Cosa dice il multiplo aziendale Valore agli investitori

Investire di valore si riferisce alla strategia di investire in società che negoziano significativamente al di sotto delle loro medie storiche e del mercato. Le società cicliche, come l'energia, i materiali e l'estrazione mineraria sono considerate azioni di valore durante i periodi in cui il ciclo è nella metà inferiore. Tuttavia, qualsiasi azienda, indipendentemente dal settore, può essere considerata un valore in diversi punti del ciclo economico.

I titoli value sono caratterizzati da multipli bassi, alti rapporti di pagamento e forti rese. Multipli comuni: prezzo/utili (P/E); prezzo per prenotare (P/B); valore d'impresa (EV); utile prima di interessi, imposte, ammortamenti e svalutazioni (EBITDA); o il multiplo dell'impresa: vengono applicati per accertare il valore di scambio di un'azione. P/E guarda il prezzo delle azioni di oggi rispetto ai guadagni. P/B mette in relazione il prezzo delle azioni di oggi con il valore contabile della compagnia.

Ognuno di questi multipli ha dei difetti. Il multiplo di impresa, tuttavia, è il più completo e generalmente considerato il più utile nell'analisi della valutazione corrente di un titolo.

Utilizzo del multiplo aziendale per la valutazione delle scorte

Il multiplo aziendale tiene conto del debito e dei livelli di cassa di un'azienda oltre al prezzo delle sue azioni e mette in relazione tale valore con la redditività di cassa dell'azienda. Alto pagamento i rapporti indicano che l'azienda sta restituendo denaro all'azionista sotto forma di dividendi, piuttosto che reinvestire i profitti nella società. I forti rendimenti, in particolare il rendimento del flusso di cassa libero, determinano il rendimento per l'azionista dopo che tutte le spese in contanti per la gestione di un'impresa e gli investimenti in spese in conto capitale sono state spese. I multipli aziendali possono variare a seconda del settore. Confronta il multiplo con altre aziende del settore o con l'industria media in generale.

Il multiplo, noto anche come EBITDA multiplo, si calcola come:

Multiplo aziendale = Valore d'impresa / EBITDA.

Che cos'è il valore aziendale?

Il valore aziendale è il valore totale di un'azienda. Mentre i multipli che utilizzano il prezzo delle azioni guardano solo al lato del patrimonio netto di un'azione, il valore dell'impresa include il debito di una società, la liquidità e interessi di minoranza. Viene calcolato come capitalizzazione di mercato (prezzo delle azioni moltiplicato per le azioni in circolazione) più debito netto (debito totale meno disponibilità liquide ed equivalenti) più interessi di minoranza. Gli investitori utilizzano il valore aziendale per determinare in che modo il finanziamento del debito, i corrispondenti pagamenti di interessi e le joint venture influiscono sul valore di un'azienda.

Che cos'è l'EBITDA?

L'EBITDA è calcolato dal conto economico. Come suggerisce il nome, si calcola come utile operativo, sommando ammortamenti e svalutazioni. Gli analisti e le aziende lo usano come misura del vero profitto operativo di cassa di un'azienda poiché l'ammortamento è gli elementi non monetari e le tasse e gli interessi non sono considerati parte delle operazioni della società anche se questi due elementi hanno un impatto guadagni.

Determinazione del multiplo aziendale

Una struttura del capitale adeguata e ottimale è la chiave per la capacità di un'azienda di operare in modo redditizio e quindi dovrebbe essere presa in considerazione quando si valuta un'azione.

EV è un modo appropriato per misurare il valore dell'intera azienda piuttosto che solo il prezzo delle azioni, che guarda solo al capitalizzazione di mercato azionario del titolo, ignorando la liquidità, gli interessi di minoranza e il debito della società. Il multiplo dell'impresa confronta il valore totale di un'azienda rispetto ai suoi profitti in contanti. Spesso è più desiderabile del P/E perché l'EBITDA è considerato meno suscettibile di essere manipolato rispetto agli utili e al P/B poiché è una misura migliore della redditività di cassa rispetto al valore contabile. Tuttavia, non è privo di difetti. Considerare l'utilizzo di multipli più appropriati quando si valutano società con un elevato grado di leva finanziaria in cui il servizio del debito, le attività di lunga durata o il valore contabile determinano la redditività.

Azioni con un multiplo aziendale inferiore a 7,5x in base a ultimi 12 mesi (LTM) è generalmente considerato un valore. Tuttavia, l'uso di un limite rigoroso non è generalmente appropriato perché questa non è una scienza esatta. Spesso gli investitori considerano i multipli di impresa al di sotto del mercato, i peer della società e la sua media storica di un titolo come un buon punto di ingresso.

Tuttavia, azioni cicliche di solito hanno un ampio dispersione tra il picco (alto) e trogolo (basso). Ciò crea la necessità di prendere l'attuale multiplo nel contesto, anche dove si trovano l'industria e l'azienda nel loro ciclo, i fondamentali del settore e i catalizzatori che guidano il titolo rispetto ai suoi pari. Considerare questi fattori determinerà se il multiplo LTM è economico o costoso.

Fai attenzione alle trappole del valore

Trappole di valore sono titoli con multipli bassi. Questo crea l'illusione di un investimento di valore, ma i fondamenti del settore o dell'azienda puntano verso rendimenti negativi.

Gli investitori tendono a presumere che la performance passata di un titolo sia indicativa dei rendimenti futuri e quando il multiplo scende, spesso approfittano dell'opportunità di acquistarlo a un valore così "economico". La conoscenza del settore e dei fondamentali dell'azienda può aiutare a valutare il valore effettivo del titolo.

Un modo semplice per farlo è esaminare la redditività attesa (progressiva) (EBITDA) e determinare se le proiezioni superano il test. I multipli forward devono essere inferiori ai multipli LTM attuali; se sono più alti, generalmente significa che i profitti diminuiranno e il prezzo delle azioni non riflette ancora questo calo. A volte i multipli forward possono sembrare estremamente economici. Si verificano trappole di valore quando questi multipli forward sembrano eccessivamente economici, ma la realtà è che l'EBITDA previsto è troppo alto e il prezzo delle azioni è già sceso, probabilmente riflettendo la prudenza del mercato. Pertanto, è importante conoscere i catalizzatori dell'azienda e del settore.

La linea di fondo

Investire in azioni richiede la conoscenza dei fondamentali di un'azienda, la valutazione dei suoi pari e l'utilizzo di un denominatore comune, come il multiplo aziendale. Il multiplo aziendale è un indicatore di quanto poco costoso o costoso viene scambiato un titolo oggi in base ai flussi di cassa passati e previsti. Tuttavia, l'utilizzo del multiplo aziendale non è infallibile e anche se uno stock è economico su base multipla, sentimento di mercato potrebbe essere negativo.