Definisi Masalah Substitusi Aset

Apa itu Masalah Substitusi Aset?

Masalah substitusi aset adalah ketika manajemen perusahaan dengan sengaja menipu orang lain dengan mengganti aset (atau proyek) berkualitas lebih tinggi dengan aset (atau proyek) berkualitas lebih rendah setelah analisis kredit telah dilakukan. Misalnya, sebuah perusahaan dapat menjual proyek dengan risiko rendah untuk mendapatkan persyaratan yang menguntungkan dari kreditur, setelah pendanaan pinjaman, mereka dapat menggunakan hasilnya untuk usaha yang berisiko — dengan demikian, meneruskan risiko yang tidak terduga ke kreditur.

Bagaimana Masalah Substitusi Aset Bekerja

Masalah substitusi aset menyoroti konflik antara pemegang saham dan kreditur. Karena kreditur memiliki klaim atas aliran pendapatan perusahaan, mereka memiliki klaim atas asetnya jika terjadi kebangkrutan. Namun, pemegang saham ekuitas biasa memiliki kontrol (melalui kontrol manajerial) dari keputusan yang mempengaruhi keberisikoan perusahaan. Dengan demikian, kreditur mendelegasikan wewenang pengambilan keputusan kepada orang lain, menciptakan potensi masalah agensi.

Kreditur meminjamkan uang pada tingkat berdasarkan risiko yang dirasakan perusahaan pada saat perpanjangan kredit, yang pada gilirannya didorong oleh:

• Risiko aset perusahaan yang ada.
• Setiap ekspektasi mengenai risiko penambahan aset di masa depan.
• Yang ada struktur modal.
• Setiap ekspektasi mengenai potensi perubahan struktur modal di masa depan.

Masalahnya bermuara pada pengalihan risiko—ketika substitusi aset terjadi, manajer membuat risiko yang terlalu besar keputusan investasi yang memaksimalkan nilai pemegang saham ekuitas dengan mengorbankan debtholders' minat.

Contoh Soal Substitusi Aset

Bayangkan sebuah perusahaan meminjam uang, kemudian menjual asetnya yang relatif aman dan menginvestasikan uangnya dalam aset untuk proyek baru yang jauh lebih berisiko. Proyek baru bisa sangat menguntungkan, tetapi juga bisa menyebabkan kesulitan keuangan atau bahkan kebangkrutan.

Jika proyek berisiko berhasil, sebagian besar manfaat bagi pemegang saham ekuitas karena kreditur' pengembalian ditetapkan pada tingkat risiko rendah asli. Namun, jika proyek tersebut gagal, pemegang obligasi menanggung kerugian.

Dalam hal ini, klaim pemegang saham pada perusahaan yang diungkit dapat dilihat sebagai: Pilihan panggilan pada nilai aset perusahaan. Karena ekuitas risiko kerugian terbatas, manajer perusahaan yang diungkit memiliki insentif untuk meningkatkan risiko perusahaan bisnis—sehingga mereka dapat mengganti aset aman dengan aset berisiko, untuk meningkatkan potensi keuntungan ini pilihan.

Insentif untuk menggeser risiko tumbuh dengan tingkat leverage perusahaan. Pada ekstremnya, bahkan proyek dengan nilai sekarang yang negatif dapat dipilih hanya karena risikonya yang tinggi dan keuntungan yang besar. Dalam arti, pemegang saham mendapatkan "kepala, saya menang; ekor, Anda kehilangan" situasi hasil.