La curva di rendimento e il debito di margine inviano segnali contrastanti

Mosse importanti

Il Tesoro degli Stati Uniti curva dei rendimenti ha avuto un mese interessante poiché si è lentamente invertito dal ventre della curva verso l'esterno verso l'estremità lunga della curva. Il triennio Rendimento del Tesoro – che è attualmente il punto più basso della curva dei rendimenti – prima invertito scendendo al di sotto del rendimento del Treasury a un mese il 7 marzo.

Il rendimento del Tesoro a 10 anni (TNX) ha richiesto alcune settimane in più, ma alla fine è sceso al di sotto del rendimento del Tesoro a un mese venerdì 22 marzo. Sia il rendimento del Tesoro a 20 anni che il rendimento del Tesoro a 30 anni sono ancora al di sopra del rendimento del Tesoro a un mese, ma al tasso che stiamo andando, potremmo vedere l'intera parte lunga della curva dei rendimenti invertita entro il prossimo mese o Due.

Allora perché è un curva dei rendimenti invertita importante per il mercato azionario? Perché i trader di azioni dovrebbero preoccuparsi di ciò che i trader di obbligazioni stanno facendo sulla curva dei rendimenti? In passato, le curve dei rendimenti invertite sono state un precursore delle flessioni del mercato azionario. In media, ci vogliono otto mesi prima che il mercato azionario raggiunga il picco e inizi a scendere una volta che la curva dei rendimenti del Tesoro si inverte.

Naturalmente, questo è un lasso di tempo medio, quindi una flessione del mercato azionario potrebbe arrivare prima o poi. E solo perché qualcosa è successo più e più e più volte in passato non garantisce che accadrà di nuovo in futuro, ma questo segnale ha un track record piuttosto buono.

Il motivo per cui la curva dei rendimenti invertita ha un track record così buono nel prefigurare le flessioni del mercato deriva dai fondamentali che guidano un'inversione della curva dei rendimenti. Quando gli investitori sono preoccupati per le prospettive economiche per il futuro, tendono ad acquistare titoli del Tesoro a lungo termine per proteggere il proprio capitale. Questo aumento della domanda di titoli del Tesoro fa aumentare il prezzo dei titoli del Tesoro, che a sua volta spinge il rendimento dei titoli del Tesoro al ribasso.

Se gli investitori sono abbastanza nervosi, compreranno anche titoli del Tesoro a lungo termine che hanno rendimenti inferiori rispetto ai Treasury a breve termine solo per bloccare il rendimento per un periodo di tempo più lungo in previsione che la Federal Reserve sarà infine costretta a iniziare ad abbassare i tassi a breve per combattere un rallentamento economico o recessione.

S&P 500

L'S&P 500 sta facendo un ottimo lavoro ignorando per il momento l'inversione della curva dei rendimenti del Tesoro. Dopo essere scivolato di nuovo sotto il livello chiave di 2.816,94 venerdì scorso, l'S&P 500 è riuscito a chiudere ancora una volta sopra questo livello oggi, stabilendo un nuovo minimo più alto per l'indice nel processo.

Come ho detto sopra, una curva dei rendimenti invertita è un indicatore a lungo termine che può richiedere più di un anno per funzionare, e giusto ora, sembra che i trader potrebbero voler fare un altro swing per risalire verso il massimo storico di S&P 500 di 2,940.91.

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L'impatto di una curva di rendimento invertita

Indicatori di rischio – Margine di debito

Una delle forze trainanti che ha portato il mercato azionario statunitense al rialzo nel 2019 è stato il fatto che gli acquirenti hanno preso in prestito più soldi da investire. Gli acquirenti forniscono la domanda nell'equazione domanda e offerta di Wall Street, e talvolta gli acquirenti hanno così tanta domanda che scelgono di prendere in prestito denaro per acquistare azioni.

I commercianti possono prendere in prestito fino al 50% del prezzo di acquisto di un'azione, secondo Regolamento t del Consiglio della Federal Reserve. Ciò significa che, se un'azione costa $ 100, devi solo mettere $ 50 dei tuoi soldi per acquistare l'azione. Puoi prendere in prestito gli altri $ 50. Prendere in prestito denaro per acquistare azioni è indicato come acquisto a margine, e la quantità di denaro che hai preso in prestito per acquistare azioni è chiamata "debito di margine.”

Tenere traccia dell'importo totale del debito di margine utilizzato per acquistare azioni sul mercato può darti un'idea non solo di quanta domanda c'è a Wall Street, ma anche di quanto siano fiduciosi i trader. I trader fiduciosi tendono a prendere in prestito di più perché credono che vedranno un forte ritorno sul loro investimento. I trader nervosi tendono a prendere in prestito meno perché sono preoccupati di poter amplificare le loro perdite.

Il debito marginale ha raggiunto il massimo storico di $ 668.940.000.000 a maggio 2018 prima di iniziare a stabilizzarsi a metà 2018. Nell'autunno 2018, il debito di margine aveva iniziato a crescere, scendendo a $ 607.645.000.000 in ottobre e poi toccando il fondo a $ 554.285.000.000 a dicembre. Non sorprende che questo calo del debito marginale abbia coinciso con l'andamento ribassista ritirarsi nell'S&P 500. Quando i trader iniziano a vendere posizioni per ridurre i livelli di debito del loro margine, il mercato azionario non ha molta scelta se non quella di scendere.

Tuttavia, da dicembre 2018, i livelli di indebitamento marginale hanno iniziato a rimbalzare. Il debito marginale è salito a $ 568.433.000.000 a gennaio e, secondo dati appena diffusi dalla FINRA – a $ 581.205.000.000 a febbraio.

Sfortunatamente, la FINRA pubblica i suoi dati sul debito marginale con un mese di ritardo. Ecco perché stiamo vedendo solo ora i dati di febbraio. Dovremo aspettare fino all'ultima settimana di aprile per vedere i dati di marzo.

Anche così, il rimbalzo dei prestiti per l'acquisto di azioni a Wall Street è un segnale incoraggiante per la forza dell'attuale trend rialzista. Inoltre, c'è ancora un sacco di prestiti che possono essere presi prima di raggiungere i massimi del 2018, il che significa che potrebbe esserci più rialzo per l'S&P 500 fintanto che i trader rimangono abbastanza fiduciosi da prendere in prestito.

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Conclusione: messaggi misti

Può essere frustrante quando il mercato obbligazionario invia un messaggio creando una curva dei rendimenti del Tesoro invertita mentre il mercato azionario invia il messaggio opposto rompendo al di sopra della chiave resistenza e aumentando il suo debito di margine. Tipicamente in questi casi ho trovato utile prendere atto degli avvertimenti del mercato obbligazionario ma fare trading in base al mercato azionario.

I trader di Wall Street hanno una straordinaria capacità di scalare il muro della preoccupazione. Preparati, ma niente panico.

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