Model Diskon Dividen

Apa itu Model Diskon Dividen?

Model diskon dividen (DDM) adalah metode kuantitatif yang digunakan untuk memprediksi harga saham perusahaan berdasarkan teori bahwa harga saat ini bernilai jumlah semua masa depannya. dividen pembayaran kapan diskon kembali ke nilai mereka saat ini. Ini mencoba untuk menghitung nilai wajar saham terlepas dari kondisi pasar yang berlaku dan mempertimbangkan faktor pembayaran dividen dan pengembalian yang diharapkan pasar. Jika nilai yang diperoleh dari DDM lebih tinggi dari harga perdagangan saham saat ini, maka saham tersebut undervalued dan memenuhi syarat untuk dibeli, dan sebaliknya.

1:46

Memahami DDM

Sebuah perusahaan memproduksi barang atau menawarkan jasa untuk mendapatkan keuntungan. NS arus kas yang diperoleh dari kegiatan bisnis tersebut menentukan keuntungannya, yang tercermin dalam harga saham perusahaan. Perusahaan juga melakukan pembayaran dividen kepada pemegang saham, yang biasanya berasal dari keuntungan bisnis. Model DDM didasarkan pada teori bahwa nilai perusahaan adalah nilai sekarang dari jumlah semua pembayaran dividen di masa depan.

instagram viewer

Nilai waktu dari uang

Bayangkan Anda memberikan $100 kepada teman Anda sebagai pinjaman tanpa bunga. Setelah beberapa waktu, Anda pergi kepadanya untuk mengumpulkan uang pinjaman Anda. Teman Anda memberi Anda dua opsi:

Ambil $100 Anda sekarang
Ambil $100 Anda setelah setahun

Kebanyakan individu akan memilih pilihan pertama. Mengambil uang sekarang akan memungkinkan Anda untuk menyimpannya di bank. Jika bank membayar bunga nominal, katakanlah 5 persen, maka setelah satu tahun, uang Anda akan tumbuh menjadi $105. Ini akan lebih baik daripada opsi kedua di mana Anda mendapatkan $100 dari teman Anda setelah satu tahun. Secara matematis,

$\begin{matrix} Nilai masa depan. \\ = Nilai saat ini. * (1. + suku bunga. %) \end{matrix}$ Masa depanNilai=HadiahNilai∗(1+minatkecepatan%)

Contoh di atas menunjukkan nilai waktu dari uang, yang dapat diringkas sebagai “Nilai uang bergantung pada waktu.” Melihat itu cara lain, jika Anda mengetahui nilai masa depan dari suatu aset atau piutang, Anda dapat menghitung nilai sekarang dengan menggunakan tingkat bunga yang sama model.

Mengatur ulang persamaan,

$\begin{matrix} Nilai saat ini. = \frac{Nilai masa depan.}{(1. + suku bunga. %)} \end{matrix}$ HadiahNilai=(1+minatkecepatan%)Masa depanNilai

Intinya, mengingat dua faktor, yang ketiga dapat dihitung.

Model diskon dividen menggunakan prinsip ini. Dibutuhkan nilai yang diharapkan dari arus kas yang akan dihasilkan perusahaan di masa depan dan menghitungnya nilai sekarang bersih (NPV) diambil dari konsep nilai waktu uang (TVM). Pada dasarnya, DDM dibangun dengan mengambil jumlah dari semua dividen masa depan yang diharapkan akan dibayarkan oleh perusahaan dan menghitung nilai sekarang dengan menggunakan faktor tingkat bunga bersih (juga disebut diskon). kecepatan).

Dividen yang Diharapkan

Memperkirakan dividen masa depan perusahaan bisa menjadi tugas yang kompleks. Analis dan investor dapat membuat asumsi tertentu, atau mencoba mengidentifikasi tren berdasarkan riwayat pembayaran dividen masa lalu untuk memperkirakan dividen masa depan.

Seseorang dapat mengasumsikan bahwa perusahaan memiliki tingkat pertumbuhan dividen tetap sampai kelangsungan, yang mengacu pada aliran konstan arus kas identik untuk waktu yang tak terbatas tanpa tanggal akhir. Misalnya, jika sebuah perusahaan telah membayar dividen $1 per saham tahun ini dan diharapkan untuk mempertahankan tingkat pertumbuhan 5 persen untuk pembayaran dividen, dividen tahun depan diharapkan menjadi $1,05.

Atau, jika seseorang melihat tren tertentu—seperti perusahaan yang melakukan pembayaran dividen sebesar $2,00, $2,50, $3,00 dan $3,50 selama empat tahun terakhir—maka asumsi dapat dibuat tentang pembayaran tahun ini adalah $4.00. Dividen yang diharapkan seperti itu secara matematis diwakili oleh (D).

Faktor Diskon

Pemegang saham yang menginvestasikan uang mereka di saham mengambil risiko karena saham yang mereka beli dapat turun nilainya. Terhadap risiko ini, mereka mengharapkan pengembalian/kompensasi. Mirip dengan tuan tanah yang menyewakan propertinya untuk disewa, investor saham bertindak sebagai pemberi pinjaman uang kepada perusahaan dan mengharapkan tingkat pengembalian tertentu. Biaya modal ekuitas perusahaan mewakili kompensasi yang diminta pasar dan investor dalam pertukaran untuk memiliki aset dan menanggung risiko kepemilikan. Tingkat pengembalian ini diwakili oleh (r) dan dapat diperkirakan menggunakan Model Penetapan Harga Aset Modal (CAPM) atau Model Pertumbuhan Dividen. Namun, tingkat pengembalian ini hanya dapat diwujudkan ketika seorang investor menjual sahamnya. Tingkat pengembalian yang diperlukan dapat bervariasi karena kebijaksanaan investor.

Perusahaan yang membayar dividen melakukannya pada tingkat tahunan tertentu, yang diwakili oleh (g). Tingkat pengembalian dikurangi tingkat pertumbuhan dividen (r - g) merupakan faktor diskonto efektif untuk dividen perusahaan. Dividen dibayarkan dan direalisasikan oleh pemegang saham. Tingkat pertumbuhan dividen dapat diperkirakan dengan mengalikan pengembalian atas ekuitas (ROE) oleh rasio retensi (yang terakhir adalah kebalikan dari rasio pembayaran dividen). Karena dividen bersumber dari pendapatan yang dihasilkan perusahaan, idealnya tidak boleh melebihi pendapatan. Tingkat pengembalian saham secara keseluruhan harus di atas tingkat pertumbuhan dividen untuk tahun-tahun mendatang, jika tidak, model tersebut mungkin tidak bertahan dan mengarah pada hasil dengan harga saham negatif yang tidak mungkin terjadi di realitas.

Formula DDM

Berdasarkan dividen per saham yang diharapkan dan faktor diskonto bersih, rumus untuk menilai saham menggunakan model diskon dividen secara matematis direpresentasikan sebagai,

$\begin{matrix} Nilai Saham. = \frac{EDPS.}{(CCE. - Direktorat Jenderal Perhubungan Udara)} \\ di mana: \\ E. D. P. S. = dividen per saham yang diharapkan. \\ C. C. E. = biaya modal ekuitas. \end{matrix}$ NilaidariSaham=(CCE−DGR)EDPSdi mana:EDPS=dividen per saham yang diharapkanCCE=biaya modal ekuitas

Karena variabel yang digunakan dalam rumus termasuk dividen per saham, tingkat diskonto bersih (diwakili oleh tingkat pengembalian yang diperlukan atau biaya ekuitas dan tingkat pertumbuhan dividen yang diharapkan), itu datang dengan pasti asumsi.

Karena dividen, dan tingkat pertumbuhannya, merupakan masukan utama untuk formula tersebut, DDM diyakini hanya berlaku pada perusahaan yang membayarkan dividen secara teratur. Namun, hal itu masih dapat diterapkan pada saham yang tidak membayar dividen dengan membuat asumsi tentang dividen apa yang akan mereka bayarkan sebaliknya.

Variasi DDM

DDM memiliki banyak variasi yang berbeda dalam kompleksitasnya. Meskipun tidak akurat untuk sebagian besar perusahaan, iterasi paling sederhana dari model diskon dividen mengasumsikan pertumbuhan nol dividen, dalam hal ini nilai saham adalah nilai dividen dibagi dengan tingkat yang diharapkan dari kembali.

Perhitungan DDM yang paling umum dan langsung dikenal sebagai Model pertumbuhan Gordon (GGM), yang mengasumsikan tingkat pertumbuhan dividen yang stabil dan dinamai pada 1960-an setelah ekonom Amerika Myron J. Gordon.Model ini mengasumsikan pertumbuhan dividen yang stabil dari tahun ke tahun. Untuk menemukan harga saham yang membayar dividen, GGM memperhitungkan tiga variabel:

$\begin{matrix} D. = estimasi nilai dividen tahun depan. \\ R. = biaya modal ekuitas perusahaan. \end{matrix}$ D=perkiraan nilai dividen tahun depanR=biaya modal ekuitas perusahaan

Dengan menggunakan variabel-variabel ini, persamaan untuk GGM adalah:

$Harga per Saham. = \frac{D.}{R. - G.}$ Harga per Saham=R−GD

Varian ketiga ada sebagai pertumbuhan dividen supernormal model, yang memperhitungkan periode pertumbuhan tinggi diikuti oleh periode pertumbuhan konstan yang lebih rendah. Selama periode pertumbuhan tinggi, seseorang dapat mengambil setiap jumlah dividen dan mendiskonnya kembali ke periode sekarang. Untuk periode pertumbuhan konstan, perhitungan mengikuti model GGM. Semua faktor yang dihitung tersebut dirangkum untuk sampai pada harga saham.

Contoh DDM

Asumsikan Perusahaan X membayar dividen $1,80 per saham tahun ini. Perusahaan mengharapkan dividen tumbuh selama-lamanya sebesar 5 persen per tahun, dan biaya modal ekuitas perusahaan adalah 7%. Dividen $1,80 adalah dividen untuk tahun ini dan perlu disesuaikan dengan tingkat pertumbuhan untuk menemukan D₁, perkiraan dividen untuk tahun depan. Perhitungannya adalah: D₁ = D₀ x (1 + g) = $1,80 x (1 + 5%) = $1,89. Selanjutnya, dengan menggunakan GGM, harga per saham Perusahaan X adalah D(1) / (r - g) = $1,89 / ( 7% - 5%) = $94,50.

Melihat sejarah pembayaran dividen dari pengecer Amerika terkemuka Walmart Inc. (WMT) menunjukkan bahwa ia telah membayarkan dividen tahunan sebesar $1,92, $1,96, $2,00, $2,04 dan $2,08, antara Januari 2014 dan Januari 2018 dalam urutan kronologis.Seseorang dapat melihat pola peningkatan yang konsisten sebesar 4 sen dalam dividen Walmart setiap tahun, yang sama dengan pertumbuhan rata-rata sekitar 2 persen. Asumsikan seorang investor memiliki tingkat pengembalian yang diperlukan dari 5%. Dengan menggunakan estimasi dividen $2,12 pada awal 2019, investor akan menggunakan model diskon dividen untuk menghitung nilai per saham $2,12/ (.05 - .02) = $70.67.

Kekurangan DDM

Meskipun metode DDM GGM banyak digunakan, metode ini memiliki dua kekurangan yang diketahui. Model ini mengasumsikan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan untuk selamanya. Asumsi ini umumnya aman untuk perusahaan yang sangat matang yang memiliki sejarah pembayaran dividen reguler yang mapan. Namun, DDM mungkin bukan model terbaik untuk menilai perusahaan baru yang memiliki tingkat pertumbuhan dividen yang berfluktuasi atau tidak ada dividen sama sekali. Seseorang masih dapat menggunakan DDM pada perusahaan seperti itu, tetapi dengan semakin banyak asumsi, presisi menurun.

Masalah kedua dengan DDM adalah bahwa output sangat sensitif terhadap input. Misalnya, pada contoh Perusahaan X di atas, jika tingkat pertumbuhan dividen diturunkan 10 persen menjadi 4,5 persen, harga saham yang dihasilkan adalah $75,24, yang merupakan penurunan lebih dari 20 persen dari harga yang dihitung sebelumnya $94.50.

Model ini juga gagal ketika perusahaan mungkin memiliki tingkat pengembalian yang lebih rendah (r) dibandingkan dengan tingkat pertumbuhan dividen (g). Ini mungkin terjadi ketika perusahaan terus membayar dividen meskipun mengalami kerugian atau pendapatan yang relatif lebih rendah.

Menggunakan DDM untuk Investasi

Semua varian DDM, terutama GGM, memungkinkan penilaian saham eksklusif dari kondisi pasar saat ini. Ini juga membantu dalam membuat perbandingan langsung di antara perusahaan, bahkan jika mereka berasal dari sektor industri yang berbeda.

Investor yang percaya pada prinsip yang mendasari bahwa nilai intrinsik saham saat ini adalah representasi dari nilai diskon dari pembayaran dividen masa depan dapat menggunakannya untuk mengidentifikasi overbought atau saham oversold. Jika nilai yang dihitung menjadi lebih tinggi dari harga pasar saham saat ini, ini menunjukkan peluang beli karena saham diperdagangkan di bawah nilai wajarnya sesuai DDM.

Namun, orang harus mencatat bahwa DDM adalah alat kuantitatif lain yang tersedia di alam semesta besar alat penilaian saham. Seperti metode penilaian lain yang digunakan untuk menentukan nilai intrinsik suatu saham, seseorang dapat menggunakan DDM selain beberapa lainnya metode penilaian saham yang umum diikuti. Karena memerlukan banyak asumsi dan prediksi, ini mungkin bukan satu-satunya cara terbaik untuk mendasarkan keputusan investasi.

Model Diskon Dividen – Definisi DDM