GEの縮小するキャッシュフローは株式の悲劇的な衰退を示しています

困惑したゼネラルエレクトリック社の新CEO、ジョンフラナリー（GE）バロンズのレポートによると、同社の堅調な4.8％の配当の大幅な削減を発表する予定です。 この発表は、11月13日月曜日に予定されている株主への主要なプレゼンテーション、またはその会議の前のいずれかの時点で行われる可能性があります。 いずれにせよ、 フリーキャッシュフロー 収益ではなく、すでにこの動きを予想しています。

GEの計画が配当を削減するという考えは、伝説的な発明家であるトーマス・エジソンによって設立された、かつてはアメリカで最も偉大な企業の1つであったものの悲劇的な衰退を象徴しています。 GEはまた、1896年の開始から今日までダウジョーンズ工業株30種平均（DJIA）に残っている唯一の株です。 しかし、1980年代と1990年代の多くで市場をアウトパフォームした後、コングロマリットがリストラに苦労しているため、GEの株価は2000年の最高値から3分の2近く下落しました。 その間、株式市場は急騰し、GEの株を置き去りにしました。

GEの衰退の兆候は数多くありますが、ウォール街で見過ごされがちなのは、GEのキャッシュフローの悪化です。

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1975年、出版社のハーバートS。 ベイリーは、エドガー・アラン・ポーの有名な詩「大鴉」のパロディーを書き、彼の努力を称えました 「銀行家の言葉を借りて、 『キャッシュフローを監視する』。」 それはすぐに多くのビジネススクールの会計と財務のコースで読む必要がありました。 重要なのは、企業は営業費用、債権者、配当金を実際の現金の形で支払わなければならないということです。 さまざまな会計慣習の結果は、報告された収益が、同じ期間に事業によって生み出された純現金と必ずしも等しくないということです。 による収益 一般に公正妥当と認められた会計原則（GAAP） 高くても低くてもかまいません。 GEの場合、収益はわずかであり、最近の四半期のフリーキャッシュフローはマイナスになっています。

営業活動によるキャッシュフロー 会社の通常の事業運営によって生み出された現金を表します。 控除 資本支出、結果はフリーキャッシュフローです。 次に、フリーキャッシュフローは、債権者への利息と元本の支払い、および株主への配当の資金を調達します。 純現金収支が不十分な場合、会社は赤字を補うために、保有する現金を引き出すか、借りるか、またはより多くの株式を発行する必要があります。 GEはそのような赤字の立場にあります。

出典：バロンズ。

GEのキャッシュクランチ

GEのキャッシュフロー問題の詳細については、 モーニングスターが提供する声明。 有益です. 直近の過去12か月（TTM）の間に、GEは51億4700万ドルの営業キャッシュフローを生み出しました。 設備投資に71億6100万ドルを費やし、20億1400万ドルのフリーキャッシュの赤字を残しました フロー。 対照的に、普通株主が利用できる純利益は70億8900万ドルのプラスでした。 モーニングスターごとにも.

一方、同社は債務返済に26686億ドル、配当に86億1200万ドルを費やしました。 これにより、キャッシュフローの赤字総額は373億1,200万ドルに増加しました。 会社はこのあくびのギャップをどのように埋めましたか？

GEは、新たな債務発行から9.651ドルを調達し、現金残高を150億9600万ドル（27％削減）引き下げました。 残りの125億6500万ドルは、 資産。 CEOのFlanneryは、来年1、2年でさらに200億ドルの資産を売却する計画を発表しました。 ロイターあたり.

配当を削減することは、キャッシュフローのギャップに対処するための明白で必要な動きですが、Cowen Inc.のように、これだけでは問題を解決するには不十分です。 (カウン）は研究ノートに示されています 別のバロンの記事で引用. たとえば、設備投資を削減すると、将来の成長が危うくなる可能性があります。 GEの問題は、以下に示すように、会社が賢明に投資していない可能性があるという事実からも生じる可能性があります。

不合理に競争する

GEは複雑な産業および金融のコングロマリットであり、部門間の取引が狂ったようになっています。 JPMorgan Chase＆のアナリストであるStephen Tusa氏によると、さまざまな事業を分析することの難しさに 株式会社（JPM）、バロンのインタビューによると。 一方、GEの産業側は、長期契約から収益のかなりの部分を生み出しています。 次のようなさまざまな会計規則の下で 完了方法の割合、会社は、顧客から実際に現金支払いを受け取る前または後のいずれかに収益を認識します。 収益に対する継続的なキャッシュフローの赤字は、会計慣習が、現金を受け取る前に、バランスの取れた収益の認識を促進していることを示唆しています。

さらに悪いことに、バロンズによれば、GEは「不合理に競争しており、リスクを過小評価するコンテンツと条件を提供している」と述べています。 同社は、機器とサービスの両方の販売を含む多くの複雑な契約を締結しており、多くの場合、18〜24か月の期間があります。 彼の分析に基づくと、彼らはこれらの契約に積極的に入札する傾向があり、コストを過小評価しているため、将来的には償却を余儀なくされます。 「それが彼らのキャッシュフローが彼らの収入に比べて非常に弱い理由です」と彼はバロンズに話します。 さらに、Tusaは、「彼らは悪いデータまたは楽観的なデータを使用して資本配分の決定を行っている」と示唆しています。

テイクアウェイ

「私のセクターで最高の企業は、成長を促進するために、過剰なフリーキャッシュを買収に再投資します」とTusaはBarron'sにコメントしています。 一方、GEは反対のことを余儀なくされ、現金を調達するために事業を売却します。 「あなたが無料の現金を生み出していないのなら、そのための資源が不足しています」と彼は続けます。 その結果、「成長率の低下と収益の質の低下」とツサは結論付けています。 （詳細については、以下も参照してください。 成長への投資によってアウトパフォームする9株：ゴールドマン.)