Apakah pelonggaran kuantitatif Federal Reserve menambah M1?

Pelonggaran kuantitatif (QE) adalah alat kebijakan moneter tidak konvensional yang digunakan Federal Reserve, bank sentral AS, dari November 2008 hingga Oktober 2014. Selama waktu itu, Fed menggunakan uang yang baru dibuat untuk membeli Perbendaharaan, sekuritas beragun hipotek dan hutang yang dikeluarkan oleh Fannie Mae dan Freddie Mac dari bank anggotanya. Semua mengatakan, bank sentral meningkatkan asetnya sebesar $3,6 triliun menjadi total $4,5 triliun. Aset bank anggota The Fed meningkat, memungkinkan mereka untuk meminjamkan lebih banyak dan memiliki efek yang sama dengan mencetak uang.

Sementara QE memiliki pengaruh besar pada jumlah uang beredar, bagaimanapun, itu tidak secara langsung meningkatkan M1, yang mengukur persediaan uang logam dan uang kertas yang beredar, deposito giro dan instrumen tertentu lainnya seperti 'traveller' cek.

QE dianalogikan dengan mencetak uang, tetapi uang yang baru dibuat yang digunakan Fed untuk program pembelian asetnya tetap dalam bentuk elektronik nosional. Itu tidak berbentuk uang kertas dan koin. Juga tidak berakhir di rekening giro nasabah bank. Bahkan, untuk mencegah pertumbuhan yang cepat dalam jumlah uang beredar sebagai akibat dari pembelian aset Fed, bank sentral meminta Departemen Keuangan untuk menjual sekuritas dan menyimpan hasilnya di Rekening Pembiayaan Tambahan di The Fed. Itu mendorong kewajiban yang terakhir naik sekitar setengah triliun dolar pada awal 2009.

QE menyebabkan MB – basis moneter, yang mencakup uang bank sentral – melampaui M1 segera setelah fase pertama QE (QE1) dimulai. Itu terus melampaui M1 sejak itu, meskipun kesenjangan menyempit setelah fase ketiga dan terakhir (QE3) berakhir pada tahun 2014.

Di sisi lain, pertumbuhan M1 jelas dipercepat saat QE berlangsung. Ini bukan hasil mekanis langsung dari pertumbuhan MB, tetapi ini ada hubungannya dengan respons The Fed terhadap krisis keuangan.

Ketika pasar perumahan mulai menyusut, bank sentral melakukan beberapa pemotongan dalam pada tingkat dana federal, mengambilnya dari 5,25% pada pertengahan 2007 ke level terendah yang belum pernah terjadi sebelumnya dari 0% menjadi 0,25% pada Desember 2008. Itu tidak menaikkan suku bunga lagi selama tujuh tahun, dan kemudian hanya seperempat poin persentase.

Ben Bernanke, ketua Fed saat itu, menulis pada Juli 2009, "saat ekonomi pulih, bank harus menemukan lebih banyak kesempatan untuk meminjamkan cadangan mereka"; cadangan ini, sisi kewajiban neraca Fed, meningkat secara dramatis di bawah QE. "Itu akan menghasilkan pertumbuhan uang yang lebih cepat (misalnya, M1 atau M2)." Suku bunga rendah mendorong bank untuk meminjamkan: karena margin keuntungan pinjaman menjadi lebih tipis, volume yang lebih tinggi diperlukan untuk menghasilkan yang sama pendapatan. Dari perspektif peminjam, permintaan akan pinjaman meningkat seiring dengan turunnya harga pinjaman. Pada saat yang sama, insentif untuk menyimpan tabungan di rekening berbunga turun, sehingga deposito rekening giro meningkat. Semua efek ini mendorong M1.