Por qué la burbuja de la deuda corporativa puede estallar antes de lo que cree

La deuda corporativa récord amenaza el mercado de bonos, el mercado de valores y la economía en general, en opinión de varios analistas respetados. Una de ellas es Stephanie Pomboy, fundadora de la consultora económica MacroMavens. Hace más de una década, advirtió correctamente sobre la inminente crisis de las hipotecas subprime, un precursor clave de los más generales crisis financiera que siguió en 2008.

Ahora Pomboy ve similitudes problemáticas en los mercados de deuda actuales. "En 2007, la mentira era que podías tomar una gran cantidad de basura, empaquetarla y de alguna manera hacerla AAA. Esta vez, la mentira es que puede tomar un montón de bonos que se negocian con cita previa, agruparlos en un ETFy mágicamente hacerlos líquido", Dijo Pomboy en una larga entrevista para una columna en Barron. Solo en los EE. UU., Hay alrededor de $ 5,5 billones de deuda corporativa con calidad baja o marginal, como se detalla en la tabla a continuación.

La burbuja de la deuda corporativa es cada vez más grande

• $ 1.3 billones en préstamos apalancados
• $ 1,2 billones en bonos basura
• $ 3 billones de grado de inversión deuda corporativa solo un nivel por encima de la basura

Fuente: Barron's

Importancia para los inversores

La definición de préstamo apalancado es algo fluida, pero el concepto básico es que el prestatario ya tiene una deuda significativa y, por lo tanto, representa un riesgo significativo para el prestamista. Bonos basura, también llamados bonos de alto rendimiento, son obligaciones de deuda corporativa que están calificadas por debajo del grado de inversión.

Pomboy advierte que los ETF de alto rendimiento representan un riesgo particular en la actualidad, similar al creado por obligaciones de deuda garantizadas (CDO) en 2007-09. En aquel entonces, los bancos descargaron una gran cantidad de hipotecas de alto riesgo inestables sobre firmas de valores. Estas hipotecas fueron luego empaquetadas en instrumentos de deuda que de alguna manera recibieron altas calificaciones, lo que, a su vez, facilitó su venta al público inversionista. Cuando los prestatarios sobreextendidos comenzaron a incumplir con las hipotecas subyacentes, el valor de estos instrumentos de deuda se incrementó.

En la actualidad, los ETF que mantienen carteras llenas de deuda corporativa de baja calidad y escasa negociación prometen a los inversores "abundancia y liquidez inmediata "que es tan ilusoria como la calidad de esos CDO respaldados por hipotecas hace más de una década, como dijo Pomboy Barron. "Estos vehículos solo son líquidos en una dirección", insiste. Es decir, ha habido una reducción significativa en el número de creadores de mercado y potencialmente dispuesto inversor institucionals que es probable que intervengan y estabilicen los precios en caso de que una ola de ventas golpee a estos ETF. Mientras tanto, Bank of America Merrill Lynch descubre que el prima de liquidez en el mercado de alto rendimiento, o el rendimiento adicional que compensa a los inversores por mantener bonos ilíquidos, está en su nivel más bajo desde 2007, según Barron's.

Además de los riesgos, observa Pomboy, es que algunos de estos ETF de alto rendimiento utilizan el apalancamiento para magnificar las ganancias, mientras que muchos inversores comprar con margen con el mismo propósito. El problema es que el uso del apalancamiento y el margen también tiende a magnificar aún más las pérdidas cuando los precios caen.

Poniendo las cargas de la deuda corporativa de EE. UU. En una perspectiva más amplia, el monto total ha superado los $ 9 billones y equivale a más del 45% del monto anual de EE. UU. PIB, por CNBC. Anterior Reserva Federal La presidenta Janet Yellen es una de las que advierten que esta montaña de deuda podría "prolongar" una recesión y provocar una ola de quiebras corporativas.

"En general, las vulnerabilidades crediticias parecen mayores que cuando examinamos por última vez en 2017; el canal de crédito corporativo en particular podría empeorar una desaceleración económica global ", escribe Adam Slater, economista principal de Oxford Economics, en una nota reciente a clientes citada por Reloj de mercado. Él ve la posibilidad de un "negativo"acelerador financiero"Efecto con mayores incumplimientos" agravando una recesión económica.

Al observar las grandes economías de todo el mundo, Oxford Economics encuentra que el 60% del PIB mundial se encuentra en economías con deuda corporativa "de riesgo", mientras que el 30% se encuentra en economías con deuda familiar de riesgo, por Business Insider. En otra larga entrevista con Barron Hace menos de un año, Pomboy identificó enormes deuda del consumidor como un riesgo clave para la economía y el mercado de valores de EE. UU.

Oxford Economics también indica que la calidad de los préstamos apalancados se encuentra en mínimos históricos tanto en EE. UU. Como en Europa, después de una avalancha de nuevos acuerdos en los últimos años. Además, encuentran que la deuda del sector privado mundial es un porcentaje más alto del PIB mundial que antes de la crisis de 2008.

Mirando hacia el futuro

Los alcistas de los bonos pueden apresurarse a señalar cuántas veces los bajistas y los agoreros se han equivocado en los últimos años. Por otro lado, el Banco Central Europeo estudió 175 auges crediticios en todo el mundo entre 1970 y 2016, y encontró que al 33% le siguió una crisis bancaria o financiera dentro de los tres años posteriores al final del boom. Si los inversores pueden protegerse por completo para el próximo colapso crediticio es una pregunta abierta.