Resesi Terus Ditunda. Itu Mungkin Tidak Akan Pernah Datang

Selama lebih dari setahun, para ekonom telah menunggu datangnya resesi—tetapi hal itu tetap membuat mereka bertahan, dan mungkin akan dibatalkan sepenuhnya.

Ketahanan pasar kerja telah memperkuat harapan para ekonom yang percaya bahwa The Fed dapat mendinginkan inflasi sambil menghindari PHK massal—sebuah skenario yang akan dilakukan Fed. pejabat menyebut "soft landing." Ukuran inflasi favorit The Fed, Pengeluaran Konsumsi Pribadi, telah turun dari puncak kenaikan tahunan 7% menjadi 4.4% meskipun ada peningkatan di bulan April, lebih dari setengah jalan menuju target inflasi Fed sebesar 2%. Sementara itu, tingkat pengangguran turun menjadi 3,4% di bulan April, menyamai level terendah sejak 1969.

Kemerosotan masa lalu, seperti Resesi Hebat, termasuk kegagalan bisnis, PHK massal, penghancuran kekayaan, dan kesengsaraan ekonomi yang mempengaruhi jutaan orang. Itu semua dihindari, setidaknya sejauh ini, karena ekonomi telah melawan semua kekuatan kuat yang menyeretnya ke bawah.

Di antara optimis yang berhati-hati adalah Brad Case, kepala ekonom di pengembang Middleburg Communities, yang telah memprediksi soft landing sejak akhir tahun lalu. Data minggu lalu menunjukkan peningkatan dalam pembangunan rumah baru dan izin bangunan hanya membuatnya lebih percaya diri dalam panggilan itu. Ketika Case memasukkan data baru itu ke dalam model yang memperkirakan kemungkinan resesi di tahun depan, probabilitasnya turun dari 70% menjadi 53%.

"Ini menuju ke arah yang benar," kata Case. “Jika saya hanya menggunakan data, maka saya akan berkata, Ya, saya pikir kita akan mengalami resesi. Ada peluang yang lebih baik untuk itu daripada sebaliknya. Ketika saya menggunakan penilaian saya, saya katakan saya tidak berpikir itu yang ditunjukkan oleh data.

Musim semi dan musim panas lalu, banyak ahli melihat ke cakrawala dan melihat resesi — penurunan yang meluas dan berkepanjangan di banyak bagian ekonomi — datang dalam 12 bulan ke depan. Dan itu masih ada, tepat di atas cakrawala.

Misalnya, Robert Fry, seorang ekonom independen, memulai tahun 2023 dengan perkiraan bahwa resesi akan tiba pada paruh pertama tahun ini. Dia sekarang mendorong ramalan itu kembali ke babak kedua.

“Resesi yang telah saya perkirakan akan datang sedikit lebih lambat dari yang saya perkirakan,” katanya dalam sebuah komentar minggu lalu.

Inflasi Telah Menjadi Badai Pengumpulan

Ketakutan akan resesi telah muncul sejak 2021, ketika harga barang tiba-tiba menjadi permintaan tinggi dan terbatas pasokan, seperti mobil dan kayu, melonjak, mendorong beberapa ekonom khawatir bahwa inflasi akan terjadi tersebar luas. Pada musim panas 2022, inflasi terjadi mencapai level tertinggi dalam lebih dari 40 tahun.

Lonjakan harga membunyikan lonceng alarm resesi terutama karena obat untuk inflasi secara historis mengirim ekonomi terjun ke dalam resesi. Untuk memerangi inflasi, Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga acuannya pada Maret 2022, membawanya dari mendekati nol menjadi lebih dari 5% dalam waktu kurang dari setahun.

Pendekatan ini telah berhasil di masa lalu, dengan biaya yang besar: hampir setiap kali The Fed menaikkan suku bunganya ke tingkat yang tinggi, resesi pun mengikuti.

Pada bulan September, miliarder Barry Sternlicht mengeluh dalam sebuah wawancara di CNBC bahwa The Fed “menyerang ekonomi dengan palu godam,” mencatat bahwa pasar perumahan telah terhenti di tengah tingkat hipotek yang lebih tinggi, dan memperkirakan penurunan yang meluas dan pekerjaan kerugian.

Namun, kehilangan pekerjaan massal itu belum terwujud, menentang pola historis.

Ketua Federal Reserve Jerome Powell mengatakan pada konferensi pers 3 Mei dia masih mengharapkan ekonomi untuk menghindari yang terburuk.

“Seharusnya tidak mungkin lowongan pekerjaan menurun sebanyak penurunannya tanpa pengangguran naik,” katanya. “Tampaknya, bagi saya, mungkin saja kita dapat terus mengalami pendinginan di pasar tenaga kerja tanpa mengalami peningkatan besar dalam pengangguran yang telah terjadi pada banyak episode sebelumnya.”

Selain pengangguran yang mencapai rekor terendah, pendapatan juga sehat: setelah disesuaikan dengan inflasi, pendapatan rumah tangga, tidak termasuk uang yang diberikan kepada individu oleh pemerintah, tumbuh 1,2% di bulan April dibandingkan dengan tahun sebelumnya.

Dan belanja konsumen, meski menunjukkan tanda-tanda melambat, masih kuat menurut data terbaru. Misalnya, penjualan ritel di bulan April naik 3,1% dibandingkan April 2022, data dari Biro Sensus menunjukkan minggu lalu.

“Ada kekuatan luas di pasar kerja, ada kekuatan luas dalam konsumsi, ada kekuatan luas dalam pertumbuhan pendapatan,” kata Case. “Itu adalah tiga pilar ekonomi makro.”

Risiko Masih Membayangi

Masih banyak ancaman terhadap kemakmuran yang berkelanjutan itu.

Pembeli bergulat dengan inflasi tinggi dan diperas oleh biaya pinjaman yang tinggi menghabiskan tabungan mereka menumpuk selama pandemi dan mungkin terpaksa membatasi pengeluaran. Itu tidak menyenangkan bagi perekonomian karena belanja konsumen adalah mesin utama pertumbuhan ekonomi, yang menyumbang 68% dari produk domestik bruto.

Selain itu, bank mendapatkan lebih banyak defensif dan membuat kredit lebih sulit didapat, yang membuat hidup semakin sulit bagi bisnis dan individu yang mencoba mengambil pinjaman yang membuat ekonomi tetap berjalan.

Rekam jejak The Fed dalam menaikkan suku bunga tanpa menyebabkan resesi buruk, menurut laporan Maret 2022 oleh para ekonom di Piper Sandler, yang menemukan bahwa dari sembilan kali terakhir Fed menaikkan suku bunga, resesi terjadi delapan kali, dan hanya pada tahun 1994 Fed benar-benar melakukan sesuatu yang lunak pendaratan.

Data perdagangan obligasi juga berkontribusi pada kekhawatiran resesi. Itu kurva hasil, yang membandingkan imbal hasil surat utang jangka panjang versus jangka pendek, menunjukkan bahwa pedagang saat ini mengharapkan Federal Reserve terpaksa menurunkan suku bunga dalam waktu dekat dalam menanggapi resesi.

Tapi Masih Ada Harapan Untuk Soft Landing

Sementara kurva hasil dan indikator terkait memiliki rekam jejak yang baik dalam memprediksi resesi, mereka mungkin tidak dapat diandalkan seperti yang diperkirakan banyak ekonom, kata Case. Itu karena tidak pernah ada soft landing dari inflasi tinggi, jadi tidak ada yang tahu seperti apa kurva imbal hasil sebelum skenario itu.

“Kami belum pernah melakukan soft landing, jadi tidak mungkin memprediksi soft landing secara langsung,” kata Case.

Sementara banyak ekonom masih memperkirakan resesi, itu masih jauh dari kepastian. Ketika Wall Street Journal menyurvei panel yang terdiri dari 62 ekonom pada bulan April, mereka menempatkan kemungkinan resesi di tahun depan rata-rata 61%, sama seperti yang mereka katakan pada bulan Januari.

Michael Pearce, Kepala Ekonom AS di Oxford Economics menulis dalam sebuah komentar minggu ini bahwa dia memang demikian meramalkan resesi dalam waktu dekat, tetapi melihat peluang yang semakin besar untuk didorong kembali atau bahkan dibatalkan.

“Perkiraan dasar kami adalah resesi ringan di paruh kedua tahun ini, tetapi kami masih berpikir ada kemungkinan dari skenario goldilocks di mana Fed mengembalikan inflasi ke sasaran 2% tanpa mendorong ekonomi ke a resesi."