सीडीओ और बंधक बाजार

जमानती ऋण दायित्व (सीडीओ) एक प्रकार का संरचित निवेश वित्त उत्पाद है जिसमें विभिन्न परिसंपत्तियां और ऋण उत्पाद होते हैं। सीडीओ कहा जाता है डेरिवेटिव चूंकि वे निवेश के भीतर अंतर्निहित परिसंपत्तियों से अपना मूल्य प्राप्त करते हैं। संस्थागत निवेशकों को खरीदने के लिए निवेश बैंक ऋण और बंधक को सीडीओ में पैकेज करते हैं-निधि के समान। हालांकि, सीडीओ में बंधक ऋण सहित कई प्रकार की संपत्तियां या निवेश हो सकते हैं।

सीडीओ और बंधक बाजार को समझना

सीडीओ बनाने का लक्ष्य ऋण का उपयोग करना है भुगतान-जो आमतौर पर बैंकों को दिया जाएगा-निवेश के लिए संपार्श्विक के रूप में। दूसरे शब्दों में, ऋणों और बांडों का वादा किया गया पुनर्भुगतान सीडीओ को उनका मूल्य देता है।

नतीजतन, सीडीओ निवेशकों के लिए नकदी प्रवाह पैदा करने वाली संपत्ति हैं। हालांकि सीडीओ आमतौर पर बंधक बाजार से जुड़े होते हैं, वे विभिन्न प्रकार के निवेश और ऋण शामिल कर सकते हैं - जैसे कि बंधक, कॉरपोरेट बॉन्ड, क्रेडिट की रेखाएं, ऑटो ऋण, क्रेडिट कार्ड भुगतान। सीडीओ खरीदने वाले निवेशकों के लिए क्रेडिट जोखिम की भूख के आधार पर इन सभी क्रेडिट उत्पादों को दोबारा पैक किया जाता है और किश्तों में समूहित किया जाता है।

यदि सीडीओ के भीतर ऋण बंधक ऋण हैं, तो उत्पाद को अक्सर बंधक-समर्थित सुरक्षा (एमबीएस) के रूप में जाना जाता है। यदि सीडीओ में बंधक ऋण उधारकर्ताओं को तारकीय क्रेडिट से कम या कोई क्रेडिट इतिहास नहीं दिया गया था, तो उन्हें सबप्राइम बंधक कहा जाता है। हालांकि शब्द "सबप्राइम"अक्सर बंधक से संबंधित होता है, अन्य क्रेडिट उत्पादों में सबप्राइम श्रेणियां होती हैं, जिनमें ऑटो ऋण, क्रेडिट लाइन और क्रेडिट कार्ड प्राप्तियां शामिल हैं जो उच्च जोखिम वाले हैं।

सीडीओ क्रेडिट संरचना

प्रारंभ में, सीडीओ की संपत्ति के संग्रह से सभी नकदी प्रवाह एक साथ जमा किए जाते हैं। भुगतानों के इस पूल को रेटेड में विभाजित किया गया है हिस्सों. प्रत्येक किश्त की एक कथित (या कहा गया) ऋण रेटिंग भी होती है। क्रेडिट और ऋण उत्पादों को क्रेडिट रेटिंग दी जाती है, जो उनकी संभावना को मापता है चूक जाना. डिफ़ॉल्ट तब होता है जब कोई पक्ष ऋण या वित्तीय साधन से ब्याज और मूल राशि का भुगतान नहीं कर सकता है।

स्टैंडर्ड एंड पूअर्स (एसएंडपी) उन कंपनियों में से एक है जो निवेशकों को प्रदान करती है स्वतंत्र क्रेडिट रेटिंग साथ ही एस एंड पी 500 इंडेक्स के प्रदाता होने के नाते। शीर्ष स्तरीय रेटिंग आमतौर पर 'एएए' वरिष्ठ किश्त का मूल्यांकन किया। मध्य किश्तों को आम तौर पर मेजेनाइन ट्रेंच के रूप में संदर्भित किया जाता है और आम तौर पर 'एए' से 'बीबी' रेटिंग तक ले जाते हैं, और सबसे कम जंक या अनरेटेड ट्रेंच को इक्विटी ट्रेंच कहा जाता है। प्रत्येक विशिष्ट रेटिंग यह निर्धारित करती है कि प्रत्येक किश्त को कितना मूलधन और ब्याज प्राप्त होता है।

'एएए'-रेटेड वरिष्ठ किश्त आम तौर पर नकदी प्रवाह को अवशोषित करने वाली पहली और बंधक को अवशोषित करने वाली आखिरी किश्त होती है चूक या भुगतान छूट गया है। जैसे, यह सबसे अनुमानित है नकदी प्रवाह और आमतौर पर इसे सबसे कम जोखिम उठाने वाला माना जाता है। दूसरी ओर, सबसे कम रेटेड किश्तें आमतौर पर अन्य सभी किश्तों के भुगतान के बाद केवल मूलधन और ब्याज भुगतान प्राप्त करती हैं। इसके अलावा, वे चूक और देर से भुगतान को अवशोषित करने के लिए भी पहली पंक्ति में हैं। संपूर्ण सीडीओ संरचना कैसे फैली हुई है और ऋण संरचना के आधार पर, इक्विटी किश्त आम तौर पर "विषाक्त अपशिष्ट"मुद्दे का हिस्सा।

सीडीओ में निवेश

आमतौर पर, खुदरा निवेशक सीधे सीडीओ नहीं खरीद सकते। इसके बजाय, वे बीमा कंपनियों, बैंकों द्वारा खरीदे जाते हैं, पेंशन निधि, निवेश प्रबंधक, निवेश बैंक, तथा बचाव कोष. ये संस्थान बांड से भुगतान किए गए ब्याज से बेहतर प्रदर्शन करना चाहते हैं, जैसे कि ट्रेजरी यील्ड. हालांकि, ये कंपनियां सीडीओ खरीदने के साथ जोखिम का एक अतिरिक्त स्तर मानती हैं जो अतिरिक्त रिटर्न दर के साथ होती है।

बेशक, अतिरिक्त जोखिम स्तर जो सीडीओ प्रदर्शित करते हैं उन्हें स्थिर आर्थिक वातावरण में उच्च रिटर्न द्वारा पर्याप्त रूप से मुआवजा दिया जा सकता है। हालांकि, अगर अर्थव्यवस्था मंदी में गिरती है, तो सीडीओ के लिए संपार्श्विक के रूप में कार्य करने वाले बंधक ऋण पर डिफ़ॉल्ट का जोखिम नाटकीय रूप से बढ़ सकता है। परिणाम सीडीओ निवेशकों के लिए नुकसान का कारण बन सकता है।

संपत्ति संरचना जटिलताओं

मामलों को थोड़ा और जटिल बनाने के लिए, सीडीओ को के संग्रह से बनाया जा सकता है प्रधान ऋण, प्रधान ऋण के निकट (जिन्हें कहा जाता है) Alt.-A ऋण), जोखिम भरा सबप्राइम ऋण, या उपरोक्त का कुछ संयोजन। ये ऐसे शब्द हैं जो आमतौर पर बंधक संरचनाओं से संबंधित होते हैं।

यदि सीडीओ के खरीदार का मानना ​​है कि ऋणों का अंतर्निहित क्रेडिट जोखिम है निवेश श्रेणी, फर्म संभवतः कम उपज को स्वीकार करेगी जो कि केवल थोड़ी अधिक है उपज अमेरिकी खजाने की तुलना में। डिफ़ॉल्ट के कम जोखिम वाले ऋण साधन आमतौर पर कम ब्याज दर का भुगतान करते हैं जबकि जोखिम वाले ऋण डिफ़ॉल्ट के अतिरिक्त जोखिम की भरपाई के लिए निवेशकों द्वारा उच्च दर का आदेश देते हैं।

हालांकि जारीकर्ता सीडीओ दबाव में आ सकता है अगर यह पता चलता है कि अंतर्निहित बंधक उपज की तुलना में अधिक जोखिम भरा था। क्या अंतर्निहित सीडीओ ऋणों को ठीक से रेट किया गया है, यह अधिक जटिल सीडीओ संरचनाओं में छिपे हुए जोखिमों में से एक है। दूसरे शब्दों में, सीडीओ में निवेश का जोखिम बढ़ सकता है यदि उधारकर्ताओं को दिया गया ऋण उतना प्रमुख नहीं था जितना कि उधारदाताओं ने शुरू में माना था।

अन्य जटिलताएं

परिसंपत्ति संरचना के अलावा, अन्य कारक सीडीओ को और अधिक जटिल बना सकते हैं। शुरुआत के लिए, कुछ संरचनाएं उपयोग करती हैं लाभ लें तथा क्रेडिट डेरिवेटिव्स जो वरिष्ठ किश्त को भी सुरक्षित समझे जाने के लिए छल कर सकता है। ये संरचनाएं बन सकती हैं सिंथेटिक सीडीओ जो केवल डेरिवेटिव द्वारा समर्थित हैं और उधार न्यूनता विनिमय उधारदाताओं के बीच और में बनाया गया यौगिक बाजार। क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप अनिवार्य रूप से सीडीओ के खरीदारों द्वारा उपयोग किया जाता है: बीमा भुगतान न करने के खिलाफ। खरीदार सीडीओ के भुगतान न करने के जोखिम को बीमा कंपनी या अन्य सीडीएस विक्रेता के माध्यम से शुल्क के बदले में खरीदकर स्थानांतरित करता है।

कई सीडीओ इस तरह संरचित होते हैं कि अंतर्निहित संपार्श्विक अन्य सीडीओ से नकदी प्रवाह है, और ये लीवरेज्ड स्ट्रक्चर बन जाते हैं। यह जोखिम के स्तर को बढ़ाता है क्योंकि अंतर्निहित संपार्श्विक (ऋण) के विश्लेषण से मूल जानकारी के अलावा कुछ भी प्राप्त नहीं हो सकता है। सूचीपत्र. इन सीडीओ को कैसे संरचित किया जाता है, इस पर ध्यान दिया जाना चाहिए क्योंकि यदि पर्याप्त ऋण चूक या ऋण बहुत जल्दी चुकाए जाते हैं, तो संभावित नकदी प्रवाह पर भुगतान संरचना धारित नहीं होगी और कुछ किश्त धारकों को उनकी निर्दिष्ट नकदी प्राप्त नहीं होगी बहता है। समीकरण में उत्तोलन जोड़ने से गलत धारणा होने पर किसी भी और सभी प्रभावों में वृद्धि होगी।

सबसे सरल सीडीओ एक 'एकल संरचना सीडीओ' है, जिसमें कम जोखिम होता है क्योंकि यह आमतौर पर केवल अंतर्निहित ऋणों के एक समूह पर आधारित होता है। यह विश्लेषण को सरल बनाता है क्योंकि अपेक्षित नकदी प्रवाह और चूक की संभावना को निर्धारित करना आसान है।

विशेष ध्यान

सीडीओ बाजार मौजूद है क्योंकि ऐसे निवेशकों का बाजार है जो किश्तों को खरीदने के इच्छुक हैं - या नकदी प्रवाह - जो उनका मानना ​​​​है कि उनके लिए उच्च रिटर्न मिलेगा निश्चित आय समान निहित परिपक्वता अनुसूची वाले पोर्टफोलियो।

दुर्भाग्य से, निवेश में कथित जोखिमों और वास्तविक जोखिमों के बीच एक बड़ी विसंगति हो सकती है। हालांकि सीडीओ खरीदार यह मान सकते हैं कि उत्पाद उम्मीद के मुताबिक प्रदर्शन करेगा, क्रेडिट डिफॉल्ट हो सकता है, और अक्सर बहुत कम होता है सहारा. यदि ऋण बाजार खराब हो रहा है और ऋण घाटा बढ़ रहा है तो घाटे को रोकने की स्थिति को खोलना मुश्किल हो सकता है। ऐसे माहौल में बाजार सूख सकता है, यानी लिक्विडिटी नहीं हो सकती। नतीजा यह हो सकता है कि निवेशक अपने सीडीओ पदों को बेचने की कोशिश कर रहे हैं, केवल यह पता लगाने के लिए कि कोई खरीदार नहीं है।

क्या सीडीओ कभी गायब होंगे?

अर्थव्यवस्था में चाहे कुछ भी हो, सीडीओ के किसी न किसी रूप में मौजूद होने की संभावना है, क्योंकि विकल्प समस्याग्रस्त हो सकता है। यदि ऋणों को किश्तों में नहीं बांटा जा सकता है, तो अंतिम परिणाम कठिन होगा ऋण बाजार उच्च उधार दरों के साथ।

जब तक वहाँ उधारकर्ताओं और उधारदाताओं का एक पूल है, आपको ऐसे वित्तीय संस्थान मिलेंगे जो नकदी प्रवाह के कुछ हिस्सों पर जोखिम लेने को तैयार हैं। प्रत्येक नए दशक में निवेशकों और बाजारों के लिए नई चुनौतियों के साथ नए संरचित उत्पादों को लाने की संभावना है।