Diskonteeritud rahavoogude analüüsi 3 parimat lõksu

Enamik finantseerida kursustel on evangeelium diskonteeritud rahavoog (DCF) analüüs eelistatud hindamine metoodika kõigile rahavool-genereeriv vara. Teoorias (ja kolledži lõpueksamitel) töötab see tehnika suurepäraselt. Praktikas võib aga DCF -i hindamisel olla raske rakendada aktsiad. Isegi kui keegi usub DCF -i evangeeliumi, on muud lähenemisviisid kasulikud, et aidata luua täielikku hindamispilti a varu.

DCF analüüsi põhitõed

DCF -analüüsi eesmärk on ettevõtte tulevase kasumi prognooside abil kindlaks teha ettevõtte tegelik praegune väärtus. DCF-i teooria kohaselt on kõigi rahavoogu genereerivate varade väärtus-alates fikseeritud tulumääraga võlakirjadest kuni aktsiateni kuni kogu ettevõtteni- praegune väärtus oodatava rahavoo puhul allahindlus. Põhimõtteliselt on DCF ettevõtte praeguse ja tulevase sularaha arvutamine, tähistatud kui vaba rahavoog, määratud nagu ärikasum, amortisatsioon ja amortisatsioon, miinus kapitali ja tegevuskulud ja maksud. Need iga-aastased prognoositavad summad diskonteeritakse seejärel ettevõtte abil

kaalutud keskmine kapitalikulu et saada lõpuks hinnang ettevõtte tulevase kasvu praegusele väärtusele.

Selle valem on tavaliselt järgmine:

​PV=(1+k)1CF1​​+(1+k)2CF2​​+⋯+(k−g)(1+k)n−1CFn​​kus:PV=praegune väärtusCFi​=rahavoog ith perioodCFn​=rahavoog terminaliperioodilk=allahindlusg=eeldatav püsiv kasvutempo pärast lõppperioodin=hindamismudeli perioodide arv​

Aktsiate hindamisel kasutavad analüütikud kõige sagedamini mõnda vormi vaba rahavoog hindamismudeli rahavoogude jaoks. FCF arvutatakse tavaliselt järgmiselt põhitegevuse rahavoog vähem kapitalikulutused. Pange tähele, et PV tuleb jagada praeguse arvuga tasumata aktsiad aktsia kohta hindamiseks. Mõnikord kasutavad analüütikud korrigeeritud maksmata vaba rahavoog kõigi ettevõtete rahavoogude nüüdisväärtuse arvutamiseks sidusrühmad. Seejärel lahutavad nad omakapitali kõrgemate nõuete praeguse väärtuse, et arvutada omakapitali DCF väärtus ja jõuda omakapitali väärtuseni.

Investorite rusikareegel on see, et aktsiat loetakse heaks potentsiaaliks, kui DCF -i analüüsi väärtus on kõrgem kui aktsia praegune väärtus või hind aktsiad.

Probleemid DCF -iga

DCF -mudelid on võimsad (üksikasjad nende eeliste kohta, kuid neil on puudusi. Mõnes sektoris töötavad need paremini kui teised.

1. Rahavoogude prognoosid
   Esimene ja kõige olulisem tegur aktsia DCF -väärtuse arvutamisel on äritegevuse rahavoogude prognooside seeria hindamine. Sellega on seotud mitmeid probleeme tulud ja rahavoog prognoosimine mis võib tekitada probleeme DCF analüüsiga. Kõige levinum on see, et ebakindlus rahavoogude prognoosimisel suureneb prognoosis igal aastal - ja DCF -mudelid kasutavad sageli viie või isegi kümne aasta prognoose. Mudeli välimised aastad võivad olla totaalsed kaadrid pimedas. Analüütikutel võib olla hea ettekujutus sellest, milline on jooksva aasta ja järgmise aasta rahavoog, kuid peale selle väheneb tulude ja rahavoogude prognoosimise võimalus kiiresti. Asja teeb veelgi hullemaks, et rahavoogude prognoosid igal aastal põhinevad suure tõenäosusega suuresti eelnevate aastate tulemustel. Väikesed, ekslikud eeldused mudeli esimese paari aasta jooksul võivad võimenduda variatsioonid rahavoogude prognoosides mudeli hilisematel aastatel.
2. Kapitalikulude prognoosid
   Vaba rahavoo prognoos hõlmab projekteerimist kapitalikulutused iga mudeliaasta kohta. Jällegi suureneb ebakindlus iga mudeli lisanduva aastaga. Kapitalikulutused võivad olla suures osas äranägemisel; aasta jooksul võib ettevõtte juhtkond ohjeldada kapitalikulutuste plaane (võib olla ka vastupidine). Kapitalikulude eeldused on seetõttu tavaliselt üsna riskantsed. Kuigi kapitalikulutuste arvutamiseks on mitmeid tehnikaid, näiteks kasutamine põhivara käibe suhtarvud või isegi protsent tulud meetodit, võivad mudeli eelduste väikesed muutused DCF -i arvutamise tulemust laialdaselt mõjutada.
3. Soodusmäär ja kasvumäär
   Võib -olla on DCF -mudeli kõige vaieldavamad eeldused allahindlus ja kasvumäär eeldused. Aktsia DCF mudeli diskontomäärale lähenemiseks on palju võimalusi. Analüütikud võivad kasutada Markowitzian R = R_f + β (R_m - R_f) või võib -olla kaalutud keskmine kapitalikulu ettevõtte diskontomääraks DCF mudelis. Mõlemad lähenemisviisid on üsna teoreetilised ega pruugi reaalsetes investeerimisrakendustes hästi toimida. Teised investorid võivad kasutada suvalist standardit tõkke määr hinnata kõiki aktsiainvesteeringuid. Sel viisil hinnatakse kõiki investeeringuid üksteise suhtes samadel alustel. Diskontomäära hindamise meetodi valimisel pole tavaliselt kindlaid (või lihtsaid) vastuseid. Võib -olla on kasvumäära eelduste suurim probleem see, kui neid kasutatakse igavese kasvumäära eeldusena. Eeldusel, et midagi jääb pidama igikestvus on väga teoreetiline. Paljud analüütikud väidavad, et kõik jätkuv mure ettevõtted küpsevad nii, et nende jätkusuutlikud kasvumäärad kaldub pikaajalise intressimäära poole majanduskasv pikas perspektiivis. Seetõttu on tavaline näha a pikaajaline kasv intressimäära eelduseks umbes 4%, mis põhineb Ameerika Ühendriikide majanduskasvu pikaajalistel saavutustel. Lisaks muutub ettevõtte kasvumäär, mõnikord dramaatiliselt, aastast aastasse või isegi aastakümnest kümnendisse. Harva jõuab kasvutempo ettevõtte küpsesse kasvumäärasse ja istub siis seal igavesti.

DCF -i arvutamise olemuse tõttu on meetod äärmiselt tundlik diskontomäära ja kasvumäära eelduse väikeste muutuste suhtes. Oletame näiteks, et an analüütik kavandab ettevõtte X vaba rahavoogu järgmiselt:

Antud juhul, arvestades standardset DCF-i metoodikat, loob 12% diskontomäär ja 4% lõppkasvumäär aktsia kohta 12,73 dollarit. Muutes ainult diskontomäära 10% -le ja jättes kõik muud muutujad samaks, on väärtus 16,21 dollarit. See on 27% muutus 200 kohta baaspunkt diskontomäära muutus.

Alternatiivsed metoodikad

Isegi kui arvatakse, et DCF on aktsiainvesteeringu väärtuse hindamisel kõik ja kõik, on väga kasulik täiendada lähenemisviisi mitmepõhiste sihthinna meetoditega. Kui kavatsete kavandada tulusid ja rahavooge, on lihtne kasutada täiendavaid lähenemisviise. Oluline on hinnata, milline kauplemine mitmekordne (P/E, hind/rahavoogjne) on ettevõtte ajaloost ja sektorist lähtuvalt kohaldatavad. Mitme sihtmärgi vahemiku valimine on keeruline.

Kuigi see on analoog suvalisele allahindlus valik, kasutades a mahajäämine tulu number kaks aastat ja sihthinna arvutamiseks sobiv P/E kordaja toob kaasa palju vähem eeldusi aktsia "väärtustamiseks" kui DCF -i stsenaariumi korral. See parandab järelduse usaldusväärsust DCF -lähenemise suhtes. Kuna me teame, mis on ettevõtte P/E või hinna/rahavoo kordaja pärast iga tehingut, on meil palju ajaloolisi andmeid, millest tulevasi mitmekordseid võimalusi hinnata. Seevastu DCF -mudeli diskontomäär on alati teoreetiline ja meil pole tegelikult selle arvutamisel ajaloolisi andmeid.

Alumine rida

DCF -analüüsi populaarsus on kasvanud, kuna rohkem analüütikud keskenduvad ettevõtte rahavoogudele kui peamisele määrajale, kas ettevõte suudab aktsiate väärtuse suurendamiseks midagi ära teha. see on üks väheseid omakapitali hindamise tööriistu, mis pakub tõelist, sisemine väärtus millega võrrelda praegust aktsiahinda, mitte suhtelist väärtust, millega võrreldakse ühte aktsiat teiste sama sektori aktsiatega või turu üldise tootlusega. Turuanalüütikud märgivad, et rahavoogu on raske võltsida.

Kuigi enamik investoreid on ilmselt nõus, et aktsia väärtus on seotud aktsia nüüdisväärtusega vaba rahavoo tulevases voos võib DCF-i lähenemisviisi olla reaalses maailmas raske rakendada stsenaariumid. Selle võimalikud nõrkused tulenevad asjaolust, et analüütikud saavad vaba rahavoo väärtuste ja kapitali diskontomäära jaoks valida mitmesuguseid variatsioone. Isegi pisut erinevate sisendite korral võivad tulemuseks olla väga erinevad väärtused.

Seega on DCF -analüüsi ehk kõige parem kaaluda väärtuste vahemikus, mille eri analüütikud eri sisendeid kasutades saavutasid. Kuna DCF-analüüsi keskmes on ka pikaajaline kasv, ei ole see sobiv hindamisvahend lühiajaline kasumipotentsiaal.

Pealegi on investorina mõistlik vältida aktsiate väärtuse hindamisel liigset sõltuvust ühest meetodist teise. Aktsia väärtuse täieliku mõistmise arendamisel on kasulik DCF -lähenemisviisi täiendamine mitme sihthinnaga lähenemisega.