Mengapa Penghasilan Super Tidak Akan Menyelamatkan Pasar Saham

Dengan mundurnya saham, banyak investor berharap bahwa musim pendapatan kuartal pertama yang kuat akan memulihkan kepercayaan dan membalikkan penurunan. Memang, analis memproyeksikan 17,3% tahun ke tahun pertumbuhan pendapatan untuk kuartal pertama, yang merupakan peningkatan terbesar sejak kuartal pertama 2011, menurut data yang dikumpulkan oleh FactSet Research Systems, seperti yang dilaporkan oleh Barron's. Selain itu, analis telah secara tajam meningkatkan perkiraan tersebut dari 11,4% pada awal tahun, menurut kedua sumber.

Tetapi pendapatan fantastis mungkin tidak cukup untuk mengangkat saham secara signifikan.

'Valuasi Jatuh pada Penghasilan Bagus'

Sebagai Jim Paulsen, kepala ahli strategi investasi pada penelitian kelembagaan firma The Leuthold Group, mengatakan kepada Barron's: "Tahun lalu adalah tentang naik penilaian tanpa pendapatan, dan tahun ini adalah tentang penurunan penilaian atas pendapatan yang baik. Pasar menggunakan kelebihan penilaiannya. Kami memiliki 2% perbendaharaan, 2% pertumbuhan nyata dan tidak ada inflasi."

Meskipun perkiraan pendapatan perusahaan meningkat, ketiga indeks saham utama AS turun untuk tahun ini hingga penutupan pada 2 April. Indeks S&P 500 (SPX), -3.4%, Dow Jones Industrial Average (DJIA), -4,3%, dan Indeks Nasdaq 100 (NDX), -0.1%. Ketiganya mencapai tertinggi YTD pada penutupan pada 26 Januari. Penurunan mereka dari titik itu masing-masing adalah -10,1%, -11,2%, dan -9,0%.

'Harapan Gangbuster'

Paulsen percaya bahwa proyeksi pendapatan yang cerah itu sudah dimasukkan ke dalam harga saham. Akibatnya, ia menemukan penurunan pasar yang berkelanjutan jauh lebih mungkin daripada rebound. "Hanya masuk sebaik yang diharapkan tidak akan banyak membantu," katanya kepada Barron's, menambahkan: "Wall Street punya ekspektasi gangbuster. Ini adalah tahun pendapatan yang memecahkan rekor dan tahun ekspektasi yang memecahkan rekor. Jika ada sesuatu yang memaksa Anda untuk merevisi harapan itu--bahkan jika hasil bersihnya adalah tahun pendapatan yang bagus tetapi sedikit kurang sehat--itu bisa menjadi hal yang sangat buruk."

Peter Boockvar, kepala investasi di Bleakley Advisory Group, berbagi pendapat yang sama dengan Barron. Dia mengatakan bahwa pendapatan hanya mengejar ekspektasi yang mendorong rasio harga-pendapatan (P/E) meningkat selama lima tahun terakhir, khususnya pada tahun 2017. Ian Winer, co-head of equity di Wedbush Securities, melakukan lindung nilai di komentar ke Bloomberg: "Kita mungkin melihat kejutan positif yang akan memberikan alasan untuk reli lebih lanjut, tetapi bagaimana jika pendapatan mengecewakan? Kita akan mendapat masalah di sini."

Ancaman yang Menjangkau

Barron's menunjukkan bahwa investor sekarang lebih khawatir tentang kenaikan inflasi dan suku bunga daripada mereka bersemangat tentang pertumbuhan pendapatan. Itu Indeks Harga Konsumen (IHK) mencatat peningkatan tahunan 2,2% pada bulan Februari, dan Paulsen memperkirakan bahwa itu akan mencapai 3,0% pada akhir 2018, menurut Barron. Dia juga khawatir tentang prospek stagflasi, inflasi yang tinggi meskipun terjadi stagnasi ekonomi, yang dapat menurunkan nilai korporasi margin keuntungan.

Tidak disebutkan oleh Paulsen atau Barron adalah ancaman yang berkembang dari perang dagang yang dapat membatasi pertumbuhan ekonomi sambil meningkatkan harga kepada konsumen dan bisnis. Sementara investor tampaknya mempertimbangkan serangkaian risiko ini, tidak jelas sejauh mana, jika ada, analis dan ahli strategi. Nobel Ekonom pemenang Robert Shiller termasuk di antara mereka yang memperingatkan bahwa ketidakpastian yang diciptakan cukup untuk memicu resesi. (Selengkapnya, lihat juga: Mengapa Perang Dagang Berisiko 'Kekacauan' Ekonomi: Shiller.)

Kasus Bullish

Don Selkin, kepala strategi pasar di Newbridge Securities Corp., tetap berhati-hati bullish. Saat dia mengatakan kepada Bloomberg, "Ya, Anda memiliki masalah perang perdagangan, Anda memiliki ketidakpastian di sekitar sektor teknologi, tetapi jika semuanya tetap di tempatnya dan saham dan kuartal pertama pendapatan menunjukkan pertumbuhan yang solid, saham akan memiliki alasan yang baik untuk naik." Sementara itu, survei investor yang dilakukan oleh RBC Capital Markets pada akhir Maret menemukan bahwa 45% adalah masih bullish atau sangat bullish tentang saham AS, meskipun persentase yang kira-kira sama menunjukkan bahwa mereka telah menjadi kurang bullish sejak awal tahun, Bloomberg menambahkan.

Penyebab lain untuk bullish adalah ekspektasi bahwa perusahaan akan meningkatkan mereka berbagi pembelian kembali program secara signifikan setelah mereka diizinkan untuk melanjutkannya, laporan CNBC. Sebagaimana dicatat dalam cerita Bloomberg lainnya, pembelian kembali saham perusahaan telah menjadi pendorong utama kenaikan harga saham selama pasar bullish. Selain itu, peraturan memaksa program ini untuk ditangguhkan selama lima minggu menjelang pengumuman pendapatan, dan selama 48 jam setelahnya. (Selengkapnya, lihat juga: Saham Siap untuk Bull Run di April Meskipun Sell-Off Senin.)