Γιατί ένας μακροχρόνιος μεγάλος επενδυτής έχει χάσει την πίστη του στον Buffett και στο Berkshire

Γουόρεν Μπάφετ έχει χαιρετιστεί για δεκαετίες ως μια από τις μεγαλύτερες επενδυτικές ιδιοφυΐες όλων των εποχών, αλλά έχει εκτεταμένη υποαπόδοση από την εταιρεία που ηγείται ως Διευθύνων Σύμβουλος, Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), του κοστίζει μακροχρόνιους ακόλουθους με επιταχυνόμενους ρυθμούς. Ένας από αυτούς είναι ο David Rolfe, ο Chief Investment Officer (CIO) της Wedgewood Partners, μιας επενδυτικής εταιρείας με πάνω από 2 δισεκατομμύρια δολάρια περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση (AUM), ο οποίος πούλησε ολόκληρο το μερίδιο του στο Berkshire μετά από περισσότερα από 20 χρόνια.

«Το πιπίλισμα του αντίχειρα δεν έχει κόψει τη μουστάρδα Heinz κατά τη διάρκεια της Μεγάλης Αγοράς των Ταύρων του 2009-2019», γράφει ο Rolfe στο 3ο τρίμηνο του 2019. Επιστολή πελάτη Wedgewood Partners. «Ο Μεγάλος Ταύρος θα μπορούσε να ήταν μια απίστευτη κατάργηση καριέρας για τους κ.κ. Μπάφετ και Μάνγκερ». Αντίθετα, η Berkshire ήταν μια διαβόητη καθυστερημένη αγορά, όπως γράφει ο Rolfe: «Πράγματι, από τη Μεγάλη Η Bull ξεκίνησε στις 9 Μαρτίου 2009, η μετοχή της Berkshire Hathaway B σημείωσε άνοδο κατά +269% στην πρόσφατη 3η θέση τέταρτο. Την ίδια χρονική περίοδο, ο δείκτης S&P 500 σημειώνει άνοδο +370%.

Σημασία για τους Επενδυτές

Η απόδοση της Berkshire το 2019 ήταν εξίσου απογοητευτική. Για το έτος με τη μοίρα έως τον Οκτ. 15, τόσο οι μετοχές Α όσο και Β σημείωσαν άνοδο λιγότερο από 3%, ενώ ο S&P 500 αυξήθηκε σχεδόν κατά 20%.

Ο Rolfe αναφέρει τέσσερις βασικούς λόγους για την απώλεια της εμπιστοσύνης του στον Buffett. Αυτές είναι: αποτυχημένες επενδύσεις σε KraftHeinz και IBM. χαμένες ευκαιρίες να αγοράσουν μεγάλους νικητές όπως η Visa, η MasterCard, η Costso και η Microsoft. μια κακώς εκτελούμενη στρατηγική απόκτησης και αποτυχία να πραγματοποιηθούν αρκετές μεγάλες συμφωνίες. και να μην επιστρέψει το βουνό των μετρητών της Berkshire στους επενδυτές εξαγορές μετοχών και μερίσματα.

Αποτυχημένες επενδύσεις. Kraft Heinz Co. (KHC) ιδρύθηκε ως αποτέλεσμα μιας συγχώνευσης που υποστηρίχθηκε από τον Buffett, αλλά η συνδυασμένη εταιρεία ήταν χαμένη, επιβαρύνοντας την Berkshire με απραγματοποίητη απώλεια άνω του 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων, Barron's σημειώσεις. Εν τω μεταξύ, το μερίδιό του στην International Business Machines Corp. (IBM) παρήγαγε ένα ασήμαντο συνολικό κέρδος μικρότερο από 5% κατά τη διάρκεια 6 ετών, 2011 έως 2017, ανά GuruFocus.

Χαμένες Ευκαιρίες. Ο Rolfe θρηνεί, αναφέροντας τα ανοδικά κέρδη αυτών των μετοχών στην αγορά έως το 3ο τρίμηνο του 2019: «Mastercard [inc. (MA)] είναι εντυπωσιακά +1.521%. Visa [Inc. (V)] είναι σχεδόν εκπληκτική +1.137%. Δεν είναι όλα χαμένα, όμως. Τα δύο του Μπάφετ CIO Οι υπολοχαγοί κατέχουν επί του παρόντος και τις δύο μετοχές με συνδυασμένο βάρος μόλις 1,50% του τρέχοντος μετοχικού χαρτοφυλακίου της Berkshire. Η τρέχουσα συνδυασμένη στάθμιση πρέπει να είναι 15,00%!».

Ο Rolfe συνεχίζει με αυτές τις καυστικές παρατηρήσεις: «Δύο άλλα layup είναι η Costco [Wholesale Corp. (ΚΟΣΤΟΣ)] και Microsoft [Corp. (MSFT)]. Ο Μπάφετ είχε στη διάθεσή του ασυναγώνιστη κηδεμονία εμπειρογνωμόνων σε κάθε εταιρεία στην πίσω τσέπη του εδώ και χρόνια -- αλλά χωρίς αποτέλεσμα οι μέτοχοι. Ο Charlie Munger είναι διευθυντής στην Costco για 22 χρόνια. Το κέρδος Great Bull της μετοχής Costco είναι +522%. Για άλλη μια φορά, δεν είναι όλα χαμένα. Οι υπολοχαγοί του Μπάφετ κατέχουν επί του παρόντος μια μεγάλη θέση 0,55% στην Costco».

Σχετικά με τη Microsoft, προσθέτει: «Η Microsoft είναι ακόμα πιο μουδιασμένη. Ο Μπάφετ συνάντησε για πρώτη φορά τον Μπιλ Γκέιτς σχεδόν πριν από 30 χρόνια. Έγιναν γρήγορα οι καλύτεροι φίλοι. Το 2004, ο Γκέιτς εντάχθηκε στο διοικητικό συμβούλιο της Berkshire. Ο Μπάφετ πιθανότατα ξοδεύει περισσότερο χρόνο μιλώντας με τον Γκέιτς (το Ίδρυμα Γκέιτς και το μπριτζ παίζουν επίσης) κάθε μέρα από ό, τι με τους βασικούς αντιπροέδρους της Berkshire, Ajit Jain και Greg Abel... Το κέρδος Great Bull Market της μετοχής της Microsoft είναι +657%.

Κοιτάω μπροστά

Τα μεγάλα δημόσια συνταξιοδοτικά ταμεία φαίνεται να διαφέρουν στις απόψεις τους για τη μετοχή της Berkshire. Το Ταμείο Συνταξιοδότησης Δημόσιων Υπαλλήλων του Όρεγκον (OPERF), το 42ο μεγαλύτερο δημόσιο συνταξιοδοτικό ταμείο στον κόσμο από περιουσιακά στοιχεία, μείωσε τις συμμετοχές της σε μετοχές κατηγορίας Β της Berkshire κατά 39% το 2ο τρίμηνο του 2019, πουλώντας 141.822 μετοχές Κατηγορίας Β, ανά Barron's. Το υπόλοιπο μερίδιό τους 222.763 μετοχών Κατηγορίας Β της Berkshire αξίζει περίπου 47 εκατομμύρια δολάρια στην τρέχουσα τιμή.

Το συνταξιοδοτικό σύστημα του Νιου Τζέρσεϊ «βρίσκεται σε κρίση», όπως παρατήρησε ο πρόεδρος της πολιτειακής γερουσίας τον Μάιο, ανά Barron's, η οποία σημειώνει ότι, στις 30 Ιουνίου 2018, το ενεργητικό του αμοιβαίου κεφαλαίου ήταν μόλις το 38,4% των υποχρεώσεών του. Σύμφωνα με την ίδια έκθεση, το αμοιβαίο κεφάλαιο αγόρασε περίπου 100 εκατομμύρια δολάρια μετοχών κατηγορίας Β της Berkshire το 2ο τρίμηνο του 2019. Είτε αυτό αντιπροσωπεύει μια απελπισμένη κίνηση ή μια προφητική επιβεβαίωση του Μπάφετ, μόνο ο χρόνος θα δείξει.