In che modo i riacquisti potrebbero stimolare la crescita delle azioni del Berkshire

Berkshire Hathaway inc. (BRK.A) è stato un mercato in ritardo di alto profilo nel 2019, le sue azioni sono invariate da inizio anno fino alla chiusura del 20 agosto. 2, mentre il Indice S&P 500 (SPX) è salito del 17,0%. Molti investitori speravano che la società avrebbe cercato di aumentare la sua performance azionaria in calo aumentando la sua riacquisti di azioni in modo significativo. Tuttavia, nel secondo trimestre del 2019 il Berkshire ha speso solo circa 440 milioni di dollari in riacquisti di azioni durante il trimestre, secondo la società Rapporto 10-Q rilasciato ad agosto 3.

Il CEO del Berkshire Warren Buffett ha difeso i riacquisti di azioni contro gli attacchi politici, affermando che "avvantaggiano entrambi gli azionisti che se ne vanno l'azienda e coloro che rimangono" e che "quando le azioni possono essere acquistate al di sotto del valore di un'azienda, probabilmente è il miglior uso del contante", secondo il suo ultimo lettera annuale agli azionisti. Ha anche affermato che "il Berkshire sarà un riacquisto significativo delle sue azioni" e in precedenza ha suggerito che potrebbe spendere fino a $ 100 miliardi in riacquisti in un orizzonte temporale non specificato.

Importanza per gli investitori

"Le dimensioni sono un freno alle prestazioni", come ha ammesso Buffett durante il Berkshire's Riunione annuale 2019. La società ha chiuso il 2Q 2019 con oltre 122 miliardi di dollari in contanti e mezzi equivalenti più investimenti a breve termine, in aumento rispetto ai 114 miliardi di dollari alla fine del trimestre precedente. I tassi di interesse ai minimi storici stanno rendendo la crescente accumulazione di liquidità un serio freno alla performance.

Dato che il Berkshire sta incontrando difficoltà crescenti nel generare rendimenti superiori al mercato, la motivazione per restituire capitale agli azionisti e ridurre la sua base di capitale proprio dovrebbe essere chiara. Tuttavia, nella seconda metà del 2018, la società ha speso solo 1,4 miliardi di dollari in riacquisti, seguiti da 1,6 miliardi di dollari nel 1Q 2019, di Barron rapporti.

Con un capitalizzazione di mercato di circa $ 500 miliardi, il ritmo dei riacquisti nel 2° trimestre sta riducendo la base azionaria di meno dello 0,1% a trimestre, appena abbastanza per avere un impatto distinguibile sul prezzo delle azioni. Aumentare i riacquisti a 10 miliardi di dollari a trimestre, ad esempio, ridurrebbe la base azionaria di circa il 2% a trimestre, il che potrebbe essere sufficiente per aumentare notevolmente il prezzo delle azioni.

In confronto, sia Bank of America Corp. (BAC) e Wells Fargo & Co. (WFC), due banche in cui il Berkshire ha quote di proprietà di circa il 10% ciascuna, hanno riacquistato tra il 7% e l'8% delle loro azioni nell'ultimo anno, secondo Barron's. Assicuratori immobiliari Chubb SA (CB) e Travellers Companies Inc. (TRV), i principali concorrenti dell'attività assicurativa di Berkshire, hanno riacquistato tra il 2% e il 4% delle loro azioni. le stesse note di relazione.

"Mentre il nostro partecipazioni sono valutati a prezzi di mercato, le regole contabili richiedono la nostra raccolta di società operative da inserire valore contabile a un importo di gran lunga inferiore al loro valore attuale, un errore che è cresciuto negli ultimi anni", ha scritto Buffett nella sua lettera annuale. In effetti, Jay Gelb di Barclay's ha stimato che il prezzo di mercato del Berkshire è significativamente inferiore alla somma delle sue parti, secondo un precedente rapporto in di Barron.

Guardando avanti

Ci sono diversi motivi per cui è improbabile che il Berkshire diventi un riacquisto più attivo delle sue azioni nel breve termine. In primo luogo, Buffett continua a "sperare in un'acquisizione delle dimensioni di un elefante" che finanzierebbe in contanti, come ha affermato nella sua lettera annuale.

In secondo luogo, Buffett ha anche scritto: "Consideriamo una parte di quella scorta [di contanti] intoccabile, essendosi impegnati a detenere sempre almeno $ 20 miliardi in equivalenti di contanti per proteggersi da calamità esterne".

In terzo luogo, nelle note di Barron, il Berkshire non sembra aver impostato un piano basato su formule SEC Regola 10b5-1 che gli consente di riacquistare azioni quando è in possesso di informazioni rilevanti non pubbliche.

Infine, le azioni del Berkshire sono relativamente illiquido e leggermente scambiato, a causa della presenza di molti investitori a lungo termine, e quindi è probabile che un programma di riacquisto più aggressivo sposti il ​​prezzo in modo significativo, aumentandone rapidamente il costo, anche secondo Barron's. Ad esempio, il volume di scambi giornaliero medio combinato delle azioni di Classe A e Classe B di Berkshire è di circa 1 miliardo di dollari, mentre Facebook Inc. (FB), con una capitalizzazione di mercato di 550 miliardi di dollari, ha un volume giornaliero circa 4 volte maggiore, aggiunge Barron's.

Un'altra possibilità è che il Berkshire possa fare a Opa per un grosso blocco di azioni a un prezzo che è simultaneamente al di sopra del prezzo di mercato ma al di sotto della stima di Buffett del suo valore intrinseco. Tuttavia, Barron's dà questa probabilità molto bassa che accada.