Comercio de lotes impares en aumento
Según las estadísticas publicadas por la Comisión de Bolsa y Valores, la negociación de lotes impares, que comprende menos de 100 acciones por transacción, está alcanzando máximos históricos. Las estadísticas preliminares de octubre de 2019 muestran que las operaciones de lotes impares, como porcentaje del total de operaciones, representan casi la mitad del mercado. Ahora que la mayoría de los corredores en línea han reducido sus comisiones estándar de acciones a cero y están permitiendo el comercio de acciones fraccionarias, se espera que esta cifra aumente.
¿Cómo afecta el comercio de lotes impares a los comerciantes minoristas? Se requieren corredores, bajo una variedad de regulaciones pero más notablemente Regulación NMS, para ejecutar su orden en el mejor oferta u oferta nacional (NBBO). El NBBO es el mejor precio de oferta disponible (más bajo) cuando está comprando un producto que cotiza en bolsa, y el mejor precio de oferta disponible (más alto) cuando está vendiendo. ¿La captura? Las operaciones de lotes impares no se informan en la mayoría de los feeds de datos públicos, por lo que los operadores no tienen una imagen completa de la liquidez actual y no cubiertos por regulaciones que requieren que el comercio se ejecute en la NBBO, pero lo que es peor, no saben si están obteniendo el mejor precio o no.
Los precios más altos de las acciones conducen a un comercio de lotes más extraño
El cuadro a continuación, que se puede construir utilizando el La herramienta de visualización de datos de la SEC, muestra el porcentaje de operaciones de lotes impares ordenadas por el precio de la acción subyacente. La línea superior, en púrpura, muestra que el comercio de lotes impares alcanzó el rango del 65% en junio de 2019, representa el 10 por ciento superior de las acciones por precio por acción. La línea roja inferior representa el 10 por ciento menos costoso. La línea verde es la 50th percentil o el precio medio de las acciones.
Aunque hubo un aumento en junio de 2019 para las acciones más baratas, ese grupo se ha estado beneficiando con un 10-15% de las acciones negociadas en lotes impares desde 2014. Las acciones de rango medio han aumentado del 24% en julio de 2014 a más del 40% en 2019, mientras que las acciones más caras han pasado del rango medio del 30% en 2015 al 65% en 2019.
Las operaciones con cero comisiones impulsarán las operaciones de lotes impares
Con la expansión del comercio sin comisiones para los comercios minoristas, esperamos que estos porcentajes aumenten aún más en 2020 y más allá. Pero es preocupante que no se requiera que las operaciones de lotes impares sean visibles para los participantes del mercado porque eso agrega más incertidumbre a los datos disponibles para esas operaciones. Para las acciones en el 10% superior del rango de precios, eso significa que no se muestran hasta 2/3 de las acciones que se negocian. No sabe con certeza que está obteniendo el mejor precio.
Un factor clave para los comerciantes minoristas que ejecutan órdenes de lotes impares es el precio de las acciones más activas. Apple (AAPL), que casi siempre aparece en las listas diarias de "Más activos", cotiza a más de 200 dólares por acción, y más cerca de 250 dólares, desde finales del verano. Eso significa que un lote de una sola ronda, o un pedido de 100 acciones, costaría entre $ 20 000 y $ 25 000, una cifra que muchos pequeños inversores minoristas no tienen a mano para colocar en una sola posición. Pero si compran algunas acciones, digamos 5 o 10, esa operación no desequilibra completamente sus carteras. Si está negociando solo un par de acciones a la vez, no hará una gran diferencia que no esté obteniendo lo mejor precio posible en esta transacción en particular, pero si intercambia lotes impares con frecuencia, con el tiempo los rellenos incorrectos pueden agregar arriba.
¿Cómo se puede sumar?
Digamos que realiza pedidos de lotes impares dos veces al mes, comprando 2 acciones de Amazon o 5 acciones de Apple a la vez. Para una sola operación, si el precio que obtiene es, digamos, $ 0.02 de descuento en la NBBO, eso no parece mucho. Sin embargo, durante un período de diez años, ha perdido $ 168.
Antes del mercado alcista que comenzó en 2008, muchas empresas que cotizan en bolsa dividían sus acciones cuando se acercaban a los $ 100, o incluso a los $ 50. A división de acciones es una acción corporativa en la que una empresa divide sus acciones existentes en múltiples acciones para aumentar la liquidez de las acciones. No se suma a la capitalización de mercado general de la empresa que cotiza en bolsa, pero reduce el precio por acción, lo que facilita el comercio. Si una empresa en la que posee acciones anunció una división de acciones de 2 por 1 y usted posee 100 acciones, entonces, en la fecha de vigencia de la división, sería propietario de 200 acciones. Históricamente, después de una división de acciones, el precio por acción aumentaba a medida que aumentaba la negociación.
Pero ahora vemos que más empresas evitan las divisiones y simplemente dejan que el precio de sus acciones se mueva a rangos nunca antes vistos. Amazon (AMZN) superó los $ 2,000 por acción durante el verano y pasó el mes de octubre coqueteando con la marca de $ 1,800. Si quisiera poseer 100 acciones de Amazon, estaría buscando una operación valorada en casi $ 180,000. Amazon cotiza, en promedio, 3,1 millones de acciones al día, mientras que una acción como Advanced Micro Devices (AMD) cotiza entre $ 30 y $ 35 últimamente, ve que casi 50 millones de acciones cambian de manos a diario. Los inversores minoristas que quieren Amazon en sus carteras se ven esencialmente obligados a comprarlo en lotes impares y es posible que no obtengan el mejor precio disponible.
Además, si quieres escribir un llamada cubierta, una estrategia de opciones popular que se utiliza para generar ingresos en forma de primas de opciones, debe tener un lote redondo a mano, ya que cada contrato de opciones representa 100 acciones de las acciones subyacentes.
Cómo usan los HFT los lotes impares
Los traders profesionales y de alta frecuencia usan lotes impares para probar el precio de mercado, o cortan un pedido grande en tamaños más pequeños para ocultar su actividad, ya que solo se requiere que los lotes redondos se muestren por stock intercambios. Corredores interactivos, por ejemplo, permite a sus clientes utilizar varios algoritmos comerciales que pueden enviar un pedido grande en porciones muy pequeñas, ocultando así el tamaño total del comercio para evitar mover el precio por Cuota.
El entonces director ejecutivo de FINRA, Richard Ketchum, habló sobre las operaciones de lotes impares en 2014 y dijo que dichas operaciones, que habían sido excluidas de la cintas consolidadas por su tamaño, juegan un papel relevante en el mercado, en respuesta a un estudio de la investigadora de Cornell Maureen O’Hara. “Cuando los intercambios de lotes impares representaban una fracción trivial de la actividad del mercado, su omisión de la cinta consolidada tenía pocas consecuencias. Pero las nuevas prácticas del mercado significan que estas operaciones faltantes se han vuelto numerosas e importantes ”, dijo Ketchum. Si bien estas operaciones eran invisibles en la cinta consolidada, no eran invisibles para todos los participantes del mercado. FINRA comenzó a difundir transacciones de lotes impares en los mercados extrabursátiles a través de su Servicio de Difusión de Datos Comerciales.
En julio de 2019, NASDAQ agregó pedidos de lotes impares a uno de sus tipos de pedidos disponibles, el Orden de vida extendida de punto medio (MELO), al que anteriormente solo podían acceder aquellos que ingresaban pedidos de lotes redondos. Este tipo de orden agregó una breve pausa de ½ de segundo a la transacción en un intento de evitar órdenes inmediatas o canceladas, generalmente utilizadas por los operadores de alta frecuencia para probar un mercado en movimiento. Las órdenes MELO solo pueden ser completadas por una contraparte que también utilice el mismo tipo de orden, y son utilizadas por traders con horizontes de inversión a más largo plazo. Los creadores de reglas de NASDAQ reconocieron que la cantidad de valores de alto precio ha aumentado en los últimos años y hay un porcentaje notablemente grande de operaciones de lotes impares en esas acciones. La propuesta de NASDAQ para permitir MELO de tamaño de lote impar con el fin de proporcionar oportunidades comerciales adicionales para el tipo de orden, particularmente en valores de alto precio, es un reconocimiento del aumento de este tipo de vientos alisios.
Los informes al estilo del Foro de información financiera pueden ayudar
Corredores que se ajusten a los informes diseñados por la Foro de información financiera (FIF) muestran que sus ejecuciones extrañas casi siempre se ejecutan en la NBBO o mejor, pero solo hay dos que lo hacen. Fidelidad informa que en el segundo trimestre de 2019, las transacciones de lotes impares promediaron 27 acciones por orden para las acciones del S&P 500, y casi todas se ejecutaron en la NBBO. De Schwab las estadísticas son similares. Pero ninguno de los otros corredores informa estas estadísticas, por lo que no hay forma de saberlo para el cliente promedio de corretaje en línea.
El siguiente paso para brindar transparencia adicional a los comerciantes de lotes impares es exigir que esas órdenes se muestren y se utilicen para calcular la NBBO. A medida que aumentan los precios de las acciones, los comerciantes minoristas realizarán más pedidos de lotes extraños. La solución es presionar a las empresas que cotizan en bolsa para que dividan sus acciones para reducir sus precios fuera de la estratosfera, o que las regulaciones se pongan al día con las prácticas actuales.
