Facilitación cuantitativa: ¿Funciona?

Si hubiera premios por los términos de inversión más controvertidos, "flexibilización cuantitativa"(QE) ganaría el premio mayor. Los expertos no están de acuerdo en casi todo lo relacionado con el término: su significado, su historial de implementación y su eficacia como la política monetaria herramienta.

La Reserva Federal de los Estados Unidos y la Banco de Inglaterra han usado QE para capear crisis financiera. De hecho, EE. UU. Ha tenido tres iteraciones: QE, QE2, y QE3. El Banco de Japón fue el primero en probarlo y ha estado usando QE durante años, mientras que el Banco central europeo (BCE) también lo ha utilizado para estimular el crecimiento económico en eurozona.Entonces, ¿cuál es el problema de la QE? ¿Funciona?

Conceptos básicos de la flexibilización cuantitativa (QE)

La flexibilización cuantitativa permite eficazmente bancos centrales para aumentar drásticamente el tamaño de sus balances, lo que también aumenta la cantidad de crédito disponible para los prestatarios. Para que eso suceda, un banco central crea dinero nuevo y lo usa para comprar activos de bancos comerciales. Estos luego se convierten en nuevas reservas mantenidas en estos bancos. Idealmente, los fondos que reciben los bancos por los activos se prestarán luego a los prestatarios a tasas atractivas. La idea es que al facilitar la obtención de préstamos, Tasas de interés seguirá siendo bajo y los consumidores y las empresas pedirán prestado, gastarán e invertirán.

Según la teoría económica, el aumento del gasto conduce a un aumento del consumo, que aumenta la demanda de bienes y servicios, fomenta la creación de empleo y, en última instancia, crea vitalidad. Si bien esta cadena de eventos parece ser un proceso sencillo, recuerde que se trata de una simplificación excesiva de un tema más complejo.

Desafíos de la flexibilización cuantitativa (QE)

Un análisis más detallado revela cuán matizado es el término flexibilización cuantitativa. Por ejemplo, Ben Bernanke, reconocido experto en política monetaria y presidente de la Reserva Federal, establece una clara distinción entre flexibilización cuantitativa y alivio crediticio: "[La flexibilización crediticia] se asemeja a la flexibilización cuantitativa en un aspecto: implica una expansión del hoja de balance. Sin embargo, en un régimen de QE puro, el enfoque de la política está en la cantidad de reservas bancarias, que son pasivos del banco central; la composición de los préstamos y valores en el lado de los activos del balance del banco central es secundaria ". Bernanke también señala que la flexibilización crediticia se centra en "la combinación de préstamos y valores" en poder de una central Banco.

A pesar de la semántica, incluso Bernanke admite que la diferencia entre los dos enfoques "no refleja ningún desacuerdo doctrinal". Los economistas y los Los medios de comunicación han ignorado en gran medida la distinción al calificar cualquier esfuerzo de un banco central para comprar activos e inflar su balance como cuantitativo alivio. Esto conduce a más desacuerdos.

¿Funciona la flexibilización cuantitativa?

Si la flexibilización cuantitativa funciona es un tema de considerable debate. Hay varios ejemplos históricos notables de bancos centrales que han aumentado la oferta de dinero. Este proceso a menudo se denomina "impresión de dinero", aunque se realiza acreditando electrónicamente cuentas bancarias y no implica impresión.

Mientras estimula inflación para evitar deflación es uno de los objetivos de la flexibilización cuantitativa, demasiada inflación puede ser una consecuencia involuntaria. Alemania (en la década de 1920) y Zimbabwe (en la década de 2000) participaron en lo que muchos académicos denominan flexibilización cuantitativa. En ambos casos, el resultado fue hiperinflación. Sin embargo, muchos académicos modernos no están convencidos de que los esfuerzos de estos países califiquen como flexibilización cuantitativa.

En 2001-2006, el Banco de Japón aumentó sus reservas de cinco billones de yenes a 35 billones de yenes.La mayoría de los expertos ven el esfuerzo como un fracaso. Pero, nuevamente, existe un debate sobre si el esfuerzo de Japón puede o no clasificarse como flexibilización cuantitativa.

Los esfuerzos económicos en los Estados Unidos y el Reino Unido durante 2009-10 también se encontraron con desacuerdos sobre definiciones y efectividad. Unión Europea Los países no pueden participar en la flexibilización cuantitativa país por país, ya que cada país comparte una moneda común y debe ceder ante el banco central.

También existe el argumento de que la QE tiene valor psicológico. En general, los expertos pueden estar de acuerdo en que la flexibilización cuantitativa es el último recurso para los políticos desesperados. Cuando las tasas de interés están cerca de cero pero la economía permanece estancada, el público espera que el gobierno tome medidas. La flexibilización cuantitativa, incluso si no funciona, muestra acción y preocupación por parte de los responsables de la formulación de políticas. Incluso si no pueden arreglar la situación, al menos pueden demostrar actividad, lo que puede proporcionar un impulso psicológico a los inversores.

Por supuesto, al comprar activos, el banco central gasta el dinero que ha creado y esto introduce riesgo. Por ejemplo, la compra de valores respaldados por hipotecas corre el riesgo de defecto. También plantea preguntas sobre lo que sucederá cuando el banco central venda los activos, lo que sacará el efectivo de la circulación y reducirá la oferta monetaria.

La línea de fondo

La controversia en torno a la QE recuerda la famosa broma de Winston Churchill sobre "un acertijo envuelto en un misterio dentro de un enigma ". Por supuesto, es casi seguro que algunos expertos no estarán de acuerdo con este caracterización.