Fama e definizione francese del modello a tre fattori

Che cos'è la Fama e il modello a tre fattori francese?

Il modello Fama e francese a tre fattori (o il modello francese Fama in breve) è un modello di determinazione del prezzo delle attività sviluppato nel 1992 che amplia il modello di determinazione del prezzo delle attività di capitale (CAPM) aggiungendo fattori di rischio di dimensione e di rischio di valore al fattore di rischio di mercato in CAPM. Questo modello considera il fatto che le azioni value e small cap sovraperformano regolarmente i mercati. Includendo questi due fattori aggiuntivi, il modello si adegua a questa tendenza alla sovraperformance, che si ritiene lo renda uno strumento migliore per valutare le prestazioni dei manager.

Comprensione di Fama e del modello a tre fattori francese

Il premio Nobel Eugene Fama e il ricercatore Kenneth French, ex professori dell'Università di Chicago Booth School of Business, ha tentato di misurare meglio i rendimenti del mercato e, attraverso la ricerca, trovato che azioni di valore sovraperformare i titoli in crescita. Allo stesso modo, le azioni a bassa capitalizzazione tendono a sovraperformare titoli a grande capitalizzazione. Come strumento di valutazione, la performance dei portafogli con un gran numero di titoli small cap o value sarebbe inferiore al CAPM risultato, poiché il modello a tre fattori si adegua al ribasso per la sovraperformance osservata di titoli a bassa capitalizzazione e value.

Il modello Fama e francese ha tre fattori: dimensione delle imprese, valori book-to-market e rendimento in eccesso sul mercato. In altre parole, i tre fattori utilizzati sono PMI (piccolo meno grande), HML (alto meno basso) e il rendimento del portafoglio meno il tasso di rendimento privo di rischio. SMB rappresenta società quotate in borsa con piccole capitalizzazioni di mercato che generano rendimenti più elevati, mentre HML rappresenta titoli value con elevati rapporti book-to-market che generano rendimenti più elevati rispetto al mercato.

Si discute molto sul fatto che la tendenza alla sovraperformance sia dovuta all'efficienza del mercato o all'inefficienza del mercato. A sostegno dell'efficienza del mercato, la sovraperformance è generalmente spiegata dall'eccesso di rischio che i titoli value e small cap affrontano a causa della loro maggiore costo del capitale e maggiore rischio d'impresa. A sostegno dell'inefficienza del mercato, la sovraperformance è spiegata in modo errato dai partecipanti al mercato valutare il valore di queste società, che fornisce il rendimento in eccesso a lungo termine come valore regola. Gli investitori che sottoscrivono il corpo di prove fornite dal Ipotesi dei mercati efficienti (EMH) hanno maggiori probabilità di essere d'accordo con il lato dell'efficienza.

La formula è:

​RioT​−RFT​=αioT​+β1​(RmT​−RFT​)+β2​SmBT​+β3​hmlT​+ϵioT​dove:RioT​=rendimento totale di un titolo o di un portafoglio io alla volta TRFT​=tasso di rendimento privo di rischio al momento TRmT​=rendimento totale del portafoglio di mercato al momento TRioT​−RFT​=rendimento in eccesso previstoRmT​−RFT​=rendimento in eccesso sul portafoglio di mercato (indice)SmBT​=premio di taglia (piccolo meno grande)hmlT​=premio di valore (alto meno basso)β1,2,3​=coefficienti di fattore​

Fama e French hanno evidenziato che gli investitori devono essere in grado di superare la volatilità extra e le periodiche sottoperformance che potrebbero verificarsi in breve tempo. Gli investitori con un orizzonte temporale a lungo termine di 15 anni o più saranno ricompensati per le perdite subite a breve termine. Utilizzando migliaia di portafogli azionari casuali, Fama e French hanno condotto studi per testare il loro modello e hanno scoperto che quando le dimensioni e i fattori di valore sono combinati con il fattore beta, potrebbero quindi spiegare fino al 95% del rendimento in un'azione diversificata portafoglio.

Data la capacità di spiegare il 95% del rendimento di un portafoglio rispetto al mercato nel suo insieme, gli investitori possono costruire un portafoglio in cui ricevono un rendimento medio atteso in base ai rischi relativi che assumono nella loro portafogli. I principali fattori che determinano i rendimenti attesi sono la sensibilità al mercato, la sensibilità alle dimensioni e la sensibilità al valore delle azioni, misurata dal rapporto book-to-market. Qualsiasi rendimento medio atteso aggiuntivo può essere attribuito a un rischio non prezzato o non sistematico.

Fama e il modello a cinque fattori di French

I ricercatori hanno ampliato il modello a tre fattori negli ultimi anni per includere altri fattori. Questi includono "momentum", "qualità" e "bassa volatilità", tra gli altri. Nel 2014, Fama e French hanno adattato il loro modello per includere cinque fattori. Insieme ai tre fattori originali, il nuovo modello aggiunge il concetto che le aziende che riportano guadagni futuri più elevati hanno rendimenti più elevati nel mercato azionario, un fattore denominato redditività. Il quinto fattore, denominato investimento, riguarda il concetto di investimento interno e rendimenti, suggerendo che le aziende che dirigono profitti verso importanti progetti di crescita rischiano di subire perdite nel titolo mercato.

Domande frequenti

Cosa significano per gli investitori Fama e il modello a tre fattori francese?

Fama e il modello francese a tre fattori hanno evidenziato che gli investitori devono essere in grado di superare la volatilità extra e la sottoperformance periodica che potrebbero verificarsi a breve termine. Gli investitori con un orizzonte temporale a lungo termine di 15 anni o più saranno ricompensati per le perdite subite a breve termine. Dato che il modello potrebbe spiegare fino al 95% del rendimento in un portafoglio azionario diversificato, gli investitori possono adattare i loro portafogli per ricevere un rendimento atteso medio in base ai rischi relativi che assumere. I principali fattori che determinano i rendimenti attesi sono la sensibilità al mercato, la sensibilità alle dimensioni e la sensibilità al valore delle azioni, misurata dal rapporto book-to-market. Qualsiasi rendimento medio atteso aggiuntivo può essere attribuito a un rischio non prezzato o non sistematico.

Quali sono i tre fattori del modello?

Il modello Fama e francese ha tre fattori: dimensione delle imprese, valori book-to-market e rendimento in eccesso sul mercato. In altre parole, i tre fattori utilizzati sono SMB (piccolo meno grande), HML (alto meno basso) e il rendimento del portafoglio meno il tasso di rendimento privo di rischio. SMB rappresenta società quotate in borsa con piccole capitalizzazioni di mercato che generano rendimenti più elevati, mentre HML rappresenta titoli value con elevati rapporti book-to-market che generano rendimenti più elevati rispetto al mercato.

Qual è la Fama e il modello a cinque fattori francese?

Nel 2014, Fama e French hanno adattato il loro modello per includere cinque fattori. Insieme ai tre fattori originali, il nuovo modello aggiunge il concetto che le aziende che riportano guadagni futuri più elevati hanno rendimenti più elevati nel mercato azionario, un fattore denominato redditività. Il quinto fattore, denominato investimento, riguarda il concetto di investimento interno e rendimenti, suggerendo che le aziende che dirigono profitti verso importanti progetti di crescita rischiano di subire perdite nel titolo mercato.