Αξιολόγηση ομολογιακών κεφαλαίων για απόδοση και κινδύνους

Όταν πρόκειται για κεφάλαια ομολόγων, το να γνωρίζουμε ποιες πληροφορίες είναι πιο σημαντικές μπορεί να προκαλέσει σύγχυση ανεξάρτητα από αυτό είτε κοιτάζετε μια ερευνητική υπηρεσία όπως το Morningstar είτε τον ιστότοπο μιας εταιρείας αμοιβαίων κεφαλαίων ή πρόγραμμα.

Για παράδειγμα, θα χρησιμοποιήσουμε αυτούς τους παράγοντες για να συγκρίνουμε δύο από τα μεγαλύτερα ομόλογα του κλάδου: PIMCO Total Fund Return Fund (PTTRX) και Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBTLX). Το πρώτο αντιπροσωπεύει το άκρο του ενεργή διαχείριση ενώ το τελευταίο αντιπροσωπεύει το άκρο της παθητικής διαχείρισης. Barclays Capital Aggregate Bond Index (Agg) είναι το σημείο αναφοράς και για τα δύο αυτά κεφάλαια.

Κατανόηση των κινδύνων ενός ομολογιακού κεφαλαίου

Κατανοώντας τον κίνδυνο α ταμείο ομολόγων θα πρέπει, φυσικά, να αποτελεί υψηλή προτεραιότητα στην ανάλυσή σας. Υπάρχουν πολλοί τύποι κινδύνων που σχετίζονται με τα ομόλογα. Εδώ, για παράδειγμα, υπάρχουν μερικοί από τους κινδύνους πρόγραμμα για τους καταλόγους PTTRX: επιτόκιο, πιστωτική, αγορά, ρευστότητα, κίνδυνος ξένων επενδύσεων (ή χωρών), συναλλαγματικός κίνδυνος, μόχλευση και κίνδυνος διαχείρισης. Αλλά πριν καταλήξετε στο συμπέρασμα ότι τα ομόλογα δεν είναι πλέον μια ασφαλής επένδυση, θυμηθείτε τα περισσότερα εγχώρια ομόλογα επενδύσεων Τα κεφάλαια είναι αρκετά διαφοροποιημένα έναντι τέτοιου είδους κινδύνων, με κύριο κίνδυνο επιτοκίου εξαίρεση.

Κίνδυνοι επιτοκίου

Οι αποδόσεις των ομολόγων εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από τις αλλαγές στα γενικά επιτόκια. Δηλαδή, όταν τα επιτόκια αυξάνονται, η αξία των ομολόγων μειώνεται, η οποία με τη σειρά της επηρεάζει τις αποδόσεις των ομολόγων. Για να κατανοήσετε τον κίνδυνο επιτοκίου, πρέπει να το καταλάβετε διάρκεια.

Η διάρκεια, με τους απλούστερους όρους, είναι ένα μέτρο της ευαισθησίας ενός ομολογιακού κεφαλαίου στις μεταβολές των επιτοκίων. Όσο μεγαλύτερη είναι η διάρκεια, τόσο πιο ευαίσθητο είναι το κεφάλαιο. Για παράδειγμα, μια διάρκεια 4,0 σημαίνει ότι η αύξηση του επιτοκίου κατά 1% προκαλεί πτώση περίπου 4% του αμοιβαίου κεφαλαίου. Η διάρκεια είναι πολύ πιο περίπλοκη από αυτήν την εξήγηση, αλλά όταν συγκρίνουμε τους κινδύνους επιτοκίου ενός κεφαλαίου με έναν άλλο, η διάρκεια προσφέρει ένα καλό σημείο εκκίνησης.

Ως εναλλακτική λύση στη διάρκεια, σταθμισμένη μέση λήξη (WAM), επίσης γνωστή ως "μέση πραγματική ωριμότητα", είναι μια ευκολότερη μέτρηση για κατανόηση. Το WAM είναι ο σταθμισμένος μέσος χρόνος έως τη λήξη των ομολόγων του χαρτοφυλακίου εκφρασμένος σε έτη. Όσο μεγαλύτερο είναι το WAM, τόσο πιο ευαίσθητο θα είναι το χαρτοφυλάκιο στα επιτόκια. Ωστόσο, το WAM δεν είναι τόσο χρήσιμο όσο η διάρκεια, η οποία σας δίνει μια ακριβή μέτρηση της ευαισθησίας στο ενδιαφέρον, ενώ το WAM σας δίνει μόνο μια προσέγγιση.

Πιστωτικοί κίνδυνοι

Δεδομένου του ποσού των αμερικανικών ταμείων και ενυπόθηκους τίτλους στο Barclays Capital Aggregate Bond Index, τα περισσότερα ομόλογα που συγκρίνονται με αυτόν τον δείκτη θα έχουν την υψηλότερη πιστοληπτική ικανότητα AAA.

Παρόλο που τα περισσότερα ομόλογα διαφοροποιούν τον πιστωτικό κίνδυνο αρκετά καλά, το μέση σταθμισμένη πιστοληπτική ικανότητα ενός ομολογιακού κεφαλαίου θα επηρεάσει τη μεταβλητότητά του. Ενώ τα ομόλογα χαμηλότερης πιστωτικής ποιότητας φέρνουν υψηλότερες αποδόσεις, φέρνουν επίσης υψηλότερες αποδόσεις αστάθεια.

Ομόλογα που δεν είναι επενδυτικού βαθμού, γνωστά και ως ανεπιθύμητα ομόλογα, δεν αποτελούν μέρος του Lehman Aggregate Bond Index ή των περισσότερων επενδυτικών ομολόγων. Ωστόσο, καθώς επιτρέπεται στο PTTRX να έχει έως και το 10% του χαρτοφυλακίου του σε ομόλογα μη επενδυτικού βαθμού, θα μπορούσε να καταλήξει να είναι πιο ασταθές από το μέσο ομόλογο σας.

Πρόσθετη μεταβλητότητα δεν εντοπίζεται μόνο στα ομόλογα σκουπίδια. Τα ομόλογα που έχουν βαθμολογηθεί ως επενδυτικού βαθμού μπορεί μερικές φορές να διαπραγματεύονται σαν ομόλογα ανεπιθύμητων. Αυτό συμβαίνει επειδή οι οργανισμοί αξιολόγησης, όπως η Standard & Poor's (S&P) και ο Moody's, μπορεί να αργήσουν να κατηφορικός τους εκδότες λόγω των συγκρούσεων των οργανισμών τους (τα έσοδα του οργανισμού αξιολόγησης προέρχονται από το εκδότης είναι βαθμολογία).

Χρησιμοποιούν πολλές ερευνητικές υπηρεσίες και αμοιβαία κεφάλαια κουτιά στυλ για να σας βοηθήσει αρχικά να δείτε το επιτόκιο και τον πιστωτικό κίνδυνο ενός αμοιβαίου κεφαλαίου. Τα κεφάλαια που συγκρίνονται - PTTRX και VBTLX - και τα δύο έχουν το ίδιο πλαίσιο στυλ, όπως φαίνεται παρακάτω.

Συναλλαγματικός κίνδυνος

Μια άλλη αιτία αστάθειας σε ένα αμοιβαίο κεφάλαιο είναι η έκθεση σε ξένο νόμισμα. Αυτό ισχύει όταν ένα αμοιβαίο κεφάλαιο επενδύει σε ομόλογα που δεν εκφράζονται σε εγχώριο νόμισμα. Δεδομένου ότι τα νομίσματα είναι πιο ασταθή από τα ομόλογα, οι αποδόσεις νομίσματος για ένα ομόλογο σε ξένο νόμισμα μπορεί να καταλήξουν να ξεπερνούν την απόδοση του σταθερού εισοδήματος.

Το PTTRX, για παράδειγμα, επιτρέπει έως και 30% έκθεση σε ξένο νόμισμα στο χαρτοφυλάκιό του. Για τη μείωση του κινδύνου που ενέχει, το ταμείο φράχτες τουλάχιστον το 75% αυτής της έκθεσης σε ξένο νόμισμα. Όπως ακριβώς και με την έκθεση μη επενδυτικού βαθμού, η έκθεση σε ξένο νόμισμα αποτελεί την εξαίρεση και όχι τον κανόνα, για τα ομόλογα που συγκρίνονται με βάση τον δείκτη ομολόγων Barclays Capital Aggregate.

ΕΠΙΣΤΡΟΦΗ

Σε αντίθεση με τα μετοχικά κεφάλαια, η προηγούμενη απόλυτη απόδοση για τα ομόλογα πιθανότατα θα δώσει ελάχιστες ή καθόλου ενδείξεις για τις μελλοντικές τους αποδόσεις, επειδή το περιβάλλον των επιτοκίων αλλάζει για πάντα. Αντί να κοιτάξει ιστορικές αποδόσεις, καλύτερα να αναλύσετε τα ομόλογα απόδοση στην ωριμότητα (YTM), το οποίο θα σας δώσει μια προσέγγιση της προβλεπόμενης ετήσιας απόδοσης του αμοιβαίου κεφαλαίου μέσω WAM.

Κατά την ανάλυση της απόδοσης ενός ομολογιακού κεφαλαίου, θα πρέπει επίσης να εξετάσετε τις διαφορετικές επενδύσεις σταθερού εισοδήματος που κατέχει το αμοιβαίο κεφάλαιο. Αυγερινός χωρίζει κεφάλαια ομολόγων σε 12 κατηγορίες, καθένα με τα δικά του κριτήρια απόδοσης κινδύνου. Αντί να προσπαθείτε να κατανοήσετε τις διαφορές μεταξύ αυτών των κατηγοριών, αναζητήστε ένα ταμείο ομολόγων που περιέχει σημαντικά τμήματα αυτών των πέντε κατηγοριών σταθερού εισοδήματος:

1. Κυβέρνηση (Ταμεία)
2. Εταιρικά ομόλογα
3. Χρεόγραφα που προστατεύονται από τον πληθωρισμό (ΣΥΜΒΟΥΛΕΣ)
4. Χρεόγραφα με υποθήκη (MBS)
5. Χρεόγραφα που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία (ABS)

Επειδή αυτοί οι τύποι ομολόγων έχουν διαφορετικούς επιτοκικούς και πιστωτικούς κινδύνους, αλληλοσυμπληρώνονται, οπότε ένα μείγμα αυτών βοηθάει απόδοση προσαρμοσμένη στον κίνδυνο ενός ταμείου ομολόγων.

Για παράδειγμα, ο δείκτης ομολόγων Barclays Capital Aggregate δεν διατηρεί σημαντικούς συντελεστές στάθμισης σε τίτλους που προστατεύονται από τον πληθωρισμό και τίτλους που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία. Ως εκ τούτου, ένα προφίλ αυξημένου κινδύνου-απόδοσης θα μπορούσε πιθανότατα να βρεθεί με την προσθήκη τους σε ομόλογο. Δυστυχώς, οι περισσότεροι δείκτες ομολόγων μιμούνται το κεφαλοποίηση της αγοράς τους αντί να εστιάζουν σε ένα βέλτιστο προφίλ απόδοσης κινδύνου.

Η κατανόηση της σύνθεσης του δείκτη αναφοράς σταθερού εισοδήματος μπορεί να διευκολύνει την αξιολόγηση των αμοιβαίων κεφαλαίων, καθώς το σημείο αναφοράς και το ταμείο θα έχουν παρόμοια χαρακτηριστικά απόδοσης κινδύνου. Για το λιανικός επενδυτής, τα χαρακτηριστικά του ευρετηρίου μπορεί να είναι δύσκολο να βρεθούν. Ωστόσο, εάν υπάρχει αντίστοιχο κεφάλαιο ανταλλαγής ομολόγων (ETF), θα πρέπει να μπορείτε να βρείτε τις ισχύουσες πληροφορίες ευρετηρίου μέσω της ιστοσελίδας του ETF. Δεδομένου ότι ο στόχος ενός ETF είναι η ελαχιστοποίηση σφάλμα παρακολούθησης έναντι του δείκτη αναφοράς του, το μακιγιάζ του πρέπει να είναι αντιπροσωπευτικό του δείκτη αναφοράς του.

Δικαστικά έξοδα

Ενώ η παραπάνω ανάλυση σας δίνει μια αίσθηση για το απόλυτη απόδοση ενός ομολογιακού κεφαλαίου, το κόστος θα έχει μεγάλο αντίκτυπο στη σχετική του απόδοση, ιδιαίτερα σε περιβάλλον χαμηλού επιτοκίου. Η προσθήκη αξίας πάνω από το ποσοστό του κόστους μπορεί να είναι ένα δύσκολο εμπόδιο για έναν ενεργό διαχειριστή ομολόγων για να ξεπεραστούν, αλλά τα παθητικά διαχειριζόμενα κεφάλαια ομολόγων μπορούν πραγματικά να προσθέσουν αξία εδώ λόγω της χαμηλότερης αξίας τους έξοδα. Το VBTLX, για παράδειγμα, έχει λόγο εξόδων μόνο 0,05%, το οποίο αφαιρεί ένα μικρότερο κομμάτι από τις αποδόσεις σας. Επίσης, προσέξτε μπροστά και back-end φορτία, τα οποία, για ορισμένα κεφάλαια ομολόγων, μπορεί να είναι καταστροφικά για τις αποδόσεις.

Επειδή τα ομολογιακά κεφάλαια ωριμάζουν συνεχώς και ονομάζονται και διαπραγματεύονται σκόπιμα, τα ομόλογα τείνουν να έχουν υψηλότερα τζίρος από τα χρηματιστηριακά κεφάλαια. Ωστόσο, τα παθητικά διαχειριζόμενα ομόλογα τείνουν να έχουν χαμηλότερο κύκλο εργασιών από τα κεφάλαια ενεργητικής διαχείρισης και, ως εκ τούτου, μπορεί να παρέχουν καλύτερη αξία.

Η κατώτατη γραμμή

Η αξιολόγηση των ομολογιακών κεφαλαίων δεν χρειάζεται να είναι περίπλοκη. Χρειάζεται μόνο να επικεντρωθείτε σε μερικούς παράγοντες που δίνουν εικόνα για τον κίνδυνο και την απόδοση, οι οποίοι στη συνέχεια θα σας δώσουν μια αίσθηση για τη μελλοντική αστάθεια και την απόδοση του αμοιβαίου κεφαλαίου.

Σε αντίθεση με τις μετοχές, τα ομόλογα είναι ασπρόμαυρα: κρατάτε ένα ομόλογο μέχρι τη λήξη και γνωρίζετε ακριβώς τι παίρνετε (εκτός προεπιλογής). Τα ομόλογα δεν είναι τόσο απλά λόγω της απουσίας σταθερού ημερομηνία λήξης, αλλά μπορείτε ακόμα να λάβετε μια προσέγγιση των αποδόσεων κοιτάζοντας το YTM και το WAM.

Η μεγαλύτερη διαφορά μεταξύ των δύο ταμείων οφείλεται στα τέλη. Σε περιβάλλον χαμηλού επιτοκίου, αυτή η διαφορά τονίζεται ακόμη περισσότερο. Η προσθήκη ομολόγων μη επενδυτικού επιπέδου και μη διατηρημένου νομίσματος στο PTTRX πιθανότατα θα αυξήσει τη μεταβλητότητά του, ενώ υψηλότερος κύκλος εργασιών θα αυξήσει επίσης το κόστος συναλλαγών του σε σύγκριση με το VBTLX. Οπλισμένοι με την κατανόηση αυτών των μετρήσεων, η αξιολόγηση των κεφαλαίων ομολόγων θα πρέπει να είναι πολύ λιγότερο εκφοβιστική.