ガンマデルタニュートラルオプションスプレッド

オプションのシータの崩壊を利用する魅力的な戦略を見つけましたが、関連するリスクに耐えることができませんか？ 同時に、次のような保守的な戦略 カバードコール 書き込みまたは合成カバードコール書き込みは、制限が厳しすぎる可能性があります。 NS ガンマ-デルタニュートラル 悪用する方法を探すとき、スプレッドは最良の中間点かもしれません 時間減衰 の効果を中和しながら 価格アクション あなたのポジションの価値に。 この記事では、この戦略を紹介します。

オプション「ギリシャ文字」

この戦略の適用を理解するには、 ギリシャの基本的な対策に関する知識 不可欠です。 これは、読者がオプションとその特性にも精通している必要があることを意味します。

シータ

シータ は、1日の経過に起因する可能性のあるオプションの値の減衰率です。 このスプレッドで、シータの減衰を利用して、ポジションから利益を引き出します。 もちろん、他の多くのスプレッドがこれを行います。 しかし、あなたが発見するように、 ヘッジ 位置の正味のガンマと正味のデルタにより、位置の方向を安全にニュートラルに保つことができます。

ストラテジー

私たちの目的のために、私たちは使用します 比率呼び出し書き込み 私たちのコアポジションとしての戦略。 これらの例では、より低いオプションを購入します 行使価格 それらが販売されているものよりも。 たとえば、30ドルの行使価格で通話を購入した場合、35ドルの行使価格で通話を販売します。 通常のレシオコールライト戦略を実行し、オプションを売買するレシオを調整して、ポジションの正味のガンマを実質的に排除します。

比率書き込みオプション戦略では、購入したよりも多くのオプションが書き込まれることを私たちは知っています。 これは、いくつかのオプションが販売されていることを意味します "裸。」これは本質的に危険です。 ここでのリスクは、株価が十分に回復した場合、裸のオプションで上値に無制限にさらされた結果、ポジションがお金を失うことです。 正味のガンマをゼロに近い値に減らすことにより、デルタが大幅にシフトするリスクを排除します（非常に短い時間枠のみを想定）。

ガンマを中和する

ガンマを効果的に中和するには、最初に購入して書き込む比率を見つける必要があります。 連立方程式モデルを調べて比率を見つける代わりに、 ガンマニュートラル 次のようにして比率を計算します。

1. 各オプションのガンマを見つけます。

2. 購入する数を見つけるには、販売しているオプションのガンマを取り、小数点以下3桁に丸めて、100を掛けます。

3. 販売する数を見つけるには、購入するオプションのガンマを取り、小数点以下3桁に丸めて、100を掛けます。

たとえば、ガンマが0.126の$ 30の通話と、ガンマが0.095の$ 35の通話がある場合、95の$ 30の通話を購入し、126の$ 35の通話を販売します。 これは1株あたりであり、各オプションは100株を表すことに注意してください。

• 0.126のガンマで95の通話を購入すると、1,197のガンマになります。 $\begin{array}{c}9.5.\times (0..1.2.6.\times 1.0.0.)\end{array}$​95×(0.126×100)​
• ガンマが-0.095の126のコールを販売すると（販売しているためマイナス）、ガンマは-1,197、または次のようになります。 $\begin{array}{c}1.2.6.\times (-0..0.9.5.\times 1.0.0.)\end{array}$​126×(−0.095×100)​

これにより、正味のガンマは0になります。 ガンマは通常、小数点以下3桁に適切に丸められないため、実際の正味のガンマはゼロを中心に約10ポイント変動する可能性があります。 しかし、私たちはそのような多数を扱っているので、実際の正味ガンマのこれらの変動は重要ではなく、良好な広がりに影響を与えません。

デルタを中和する

ガンマが中和されたので、正味のデルタをゼロにする必要があります。 30ドルのコールのデルタが0.709で、35ドルのコールのデルタが0.418の場合、次のように計算できます。

• 0.709のデルタで購入された95コールは、6,735.5、または： $\begin{array}{c}9.5.\times (0..7.0.9.\times 1.0.0.)\end{array}$​95×(0.709×100)​
• -0.418のデルタで販売された126のコール（販売しているためマイナス）は-5,266.8、または次のようになります。 $\begin{array}{c}1.2.6.\times (-0..4.1.8.\times 1.0.0.)\end{array}$​126×(−0.418×100)​

これにより、正味のデルタは1,468.7になります。 この正味のデルタをゼロに非常に近づけるために、次のことができます。 短い 原株の1,469株。 これは、株式の各シェアのデルタが1であるためです。 これにより、デルタに-1,469が追加され、-0.3になり、ゼロに非常に近くなります。 シェアの一部をショートすることはできないため、-0.3は、正味のデルタをゼロにできる限り近くなります。 繰り返しになりますが、多数を扱っているためガンマで述べたように、これは良好なスプレッドの結果に影響を与えるほど実質的に大きくはありません。

シータを調べる

価格が実質的に中立であるという立場になったら、その収益性を調べてみましょう。 30ドルの通話のシータは-0.018で、35ドルの通話のシータは-0.027です。 これの意味は：

• シータが-0.018で購入された95コールは、-171、または次のようになります。 $\begin{array}{c}9.5.\times (-0..0.1.8.\times 1.0.0.)\end{array}$​95×(−0.018×100)​
• シータ0.027で販売された126の呼び出し（販売しているため正）は340.2、または次のようになります。 $\begin{array}{c}1.2.6.\times (0..0.2.7.\times 1.0.0.)\end{array}$​126×(0.027×100)​

これにより、正味シータは169.2になります。 これは、1日あたり169.20ドルを稼ぐあなたの立場として解釈することができます。 オプションの振る舞いは毎日調整されないため、これらの変化に気づき、それらから利益を得ることができるようになる前に、約1週間ポジションを保持する必要があります。

収益性

すべてを通過せずに マージン 要件とネット 借方 とクレジット、私たちが詳述した戦略は、設定するために約32,000ドルの資本を必要とします。 このポジションを5日間保持した場合、846ドルの収益が期待できます。 これは、これを設定するために必要な資本に加えて2.64％です-5日間でかなり良いリターンです。 ほとんどの実際の例では、5日間保持されたポジションは、約0.5〜0.7％の利回りになります。 これは、5日間で年率0.5％になるまで、それほど多くないように思われるかもしれません。これは、年間36.5％の収益に相当します。

欠点

この戦略にはいくつかのリスクが伴います。 まず、あなたは低い必要があります 手数料 利益を上げるために。 これが非常に低いことが重要である理由です コミッションブローカー. 非常に大きな価格の動きも、これを強打から外すことができます。 1週間保持された場合、比率とデルタヘッジに必要な調整が行われる可能性は低くなります。 長期間保有されている場合、株式の価格は一方向に移動するためのより多くの時間を持っています。

の変更 インプライドボラティリティここでヘッジされていない、は、ポジションの価値に劇的な変化をもたらす可能性があります。 相対的な日々の価格変動を排除しましたが、インプライドボラティリティの変化へのエクスポージャーの増加という別のリスクに直面しています。 要するに タイムホライズン 一週間のうちに、ボラティリティの変化はあなたの全体的なポジションに小さな役割を果たすはずです。

結論

比率書き込みのリスクは、数学的に下げることができます オプションの特定の特性をヘッジする、基礎となる位置を調整するとともに 普通株. これを行うことにより、書かれたオプションのシータ減衰から利益を得ることができます。