Obligasi Korporasi: Pengantar Risiko Kredit

obligasi korporasi menawarkan hasil yang lebih tinggi daripada beberapa investasi pendapatan tetap lainnya, tetapi dengan harga dalam hal risiko tambahan. Sebagian besar obligasi korporasi adalah surat utang, artinya tidak dijamin dengan agunan. Investor dalam obligasi tersebut harus menanggung tidak hanya risiko suku bunga tetapi juga risiko kredit, kemungkinan bahwa perusahaan penerbit akan gagal membayar kewajiban utangnya.

Oleh karena itu, penting bagi investor obligasi korporasi untuk mengetahui bagaimana menilai risiko kredit dan potensi imbalannya. Dan sementara kenaikan suku bunga dapat mengurangi nilai Anda investasi obligasi, default hampir dapat menghilangkannya. Pemegang obligasi yang gagal bayar dapat memperoleh kembali sebagian dari pokok mereka, tetapi sering kali dalam dolar.

Review Imbal Hasil Pasar Obligasi Korporasi

Dengan imbal hasil, yang kami maksud adalah imbal hasil hingga jatuh tempo, yang merupakan imbal hasil total yang dihasilkan dari semua pembayaran kupon dan keuntungan apa pun dari apresiasi harga "terpasang". Hasil saat ini adalah bagian yang dihasilkan oleh pembayaran kupon, yang biasanya dibayar dua kali setahun, dan itu menyumbang sebagian besar hasil yang dihasilkan oleh obligasi korporasi. Misalnya, jika Anda membayar $95 untuk obligasi dengan kupon tahunan $6 ($3 setiap enam bulan), hasil Anda saat ini sekitar 6,32% ($6 $95).

Apresiasi harga bawaan yang berkontribusi terhadap hasil hingga jatuh tempo dihasilkan dari pengembalian tambahan yang investor membuat dengan membeli obligasi dengan harga diskon dan kemudian menahannya hingga jatuh tempo untuk menerima par nilai. Dimungkinkan juga bagi perusahaan untuk menerbitkan obligasi tanpa kupon, yang imbal hasil saat ini adalah nol dan imbal hasil hingga jatuh tempo semata-mata merupakan fungsi dari apresiasi harga bawaan.

Investor yang perhatian utamanya adalah aliran pendapatan tahunan yang dapat diprediksi melihat ke obligasi korporasi, yang menghasilkan imbal hasil yang akan selalu melebihi imbal hasil pemerintah. Selain itu, kupon tahunan obligasi korporasi lebih dapat diprediksi dan seringkali lebih tinggi daripada dividen yang diterima dari saham biasa.

Menilai Risiko Kredit

Peringkat kredit yang diterbitkan oleh agensi seperti suasana hati, Standard and Poor's, dan Fitch dimaksudkan untuk menangkap dan mengkategorikan risiko kredit. Namun, investor institusi dalam obligasi korporasi sering melengkapi peringkat agensi ini dengan analisis kredit mereka sendiri. Banyak alat yang dapat digunakan untuk menganalisis dan menilai risiko kredit, tetapi dua metrik tradisional adalah rasio cakupan bunga dan rasio kapitalisasi.

Rasio cakupan bunga menjawab pertanyaan, "Berapa banyak uang yang dihasilkan perusahaan setiap tahun untuk mendanai bunga tahunan atas utangnya?" Rasio cakupan bunga yang umum adalah EBIT (laba sebelum bunga dan pajak) dibagi dengan beban bunga tahunan. Jelas, karena perusahaan harus menghasilkan pendapatan yang cukup untuk membayar utang tahunannya, rasio ini harus melebihi 1,0—dan semakin tinggi rasionya, semakin baik.

Rasio kapitalisasi menjawab pertanyaan, "Berapa banyak hutang berbunga yang dimiliki perusahaan dalam kaitannya dengan nilai asetnya?" Rasio ini, dihitung sebagai utang jangka panjang dibagi dengan total aset, menilai tingkat keuangan perusahaan manfaat. Ini analog dengan membagi saldo hipotek rumah (utang jangka panjang) dengan nilai rumah yang dinilai. Rasio 1,0 akan menunjukkan tidak ada "ekuitas di rumah" dan akan mencerminkan leverage keuangan yang sangat tinggi. Jadi, semakin rendah rasio kapitalisasi, semakin baik leverage keuangan perusahaan.

Secara umum, investor obligasi korporasi membeli hasil ekstra dengan mengasumsikan risiko kredit. Mereka mungkin harus bertanya, "Apakah hasil ekstra sebanding dengan risiko gagal bayar?" atau "Apakah saya mendapatkan hasil ekstra yang cukup untuk mengasumsikan risiko default?" Secara umum, semakin besar risiko kredit, semakin kecil kemungkinan Anda harus membeli langsung ke satu perusahaan masalah obligasi.

Dalam kasus obligasi sampah (yaitu, yang diberi peringkat di bawah BBB S&P), risiko kehilangan seluruh pokok terlalu besar. Investor yang mencari imbal hasil tinggi dapat mempertimbangkan diversifikasi otomatis dana obligasi imbal hasil tinggi, yang mampu membayar beberapa gagal bayar sambil tetap mempertahankan imbal hasil tinggi.

Risiko Obligasi Korporasi Lainnya

Investor harus mewaspadai beberapa faktor risiko lain yang mempengaruhi obligasi korporasi. Dua faktor yang paling penting adalah risiko panggilan dan risiko kejadian. Jika obligasi korporasi dapat ditarik kembali, maka perusahaan penerbit memiliki hak untuk membeli (atau melunasi) obligasi setelah jangka waktu minimum.

Jika Anda memegang obligasi dengan imbal hasil tinggi dan suku bunga yang berlaku menurun, perusahaan dengan opsi beli akan ingin memanggil obligasi untuk menerbitkan obligasi baru dengan tingkat bunga yang lebih rendah (berlaku, untuk membiayai kembali nya utang). Tidak semua obligasi dapat ditarik, tetapi jika Anda membelinya, penting untuk memperhatikan persyaratan obligasi. Kuncinya adalah Anda diberi kompensasi untuk ketentuan panggilan dengan hasil yang lebih tinggi.

Risiko peristiwa adalah risiko bahwa transaksi korporasi, bencana alam, atau perubahan peraturan akan menyebabkan penurunan peringkat obligasi korporasi secara tiba-tiba. Risiko kejadian cenderung bervariasi menurut sektor industri. Misalnya, jika industri telekomunikasi sedang berkonsolidasi, maka risiko kejadian dapat menjadi tinggi untuk semua obligasi di sektor ini. Risikonya adalah bahwa perusahaan pemegang obligasi dapat membeli perusahaan telekomunikasi lain dan mungkin meningkatkan beban utangnya (pengungkit keuangan) dalam prosesnya.

Credit Spread: Imbalannya untuk Asumsi Risiko Kredit dalam Obligasi Korporasi

Imbalannya untuk mengasumsikan semua risiko ekstra ini adalah hasil yang lebih tinggi. Selisih antara imbal hasil obligasi korporasi dan obligasi pemerintah disebut spread kredit (kadang-kadang disebut yield spread).

Seperti yang ditunjukkan oleh kurva imbal hasil yang diilustrasikan, spread kredit adalah perbedaan hasil antara obligasi korporasi dan obligasi pemerintah pada setiap titik jatuh tempo. Dengan demikian, spread kredit mencerminkan kompensasi ekstra yang diterima investor untuk menanggung risiko kredit. Oleh karena itu, total hasil pada obligasi korporasi adalah fungsi dari kedua Hasil Treasury dan spread kredit, yang lebih besar untuk obligasi dengan peringkat lebih rendah. Jika obligasi tersebut dapat ditarik kembali oleh perusahaan penerbit, spread kredit meningkat lebih banyak, yang mencerminkan risiko tambahan bahwa obligasi tersebut dapat ditarik.

Bagaimana Perubahan Credit Spread Mempengaruhi Pemegang Obligasi Korporasi

Memprediksi perubahan dalam spread kredit sulit karena bergantung pada emiten korporasi tertentu dan kondisi pasar obligasi secara keseluruhan. Misalnya, peningkatan kredit pada obligasi korporasi tertentu, katakanlah dari peringkat S&P BBB ke A, akan mempersempit spread kredit untuk obligasi tertentu karena risiko gagal bayar berkurang. Jika suku bunga tidak berubah, total hasil dari obligasi yang "ditingkatkan" ini akan turun dalam jumlah yang sama dengan spread yang menyempit, dan harga akan meningkat sesuai dengan itu.

Setelah membeli obligasi korporasi, pemegang obligasi akan mendapatkan keuntungan dari penurunan suku bunga dan dari a penyempitan spread kredit, yang berkontribusi pada penurunan imbal hasil hingga jatuh tempo dari yang baru diterbitkan obligasi. Hal ini, pada gilirannya, menaikkan harga obligasi korporasi pemegang obligasi. Di sisi lain, kenaikan suku bunga dan pelebaran spread kredit merugikan pemegang obligasi dengan menyebabkan imbal hasil hingga jatuh tempo yang lebih tinggi dan harga obligasi yang lebih rendah. Oleh karena itu, karena spread yang menyempit menawarkan hasil yang kurang berkelanjutan dan karena setiap pelebaran spread akan melukai harga obligasi, investor harus mewaspadai obligasi dengan kredit yang sangat sempit menyebar. Sebaliknya, jika risikonya dapat diterima, obligasi korporasi dengan spread kredit tinggi menawarkan prospek spread yang menyempit, yang pada gilirannya akan menciptakan apresiasi harga.

Namun, suku bunga dan spread kredit dapat bergerak secara independen. Dalam hal siklus bisnis, ekonomi yang melambat cenderung melebarkan spread kredit karena perusahaan lebih cenderung gagal bayar, dan ekonomi yang muncul dari resesi cenderung mempersempit spread, karena perusahaan secara teoritis lebih kecil kemungkinannya untuk default dalam pertumbuhan ekonomi.

Dalam ekonomi yang tumbuh dari resesi, ada juga kemungkinan tingkat suku bunga yang lebih tinggi, yang akan menyebabkan hasil Treasury meningkat. Faktor ini mengimbangi penyebaran kredit yang menyempit, sehingga efek dari pertumbuhan ekonomi dapat menghasilkan total imbal hasil yang lebih tinggi atau lebih rendah pada obligasi korporasi.

Garis bawah

Jika hasil ekstra terjangkau dari perspektif risiko, investor obligasi korporasi prihatin dengan suku bunga masa depan dan penyebaran kredit. Seperti pemegang obligasi lainnya, mereka umumnya berharap bahwa suku bunga tetap stabil atau, bahkan lebih baik, menurun.

Selain itu, mereka umumnya berharap bahwa spread kredit tetap konstan atau menyempit, tetapi tidak melebar terlalu banyak. Karena lebar spread kredit adalah penyumbang utama harga obligasi Anda, pastikan Anda mengevaluasi apakah spreadnya terlalu sempit—tetapi juga pastikan Anda mengevaluasi risiko kredit perusahaan dengan kredit lebar menyebar.