Vaikuttavatko koron muutokset osingonmaksajiin?

Osinkoa maksavat osakkeet ovat tärkeä osa monien sijoittajien salkkuja, ja hyvästä syystä. Vuodesta 1926 lähtien osingot ovat tuottaneet lähes kolmanneksen Yhdysvaltojen osakkeiden kokonaistuotosta myyntivoittoja mukaan kaksi kolmasosaa Standard & Poor's.Osingonmaksajilla on suurempi merkitys ennätyksellisen alhaisten korkojen ympäristössä, kuten se, joka vallitsi suurimmassa osassa maailmaa vuosina 2009--2015.Mutta vaikuttavatko korkojen muutokset osingonmaksajiin? Aloitetaan katsomalla lyhyesti osinkoja ja maksusuhteita.

Osingot ja maksusuhteet

Osingot ovat yrityksen voittoja osakkeenomistajille verojen jälkeisistä voitoista. Vaikka maksettujen osinkojen määrän ja niiden tiheyden valinta on täysin monet yritykset noudattavat politiikkaa, joka maksaa neljännesvuosittain osinkoja, joita korotetaan tasaisesti ajan myötä.

Yleisin määritelmä a osingonmaksusuhde on osakekohtaisten osinkojen (DPS) suhde osakekohtainen tulos (EPS) prosentteina ilmaistuna. Voittosuhde voidaan ilmaista myös maksettujen osinkojen suhteena tietyn ajanjakson aikana ansaittuun nettotuloon. Vaikka maksusuhteet voidaan laskea neljännesvuosittain tai vuosittain, vuotuiset voittosuhteet soveltuvat paremmin, koska ne tasoittavat tavallisesti

neljännesvuosittaiset tulokset. (Katso "Kuinka laskea osingonmaksusuhde.")

Vähemmän tiukka määritelmä voittosuhteesta käyttää nimittäjän operatiivista kassavirtaa eikä EPS: ää. Yksinkertaisuuden vuoksi laskemme maksusuhteet käyttämällä EPS: ää koko tämän keskustelun ajan.

Osingonmaksusuhteet vaihtelevat suuresti toimialoittain. Maksusuhteet voivat olla yli 80% tietyillä aloilla, kuten sähkölaitoksissa ja putkistoissa, ja voivat olla alle 20% muilla toimialoilla. Yleisesti ottaen mitä pienempi osinkosuhde on, sitä parempi on osingon kestävyys ajan mittaan. Hyvin yli 100%: n maksusuhteet tarkoittavat, että yhtiö maksaa enemmän osinkoja kuin ansaitsee voittoa; jos tämä jatkuu pitkään, osingonmaksut voivat olla vaarassa.

Korkoherkät osakkeet

Yritykset, joilla on yleensä korkeimmat osinkotuotot (osinkotuotto on vuotuisen osingon suhde osakekurssiin prosentteina ilmaistuna) ovat yleensä aloilla, joilla on eniten velkaa, kuten yleishyödylliset palvelut, televiestintä ja kiinteistösijoitusrahastot (REIT). Nämä alat tunnetaan myös nimellä "korkoherkkä"aloilla, koska ne ovat herkkiä korkomuutoksille. Jos korot nousevat, näiden alojen yritysten osakekurssit laskevat; päinvastoin, jos korot laskevat, näiden yhtiöiden osakekurssit nousevat. (Katso myös 6 REIT: tä, jotka maksavat osinkoa kuukausittain.)

Tämä ilmiö on intuitiivisesti helppo ymmärtää. Kun korot nousevat, yritys, jolla on korkea velkakuorma sen velanhoitokustannukset kasvavat merkittävästi, koska sen on maksettava enemmän korkoa, mikä vaikuttaa haitallisesti sen kannattavuuteen. Toinen vaikutus on korkeampien korkojen vaikutus diskontattuihin rahavirtoihin. Yksinkertaisesti sanottuna tulevan 100 dollarin tulovirran nykyarvo on pienempi, kun se diskontataan 4%: n sijaan 3%: n korolla.

Esimerkki

Harkitse hypoteettista apuohjelmaa MegaPower Inc., jolla on 100 miljoonaa osaketta ulkona. Osakkeet käyvät kauppaa 50 dollarilla, jolloin MegaPowerin markkina -arvo on 5 miljardia dollaria. MegaPowerilla on myös 4 miljardin dollarin velkaa eri maturiteeteilla-lyhyellä ja pitkällä aikavälillä-, joilla on erilaiset korot; sen velan painotettu keskikorko on 5%. MegaPowerin vuotuinen korkolasku on siten 200 miljoonaa dollaria. Lisäksi MegaPower maksaa neljännesvuosittain osinkoa 0,50 dollaria osakkeelta 4%: n osinkotuotosta (eli (0,50 dollaria x 4) / 50 dollaria = 4%); Tämä tarkoittaa, että yhtiö maksaa 200 miljoonaa dollaria vuosittain osinkoina.

Oletetaan, että MegaPower ansaitsee EBIT (tulos ennen korkoja ja veroja) 550 miljoonaa dollaria tiettynä vuonna. Jos veroprosentti on 35%, tältä näyttää sen osinkosuhde:

(miljoonissa dollareissa paitsi EPS ja DPS)

Liikevoitto 550,0 dollaria.

Korko 200,0 dollaria.

Tulot ennen veroja 350,0 dollaria.

Alv 35% 122,5 dollaria.

Nettotulo (A) 227,5 dollaria.

Osakekohtainen tulos (a) 2,275 dollaria.

Osingot (B) 200,0 dollaria.

DPS (b) 2,00 dollaria.

Maksusuhde

(B/A) tai (b/a) 87.9%

Oletetaan, että seuraavana vuonna, koska korot ovat nousseet melkoisesti, MegaPower joutui kääntymään yli erääntyvän velkansa korkeammalla korolla, minkä seurauksena sen velan painotettu keskikorko nousee 6 prosenttiin. Sen vuosikorko on nyt 240 miljoonaa dollaria. Olettaen, että liikevoitto on sama, tässä on tarkistettu osinkosuhde:

(miljoonissa dollareissa paitsi EPS ja DPS)

Liikevoitto 550,0 dollaria.

Korko 240,0 dollaria.

Tulot ennen veroja 310,0 dollaria.

Alv 35% 108,5 dollaria.

Nettotulo (A) 201,5 dollaria.

Osakekohtainen tulos (a) 2,015 dollaria.

Osingot (B) 200,0 dollaria.

DPS (b) 2,00 dollaria.

Maksusuhde

(B/A) tai (b/a) 99.3%

Jos MegaPower käy kauppaa 50 dollarilla ja ansaitsee 2,275 dollaria osakekohtaisesti, osakkeen hinta-voittosuhde (P/E) olisi noin 22. Jos se jatkaa kaupankäyntiään samalla P/E -suhteella, mutta ansaitsee nyt 2,015 dollaria osakekohtaisesti - mikä tarkoittaa 11,4%: n tulonlaskua -, osakkeen pitäisi teoriassa käydä kauppaa 22,17 dollarissa (eli 2,015 dollaria x 11). Vaikka tämä on melko yksinkertainen selitys, todellisuudessa osakkeet, joiden tulojen ennustetaan laskevan ajan myötä, voivat käydä kauppaa pienemmillä P/E -monikertoimilla tulevaisuudessa, mikä tunnetaan nimellä moninkertainen puristus.

Koronmuutosten vaikutus osingonmaksajiin

On kaksi pääasiallista syytä, miksi korkomuutokset vaikuttavat osingonmaksajiin:

1. Vaikutus yritysten kannattavuuteen - Kuten edellisessä osassa nähtiin, korkojen muutokset voivat vaikuttaa yrityksiin kannattavuutta ja rajoittaa kykyä maksaa osinkoja erityisesti velkaantuneilla aloilla kuten apuohjelmat. Entä jos osinkoa maksavalla yhtiöllä on vähän tai ei lainkaan velkaa, mutta sillä on laajaa ulkomaista toimintaa? Tässä tapauksessa pelkällä mahdollisuudella korkojen nousuun Yhdysvalloissa - kuten esimerkiksi vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla - voi olla välillinen vaikutus kannattavuuteen kahdella tavalla:

(a) Vahvempi Yhdysvaltain dollari, joka vähentää ulkomaisten tulojen osuutta ja vaikuttaa siten negatiivisesti tulokseen (ks.Kuinka vahva viherpeili vaikuttaa talouteen"), ja.

b) Raaka -aineiden hintojen lasku niiden negatiivisen korrelaation vuoksi Yhdysvaltain dollariin, mikä voi merkittävästi vaikuttaa hyödykkeiden tuottajien kannattavuuteen.

2. Kilpailu muista tuoton lähteistä -Kun korot nousevat, muut tuoton lähteet, kuten lyhytaikaiset Valtionlainat ja talletustodistukset alkavat näyttää houkuttelevammilta sijoittajille, varsinkin jos osakkeiden volatiliteetti on suurempi. Osakkeet joutuisivat kilpailemaan myös pitkäaikaisista joukkovelkakirjoista, joiden tuotot nousisivat, kun joukkolainojen hinnat laskisivat korkojen nousun myötä. Sijoittajat vertaavat usein vertailuindeksin, kuten S&P 500, osinkotuottoa Yhdysvaltojen tuottoon. 10 vuoden valtiovarainministeriö Osakkeiden suhteellinen vetovoima suhteessa joukkovelkakirjoihin. Heinäkuusta 2015 lähtien S&P 500: n osinkotuotto oli noin 2%, kun 10 vuoden valtiontuotto oli vain 2,20%. Itse asiassa vuosien 2009 ja 2020 välillä oli aikoja, jolloin 10 vuoden valtiokonttorin tuotto laski alle S&P 500: n osinkotuoton. Kun otetaan huomioon, että osakkeet tarjoavat osingon lisäksi mahdollisuuden pääoman vahvistumiseen, joukkovelkakirjat tarjoavat erittäin rajoitetun kilpailun, kun niiden tuotto on lähellä ennätysalhaisia.

Joitakin poikkeuksia

On olemassa joitain merkittäviä poikkeuksia sääntöön, jonka mukaan korkomuutokset vaikuttavat osakkeisiin, joiden osinkotuotto on keskimääräistä korkeampi.

Esimerkiksi pankit maksavat yleensä suuria osinkoja. Niillä menee kuitenkin yleensä hyvin, kun korot nousevat, koska korot nousevat yleensä korkeammalle, kun talous voi hyvin. Pankit ovat tärkeitä toimijoita useimmissa talouksissa, joten talouden vahvistumisen ja tuottokäyrän kiristyessä niiden nettokorko marginaalit (ero niiden laina- ja lainakorkojen välillä) paranee, mikä vaikuttaa myönteisesti niihin kannattavuus.

Parhaiten johdetut yritykset pystyvät myös korottamaan osinkoja, vaikka korot nousevat. Standard & Poor'silla on osinkoaristokraatti -indeksi, joka sisältää S&P 500 -yhtiöt, jotka ovat nostaneet osinkoa vuosittain vähintään 25 peräkkäisen vuoden ajan.Lokakuuhun 2020 mennessä jopa 65 S&P 500 -yritystä oli nostanut osinkoa vuosittain vähintään vuodesta 1995 vuoteen 2020, jolloin aikana oli kolme erillistä korkojen nousuvaihetta. Näitä osinkoaristokraatteja ovat mm monia kotinimiä kuten 3M Co. (MMM), Chevron Corp. (CVX), Coca-Cola Co. (KO), Johnson & Johnson (JNJ), McDonald's Corp. (MCD), Procter & Gamble Co. (PG), Wal-Mart Stores Inc. (WMT) ja Exxon Mobil Corp. (XOM).

Bottom Line

Korkomuutokset vaikuttavat osinkoja sisältävien osakkeiden hintoihin korkoriskillä, kuten laitokset, putkistot, tietoliikenne ja REIT. Pankit ja Standard & Poor'sin osinkoaristokraatit ovat poikkeuksia tämä sääntö.