金利の変更は配当支払者に影響を与えますか？
配当を支払う株式は、多くの投資家のポートフォリオの主要な構成要素を形成しており、それには正当な理由があります。 1926年以来、配当は米国株の総エクイティリターンのほぼ3分の1に貢献してきましたが、 キャピタルゲイン によると、3分の2を貢献しています スタンダード＆プアーズ.配当支払者は、2009年から2015年にかけて世界のほとんどの地域で普及したような、記録的な低金利の環境においてより重要であると考えています。しかし、金利の変化は配当支払者に影響を及ぼしますか？ まず、配当と配当率を簡単に見てみましょう。
配当と配当率
配当 会社が株主に税引き後利益から行う分配です。 支払われる配当額とその頻度の選択は完全に 会社、多くの会社は着実に増加する四半期配当を支払うという方針に従います 時間とともに。
の最も一般的な定義 配当配当率 は、1株当たり配当金（DPS）の比率です。 一株当たり利益 （EPS）、パーセンテージで表されます。 配当率は、一定期間に得られた純利益に対する配当総額の比率として表すこともできます。 ペイアウト率は四半期ごとまたは年ごとに計算できますが、年間ペイアウト率は、通常 四半期決算. （見る "配当金の支払い比率の計算方法.")
支払い比率のそれほど厳密ではない定義では、分母にEPSではなく営業活動によるキャッシュフローが使用されます。 簡単にするために、この説明ではEPSを使用して支払い比率を計算します。
配当金の支払い比率は業界によって大きく異なります。 支払い率は、公益事業やパイプラインなどの特定のセクターでは80％を超える場合があり、他の業界では20％を下回る場合があります。 一般的に、配当金の支払い比率が低いほど、長期にわたる配当の持続可能性は高くなります。 100％をはるかに超える配当率は、会社が利益として稼いでいるよりも多くの配当を支払っていることを意味します。 これが長期間続くと、配当金の支払いが危険にさらされる可能性があります。
金利に敏感な株
通常、最も高い企業 配当利回り （配当利回りは、株価に対する年間配当の比率であり、パーセンテージで表されます）は、一般に、公益事業、電気通信、 不動産投資信託 （REIT）。 これらのセクターは「金利に敏感「金利の変化に敏感なため、セクター。 金利が上がると、これらのセクターの企業の株価は下がる。 逆に、金利が下がると、これらの企業の株価は上がる。 （も参照してください 毎月配当を支払う6つのREIT.)
この現象は直感的に理解しやすいものです。 金利が上昇しているとき、高い会社 債務負担 より多くの利息を支払わなければならないため、債務返済費用が大幅に増加し、収益性に悪影響を及ぼします。 もう1つの影響は、金利の上昇が割引キャッシュフローに与える影響です。 簡単に言えば、100ドルの将来の収益ストリームは、3％ではなく4％の割合で割り引かれると、現在価値が小さくなります。
例
1億株の発行済み株式を保有する架空のユーティリティMegaPowerInc。について考えてみます。 株式は50ドルで取引されており、MegaPowerの時価総額は50億ドルになります。 MegaPowerはまた、さまざまな満期（短期および長期）の40億ドルの債務を抱えており、さまざまな金利を負担しています。 債務の加重平均利率は5％です。 したがって、MegaPowerの年間利息は2億ドルになります。 さらに、MegaPowerは1株あたり0.50ドルの四半期配当を支払い、配当利回りは4％です（つまり、（0.50ドルx 4）/ 50ドル= 4％）。 これは、会社が配当として年間2億ドルを支払うことを意味します。
MegaPowerが稼いでいるとしましょう EBIT（金利税引前利益） 与えられた年に5億5000万ドルの。 税率を35％とすると、配当金の支払い率は次のようになります。
（EPSとDPSを除く数百万ドル）
EBIT $ 550.0。
利息$ 200.0。
税引前利益$ 350.0。
Tax @ 35％$ 122.5。
純利益（A）227.5ドル。
EPS（a）$ 2.275。
配当金（B）$ 200.0。
DPS（b）$ 2.00。
ペイアウト率
（B / A）または（b / a） 87.9%
翌年、金利がかなり上昇したため、MegaPowerはロールしなければならなかったと仮定します より高い金利で満期を迎える債務を上回り、その結果、債務の加重平均金利が上昇します。 6％まで。 その年利は現在2億4000万ドルです。 同じレベルのEBITを想定して、修正された配当支払い比率は次のとおりです。
（EPSとDPSを除く数百万ドル）
EBIT $ 550.0。
利息$ 240.0。
税引前利益$ 310.0。
Tax @ 35％$ 108.5。
純利益（A）$ 201.5。
EPS（a）$ 2.015。
配当金（B）$ 200.0。
DPS（b）$ 2.00。
ペイアウト率
（B / A）または（b / a） 99.3%
MegaPowerが50ドルで取引され、EPSで2.275ドルを稼いでいる場合、株価収益率（P / E）は約22になります。 同じ株価収益率で取引を続けているが、EPSで2.015ドルを稼いでいる場合、これは11.4％の利益の減少を表します。理論的には、株価は22.17ドル（つまり、2.015ドルx 11）で取引されます。 これはかなり単純な説明ですが、実際には、収益が時間の経過とともに減少すると予測される株式は、将来、より低い株価収益率で取引される可能性があります。これは、 複数の圧縮.
配当支払者に対する金利変動の影響
金利の変更が配当支払者に影響を与える主な理由は2つあります。
1. 企業の収益性への影響 –前のセクションで見たように、金利の変化は企業に影響を与える可能性があります 収益性と配当を支払う能力の制約、特にセクターの債務を抱える企業の場合 ユーティリティのように。 配当を支払う会社がほとんどまたはまったく負債を持っていないが、大規模な海外事業を行っている場合はどうなりますか？ この場合、たとえば2015年上半期のように、米国の金利上昇の単なる見通しは、次の2つの方法で収益性に間接的な影響を与える可能性があります。
（a）米ドル高。これにより、海外収益からの貢献が減少し、収益に悪影響を及ぼします（「強力なグリーンバックが経済に与える影響"）、 と。
（b）米ドルとの負の相関関係による商品価格の低下。これは、商品生産者の収益性に大きな影響を与える可能性があります。
2. 他の収量源との競争 –金利が上昇すると、短期などの他の利回り源 財務省短期証券 譲渡性預金は、特に株式がより大きなボラティリティに遭遇した場合、投資家にとってより魅力的に見え始めます。 株式はまた、金利の上昇に伴って債券価格が下落するにつれて利回りが上昇する長期債との競争に直面するだろう。 投資家は、S＆P500のようなベンチマークインデックスの配当利回りを米国の利回りと比較することがよくあります。 10年財務省 株式と債券の相対的な魅力を評価します。 2015年7月の時点で、S＆P 500の配当利回りは約2％でしたが、10年間の財務省の利回りはわずか2.20％でした。 実際、2009年から2020年の間に、10年間の財務省の利回りがS＆P500の配当利回りを下回ったことがありました。 株式は配当に加えて資本増価の見通しを提供することを考えると、債券はその利回りが記録的な低さに近いときに非常に限られた競争を提供します。
いくつかの例外
金利の変更が平均以上の配当利回りの株式に影響を与えるという規則には、いくつかの注目すべき例外があります。
たとえば、銀行は一般的にかなりの配当を支払います。 ただし、経済が好調な場合は通常金利が高くなる傾向があるため、金利が上昇している場合は好調になる傾向があります。 銀行はほとんどの経済において主要なプレーヤーであるため、経済が強化され、イールドカーブが急勾配になると、銀行の純利息は マージン（借入金利と貸出金利の差）が改善され、それが彼らにプラスの影響を与える 収益性。
最高の企業はまた、金利が上昇しているときでさえ、なんとか配当を増やすことができます。 Standard＆Poor'sには、過去25年以上連続して毎年配当を上げているS＆P500企業を含む配当貴族指数があります。2020年10月の時点で、S＆P 500の65社もの企業が、少なくとも1995年から2020年まで毎年配当を上げていました。この期間には、金利上昇の3つの異なるフェーズが含まれていました。 これらの配当貴族には以下が含まれます 多くの世帯名 3M Co.（うーん）、シェブロン社。 (CVX）、コカ・コーラカンパニー（KO）、ジョンソン＆ジョンソン（JNJ）、マクドナルド。 (MCD）、Procter＆Gamble Co.（PG）、Wal-Mart Stores Inc. (WMT）およびExxon Mobil Corp. (XOM).
結論
金利の変動は、次のような金利に敏感なセクターの配当が豊富な株式の価格に影響を及ぼします。 ユーティリティ、パイプライン、電気通信、REIT。 銀行およびスタンダード＆プアーズ配当貴族は例外です このルール。