I riacquisti di azioni sono una buona cosa o no?

Flush with cash, Apple Inc. (AAPL) è stato riacquisto di azioni delle sue azioni come mezzo per cercare di aumentare il prezzo delle azioni e fornire valore per gli azionisti.Questo può anche essere visto come un segno da alcuni che il gigante della tecnologia vede il potenziale ritorno sulle sue azioni come un investimento migliore per i suoi soldi piuttosto che reinvestire nel business.

È difficile discutere con la strategia di Apple. Le azioni del gigante della tecnologia hanno guadagnato oltre il 37% nell'ultimo anno (ad aprile 2020) poiché continua a vendere iPhone su larga scala.

Tuttavia, Apple non è certamente la norma a Wall Street e gli analisti continuano a porsi la domanda: i riacquisti di azioni societarie sono una buona cosa?

Una delle 4 scelte

Per le aziende con denaro extra, ci sono essenzialmente quattro scelte su cosa fare:

1. L'azienda può fare spese in conto capitale o investire in altri modi nella loro attività esistente.
2. possono pagare dividendi in contanti agli azionisti.
3. Possono acquisire un'altra società o unità aziendale.
4. Possono usare i soldi per riacquistare le loro azioni, un riacquisto di azioni.

Simile a un dividendo, un riacquisto di azioni è un modo per restituire il capitale agli azionisti. Un dividendo è effettivamente un bonus in denaro pari a una percentuale del valore totale delle azioni di un azionista; tuttavia, un riacquisto di azioni richiede all'azionista di cedere azioni alla società per ricevere denaro. Tali azioni vengono quindi ritirate dalla circolazione e ritirate dal mercato.

Nazione di riacquisto

Prima del 1980, i riacquisti non erano così comuni. Più recentemente, sono diventati molto più frequenti. Tra il 2003 e il 2012, le 449 società quotate in borsa sul S&P 500 stanziato 2,4 trilioni di dollari, circa il 54% dei loro guadagni, in riacquisti, secondo un rapporto di Harvard Business Review.E non sono solo giganti come Apple e Amazon.com Inc. (AMZN), con anche le società più piccole che entrano nel gioco del riacquisto.

Nel 2019, i riacquisti di azioni da parte di società statunitensi sono stati pari a quasi 730 miliardi di dollari.Le aziende hanno costantemente aumentato la quantità di denaro investita nel riacquisto delle proprie azioni nell'ultimo decennio.

Secondo una recente ricerca della Harvard Business Review, più della metà dei profitti aziendali negli Stati Uniti è destinata al riacquisto di azioni proprie. Alcuni economisti e investitori sostengono che l'uso di liquidità in eccesso per acquistare le proprie azioni nel mercato aperto è l'opposto di ciò che le aziende dovrebbero fare, ovvero reinvestire per facilitare la crescita (oltre alla creazione di posti di lavoro e capacità).

La più grande preoccupazione sociale su questo ha a che fare con costi opportunità—il denaro che va agli azionisti in un programma di riacquisto di azioni avrebbe potuto essere utilizzato per la manutenzione e la manutenzione. In media, immobilizzazioni e consumi beni durevoli negli Stati Uniti sono ora più vecchi di quanto non siano mai stati dall'era Eisenhower (anni '50). C'è molta attenzione alle strade e ai ponti fatiscenti della nazione, con anche le infrastrutture private che soffrono di abbandono, anche se se ne parla meno.

La portata e la frequenza dei riacquisti sono diventate così significative che anche gli azionisti, che presumibilmente beneficiano di tali azioni societarie, non sono privi di preoccupazioni.

"Ci preoccupa che, sulla scia della crisi finanziaria, molte aziende abbiano evitato di investire nella crescita futura delle loro aziende", ha scritto Laurence Fink, presidente e CEO di BlackRock Inc. "Troppe aziende hanno tagliato le spese in conto capitale e persino aumentato il debito per aumentare i dividendi e aumentare i riacquisti di azioni".

Secondo un rapporto di Harvard Business Review, nel 2012, i 500 dirigenti più pagati nominati nelle dichiarazioni di delega degli Stati Uniti. le società pubbliche hanno ricevuto, in media, 30,3 milioni di dollari ciascuna, con il 42% del loro compenso proveniente da stock option e il 41% a partire dal premi in borsa. Così C-suite i dirigenti hanno scarso incentivo a ridimensionare i riacquisti, date le grandi posizioni in azioni societarie che di solito detengono e quindi l'importo che devono guadagnare.

Aumentando la domanda di azioni di una società, i riacquisti sul mercato aperto alzano automaticamente il prezzo delle azioni, anche se solo temporaneamente, e possono consentire alla società di raggiungere risultati trimestrali utile per azione (EPS) obiettivi. Detto questo, i riacquisti possono essere effettuati per ragioni perfettamente legittime e costruttive.

Vantaggi del riacquisto di azioni

La teoria alla base dei riacquisti di azioni è che riducono il numero di azioni disponibili sul mercato e, a parità di condizioni, aumentano l'EPS sulle azioni rimanenti, a vantaggio degli azionisti. Per le aziende a corto di liquidità, la prospettiva di aumentare l'EPS può essere allettante, soprattutto in un ambiente in cui la media prodotto sugli investimenti di liquidità aziendale è appena superiore all'1%.

Inoltre, le società che riacquistano le proprie azioni spesso credono:

• Lo stock è sottovalutato e un buon acquisto al prezzo di mercato corrente. Investitore miliardario Warren Buffett utilizza il riacquisto di azioni quando ritiene che le azioni della sua società, Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), vengono scambiati a un livello troppo basso. Tuttavia, la relazione annuale sottolinea che "i direttori di Berkshire autorizzeranno solo i riacquisti a un prezzo che ritengono essere ben al di sottovalore intrinseco."
• Un riacquisto creerà un livello di supporto per il titolo, specialmente durante un periodo di recessione o durante un correzione del mercato.
• Un riacquisto aumenterà i prezzi delle azioni. Le azioni vengono scambiate in parte in base a domanda e offerta e una riduzione del numero delle azioni in circolazione spesso provoca un aumento del prezzo. Pertanto, una società può determinare un aumento del valore delle sue azioni creando uno shock di offerta tramite un riacquisto di azioni.

I riacquisti possono anche essere un modo per un'azienda di proteggersi da a OPA ostile, o segnalare che l'azienda ha intenzione di andando privato.

Alcuni svantaggi di riacquisto

Per anni si è pensato che il riacquisto di azioni proprie fosse una cosa del tutto positiva per gli azionisti. Tuttavia, ci sono anche alcuni aspetti negativi dei riacquisti. Una delle metriche più importanti per giudicare la posizione finanziaria di un'azienda è il suo EPS. L'EPS divide gli utili totali di una società per il numero di azioni in circolazione; un numero più alto indica una posizione finanziaria più forte.

Riacquistando le proprie azioni, una società riduce il numero di azioni in circolazione. Un riacquisto di azioni consente quindi a un'azienda di aumentare questa metrica senza effettivamente aumentare i suoi guadagni o fare nulla per sostenere l'idea che sta diventando finanziariamente più forte.

A titolo di esempio, considera una società con guadagni annuali di $ 10 milioni e 500.000 azioni in circolazione. L'EPS di questa società, quindi, è di $ 20. Se riacquista 100.000 delle sue azioni in circolazione, il suo EPS aumenta immediatamente a $ 25, anche se il suo guadagni non si sono mossi. Gli investitori che utilizzano l'EPS per valutare la posizione finanziaria possono considerare questa società più forte di un'azienda simile con un EPS di $ 20 quando in realtà l'uso della tattica di riacquisto rappresenta la differenza di $ 5.

I motivi principali per cui i riacquisti sono controversi:

• L'impatto sugli utili per azione può dare una spinta artificiale al titolo e mascherare i problemi finanziari che verrebbero rivelati da uno sguardo più attento ai rapporti della società.
• Le aziende utilizzeranno i riacquisti come un modo per consentire ai dirigenti di sfruttare i programmi di stock option mentre no diluendo l'EPS.
• I riacquisti possono creare un aumento a breve termine del prezzo delle azioni che, secondo alcuni, consente agli addetti ai lavori di trarre profitto mentre succhiano altri investitori. Questo aumento di prezzo può sembrare buono all'inizio, ma l'effetto positivo è solitamente effimero, con ritrovare l'equilibrio quando il mercato si rende conto che l'azienda non ha fatto nulla per aumentare la propria valore attuale. Coloro che acquistano dopo l'urto possono quindi perdere denaro.

Critica dei riacquisti

Alcune società riacquistano azioni per raccogliere capitali da reinvestire. Va tutto bene finché i soldi non vengono reiniettati nella società. Nel luglio 2017, l'Institute for New Economic Thinking ha pubblicato un documento intitolato "Il modello di business finanziarizzato di US Pharma" sulle aziende farmaceutiche e sulla loro strategia di riacquisto di azioni e dividendi.

Lo studio ha rilevato che i riacquisti di azioni non venivano utilizzati per far crescere l'azienda e, in molti casi, i riacquisti di azioni totali superavano i fondi spesi per ricerca e sviluppo (R&S). Il rapporto affermava:

In nome della "massimizzazione del valore per gli azionisti" (MSV), le aziende farmaceutiche stanziano i profitti generati dagli alti prezzi dei farmaci a massicci riacquisti, o riacquisti, delle loro azioni societarie al solo scopo di dare spinte manipolative alle loro azioni prezzi. L'incentivazione di questi riacquisti è un compenso basato su azioni che premia i dirigenti senior per l'andamento del prezzo delle azioni.

E, come accennato in precedenza, qualsiasi aumento del prezzo delle azioni derivante dal riacquisto sembra essere di breve durata. Insieme ad Apple, Exxon Mobil e IBM hanno effettuato significativi riacquisti di azioni. UN Articolo della CNBC nel maggio 2017 detto dall'inizio del secolo, le azioni totali in circolazione di Exxon Mobil sono diminuite del 40% e quelle di IBM sono diminuite di un enorme 60% rispetto al suo picco nel 1995. L'articolo rileva che non solo questo si adatta all'"ingegneria finanziaria", ma influisce anche nel complesso indici azionari che sono valutati sui pesi in queste società.

Riacquisti vs. dividendi

Come accennato in precedenza, riacquisti e dividendi possono essere modi per distribuire la liquidità in eccesso e compensare gli azionisti. Data una scelta, la maggior parte degli investitori sceglierà un dividendo su azioni di valore più elevato; molti si affidano ai pagamenti regolari forniti dai dividendi.

Proprio per questo motivo, le aziende possono diffidare di stabilire un programma di dividendi. Una volta che gli azionisti si sono abituati ai pagamenti, è difficile interromperli o ridurli, anche quando questa è probabilmente la cosa migliore da fare. Detto questo, la maggior parte delle società redditizie paga dividendi.

I riacquisti avvantaggiano tutti gli azionisti nella misura in cui, quando le azioni vengono riacquistate, gli azionisti ottengono il valore di mercato, più un premio dalla società. E se il prezzo delle azioni aumenta, coloro che vendono le proprie azioni sul mercato aperto vedranno un beneficio tangibile. Altri azionisti che non vendono le loro azioni ora potrebbero vedere il calo del prezzo e non realizzare il vantaggio quando alla fine venderanno le loro azioni ad un certo punto in futuro.

La linea di fondo

I programmi di riacquisto di azioni hanno sempre avuto vantaggi e svantaggi sia per il management dell'azienda che per gli azionisti. Ma poiché la loro frequenza è aumentata negli ultimi anni, il valore effettivo dei riacquisti di azioni è stato messo in discussione. Alcuni aziendali analisti finanziari ritengono che le aziende li utilizzino come un metodo ipocrita per gonfiare determinati rapporti finanziari, come l'EPS, con l'auspicio di fornire un vantaggio agli azionisti. I riacquisti di azioni consentono inoltre alle aziende di esercitare una pressione al rialzo sui prezzi delle azioni influenzando un'improvvisa diminuzione della loro offerta.

Gli investitori non dovrebbero giudicare un'azione basandosi esclusivamente sul programma di riacquisto della società, anche se vale la pena esaminarla quando si pensa di investire. Una società che riacquista le proprie azioni in modo troppo aggressivo potrebbe essere avventata in altri settori, mentre una società che riacquista azioni solo nelle circostanze più rigorose (prezzo delle azioni irragionevolmente basso, azioni no molto tenuto stretto) è più probabile che abbia veramente a cuore gli interessi dei suoi azionisti.

Dovresti anche ricordarti di concentrarti sui sostenitori della crescita costante, il prezzo come ragionevole multiplo di guadagni e adattabilità. In questo modo, avrai maggiori possibilità di partecipare alla creazione di valore rispetto all'estrazione di valore.

Alcuni esperti sostengono che i riacquisti agli attuali livelli di mercato elevati inducono la società a pagare in eccesso per le azioni e vengono effettuati per placare i grandi azionisti. Per i clienti che investono in singole azioni, un consulente finanziario esperto può aiutare ad analizzare il lungo termine prospettive di un determinato titolo e può guardare oltre tali azioni societarie a breve termine per realizzare il valore effettivo del ditta.