Sügavam pilk alfale
Investeeringu tasuvuse hindamine, võtmata arvesse võetud riski, annab väga vähe ülevaate sellest, kuidas väärtpaber või portfell tegelikult on toiminud. Igal väärtpaberil on nõutud tootlus, nagu on täpsustatud kapitalivara hinnamudeli järgi (CAPM).
The Jenseni indeksvõi alfa, aitab investoritel kindlaks teha, kui palju portfelli realiseeritud tulu erineb tootlusest, mille ta oleks pidanud saavutama. See artikkel annab alfast ja selle praktilisest rakendusest sügavama ülevaate.
Võtmekohad
- Alfa tähistab investeeringult teenitud liigset tulu, mis ületab võrdlusaluse tulu.
- Aktiivsed portfellihaldurid püüavad luua mitmekesistes portfellides alfa, mille hajutamine on mõeldud süsteemse riski kõrvaldamiseks.
- Kuna alfa tähistab portfelli tootlust võrdlusaluse suhtes, peetakse seda sageli väärtuseks, mille portfellihaldur fondi tootlusele lisab või sellest lahutab.
- Jenseni alfa võtab arvesse kapitalivarade hindamismudelit (CAPM) ja sisaldab oma arvutustes riskiga korrigeeritud komponenti.
Alfa määratletud
Alfa arvutatakse kapitalivara hinnamudeli alusel. CAPM -i võrrandit kasutatakse investeeringu nõutava tulu tuvastamiseks; seda kasutatakse sageli a mitmekesine portfelli. Kuna eeldatakse, et hinnatav portfell on hajutatud portfell (see tähendab, et süstemaatiline risk on kõrvaldatud) ja kuna hajutatud portfelli peamine riskiallikas on tururisk (või süstemaatiline risk), beeta on selle riski sobiv näitaja.
Alfa abil määratakse kindlaks, kui palju portfelli realiseeritud tootlus erineb nõutavast tootlusest, mille määrab CAPM. Alfa valemit väljendatakse järgmiselt:
α = Rp - [Rf + (Rm - Rf) β]
Kus:
Rp = portfelli realiseeritud tootlus.
Rm = turu tootlus.
Rf = riskivaba intressimäär
β = vara beeta
Mida alfa mõõdab?
Alfa mõõdab riskipreemiaid seoses beeta (β); seetõttu eeldatakse, et hinnatav portfell on hästi mitmekesine. Jenseni indeks nõuab teistsuguse indeksi kasutamist riskivaba intressimäär iga kindlaksmääratud ajavahemiku jooksul mõõdetud ajavahemiku kohta. Näiteks kui mõõdate fondivalitsejaid viieaastase perioodi jooksul, kasutades iga-aastaseid intervalle, peate uurima fondi aastatootlust miinus riskivaba vara tootlus (st. USA riigikassa arve või üheaastane riskivaba vara) iga aasta kohta ja seostab selle turuportfelli aastatootlusega, millest on lahutatud sama riskivaba määr.
See arvutusmeetod on vastuolus mõlemaga Treynor ja Sharpe Mõõdetakse selles, et mõlemad uurivad kõigi muutujate, sealhulgas portfelli, turu ja riskivaba vara, kogu perioodi keskmist tootlust.
Alfa on hea tulemusnäitaja, mis võrdleb realiseeritud tootlust tootlusega, mis oleks pidanud teenima investori kantud riski suuruse eest. Tehniliselt öeldes on see tegur, mis esindab jõudlust erineb portfelli beetaversioonist, mis esindab juhi tulemuslikkuse mõõdikut. Näiteks ei piisa sellest, kui investor arvestab investeerimisfondi edu või ebaedu pelgalt selle tootlust vaadates. Asjakohasem küsimus on järgmine: kas juhi tegevus oli piisav, et õigustada nimetatud tulu saamiseks võetud riski?
Tulemuste rakendamine
Positiivne alfa näitab, et portfellihaldur tegi fondi beetaversiooniga mõõdetava riski alusel fondihalduriga võrreldes oodatust paremaid tulemusi. Negatiivne alfa tähendab, et halduril läks tegelikult halvemini, kui oleks pidanud portfelli nõutud tootlust andma. The taandareng tulemused hõlmavad tavaliselt ajavahemikku 36–60 kuud.
Jenseni indeks võimaldab võrrelda portfellihaldurite tulemusi üksteise või turu enda suhtes. Alfa rakendamisel on oluline võrrelda samasse varaklassi kuuluvaid fonde. Ühe varaklassi (st suure kapitalikasvu) fondide võrdlemine teise varaklassi (st arenevate turgude) fondiga on mõttetu, kuna võrdlete sisuliselt õunu ja apelsine.
Allolev diagramm annab hea võrdleva näite alfa või "liigse tootluse" kohta. Investorid saavad kasutada nii alfa kui ka beetat juhi tegevuse hindamiseks.
| Tabel 1 | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Fondi nimi | Varaklass | Märgistaja | Alfa3 aastat | Beeta3 aastat | Tagasitulek 3 aastat | Tagasitulek 5 aastat |
| Ameerika fondide kasvufond A | Suur Kasv | AGTHX | 4.29 | 1.01 | 16.61 | 20.46 |
| Fidelity Large Cap kasv | Suur Kasv | FSLGX | 7.19 | 1.04 | 22.91 | -- |
| T. Rowe hinna kasvu aktsia | Suur Kasv | PRGFX | 5.14 | 1.03 | 17.67 | 21.54 |
| Vanguard Growth Index Fund Admiral Aktsiad | Suur Kasv | VIGAX | 6.78 | 1.04 | 19.76 | 21.43 |
Tabelis 1 esitatud arvud näitavad, et a riskiga kohandatud alusel, Fidelity Large Cap Growth andis loetletud fondidest parimaid tulemusi. Nelja kolme aasta alfa ületas ülaltoodud väikese valimi eakaaslaste omi.
Oluline on märkida, et mitte ainult võrdlus sama varaklassi vahel on sobiv, vaid ka õige võrdlusalus tuleks samuti kaaluda. Turu mõõtmiseks kõige sagedamini kasutatav võrdlusalus on S&P 500 aktsiaindeks, mis on "turu" asendaja.
Kuid mõned portfellid ja investeerimisfondid sisaldavad varaklasse, mille omadused ei ole täpselt võrreldavad S&P 500 -ga, näiteks võlakirjafondid, sektorifondid, kinnisvara jne. Seetõttu ei pruugi S&P 500 olla sel juhul sobiv võrdlusalus. Seega peaks alfa -arvutus sisaldama selle varaklassi suhtelist võrdlusalust.
Alumine rida
Portfelli tootlus hõlmab nii tootlust kui ka riske. Jenseni indeks ehk alfa pakub meile õiglast juhtide töö taset. Tulemused võivad aidata meil otsustada, kas juht lisab riskiga korrigeeritult lisaväärtust või isegi lisaväärtust. Kui jah, aitab see meil ka kindlaks teha, kas haldaja tasud olid tulemuste ülevaatamisel õigustatud. Ilma selle kaalutluseta investeerimisfondide ostmine (või isegi hoidmine) on nagu auto ostmine, et jõuda punktist A punkti B, hindamata selle kütusesäästlikkust.