Vahetusvõlakirjad: plussid ja miinused ettevõtetele ja investoritele

Kasutamisel on plusse ja miinuseid vahetatavad võlakirjad korporatsioonide rahastamisvahendina. Üks selle omakapitali rahastamise meetodi eelistest on viivitus lahjendamine lihtaktsiatest ja kasum aktsia kohta (EPS).

Teine on see, et ettevõte saab võlakirja pakkuda madalama kupongi intressimääraga - vähem, kui ta peaks maksma a sirge side. Reegel on tavaliselt see, et mida väärtuslikum on konverteerimisfunktsioon, seda väiksem on tootlus, mida tuleb emissiooni müümiseks pakkuda; teisendusfunktsioon on a magusaine. Loe edasi, et teada saada, kuidas ettevõtted vahetusvõlakirju ära kasutavad ja mida see neid ostvate investorite jaoks tähendab.

Võlakirjade rahastamise eelised vahetusvõlakirjades

Sõltumata sellest, kui kasumlik ettevõte on, konverteeritav võlakirjade omanikud saavad kuni konverteerimiseni ainult kindla, piiratud sissetuleku. See on ettevõttele eelis, sest rohkem äritulud on saadaval lihtaktsionäridele. Ettevõttel tuleb äritegevuse tulusid värskelt konverteeritud aktsionäridega jagada ainult siis, kui tal läheb hästi. Tavaliselt ei ole võlakirjaomanikel õigust direktorite poolt hääletada; hääleõigus on lihtaktsionäride käes.

Seega, kui ettevõte kaalub alternatiivseid rahastamisviise, kui olemasolev juhtkond on mures häälte kontrolli kaotamise pärast vahetusvõlakirjade müümine annab eelise, ehkki ainult ajutiselt, ühise rahastamise ees varu. Lisaks on võlakirjaintress intressi emiteeriva ettevõtte jaoks mahaarvatav kulu, seega 30% -lise ettevõtte puhul maksuklassFöderaalvalitsus maksab tegelikult 30% võla intressitasudest.

Sel viisil on võlakirjadel eelised tavaliste ja eelistatud aktsia korporatsioonile, kes kavatseb uut kapitali kaasata.

Mida investorid peaksid vahetusvõlakirjadest otsima?

Sageli annavad välja halva krediidireitinguga ettevõtted kabrioletid et vähendada võlaväärtpaberite müümiseks vajalikku tootlust. Investor peaks olema teadlik, et mõned rahaliselt nõrgad ettevõtted emiteerivad kabriolereid lihtsalt rahastamiskulude vähendamiseks, ilma et kavatsetaks emissiooni kunagi konverteerida. Üldjuhul, mida tugevam on ettevõte, seda väiksem on eelistatud tootlus tema omast võlakirjade tootlus.

On ka nõrkadega korporatsioone krediidireitingud millel on ka suur kasvupotentsiaal. Sellised ettevõtted saavad kabrioleti müüa võlaküsimused peaaegu normaalse hinnaga, mitte võlakirja kvaliteedi, vaid selle "kasvu" aktsia konverteerimisfunktsiooni atraktiivsuse tõttu.

Kui raha on vähe ja aktsiahinnad kasvavad, emiteerivad isegi väga krediidiväärsed ettevõtted konverteeritavad väärtpaberid püüdes vähendada oma kapitali nappuse saamise kulusid. Enamik emitente loodab, et kui nende aktsiate hind tõuseb, konverteeritakse võlakirjad lihtaktsiateks hinnaga, mis on kõrgem kui praegune lihtaktsia hind.

Selle loogika kohaselt võimaldab vahetatav võlakiri emitent müüa lihtaktsioone kaudselt hinnaga, mis on kõrgem kui praegune hind. Ostja seisukohast on konverteeritav võlakiri atraktiivne, kuna pakub võimalust saada potentsiaalselt suurt tootlust, mis on seotud aktsiatega, kuid võlakirja turvalisusega.

Vahetusvõlakirjade puudused

Ka vahetusvõlakirjade emitentidel on mõned puudused. Üks on see, et konverteeritavate väärtpaberitega rahastamisel on oht, et nõrgeneb mitte ainult ettevõtte lihtaktsia kasum, vaid ka kontroll ettevõtte üle. Kui suure osa emissioonist ostab üks ostja, on tavaliselt investeerimispankur või kindlustusselts, võib konversioon viia ettevõtte hääleõiguse kontrolli algsetest omanikest eemale ja konverteerijate poole.

See potentsiaal ei ole miljonite aktsionäridega suurte ettevõtete jaoks märkimisväärne probleem, kuid see on väga reaalne tasu väiksematele või äsja börsile tulnud ettevõtetele.

Paljud muud puudused on sarnased otsevõla kasutamise puudustega üldiselt. Ettevõtte jaoks kaasneb vahetusvõlakirjadega oluliselt suurem risk pankrot kui eelis- või lihtaktsiad. Pealegi, mida lühem tähtaeg, seda suurem on risk. Lõpuks pange tähele, et selle kasutamine fikseeritud tulumääraga väärtpaberid suurendab lihtaktsionäride kahjumit, kui müük ja tulud vähenevad; see on finantsvõimenduse ebasoodne aspekt.

The taandumine vahetusvõlakirjade sätted (piiravad lepingud) on üldiselt palju rangemad kui lühiajaliselt krediidileping või lihtaktsiate või eelisaktsiate puhul. Seega võivad ettevõtte suhtes kehtida palju häirivamad ja halvavad piirangud pikaajaline võlg kui see oleks laenanud lühiajaliselt või oleks emiteerinud lihtaktsiaid või eelisaktsiaid.

Lõpuks mõjutab võlgade tihe kasutamine ebasoodsalt ettevõtte võimet finantseerida oma tegevust majandusliku stressi ajal. Ettevõtte varanduse halvenedes tekib tal suuri raskusi kapitali kaasamisel. Lisaks on sellistel aegadel investorid üha enam mures oma investeeringute turvalisuse pärast ning nad võivad keelduda ettevõttele raha välja maksmast, välja arvatud hästi tagatud laenude alusel. Ettevõte, mis rahastab headel aegadel konverteeritava võlaga kuni selle võla ja vara suhte tasemeni on oma tööstusharu ülemistel piiridel, võib -olla ei pruugi selle aja jooksul üldse rahastamist saada stress. Seega ettevõtete laekuritele meeldib säilitada teatud "reservlaenuvõimet". See piirab nende kasutamist võla rahastamine tavalistel aegadel.

Miks ettevõtted emiteerivad konverteeritavat võlga?

Otsus emiteerida uusi aktsiaid, vahetatavaid ja fikseeritud tulumääraga väärtpabereid kapitali fonde reguleerivad mitmed tegurid. Üks neist on sisemiselt loodud vahendite kättesaadavus kogu rahastamisvajaduse suhtes. Selline kättesaadavus on omakorda ettevõtte kasumlikkuse funktsioon ja dividendipoliitika.

Teine võtmetegur on ettevõtte aktsiate praegune turuhind, mis määrab omakapitali maksumus rahastamine. Lisaks on kriitilise tähtsusega alternatiivsete välisvahendite (st intressimäärade) maksumus. Laenatud vahendite maksumus, võrreldes aktsiafondid, vähendab oluliselt intressimaksete (kuid mitte dividendide) mahaarvamine föderaalse tulumaksu osas.

Lisaks on erinevatel investoritel erinevad riski-tulu kompromiss eelistused. Laiema turu poole pöördumiseks peavad ettevõtted pakkuma väärtpabereid, mis huvitavad võimalikult palju erinevaid investoreid. Samuti on erinevat tüüpi väärtpaberid kõige sobivamad erinevatel ajahetkedel.

Alumine rida

Targalt kasutatuna võib diferentseeritud väärtpaberite (sh vahetusvõlakirjade) müügi poliitika turutingimuste ärakasutamiseks vähendada ettevõtte üldist kapitali maksumus alla selle, mis oleks, kui ta emiteeriks ainult ühte liiki võla- ja lihtaktsiaid. Vahetusvõlakirjade kasutamisel rahastamiseks on aga plusse ja miinuseid; investorid peaksid enne ostmist kaaluma, mida see teema ettevõtte seisukohast tähendab.