Χρήση της αναλογίας τιμής προς βιβλίο (P/B) για την αξιολόγηση εταιρειών

Ποια είναι η αναλογία τιμής-κράτησης (P/B);

Τι τιμή πρέπει να πληρώσουν οι επενδυτές για τα ίδια κεφάλαια μιας εταιρείας μερίδια? Εάν ο στόχος είναι να αποκαλυφθούν εταιρείες υψηλής ανάπτυξης που πωλούν σε τιμές χαμηλής ανάπτυξης, το αναλογία τιμής προς βιβλίο (P/B) προσφέρει στους επενδυτές μια αποτελεσματική προσέγγιση στην εξεύρεση υποτιμημένος εταιρείες.

Ο λόγος P/B μπορεί επίσης να βοηθήσει τους επενδυτές να εντοπίσουν και να αποφύγουν υπερτιμημένο εταιρείες. Ωστόσο, αυτός ο λόγος έχει τους περιορισμούς του και υπάρχουν περιστάσεις όπου μπορεί να μην είναι η πιο αποτελεσματική μέτρηση για την αποτίμηση.

Πώς λειτουργεί ο λόγος τιμής προς βιβλίο (P/B)

Η τιμή-προς-λογιστική αξία (P/B) είναι ο λόγος της αγοραίας αξίας των μετοχών μιας εταιρείας (τιμή μετοχής) έναντι της λογιστική αξία των ιδίων κεφαλαίων. Η λογιστική αξία των ιδίων κεφαλαίων, με τη σειρά της, είναι η αξία μιας εταιρείας περιουσιακά στοιχεία εκφράζεται στον ισολογισμό. Η λογιστική αξία ορίζεται ως η διαφορά μεταξύ της λογιστικής αξίας των περιουσιακών στοιχείων και της λογιστικής αξίας του υποχρεώσεις.

Οι επενδυτές χρησιμοποιούν την τιμή ανά λογιστική αξία για να εκτιμήσουν εάν μια μετοχή αποτιμάται σωστά. Ο λόγος P/B ενός σημαίνει ότι η τιμή της μετοχής διαπραγματεύεται σύμφωνα με τη λογιστική αξία της εταιρείας. Με άλλα λόγια, η τιμή της μετοχής θα θεωρείται αρκετά αποτιμημένη, αυστηρά από τη σκοπιά P/B. Μια εταιρεία με υψηλό δείκτη P/B θα μπορούσε να σημαίνει ότι η τιμή της μετοχής είναι υπερτιμημένη, ενώ μια εταιρεία με χαμηλότερο P/B θα μπορούσε να υποτιμηθεί.

Ωστόσο, ο λόγος Ρ/Β πρέπει να συγκριθεί με εταιρείες του ίδιου τομέα. Ο λόγος είναι υψηλότερος για ορισμένους κλάδους από άλλους. Έτσι, είναι σημαντικό να το συγκρίνουμε με εταιρείες με παρόμοια σύνθεση περιουσιακών στοιχείων και υποχρεώσεων.

Η ανάλυση λόγου Ρ/Β είναι ένα σημαντικό μέρος του συνόλου επένδυση αξίας πλησιάζω. Μια τέτοια προσέγγιση εγγενώς υποθέτει ότι το η αγορά είναι κάπως αναποτελεσματική και ως εκ τούτου, ανά πάσα στιγμή, οι εταιρείες διαπραγματεύονται για σημαντικά μικρότερη από την πραγματική τους αξία.

Λόγος χαμηλής τιμής προς βιβλίο (P/B)

Ο λόγος Ρ/Β με χαμηλότερες τιμές, ιδίως εκείνες κάτω από μία, θα μπορούσε να είναι ένα μήνυμα προς τους επενδυτές ότι μια μετοχή μπορεί να υποτιμηθεί. Με άλλα λόγια, η τιμή της μετοχής διαπραγματεύεται σε χαμηλότερη τιμή σε σχέση με την αξία των περιουσιακών στοιχείων της εταιρείας.

Αντίθετα, οι συμμετέχοντες στην αγορά μπορεί να πιστεύουν ότι η εταιρεία αξία ενεργητικού είναι υπερεκτιμημένο. Εάν η εταιρεία έχει υπερεκτιμημένα περιουσιακά στοιχεία, οι επενδυτές πιθανότατα θα απέφευγαν τις μετοχές της εταιρείας επειδή υπάρχει πιθανότητα η αξία των περιουσιακών στοιχείων να αντιμετωπίσει καθοδική πορεία από την αγορά, αφήνοντας τους επενδυτές με αρνητικές αποδόσεις.

Ένας χαμηλός λόγος Ρ/Β μπορεί επίσης να σημαίνει ότι η εταιρεία κερδίζει πολύ φτωχά (ακόμη και αρνητικά) απόδοση των περιουσιακών του στοιχείων (ROA). Εάν η εταιρεία έχει χαμηλές επιδόσεις στα κέρδη, υπάρχει πιθανότητα η νέα διοίκηση ή οι νέες επιχειρηματικές συνθήκες να σας προτρέψουν ανατροπή σε προοπτικές και να δώσει ισχυρές θετικές αποδόσεις. Ακόμα κι αν αυτό δεν συμβεί, μια εταιρεία που διαπραγματεύεται σε τιμή μικρότερη από τη λογιστική αξία μπορεί να διαλυθεί για την αξία του ενεργητικού της, κερδίζοντας κέρδος στους μετόχους.

Για τους επενδυτές αξίας, ο λόγος P/B είναι μια δοκιμασμένη και αληθινή μέθοδος για την εξεύρεση μετοχών σε χαμηλές τιμές που η αγορά έχει παραμελήσει. Επενδυτές αξίας, συμπεριλαμβανομένων Γουόρεν Μπουφέ, αναζητούν ευκαιρίες όπου πιστεύουν ότι η αγορά έχει λανθασμένα αποτιμήσει ή τιμολογήσει μια μετοχή. Ο λόγος Ρ/Β μικρότερος από έναν θα μπορούσε να είναι δείκτης μιας υποτιμημένης εταιρείας που η αγορά έχει παρεξηγήσει.

Λόγος υψηλής τιμής προς βιβλίο (P/B)

Ο λόγος P/B που είναι μεγαλύτερος από έναν υποδηλώνει ότι η τιμή της μετοχής διαπραγματεύεται με πριμοδότηση στη λογιστική αξία της εταιρείας. Για παράδειγμα, εάν μια εταιρεία έχει τιμή ανά τιμή 3, αυτό σημαίνει ότι οι μετοχές της διαπραγματεύονται σε τριπλάσια λογιστική αξία. Ως αποτέλεσμα, η τιμή της μετοχής θα μπορούσε να υπερεκτιμηθεί σε σχέση με τα περιουσιακά της στοιχεία.

Η υψηλή τιμή μετοχής έναντι της αξίας περιουσιακού στοιχείου θα μπορούσε επίσης να σημαίνει ότι η εταιρεία κερδίζει υψηλή απόδοση απόδοσης. Ωστόσο, η υψηλή τιμή των μετοχών μπορεί να υποδηλώνει ότι τα περισσότερα νέα για τα προϊόντα που αφορούν την εταιρεία έχουν ήδη τιμολογηθεί στη μετοχή. Ως αποτέλεσμα, τυχόν πρόσθετα καλά νέα μπορεί να μην οδηγήσουν σε υψηλότερη τιμή μετοχής.

Το P/B παρέχει έναν πολύτιμο έλεγχο πραγματικότητας για τους επενδυτές που αναζητούν ανάπτυξη σε λογική τιμή. Το P/B συχνά εξετάζεται σε συνδυασμό με απόδοση στα ίδια κεφάλαια (ROE), ένας αξιόπιστος δείκτης ανάπτυξης. Η ROE αντιπροσωπεύει το κέρδος ή το καθαρό εισόδημα μιας εταιρείας σε σύγκριση με τα ίδια κεφάλαια, που είναι περιουσιακά στοιχεία μείον χρέος. Η απόδοση επένδυσης (ROE) είναι σημαντική επειδή δείχνει πόσο κέρδος παράγεται με τα περιουσιακά στοιχεία της εταιρείας.

Οι μεγάλες αποκλίσεις μεταξύ P/B και ROE είναι συχνά κόκκινη σημαία. Υπερτιμημένο αποθέματα ανάπτυξης μπορεί να έχει συνδυασμό χαμηλών αναλογιών ROE και υψηλών αναλογιών P/B. Εάν το ROE μιας εταιρείας αυξάνεται, ο λόγος P/B θα πρέπει να κάνει το ίδιο.

Κριτικές στον λόγο τιμής προς βιβλίο (Ρ/Β)

Αν και ο λόγος Ρ/Β μπορεί να βοηθήσει τους επενδυτές να προσδιορίσουν ποιες εταιρείες μπορεί να είναι υπερτιμημένες ή υποτιμημένες, ο λόγος έχει τους περιορισμούς του.

Capital Intensive Industries

Ο λόγος Ρ/Β θεωρείται χρήσιμος στην πράξη μόνο όταν εφαρμόζεται έντασης κεφαλαίου επιχειρήσεις, όπως εταιρείες ενέργειας ή μεταφορών, μεγάλοι κατασκευαστές ή χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις με σημαντικό ποσό περιουσιακών στοιχείων στα βιβλία τους.

Άυλα περιουσιακά στοιχεία

Η λογιστική αξία αγνοείται άυλα περιουσιακά στοιχεία όπως το εμπορικό σήμα μιας εταιρείας, η καλή θέληση, τα διπλώματα ευρεσιτεχνίας και άλλα πνευματικά δικαιώματα. Αυτό σημαίνει ότι δεν έχει μεγάλη σημασία για τις εταιρείες που βασίζονται σε υπηρεσίες με λίγες ενσώματα πάγια.

Για παράδειγμα, το μεγαλύτερο μέρος της αξίας περιουσιακών στοιχείων της Microsoft καθορίζεται από την πνευματική ιδιοκτησία και όχι από τη φυσική της ιδιότητα. Ως αποτέλεσμα, η αξία της μετοχής της Microsoft έχει μικρή σχέση με τη λογιστική της αξία.

Επίπεδα χρέους

Η λογιστική αξία δεν προσφέρει πληροφορίες για εταιρείες που φέρουν υψηλά επίπεδα χρέους ή συνεχείς ζημίες. Το χρέος μπορεί να αυξήσει τις υποχρεώσεις μιας εταιρείας σε σημείο που να εξαφανίσει μεγάλο μέρος της λογιστικής αξίας της πάγια περιουσιακά στοιχεία, δημιουργώντας τεχνητά υψηλές τιμές Ρ/Β.

Οι εταιρείες με μεγάλη μόχλευση, όπως οι εταιρείες καλωδιακών και ασύρματων τηλεπικοινωνιών, έχουν δείκτες P/B που υποτιμούν τα περιουσιακά τους στοιχεία. Για εταιρείες με μια σειρά ζημιών, η λογιστική αξία μπορεί να είναι αρνητική και, ως εκ τούτου, χωρίς νόημα.

Αξίες περιουσιακών στοιχείων

Πίσω από τα παρασκήνια, τα μη λειτουργικά ζητήματα μπορούν να επηρεάσουν τη λογιστική αξία τόσο πολύ που δεν αντικατοπτρίζει πλέον το πραγματική αξία των περιουσιακών στοιχείων.

Πρώτον, η λογιστική αξία ενός περιουσιακού στοιχείου αντικατοπτρίζει το αρχικό του κόστος, το οποίο δεν είναι κατατοπιστικό όταν τα περιουσιακά στοιχεία γερνούν. Δεύτερον, η αξία των περιουσιακών στοιχείων μπορεί να αποκλίνει σημαντικά από την αγοραία αξία εάν το κερδοφορικη δυναμη των περιουσιακών στοιχείων έχει αυξηθεί ή μειωθεί από την απόκτησή τους. Ο πληθωρισμός - ή η αύξηση των τιμών - από μόνη της μπορεί να διασφαλίσει ότι η λογιστική αξία των περιουσιακών στοιχείων είναι μικρότερη από την τρέχουσα αγοραία αξία.

Ταυτόχρονα, οι εταιρείες μπορούν να ενισχύσουν ή να μειώσουν τις δικές τους ταμειακά αποθέματα, η οποία, ουσιαστικά, αλλάζει τη λογιστική αξία αλλά χωρίς καμία αλλαγή στις λειτουργίες. Για παράδειγμα, εάν μια εταιρεία επιλέξει να αφαιρέσει μετρητά από τον ισολογισμό, τοποθετώντας τα σε αποθεματικά για να χρηματοδοτήσει ένα συνταξιοδοτικό πρόγραμμα, η λογιστική της αξία θα μειωθεί. Μερίδιο επαναγορές στρεβλώνουν επίσης τον λόγο μειώνοντας το κεφάλαιο στον ισολογισμό μιας εταιρείας.

Πώς να υπολογίσετε την αναλογία τιμής προς βιβλίο (P/B)

Ο λόγος Ρ/Β μπορεί να υπολογιστεί ως εξής:

Για να υπολογίσετε την αναλογία P/B, απαιτούνται οι ακόλουθες πληροφορίες:

• Τιμή αγοράς της μετοχής
• Συνολικό ποσό περιουσιακών στοιχείων από το ισολογισμός
• Συνολικό ποσό υποχρεώσεων από τον ισολογισμό
• Συνολικός αριθμός εκκρεμών μετοχικό κεφάλαιο μετοχές από το τμήμα των μετόχων του ισολογισμού

Πρώτον, πρέπει να υπολογίσουμε τη λογιστική αξία ανά μετοχή, η οποία βρίσκεται στον παρονομαστή του τύπου Ρ/Β. Όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, γνωρίζουμε ότι η λογιστική αξία ισούται με το σύνολο των περιουσιακών στοιχείων μιας εταιρείας μείον τις υποχρεώσεις της. Για να φτάσετε στη λογιστική αξία ανά μετοχή, διαιρέστε τη λογιστική αξία με τον αριθμό των εκκρεμείς μετοχές, όπως φαίνεται στον παρακάτω τύπο.

• Λογιστική αξία ανά μετοχή = (περιουσιακά στοιχεία - υποχρεώσεις) / αριθμός μετοχών σε κυκλοφορία

Για τον υπολογισμό του δείκτη P/B, η τιμή αγοράς της μετοχής διαιρείται με τη λογιστική αξία ανά μετοχή.

Παράδειγμα της Αναλογίας Τιμής προς Βιβλίο (P/B)

Ας πούμε ότι μια εταιρεία έχει τις ακόλουθες πληροφορίες:

• Περιουσιακά στοιχεία = $ 100 εκατομμύρια
• Υποχρεώσεις = 75 εκατομμύρια δολάρια
• Εκκρεμείς μετοχές = 10 εκατομμύρια
• Τιμή μετοχής = 5 $ ανά μετοχή

Υπολογίζουμε πρώτα τη λογιστική αξία και τη λογιστική αξία της εταιρείας ανά μετοχή.

• Λογιστική αξία = 25 εκατομμύρια δολάρια (περιουσιακά στοιχεία 100 εκατομμύρια δολάρια - υποχρεώσεις 75 εκατομμύρια δολάρια)
• Η λογιστική αξία ανά μετοχή = 2,50 $ (λογιστική αξία 25 εκατομμύρια δολάρια / 10 εκατομμύρια μετοχές)
• Λόγος P / B = 2 (τιμή μετοχής 5 $ / λογιστική αξία 2,50 $ ανά μετοχή).

Με άλλα λόγια, η μετοχή διαπραγματεύεται δύο φορές τη λογιστική της αξία. Το εάν η αποτίμηση είναι δικαιολογημένη εξαρτάται από το πώς συγκρίνεται ο λόγος Ρ/Β με την αξία του τα προηγούμενα χρόνια και από την αναλογία άλλων εταιρειών στον ίδιο κλάδο.