Πώς να χρησιμοποιήσετε τις επιλογές ως στρατηγική αντιστάθμισης

Οι στρατηγικές αντιστάθμισης χρησιμοποιούνται από τους επενδυτές για να μειώσουν την έκθεσή τους σε κίνδυνο σε περίπτωση που ένα περιουσιακό στοιχείο στο χαρτοφυλάκιό τους υπόκειται σε ξαφνική πτώση των τιμών. Όταν γίνονται σωστά, οι στρατηγικές αντιστάθμισης μειώνουν την αβεβαιότητα και περιορίζουν τις απώλειες χωρίς να μειώνουν σημαντικά τις δυνατότητες ποσοστό απόδοσης.

Συνήθως, οι επενδυτές αγοράζουν τίτλους αντιστρόφως συσχετισμένους με ένα ευάλωτο περιουσιακό στοιχείο στο χαρτοφυλάκιό τους. Σε περίπτωση δυσμενούς κίνησης των τιμών στο ευάλωτο περιουσιακό στοιχείο, η αντίστροφα συσχετιζόμενη ασφάλεια θα πρέπει να κινηθεί προς την αντίθετη κατεύθυνση, ενεργώντας ως αντιστάθμισμα έναντι τυχόν ζημιών. Ορισμένοι επενδυτές αγοράζουν επίσης χρηματοοικονομικά μέσα που ονομάζονται παράγωγα. Όταν χρησιμοποιούνται με στρατηγικό τρόπο, τα παράγωγα μπορούν να περιορίσουν τις ζημίες των επενδυτών σε ένα σταθερό ποσό. Το δικαίωμα προαίρεσης πώλησης σε μετοχή ή δείκτη είναι ένα κλασικό μέσο αντιστάθμισης.

Πώς λειτουργούν οι επιλογές τοποθέτησης

Με βάλτε την επιλογή, μπορείτε να πουλήσετε μια μετοχή σε μια καθορισμένη τιμή μέσα σε ένα συγκεκριμένο χρονικό διάστημα. Για παράδειγμα, ένας επενδυτής που ονομάζεται Sarah αγοράζει μετοχές στα 14 $ ανά μετοχή. Η Σάρα υποθέτει ότι η τιμή θα ανέβει, αλλά σε περίπτωση που η αξία της μετοχής πέσει κατακόρυφα, η Σάρα μπορεί να πληρώσει μικρή αμοιβή (7 $) για να εγγυηθεί ότι μπορεί να ασκήσει το δικαίωμα αγοράς και να πουλήσει τη μετοχή στα 10 $ μέσα σε ένα χρόνο πλαίσιο.

Εάν σε έξι μήνες η αξία της μετοχής που αγόρασε αυξήθηκε στα 16 $, η Sarah δεν θα ασκήσει το δικαίωμα αγοράς της και θα έχει χάσει 7 $. Ωστόσο, εάν σε έξι μήνες η αξία της μετοχής μειωθεί στα 8 $, η Sarah μπορεί να πουλήσει τη μετοχή που αγόρασε (στα 14 $ ανά μετοχή) για 10 $ ανά μετοχή. Με την επιλογή put, η Sarah περιόρισε τις απώλειές της στα 4 $ ανά μετοχή. Χωρίς την επιλογή πώλησης, η Σάρα θα είχε χάσει 6 δολάρια ανά μετοχή.

Τιμολογιακή επιλογή που καθορίζεται από αρνητικό κίνδυνο

Η τιμολόγηση των παραγώγων σχετίζεται με το αρνητικός κίνδυνος στο υποκείμενη ασφάλεια. Ο αρνητικός κίνδυνος είναι η εκτίμηση της πιθανότητας να μειωθεί η αξία μιας μετοχής εάν αλλάξουν οι συνθήκες της αγοράς. Ένας επενδυτής θα σκεφτεί αυτό το μέτρο για να καταλάβει πόσο χάνει να χάσει ως αποτέλεσμα της πτώσης και να αποφασίσει εάν πρόκειται να χρησιμοποιήσει μια στρατηγική αντιστάθμισης κινδύνου, όπως μια επιλογή πώλησης.

Με την αγορά ενός δικαιώματος προαίρεσης πώλησης, ένας επενδυτής μεταφέρει τον αρνητικό κίνδυνο στον πωλητή. Σε γενικές γραμμές, ο πιο αρνητικός κίνδυνος που επιδιώκει ο αγοραστής της αντιστάθμισης να μεταβιβαστεί στο πωλητής, όσο πιο ακριβό θα είναι το αντιστάθμισμα.

Ο αρνητικός κίνδυνος βασίζεται στο χρόνο και αστάθεια. Εάν μια ασφάλεια είναι ικανή για σημαντικές μεταβολές των τιμών σε καθημερινή βάση, τότε μια επιλογή για αυτήν την ασφάλεια που λήγει εβδομάδες, μήνες ή χρόνια στο μέλλον θα θεωρούνταν επικίνδυνο και έτσι θα ήταν περισσότερο ακριβός. Αντίθετα, εάν μια ασφάλεια είναι σχετικά σταθερή σε καθημερινή βάση, υπάρχει λιγότερος αρνητικός κίνδυνος και η επιλογή θα είναι λιγότερο δαπανηρή.

Εξετάστε την ημερομηνία λήξης και την τιμή απεργίας

Μόλις ένας επενδυτής καθορίσει σε ποια μετοχή θα ήθελε να πραγματοποιήσει μια συναλλαγή δικαιωμάτων προαίρεσης, υπάρχουν δύο βασικοί παράγοντες: το χρονικό πλαίσιο μέχρι τη λήξη του δικαιώματος προαίρεσης και η τιμή προειδοποίησης. Η τιμή απεργίας είναι η τιμή στην οποία μπορεί να ασκηθεί το δικαίωμα προαίρεσης. Είναι επίσης μερικές φορές γνωστή ως τιμή άσκησης.

Οι επιλογές με υψηλότερες τιμές απεργίας είναι ακριβότερες επειδή ο πωλητής αναλαμβάνει μεγαλύτερο κίνδυνο. Ωστόσο, οι επιλογές με υψηλότερες τιμές προειδοποίησης παρέχουν μεγαλύτερη προστασία τιμών στον αγοραστή.

Ιδανικά, η τιμή αγοράς του δικαιώματος προαίρεσης πώλησης θα ήταν ακριβώς ίση με τον αναμενόμενο αρνητικό κίνδυνο της υποκείμενης ασφάλειας. Αυτό θα ήταν ένας φράκτης σε τέλεια τιμή. Ωστόσο, αν συνέβαινε αυτό, θα υπήρχε ελάχιστος λόγος για να μην αντισταθμιστεί κάθε επένδυση.

Γιατί οι περισσότερες επιλογές έχουν αρνητικές μέσες πληρωμές;

Φυσικά, η αγορά δεν είναι πουθενά τόσο αποτελεσματική, ακριβής ή γενναιόδωρη. Για τους περισσότερους τίτλους, τα δικαιώματα προαίρεσης πώλησης έχουν αρνητικές μέσες πληρωμές. Υπάρχουν τρεις λόγοι για αυτό:

1. Volatility Premium: Σιωπηρή μεταβλητότητα είναι συνήθως υψηλότερη από την πραγματική μεταβλητότητα για τους περισσότερους τίτλους. Ο λόγος για αυτό είναι ανοιχτός σε συζήτηση, αλλά το αποτέλεσμα είναι ότι οι επενδυτές υπερπληρώνουν τακτικά αρνητική προστασία.
2. Δείκτης Drift: Οι δείκτες μετοχών και οι σχετικές τιμές των μετοχών έχουν την τάση να κινούνται ανοδικά με την πάροδο του χρόνου. Όταν η αξία της υποκείμενης ασφάλειας αυξάνεται σταδιακά, η αξία του δικαιώματος προαίρεσης μειώνεται σταδιακά.
3. Time Decay: Όπως όλες οι θέσεις επιλογής μακράς διάρκειας, κάθε μέρα που μια επιλογή πλησιάζει στην ημερομηνία λήξης της, χάνει μέρος της αξίας της. Ο ρυθμός αποσύνθεσης αυξάνεται καθώς μειώνεται ο χρόνος που απομένει στην επιλογή.

Γιατί το αναμενόμενο πληρωμή του δικαιώματος προαίρεσης πώλησης είναι μικρότερο από το κόστος, η πρόκληση για τους επενδυτές είναι να αγοράσουν μόνο όση προστασία χρειάζονται. Αυτό σημαίνει γενικά την προμήθεια αγορών σε χαμηλότερες τιμές προειδοποίησης και συνεπώς, υποθέτοντας περισσότερο τον αρνητικό κίνδυνο της ασφάλειας.

Μακροπρόθεσμες επιλογές τοποθέτησης

Οι επενδυτές συχνά ανησυχούν περισσότερο για αντιστάθμιση έναντι μέτριας πτώσης των τιμών παρά για σοβαρές μειώσεις, καθώς αυτοί οι τύποι μειώσεων των τιμών είναι τόσο απρόβλεπτοι όσο και σχετικά συνηθισμένοι. Για αυτούς τους επενδυτές, α αρκούδα βάλε εξάπλωση μπορεί να είναι μια οικονομικά αποδοτική στρατηγική αντιστάθμισης.

Σε ένα spread σε bear bear, ο επενδυτής αγοράζει ένα πακέτο με υψηλότερη τιμή απεργίας και επίσης πουλάει ένα με χαμηλότερη τιμή απεργίας με την ίδια ημερομηνία λήξης. Αυτό παρέχει μόνο περιορισμένη προστασία επειδή η μέγιστη πληρωμή είναι η διαφορά μεταξύ των δύο τιμών απεργίας. Ωστόσο, αυτή είναι συχνά αρκετή προστασία για να χειριστεί είτε μια ήπια είτε μέτρια ύφεση.

Ένας άλλος τρόπος για να αποκομίσετε τη μεγαλύτερη δυνατή αξία από έναν αντισταθμιστικό παράγοντα είναι να αγοράσετε μια επιλογή μακροπρόθεσμης τοποθέτησης, ή την επιλογή πώλησης με τη μεγαλύτερη ημερομηνία λήξης. Η προθεσμία εξάμηνης τοποθέτησης δεν είναι πάντα διπλάσια από την τιμή τριών μηνών. Όταν αγοράζετε μια επιλογή, το οριακό κόστος κάθε επιπλέον μήνα είναι χαμηλότερο από τον προηγούμενο.

Παράδειγμα μακροπρόθεσμης επιλογής τοποθέτησης

• Διαθέσιμες επιλογές τοποθέτησης στο iShares Russell 2000 Index ETF (IWM)
• Διαπραγμάτευση στα 160,26 $

Απεργία	Ημέρες Λήξης	Κόστος	Κόστος/Ημέρα
78	57	3.10	0.054
78	157	4.85	0.031
78	248	5.80	0.023
78	540	8.00	0.015

Στο παραπάνω παράδειγμα, η πιο ακριβή επιλογή παρέχει επίσης στον επενδυτή τη λιγότερο δαπανηρή προστασία ανά ημέρα.

Αυτό σημαίνει επίσης ότι οι επιλογές τοποθέτησης μπορούν να παραταθούν πολύ οικονομικά. Εάν ένας επενδυτής έχει προθεσμιακή προθεσμία εξαμήνου για μια εγγύηση με καθορισμένη τιμή απεργίας, μπορεί να πωληθεί και να αντικατασταθεί με ένα δικαίωμα προαίρεσης 12 μηνών με την ίδια τιμή προειδοποίησης. Αυτή η στρατηγική μπορεί να γίνει επανειλημμένα και αναφέρεται ως κυλιομένος μια επιλογή put μπροστά.

Με την προώθηση ενός δικαιώματος προαίρεσης πώλησης, διατηρώντας παράλληλα την τιμή απεργίας κάτω (αλλά κοντά στο) τιμή αγοράς, ένας επενδυτής μπορεί να διατηρήσει μια αντιστάθμιση για πολλά χρόνια.

Ημερολόγιο εξαπλώνεται

Η προσθήκη επιπλέον μηνών σε μια επιλογή πώλησης γίνεται φθηνότερη όσο περισσότερες φορές παρατείνετε την ημερομηνία λήξης. Αυτή η στρατηγική αντιστάθμισης δημιουργεί επίσης μια ευκαιρία να χρησιμοποιηθεί αυτό που ονομάζεται επεκτάσεις ημερολογίου. Τα spreads ημερολογίου δημιουργούνται αγοράζοντας μια επιλογή μακροπρόθεσμης πώλησης και πωλώντας μια επιλογή βραχυπρόθεσμης τοποθέτησης στην ίδια τιμή προειδοποίησης.

Ωστόσο, αυτή η πρακτική δεν μειώνει προς το παρόν τον αρνητικό κίνδυνο του επενδυτή. Εάν η τιμή της μετοχής μειωθεί σημαντικά τους επόμενους μήνες, ο επενδυτής ενδέχεται να αντιμετωπίσει κάποιες δύσκολες αποφάσεις. Πρέπει να αποφασίσουν εάν θέλουν να ασκήσουν την επιλογή μακροπρόθεσμης τοποθέτησης, χάνοντας το υπόλοιπο της χρονική αξία, ή αν θέλουν να αγοράσουν πίσω το short short option και κινδυνεύουν να δέσουν ακόμα περισσότερα χρήματα σε μια χαμένη θέση.

Σε ευνοϊκές συνθήκες, ένα ημερολογιακό spread οδηγεί σε έναν φθηνό, μακροπρόθεσμο αντιστάθμισμα που μπορεί στη συνέχεια να κυλήσει επ 'αόριστον. Ωστόσο, χωρίς επαρκή έρευνα, ο επενδυτής μπορεί να εισάγει ακούσια νέους κινδύνους στα χαρτοφυλάκια επενδύσεών του με αυτή τη στρατηγική αντιστάθμισης.

Οι μακροπρόθεσμες επιλογές τοποθέτησης είναι οικονομικά αποδοτικές

Όταν λαμβάνετε την απόφαση να αντισταθμίσετε μια επένδυση με επιλογή πώλησης, είναι σημαντικό να ακολουθήσετε μια προσέγγιση δύο βημάτων. Αρχικά, καθορίστε ποιο επίπεδο κινδύνου είναι αποδεκτό. Στη συνέχεια, προσδιορίστε ποιες συναλλαγές μπορούν να μετριάσουν αποτελεσματικά αυτόν τον κίνδυνο.

Κατά κανόνα, οι μακροπρόθεσμες επιλογές πώλησης με χαμηλή τιμή απεργίας παρέχουν την καλύτερη αντισταθμιστική αξία. Αυτό συμβαίνει επειδή το κόστος τους ανά ημέρα αγοράς μπορεί να είναι πολύ χαμηλό. Αν και είναι αρχικά ακριβά, είναι χρήσιμα για μακροπρόθεσμες επενδύσεις. Οι μακροπρόθεσμες επιλογές τοποθέτησης μπορούν να προωθηθούν για να παραταθεί η ημερομηνία λήξης, εξασφαλίζοντας ότι υπάρχει πάντα η κατάλληλη αντιστάθμιση.

Λάβετε υπόψη ότι ορισμένες επενδύσεις είναι πιο εύκολο να αντισταθμιστούν από άλλες. Οι επιλογές τοποθέτησης για ευρείς δείκτες είναι φθηνότερες από τις μεμονωμένες μετοχές επειδή έχουν χαμηλότερη μεταβλητότητα.

Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι οι επιλογές πώλησης προορίζονται μόνο για να βοηθήσουν στην εξάλειψη του κινδύνου σε περίπτωση ξαφνικής πτώσης των τιμών. Οι στρατηγικές αντιστάθμισης θα πρέπει πάντα να συνδυάζονται με άλλες τεχνικές διαχείρισης χαρτοφυλακίου, όπως διαφοροποίηση, αναπροσαρμογή και αυστηρή διαδικασία ανάλυσης και επιλογής τίτλων.