Δομή ιδιωτικών κεφαλαίων

Αν και η ιστορία των σύγχρονων επενδύσεων ιδιωτικών μετοχών ξεκινά από τις αρχές του περασμένου αιώνα, δεν κέρδισαν πραγματικά σημασία μέχρι τη δεκαετία του 1980. Τότε περίπου όταν η τεχνολογία στις Ηνωμένες Πολιτείες πήρε μια πολύ αναγκαία ώθηση από επιχειρηματικών κεφαλαίων.

Πολλές νεοσύστατες και προβληματικές εταιρείες μπόρεσαν να συγκεντρώσουν κεφάλαια από ιδιωτικές πηγές αντί να πάνε στη δημόσια αγορά. Μερικά από τα μεγάλα ονόματα που γνωρίζουμε σήμερα -μήλο, για παράδειγμα - μπόρεσαν να βάλουν τα ονόματά τους στο χάρτη λόγω των κεφαλαίων που έλαβαν από ιδιωτικά ίδια κεφάλαια.

Παρόλο που αυτά τα κεφάλαια υπόσχονται στους επενδυτές μεγάλες αποδόσεις, ενδέχεται να μην είναι άμεσα διαθέσιμα για τον μέσο όρο επενδυτής. Οι επιχειρήσεις απαιτούν γενικά μια ελάχιστη επένδυση 200.000 δολαρίων ή και περισσότερο, πράγμα που σημαίνει ότι τα ιδιωτικά κεφάλαια απευθύνονται σε θεσμικούς επενδυτές ή σε αυτούς που έχουν πολλά χρήματα στη διάθεσή τους.

Εάν αυτό συμβαίνει εσείς και είστε σε θέση να κάνετε αυτήν την αρχική ελάχιστη απαίτηση, έχετε ξεπεράσει το πρώτο εμπόδιο. Αλλά πριν κάνετε αυτήν την επένδυση σε ένα

ιδιωτικό αμοιβαίο κεφάλαιο, θα πρέπει να έχετε καλή κατανόηση των τυπικών δομών αυτών των κεφαλαίων.

Βασικές αρχές του Ιδιωτικού Μετοχικού Κεφαλαίου

Ιδιωτικά ίδια κεφάλαια Τα κεφάλαια είναι κεφάλαια κλειστού τύπου που θεωρούνται εναλλακτική κατηγορία επενδύσεων. Επειδή είναι ιδιωτικά, το κεφάλαιό τους δεν είναι εισηγμένο σε δημόσιο χρηματιστήριο. Τα κεφάλαια αυτά επιτρέπουν άτομα με υψηλή καθαρή αξία και μια ποικιλία ιδρυμάτων για άμεση επένδυση και απόκτηση ιδίων κεφαλαίων σε εταιρείες.

Τα κεφάλαια ενδέχεται να εξετάσουν την αγορά μετοχών σε ιδιωτικές επιχειρήσεις ή δημόσιες εταιρείες με σκοπό την αποσύνδεση των τελευταίων από δημόσια χρηματιστήρια για να τα πάρουν ιδιωτικά. Μετά από ένα ορισμένο χρονικό διάστημα, το ιδιωτικό κεφάλαιο εκχωρεί γενικά τις συμμετοχές του μέσω μιας σειράς επιλογών, συμπεριλαμβανομένων αρχικές δημόσιες προσφορές (IPOs) ή πωλήσεις σε άλλες ιδιωτικές εταιρείες μετοχών.

Παρόλο που οι ελάχιστες επενδύσεις ποικίλλουν για κάθε αμοιβαίο κεφάλαιο, η δομή των ιδιωτικών ιδίων κεφαλαίων ακολουθεί ιστορικά ένα παρόμοιο πλαίσιο που περιλαμβάνει κατηγορίες εταίρων κεφαλαίων, αμοιβές διαχείρισης, επενδυτικούς ορίζοντες, και άλλους βασικούς παράγοντες που αναφέρονται στο α περιορισμένη συνεργασία συμφωνία (LPA).

Ως επί το πλείστον, τα ιδιωτικά κεφάλαια έχουν ρυθμιστεί πολύ λιγότερο από άλλα περιουσιακά στοιχεία της αγοράς. Αυτό συμβαίνει επειδή οι επενδυτές υψηλής καθαρής αξίας θεωρούνται καλύτερα εξοπλισμένοι για να διατηρήσουν ζημίες από τους μέσους επενδυτές. Ακολουθώντας όμως το οικονομική κρίση, η κυβέρνηση εξέτασε τα ιδιωτικά κεφάλαια με πολύ περισσότερο έλεγχο από ποτέ.

Αμοιβές

Εάν είστε εξοικειωμένοι με τη δομή αμοιβών ενός αμοιβαίου κεφαλαίου αντιστάθμισης κινδύνου, θα παρατηρήσετε ότι είναι πολύ παρόμοιο με αυτό του αμοιβαίου κεφαλαίου ιδιωτικών ιδίων κεφαλαίων. Χρεώνει αμοιβή διαχείρισης και απόδοσης.

ο αμοιβή διαχείρισης είναι περίπου το 2% του κεφαλαίου που δεσμεύεται να επενδύσει στο ταμείο. Ένα ταμείο λοιπόν με υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία (AUM) 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων χρεώνει αμοιβή διαχείρισης 20 εκατομμυρίων δολαρίων. Αυτή η αμοιβή καλύπτει τα λειτουργικά και διοικητικά τέλη του αμοιβαίου κεφαλαίου, όπως μισθοί, τέλη συμφωνίας - βασικά οτιδήποτε χρειάζεται για τη λειτουργία του ταμείου. Όπως και με κάθε ταμείο, η αμοιβή διαχείρισης χρεώνεται ακόμη και αν δεν δημιουργεί θετική απόδοση.

ο αμοιβή απόδοσης, από την άλλη πλευρά, είναι ένα ποσοστό των κερδών που δημιουργούνται από το ταμείο και μεταβιβάζονται στο γενικός συνεργάτης (GP). Αυτά τα τέλη, τα οποία μπορεί να φτάσουν το 20%, υπόκεινται συνήθως στο ταμείο να παρέχει θετική απόδοση. Το σκεπτικό πίσω από τις αμοιβές απόδοσης είναι ότι συμβάλλουν στην ευθυγράμμιση των συμφερόντων τόσο των επενδυτών όσο και του διαχειριστή κεφαλαίου. Εάν ο διαχειριστής κεφαλαίου είναι σε θέση να το κάνει αυτό με επιτυχία, είναι σε θέση να αιτιολογήσει το τέλος απόδοσης.

Συνεργάτες και Ευθύνες

Τα ιδιωτικά κεφάλαια μπορούν να συμμετάσχουν μοχλευμένες εξαγορές (LBOs), ημιώροφο χρέος, δάνεια ιδιωτικής τοποθέτησης, προβληματικό χρέος ή εξυπηρέτηση στο χαρτοφυλάκιο ενός ταμείου κεφαλαίων. Ενώ πολλά διαφορετικές ευκαιρίες υπάρχουν για τους επενδυτές, τα κεφάλαια αυτά συνηθέστερα σχεδιάζονται ως περιορισμένες εταιρικές σχέσεις.

Όσοι θέλουν να κατανοήσουν καλύτερα τη δομή ενός αμοιβαίου κεφαλαίου ιδιωτικών ιδίων κεφαλαίων θα πρέπει να αναγνωρίσουν δύο ταξινομήσεις συμμετοχής κεφαλαίων. Πρώτον, οι εταίροι του ιδιωτικού μετοχικού κεφαλαίου είναι γνωστοί ως γενικοί εταίροι. Σύμφωνα με τη δομή κάθε αμοιβαίου κεφαλαίου, οι γενικοί γιατροί έχουν το δικαίωμα να διαχειρίζονται το ιδιωτικό κεφάλαιο και να επιλέγουν τις επενδύσεις που θα συμπεριλάβουν στα χαρτοφυλάκια τους. Οι γενικοί γιατροί είναι επίσης υπεύθυνοι για την επίτευξη κεφαλαιακών δεσμεύσεων από επενδυτές γνωστούς ως περιορισμένους συνεργάτες (LP). Αυτή η κατηγορία επενδυτών περιλαμβάνει συνήθως ιδρύματα-συνταξιοδοτικά ταμεία, αμοιβές πανεπιστημίων, ασφαλιστικές εταιρείες-και άτομα με υψηλή καθαρή αξία.

Οι περιορισμένοι εταίροι δεν επηρεάζουν τις επενδυτικές αποφάσεις. Τη στιγμή της αύξησης του κεφαλαίου, οι ακριβείς επενδύσεις που περιλαμβάνονται στο ταμείο είναι άγνωστες. Ωστόσο, τα LP μπορούν να αποφασίσουν να μην παρέχουν καμία πρόσθετη επένδυση στο ταμείο εάν δυσαρεστηθούν με το ταμείο ή το διαχειριστής χαρτοφυλακίου.

Συμφωνία περιορισμένης εταιρικής σχέσης

Όταν ένα ταμείο συγκεντρώνει χρήματα, θεσμικοί και μεμονωμένοι επενδυτές συμφωνούν με συγκεκριμένους όρους επένδυσης που παρουσιάζονται σε συμφωνία περιορισμένης εταιρικής σχέσης. Αυτό που χωρίζει κάθε ταξινόμηση εταίρων σε αυτήν τη συμφωνία είναι το κίνδυνος στον καθένα. Τα LP είναι υπεύθυνα για το σύνολο των χρημάτων που επενδύουν στο ταμείο. Ωστόσο, οι γενικοί γιατροί είναι πλήρως υπόχρεοι στην αγορά, που σημαίνει ότι εάν το ταμείο χάσει τα πάντα και ο λογαριασμός του γίνει αρνητικός, οι γιατροί είναι υπεύθυνοι για οποιαδήποτε χρέη ή υποχρεώσεις το ταμείο οφείλει.

Το LPA περιγράφει επίσης ένα σημαντικό κύκλος ζωής μετρική γνωστή ως "Διάρκεια του Ταμείου". Τα κεφάλαια PE έχουν παραδοσιακά ένα πεπερασμένο χρονικό διάστημα 10 ετών, που αποτελείται από πέντε διαφορετικά στάδια:

• Η οργάνωση και ο σχηματισμός.
• Η περίοδος συγκέντρωσης κεφαλαίων. Αυτή η περίοδος διαρκεί συνήθως δύο χρόνια.
• Η τριετής περίοδος σύναψης συμβάσεων και επενδύσεων.
• Η περίοδος του διαχείριση χαρτοφυλακίου.
• Έως και επτά χρόνια εξόδου από υφιστάμενες επενδύσεις μέσω IPOs, δευτερογενείς αγορές, ή εμπορικές πωλήσεις.

Τα ιδιωτικά αμοιβαία κεφάλαια συνήθως εξέρχονται από κάθε συμφωνία εντός ορισμένου χρονικού διαστήματος λόγω της δομής κινήτρων και της πιθανής επιθυμίας του γιατρού να συγκεντρώσει ένα νέο κεφάλαιο. Ωστόσο, αυτό το χρονικό πλαίσιο μπορεί να επηρεαστεί από τις αρνητικές συνθήκες της αγοράς, όπως περιόδους όταν είναι διαφορετικές επιλογές εξόδου, όπως οι δημόσιες εγγραφές, μπορεί να μην προσελκύουν το επιθυμητό κεφάλαιο για την πώληση μιας εταιρείας.

Μία από τις πιο προσοδοφόρες εξόδους PE το 2020 προήλθε από την πώληση του μεριδίου της Providence Equity στην Zenimax Media, τη μητρική εταιρεία της Bethesda Softworks, προγραμματιστή παιχνιδιών. Η εταιρεία πούλησε το μερίδιό της, το οποίο απέκτησε το 2007, στη Microsoft έναντι 7,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων, καθόλου άσχημο δεδομένου ότι η αρχική τους επένδυση ήταν μόλις 300 εκατομμύρια δολάρια.

Επενδύσεις και δομή πληρωμής

Perhapsσως τα πιο σημαντικά συστατικά του LPA κάθε ταμείου είναι προφανή: Το απόδοση των επενδύσεων και το κόστος της επιχειρηματικής δραστηριότητας με το ταμείο. Εκτός από τα δικαιώματα απόφασης, οι γενικοί γιατροί λαμβάνουν α αμοιβή διαχείρισης και μια "μεταφορά"

Το LPA περιγράφει παραδοσιακά τα τέλη διαχείρισης για τους γενικούς εταίρους του ταμείου. Είναι σύνηθες για τα ιδιωτικά κεφάλαια να απαιτούν ετήσια αμοιβή 2% του κεφαλαίου που επενδύεται για την πληρωμή της επιχείρησης μισθοί, υπηρεσίες προμήθειας συμφωνιών και νομικές υπηρεσίες, έξοδα δεδομένων και έρευνας, μάρκετινγκ και πρόσθετα πάγια και μεταβλητά έξοδα. Για παράδειγμα, εάν μια ιδιωτική εταιρεία μετοχών συγκέντρωσε κεφάλαιο 500 εκατομμυρίων δολαρίων, θα εισέπραττε 10 εκατομμύρια δολάρια κάθε χρόνο για να πληρώσει τα έξοδα. Κατά τη διάρκεια του 10ετούς κύκλου κεφαλαίων, η εταιρεία PE συγκεντρώνει 100 εκατομμύρια δολάρια αμοιβές, πράγμα που σημαίνει ότι στην πραγματικότητα επενδύθηκαν 400 εκατομμύρια δολάρια κατά τη διάρκεια αυτής της δεκαετίας.

Οι ιδιωτικές εταιρείες μετοχικού κεφαλαίου λαμβάνουν επίσης μεταφορά, η οποία είναι α αμοιβή απόδοσης που είναι παραδοσιακά το 20% της περίσσειας μικτά κέρδη για το ταμείο. Οι επενδυτές είναι συνήθως πρόθυμοι να πληρώσουν αυτά τα τέλη λόγω της ικανότητας του ταμείου να βοηθήσει στη διαχείριση και τον μετριασμό εταιρική διακυβέρνηση και θέματα διαχείρισης που ενδέχεται να επηρεάσουν αρνητικά μια δημόσια εταιρεία.

Άλλες σκέψεις

Το LPA περιλαμβάνει επίσης περιορισμούς που επιβάλλονται στους γενικούς γιατρούς σχετικά με τα είδη των επενδύσεων που μπορεί να είναι σε θέση να εξετάσουν. Αυτοί οι περιορισμοί μπορεί να περιλαμβάνουν τον τύπο της βιομηχανίας, το μέγεθος της εταιρείας, διαποικίληση απαιτήσεις και τη θέση των πιθανών στόχων εξαγοράς. Επιπλέον, οι γενικοί γιατροί επιτρέπεται να διαθέτουν μόνο ένα συγκεκριμένο ποσό χρημάτων από το ταμείο σε κάθε συμφωνία τους χρηματοδότηση. Υπό αυτούς τους όρους, το αμοιβαίο κεφάλαιο πρέπει να δανειστεί το υπόλοιπο του κεφαλαίου του από τράπεζες που ενδέχεται να δανείσουν σε διαφορετικά πολλαπλάσια ταμειακών ροών, γεγονός που μπορεί να δοκιμάσει την κερδοφορία των πιθανών συμφωνιών.

Η δυνατότητα περιορισμού της πιθανής χρηματοδότησης σε μια συγκεκριμένη συμφωνία είναι σημαντική για περιορισμένους εταίρους, διότι η συγκέντρωση πολλών επενδύσεων σε συνδυασμό βελτιώνει την δομή κινήτρων για τους γενικούς ιατρούς. Η επένδυση σε πολλές εταιρείες παρέχει κινδύνους στους γιατρούς και θα μπορούσε να μειώσει τη δυνητική μεταφορά, σε περίπτωση προηγούμενης ή μελλοντικής συμφωνίας υπολειτουργεί ή να γίνει αρνητικό.

Εν τω μεταξύ, τα LP δεν έχουν δικαίωμα βέτο σε μεμονωμένες επενδύσεις. Αυτό είναι σημαντικό επειδή τα LP, τα οποία υπερτερούν των γενικών γιατρών στο ταμείο, θα έφεραν συνήθως αντίρρηση σε ορισμένα επενδύσεις λόγω προβλημάτων διακυβέρνησης, ιδίως στα αρχικά στάδια του εντοπισμού και της χρηματοδότησης εταιρείες. Τα πολλαπλά βέτο των εταιρειών ενδέχεται να μειώσουν τα θετικά κίνητρα που δημιουργούνται από την επένδυση κεφαλαίων.

Η κατώτατη γραμμή

Οι εταιρείες ιδιωτικών μετοχών προσφέρουν μοναδικές επενδυτικές ευκαιρίες σε υψηλή καθαρή αξία και θεσμικοί επενδυτές. Όποιος θέλει να επενδύσει σε ένα αμοιβαίο κεφάλαιο πρέπει πρώτα να καταλάβει τη δομή του, ώστε να γνωρίζει το ύψος του χρόνο που θα απαιτηθούν για επένδυση, όλα τα σχετικά έξοδα διαχείρισης και απόδοσης και οι σχετικές υποχρεώσεις.

Συνήθως, τα κεφάλαια PE έχουν διάρκεια 10 ετών, απαιτούν 2% ετήσια έξοδα διαχείρισης και 20% τέλη απόδοσης, και απαιτούν από τους LP να αναλάβουν την ευθύνη για την ατομική τους επένδυση, ενώ οι γενικοί γιατροί διατηρούν πλήρη Ευθύνη.