Comment la légende de l'investissement Bill Miller bat à nouveau le marché

Bill Miller, le légendaire investisseur technologique, savoure à nouveau le succès après que son fonds technologique Legg Mason a été ravagé par la crise financière. Aujourd'hui, son fonds Miller Value Partners de 2 milliards de dollars surperforme le marché d'environ 3 points de pourcentage par an au cours de la dernière décennie, selon Morningstar. Miller dit qu'il reste "pleinement investi" dans ce qu'il considère comme un "marché haussier continu", selon son dernier Q4 lettre de marché en date du 5 janvier.

"C'est la seule fois en 37 ans de gestion d'argent que nous avons vu des entrées de capitaux malgré une correction du marché", a-t-il déclaré dans une interview avec Investisseur institutionnel. Miller Opportunity Trust a enregistré un afflux de 377 $ en 2018. « Le chômage est faible; l'inflation est faible; les valorisations ont été comprimées de 15 à 20 % cette année parce que les bénéfices sont en hausse et que les cours des actions ne le sont pas. Je pense que c'est une correction normale dans un marché haussier en cours. Jusqu'à ce que quelque chose change au niveau macro et avec les valorisations, nous sommes pleinement investis », a déclaré le vétérinaire de rue.

Son optimisme concernant un prochain rebond du marché est la raison pour laquelle il s'attend à ce que ses meilleurs choix surperforment, notamment: Facebook Inc. (Facebook), ADT inc. (ADT), Produits Avon Inc. (AVP) et Amazon Inc. (AMZN), par MarketWatch.

Les 4 choix préférés de Bill Miller

(Compagnie; Capitalisation boursière; Performance des actions depuis le début de l'année)

• ADT; 5,4 milliards de dollars, 16,6 %
• Amazone; 816,9 milliards de dollars, 8,1 %
• Avon; 876 millions de dollars, 29 %
• Facebook; 428,2 milliards de dollars; 12.3%

Source: Investopédia 

2019: 'L'année du cochon'

Miller établit un parallèle avec le zodiaque chinois, notant que l'année dernière était «l'année du chien», avec le S&P 500 affichant sa pire performance annuelle depuis une décennie et décembre au plus bas depuis 1931, 2019 est l'année du cochon.

"En cette année du cochon, je pense que le courage sera récompensé sur le marché des actions, comme il l'a été pendant la plupart des 10 dernières années", a écrit l'investisseur. Il considère à la fois la crise financière et la Grande Dépression comme des événements uniques, tandis que la première a rendu les investisseurs phobiques du risque et de la volatilité.

"Lorsque les marchés commencent à chuter, comme cela s'est produit au début de 2016 et au dernier trimestre, les investisseurs se précipitent pour les sorties d'actions, les obligations et les liquidités", a-t-il expliqué. Miller s'attend à ce que les "inquiétudes macroéconomiques bien annoncées" actuelles soient aussi brèves que celles de 2016. Pendant ce temps, il considère que les craintes concernant le resserrement de la Fed sont exagérées, citant les récentes remarques du président Powell mettant l'accent sur "la flexibilité, adaptabilité et ouverture d’esprit. Un chômage historiquement bas et une inflation modérée ont également été cités comme des facteurs positifs indicateurs.

Malgré ces catalyseurs du marché, les actions sont désormais évaluées à moins de 15 fois les bénéfices estimés de 2019, le point le plus bas depuis fin 2013 et bien en dessous de 37 fois le rendement annualisé à échéance des bons du Trésor à 10 ans, a écrit le investisseur.

"Les bénéfices et les dividendes des entreprises devraient augmenter d'environ 5% à long terme, alors que les coupons sur 10 ans d'aujourd'hui ne le feront pas", a-t-il ajouté, notant que, comme l'a déclaré Buffett au milieu des plus bas de 2008, il ne sait pas exactement quand acheter, mais il sait que les prix sont les plus attractifs depuis plusieurs années bas. "Il y a beaucoup de bonnes affaires à faire", a-t-il conclu.

Entreprise de soins personnels, géant de la technologie

L'une de ces bonnes affaires soulignée par Miller est la société de beauté Avon Products. À un cours légèrement inférieur à 2 dollars lundi, l'action reflète une perte de 21,9 % sur 12 mois et un rebond de près de 29 % en 2019. Plus tôt ce mois-ci, les actions de la société basée à Londres se sont redressées après qu'Avon a annoncé un accord pour vendre ses activités de fabrication en Chine. La vente directe de l'industrie cosmétique a tenté de réduire ses coûts tout en accélérant son plan de transformation, en se concentrant sur le commerce électronique, les services de livraison et les partenariats stratégiques. Au troisième trimestre, les bénéfices ont largement dépassé les attentes, mais la société a averti qu'un redressement prendrait du temps, car elle a annoncé une baisse des ventes par rapport à la même période l'an dernier.

Quant à Amazon, Miller suggère que les investisseurs ne devraient pas être effrayés par sa valorisation élevée. "Je ne laisse pas le cours des actions d'une entreprise me confondre avec les fondamentaux d'une entreprise. C'est rarement la fin de l'histoire", a-t-il déclaré.

Regarder vers l'avant

Nous ne manquerons pas d'avoir un aperçu de la validité de la thèse de Miller alors que les grandes entreprises technologiques s'alignent pour publier leurs récents résultats trimestriels cette semaine. En particulier, les rapports d'Amazon et d'Alphabet Inc. (GOOGL) au cours des prochaines semaines devrait dire si Miller a raison et est toujours sur la bonne voie. S'il se trompe, il peut perdre beaucoup d'argent et la confiance des investisseurs.