Miksi ja milloin maat ovat oletuksena?

Vaikka maat eivät ole yleisiä, ne voivat - ja määräajoin tehdä - oletuksia valtion velka. Näin tapahtuu, kun hallitus ei kykene tai halua täyttää lupauksiaan maksaa takaisin velkakirjojensa haltijoille. Argentiina, Venäjä ja Libanon ovat vain muutamia niistä hallituksista oletuksena viime vuosikymmenten aikana.

Kaikki oletukset eivät tietenkään ole samanlaisia. Joissakin tapauksissa valtiolta puuttuu korko tai pääoma. Muina aikoina se vain viivästyttää maksua. Hallitus voi myös vaihtaa alkuperäiset setelit uusiin epäedullisin ehdoin. Täällä haltija joko hyväksyy alhaisemmat tuotot tai tekee leikkauksen lainalle - eli hyväksyy joukkovelkakirjan, jonka laina on paljon pienempi nimellisarvo.

Oletusriskiin vaikuttavat tekijät

Historiallisesti lainojen laiminlyönti on suurempi ongelma niille maille, jotka ottavat lainaa valuutalla sen sijaan, että käyttäisivät omaa lainaa. Monet kehitysmaat laskevat liikkeeseen joukkovelkakirjoja vaihtoehtoisessa valuutassa houkutellakseen sijoittajia - usein Yhdysvaltain dollareita - mutta lainaaminen toisella valuutalla on merkittävässä asemassa oletusriski. Syynä on se, että kun valuuttaa lainaava maa kohtaa budjettivajeen, sillä ei ole mahdollisuutta tulostaa lisää rahaa.

Myös maan hallituksen luonteella on tärkeä rooli luottoriski. Tutkimukset viittaavat siihen, että tarkastusten ja saldojen olemassaolo johtaa finanssipolitiikkaa jotka maksimoivat sosiaalisen hyvinvoinnin - ja kotimaisten sekä ulkomaisten sijoittajien kantaman velan maksaminen on osa sosiaalisen hyvinvoinnin maksimointia. Sitä vastoin hallitukset, jotka koostuvat tietyistä poliittisista ryhmistä, joilla on suhteeton valtasuhde, voivat johtaa holtittomiin menoihin ja lopulta maksukyvyttömyyteen.

Koska Yhdysvallat, Iso -Britannia ja Japani, kuten Yhdysvallat, Iso -Britannia ja Japani, pystyvät tulostamaan omia rahojaan, ne näyttävät immuuneilta suvereenille oletukselle, mutta näin ei välttämättä ole. Huolimatta loistavasta ennätyksestä, Yhdysvalloilla on teknisesti oletuksena muutaman kerran historiansa aikana. Esimerkiksi vuonna 1979 valtiovarainministeriö jätti väliaikaisesti korkotuotot 122 miljoonan dollarin veloista kirjoitusvirheen vuoksi. Vaikka hallitus voi maksaa velkansa, lainsäätäjät eivät välttämättä ole halukkaita tekemään niin, koska velkarajan ylittävät säännölliset yhteenotot muistuttavat meitä.

Sijoittajat voivat näin ollen kärsiä tappiota julkisesta velasta, vaikka kansakunta ei ole virallisesti maksukyvytön. Aina kun valtion valtiovarainministeriön on tulostettava enemmän rahaa velvoitteidensa täyttämiseksi, maan kokonaissumma rahavarasto kasvaa, mikä aiheuttaa inflaatiopaineita.

Riskien vähentäminen

Kun maa laiminlyö velkansa, vaikutus velkakirjojen haltijoihin voi olla vakava. Yksittäisten sijoittajien rankaisemisen lisäksi maksukyvyttömyys vaikuttaa eläkerahastoihin ja muihin suuret sijoittajat, joilla on huomattava omistus. Yksi tapa, jolla institutionaaliset sijoittajat voivat suojautua katastrofaalisilta tappioilta, on suojausstrategia, joka tunnetaan nimellä a luottoriskinvaihtosopimus (CDS). CDS: n kanssa sopimusmyyjä sitoutuu maksamaan jäljellä olevan pääoman ja koron velasta, jos valtio joutuu maksukyvyttömyyteen. Vastineeksi ostaja maksaa vakuutusmaksua vastaavan jakson suojamaksun. Suojattu osapuoli sitoutuu siirtämään alkuperäisen joukkovelkakirjan, jolla voi olla jäännösarvoa, vastapuolelle, jos se on negatiivinen luottotapahtuma esiintyä.

Vaikka swapit oli alun perin tarkoitettu suojaksi tai vakuutukseksi, niistä on tullut myös yleinen tapa spekuloida maan luottoriskiä. Monilla niistä, jotka käyvät kauppaa CDS: llä, toisin sanoen ei ole positioita kohde -etuutena olevista joukkovelkakirjoista, joihin he viittaavat. Esimerkiksi sijoittaja, joka luulee, että markkinat ovat yliarvioineet Kreikan luotto -ongelmat, voisi myydä sopimuksen ja kerätä vakuutusmaksuja ja olla varma, ettei ketään tarvitse maksaa takaisin.

Koska luottoriskinvaihtosopimukset ovat suhteellisen kehittyneitä välineitä ja kauppaa käsikaupasta (OTC), ajantasaisten markkinahintojen saaminen on vaikeaa tyypillisille sijoittajille. Tämä on yksi syy, miksi vain institutionaaliset sijoittajat käyttävät niitä, koska heillä on laajempi markkinatuntemus ja pääsy erityisiin tietokoneohjelmiin, jotka keräävät tapahtumatietoja.

Taloudellinen vaikutus

Aivan kuten maksuja kaipaavalla henkilöllä on vaikeampaa löytää kohtuuhintaisia ​​lainoja, mailla, jotka maksavat laiminlyönnin - tai riskin maksukyvyttömyydestä -, on huomattavasti korkeampia lainakustannuksia. Arviointitoimistot kuten Moody's, Standard & Poor's ja Fitch ovat vastuussa eri maiden luottojen laadun arvioinnista niiden taloudellisten ja poliittisten näkymien perusteella. Yleensä maissa, joilla on korkeampi luottoluokitus, on alhaisemmat korot ja siten halvemmat lainakustannukset.

Kun maa ei toimi oletuksena, sen palauttaminen voi viedä vuosia. Argentiina, joka jätti velkakirjojen maksamisen vireille vuonna 2001, on täydellinen esimerkki. Vuoteen 2012 mennessä sen joukkovelkakirjalainojen korko oli edelleen yli 12 prosenttiyksikköä korkeampi kuin Yhdysvaltain valtiovarainministeriön. Jos jokin maa on maksukyvyttömäksi edes kerran, lainaaminen on vaikeampaa tulevaisuudessa, joten pienituloiset maat ovat erityisen vaarassa. Kansainvälisen valuuttarahaston entisen ylijohtajan ja nyt globaalin kehityksen keskuksen presidentin Masood Ahmedin mukaan lokakuusta lähtien. Vuonna 2018 59 maasta, jotka IMF luokittelee pienituloisiksi kehitysmaiksi, 24 oli velkakriisissä tai sen reunalla, mikä on lähes 40% ja kaksinkertainen luku vuonna 2013.

Ehkä suurin huolenaihe maksukyvyttömyydestä on kuitenkin vaikutus laajempaan talouteen. Esimerkiksi Yhdysvalloissa monet kiinnitykset ja opintolainat on sidottu valtiokonttoriin. Jos lainanottajat joutuisivat maksamaan huomattavasti suurempia maksuja velan maksukyvyttömyyden vuoksi, seurauksena olisi huomattavasti vähemmän käytettävissä olevia tuloja tavaroihin ja palveluihin.

Koska tartunnan pelko voi levitä muihin talouksiin, maat, joilla on läheiset siteet - etenkin ne, jotka omistavat suuren osan maan veloista - joskus ryhtyvät toimiin välttääkseen maksukyvyttömyyden. Tämä tapahtui 1990-luvun puolivälissä, kun Yhdysvallat auttoi pelastamaan Meksikon joukkovelkakirjoja. Toinen esimerkki vuoden 2008 maailmanlaajuisen finanssikriisin jälkeen oli Kansainvälinen valuuttarahasto (IMF), Euroopan unioni (EU) ja Euroopan keskuspankki (EKP), saatiin yhdessä aikaan Kreikalle kaivattua likviditeettiä ja luottojen vakauttamista.

Oletuksen jälkeen: täydellinen aika investoida?

Jotkut sijoittajat katsovat finanssikriisiä ja näkevät kaaoksen ja tappiot, toiset tunnustavat kriisin mahdollisena mahdollisuutena. Nämä sijoittajat uskovat, että valtion maksukyvyttömyys edustaa valtionlainojen alinta pistettä - tai jotain lähellä sitä. Optimistisen sijoittajan kannalta näiden lainojen ainoa looginen suunta on ylöspäin.

Useita ns.korppikotkat”Ovat erikoistuneet juuri tällaiseen joukkovelkakirjojen ostotoimintaan. Aivan kuten perintätoimisto ostaa henkilökohtaisia ​​luottotilejä edulliseen hintaan, nämä rahastot ostavat laiminlyötyjä valtion joukkovelkakirjalainoja murto -osalla alkuperäisestä arvostaan. Valtion laiminlyöntiä seuranneen laajemman taloudellisen laskun vuoksi sijoittajat pyrkivät usein saamaan aliarvostettuja osakkeita myös kyseisessä maassa.

Investointi maksukyvyttömiin maihin liittyy tietysti kohtuulliseen osaan riskeistä, koska ei ole mitään takeita siitä, että palautuminen tulee koskaan tapahtuvat, ja suuret ongelmat, jotka aiheuttivat oletusarvon, voivat edelleen jatkua tai niitä ei ole vielä täysin ratkaistu ulos. Niiden, jotka etsivät turvallisuutta portfoliostaan ​​ennen kaikkea, tulisi todennäköisesti sijoittaa muualle. Viimeaikaiset esimerkit ovat kuitenkin rohkaisevia kasvuhakuinen sijoittaja. Esimerkiksi Venäjän, Brasilian ja Meksikon osakemarkkinat ovat kasvaneet merkittävästi viimeisten vuosikymmenten aikana joukkovelkakirjakriisin seurauksena. Tärkeintä on etsiä yrityksiä, joilla on kilpailuetuja ja alhainen hinta hinta-laatusuhde joka kuvastaa heidän kohonneita riskitasoja.

Bottom Line

Viime vuosikymmenten aikana on tapahtunut lukuisia valtion maksukyvyttömyksiä, erityisesti maissa, jotka ottavat lainaa ulkomaan valuutassa. Kun laiminlyönti tapahtuu, valtion obligaatiotuotot nousevat jyrkästi ja aiheuttavat aaltoilua koko kotitaloudessa ja usein koko maailmassa.