Pandangan Dalam pada Konstruksi ETF

Bagaimana ETF Dibuat?

Beberapa orang senang menggunakan berbagai perangkat seperti jam tangan dan komputer, dan percaya bahwa semuanya akan berhasil. Yang lain ingin mengetahui cara kerja teknologi yang mereka gunakan dan memahami bagaimana teknologi itu dibuat. Jika Anda termasuk dalam kategori yang terakhir dan sebagai investor memiliki minat pada manfaat yang dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) menawarkan, Anda pasti akan tertarik dengan cerita di balik konstruksi mereka.

Dalam arti tertentu, ETF mirip dengan reksa dana. Namun, ETF menawarkan banyak keuntungan yang tidak dimiliki reksa dana. Dengan ETF, investor dapat menikmati manfaat yang terkait dengan keunikan dan menarik ini produk investasi bahkan tanpa menyadari rangkaian peristiwa rumit yang membuatnya berhasil. Namun, tentu saja, mengetahui cara kerja peristiwa tersebut membuat Anda menjadi investor yang lebih terdidik, kunci untuk menjadi investor yang lebih baik.

Memahami Bagaimana ETF Dibuat

Sebuah ETF memiliki banyak keunggulan

lebih dari satu reksa dana, termasuk biaya dan pajak. Proses pembuatan dan penebusan saham ETF hampir kebalikan dari reksa dana saham.

Saat berinvestasi di reksa dana, investor mengirim uang tunai ke perusahaan dana, yang kemudian menggunakan uang tunai tersebut untuk membeli sekuritas, dan pada gilirannya, menerbitkan saham tambahan dari dana tersebut. Ketika investor ingin menebus saham reksa dana mereka, mereka dikembalikan ke perusahaan reksa dana dengan imbalan uang tunai. Membuat ETF, bagaimanapun, tidak melibatkan uang tunai.

Prosesnya dimulai ketika seorang calon manajer ETF (dikenal sebagai sponsor) mengajukan rencana dengan A.S. Komisi Sekuritas dan Bursa untuk membuat ETF. Setelah rencana disetujui, sponsor membentuk kesepakatan dengan peserta yang berwenang, umumnya pembuat pasar, spesialis, atau besar investor institusi, yang diberi wewenang untuk membuat atau menukarkan saham ETF. Dalam beberapa kasus, peserta resmi dan sponsor adalah sama.

Peserta yang berwenang meminjam saham, seringkali dari a dana pensiun, menempatkan saham tersebut dalam kepercayaan, dan menggunakannya untuk membentuk ETF unit kreasi. Ini adalah bundel saham yang bervariasi dari 10.000 hingga 600.000 saham, tetapi 50.000 saham adalah yang biasanya ditetapkan sebagai satu unit pembuatan ETF tertentu.

Kemudian, perwalian memberikan bagian ETF, yang merupakan klaim hukum atas saham yang dipegang dalam perwalian (ETF mewakili bagian kecil dari unit pembuatan), kepada peserta yang berwenang. Karena transaksi ini adalah perdagangan barang—yaitu, sekuritas diperdagangkan untuk sekuritas—tidak ada implikasi pajak.

Setelah peserta yang berwenang menerima saham ETF, mereka dijual ke publik di pasar terbuka seperti saham saham.

Ketika saham ETF dibeli dan dijual di pasar terbuka, sekuritas yang mendasari yang dipinjam untuk membentuk unit kreasi tetap berada di rekening perwalian. Perwalian umumnya memiliki sedikit aktivitas selain membayar dividen dari saham yang dipegang dalam perwalian kepada pemilik ETF dan memberikan pengawasan administratif.

Ini karena unit penciptaan tidak terpengaruh oleh transaksi yang terjadi di pasar saat saham ETF dibeli dan dijual.

Menukarkan ETF

Ketika investor ingin menjual kepemilikan ETF mereka, mereka dapat melakukannya dengan salah satu dari dua metode. Yang pertama adalah menjual saham di pasar terbuka. Ini umumnya pilihan yang dipilih oleh sebagian besar investor individu. Opsi kedua adalah mengumpulkan cukup banyak saham ETF untuk membentuk unit kreasi, dan kemudian menukar unit kreasi dengan sekuritas yang mendasarinya.

Opsi ini umumnya hanya tersedia untuk investor institusional karena sejumlah besar saham yang dibutuhkan untuk membentuk unit kreasi. Ketika investor ini menebus saham mereka, unit penciptaan dihancurkan, dan sekuritas diserahkan kepada penebus. Keindahan opsi ini terletak pada implikasi pajaknya terhadap portofolio.

Kita dapat melihat implikasi pajak ini paling baik dengan membandingkan penebusan ETF dengan penebusan reksa dana. Ketika investor reksa dana menebus saham dari dana, semua pemegang saham dalam dana tersebut dipengaruhi oleh beban pajak.

Ini karena untuk menebus saham, reksa dana mungkin harus menjual sekuritas yang dimilikinya, menyadari NS keuntungan dalam bentuk uang, yang dikenakan pajak. Juga, semua reksa dana diharuskan membayar semua dividen dan keuntungan modal setiap tahun.

Oleh karena itu, bahkan jika portofolio telah kehilangan nilai yang belum direalisasi, masih ada Kewajiban pajak atas capital gain yang harus direalisasikan karena keharusan membayar dividen dan capital gain.

ETF meminimalkan skenario ini dengan membayar penebusan besar dengan saham. Ketika penebusan tersebut dilakukan, saham dengan yang terendah dasar biaya dalam kepercayaan yang diberikan kepada penebus.

Ini meningkatkan basis biaya dari keseluruhan kepemilikan ETF, meminimalkan keuntungan modalnya. Tidak masalah bagi penebus bahwa saham yang diterimanya memiliki dasar biaya terendah karena kewajiban pajak penebus didasarkan pada harga pembelian itu membayar untuk saham ETF, bukan dasar biaya dana.

Ketika penebus menjual saham di pasar terbuka, setiap keuntungan atau kerugian yang terjadi tidak berdampak pada ETF. Dengan cara ini, investor dengan portofolio yang lebih kecil dilindungi dari implikasi pajak dari perdagangan dilakukan oleh investor dengan portofolio besar.

Peran Arbitrase

Kritik terhadap ETF sering menyebutkan potensi ETF untuk diperdagangkan di a harga saham yang tidak selaras dengan nilai sekuritas yang mendasarinya. Untuk membantu kami memahami masalah ini, contoh representatif sederhana yang paling baik menceritakan kisahnya.

Asumsikan ETF hanya terdiri dari dua sekuritas yang mendasarinya:

• Keamanan X, yang bernilai $1 per saham
• Keamanan Y, yang juga bernilai $1 per saham

Dalam contoh ini, sebagian besar investor mengharapkan satu saham ETF diperdagangkan pada $2 per saham (setara dengan Keamanan X dan Keamanan Y). Meskipun ini adalah harapan yang masuk akal, tidak selalu demikian. ETF dapat diperdagangkan pada $2,02 per saham atau $1,98 per saham atau nilai lainnya.

Jika ETF diperdagangkan pada $2,02, investor membayar lebih banyak untuk saham tersebut daripada nilai sekuritas yang mendasarinya. Ini tampaknya menjadi skenario yang berbahaya bagi investor rata-rata, tetapi pada kenyataannya, divergensi semacam ini lebih mungkin terjadi dalam ETF pendapatan tetap yang, tidak seperti dana ekuitas, diinvestasikan dalam obligasi dan surat berharga dengan jatuh tempo yang berbeda dan karakteristik. Juga, itu bukan masalah besar karena arbitrase jual beli.

Harga perdagangan ETF ditetapkan pada penutupan bisnis setiap hari, sama seperti reksa dana lainnya. Sponsor ETF juga mengumumkan nilai saham yang mendasarinya setiap hari. Ketika harga ETF menyimpang dari nilai saham yang mendasarinya, para arbitrase beraksi. NS tindakan arbitrase mengatur penawaran dan permintaan dari ETF kembali ke keseimbangan untuk mencocokkan nilai saham yang mendasarinya.

Karena ETF digunakan oleh investor institusi jauh sebelum publik investor menemukannya, arbitrase aktif antara investor institusional telah berfungsi untuk menjaga perdagangan saham ETF pada kisaran yang dekat dengan sekuritas yang mendasarinya. nilai.