που προκάλεσε σοκ στο παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα.

Παραμένει μεγάλη αβεβαιότητα σχετικά με το εάν η κινεζική κυβέρνηση είναι έτοιμη να παρέμβει για να αποτρέψει μια πλήρη κατάρρευση του Evergrande. Ενώ το Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας (PBOC) διοχέτευσε 17 δισεκατομμύρια δολάρια στο τραπεζικό σύστημα της χώρας για να στηρίξει τους όρους πίστωσης, οι κυβερνητικοί αξιωματούχοι δεν έχουν δηλώσει ότι θα διασώσουν τον εμβολιασμένο κατασκευαστή ακινήτων. Ωστόσο, το Πεκίνο εξακολουθεί να γνωρίζει πολύ καλά ότι μια αποτυχία της Evergrande θα μπορούσε να υπονομεύσει σε μεγάλο βαθμό την εμπιστοσύνη στην αγορά ακινήτων της Κίνας αξίας 60 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, η οποία αντιπροσωπεύει περίπου το 20% των ακαθάριστο εγχώριο προϊόν (ΑΕΠ) και αντιπροσωπεύει το 62% του πλούτου των νοικοκυριών.

Οι αγορές λένε όχι "Lehman Moment"

Παρά τις απότομες πτώσεις στις χρηματοπιστωτικές αγορές στις αρχές της περασμένης εβδομάδας λόγω φόβων μετάδοσης που προέρχονται από ένα Evergrande Κατάρρευση, οι επενδυτές φαίνεται τώρα να στοιχηματίζουν ότι η κινεζική κυβέρνηση θα αναδιαρθρώσει τους προβληματισμένους Εταιρία. Ο SSE Composite διαπραγματεύεται αυτή τη στιγμή 4% πάνω από το χαμηλό της περασμένης εβδομάδας, ενώ το S&P 500 έχει ανακάμψει 2,2% από το sell-off της περασμένης Δευτέρας που προκλήθηκε από το Evergrande.

Η εταιρεία ερευνών Yardeni πιστεύει ότι η κινεζική κυβέρνηση θα γνωρίζει τις δυνατότητες για παγκόσμια αντίκτυπο εάν ο κατασκευαστής ακινήτων επρόκειτο να υποχωρήσει, βασιζόμενος στην εμπειρία της Lehman Brothers κατάρρευση. «Νομίζω ότι η κινεζική κυβέρνηση γνωρίζει πολύ καλά τους κινδύνους σχετικά με την Evergrande. Δεν νομίζω ότι θα το διασώσουν τόσο πολύ να το αναδιαρθρώσουν», είπε ο Yardeni.

Ομοίως, η Fidelity International βλέπει μια αναδιάρθρωση που περιλαμβάνει στρατηγικούς επενδυτές ως το πιο πιθανό αποτέλεσμα. «Αν κοιτάξουμε τα τελευταία τρία χρόνια, έχουμε δει αναδιάρθρωση στην οποία συμμετείχαν η κυβέρνηση ή οι ρυθμιστικές αρχές, είτε πρόκειται για το Huarong, το China Fortune Land και άλλα μεμονωμένα πιστωτικά γεγονότα. Έτσι έχουν την εμπιστοσύνη όσον αφορά αυτή την πιθανή αναδιάρθρωση», δήλωσε ο διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων είπε στο Bloomberg. "Το πιθανό σενάριο είναι ότι θα αποφύγουν τη χρεοκοπία όταν πρόκειται για την Evergrande [και] θα επιδιώξουν αναδιάρθρωση με στρατηγικούς επενδυτές ή επενδυτές γεφυρών", πρόσθεσε η Fidelity.

Είτε έτσι είτε αλλιώς, οι επενδυτές θα παρακολουθούν με αγωνία περαιτέρω εξελίξεις στο Evergrande καθώς εξελίσσεται η εβδομάδα.