オプションでボラティリティを取引するための戦略

を決定する7つの要因または変数があります オプションの価格. これらの7つの変数のうち、6つは既知の値を持っており、オプション価格設定モデルへの入力値についてあいまいさはありません。 しかし、7番目の変数であるボラティリティは単なる推定値であり、このため、オプションの価格を決定する上で最も重要な要素です。

• 原資産の現在の価格- 既知
• 行使価格- 既知
• オプションの種類（コールまたはプット）- 既知
• オプションの有効期限までの時間- 既知
• 無リスク金利- 既知
• 基礎となる配当- 既知
• ボラティリティ- わからない

歴史的対。 インプライドボラティリティ

ボラティリティは、歴史的または暗示的のいずれかです。 どちらも年率ベースでパーセンテージで表されます。 過去のボラティリティ （HV）は、過去1か月や1年など、一定期間にわたって原資産によって示される実際のボラティリティです。 インプライドボラティリティ 一方、（IV）は、現在のオプション価格によって暗示される原資産のボラティリティのレベルです。

インプライドボラティリティは、将来を見据えているため、オプションの価格設定の過去のボラティリティよりもはるかに関連性があります。 インプライドボラティリティは、やや濁ったフロントガラスをのぞき込むことと考えてください。一方、歴史的なボラティリティは、バックミラーを覗き込むようなものです。 特定の株式または資産の過去のボラティリティとインプライドボラティリティのレベルは異なる場合があり、多くの場合非常に異なりますが、直感的に理解できます。 その歴史的なボラティリティは、通過した道路が何が存在するかについてのアイデアを与えることができるのと同じように、インプライドボラティリティの重要な決定要因になる可能性があります 先に。

他のすべてが等しい場合、インプライドボラティリティのレベルが高くなるとオプション価格が高くなり、インプライドボラティリティのレベルが低くなるとオプション価格が低くなります。 たとえば、ボラティリティは通常、企業が収益を報告する頃に急上昇します。 したがって、「収益シーズン」の前後にこの会社のオプションに対してトレーダーが値付けするインプライドボラティリティは、一般に、穏やかな時期のボラティリティの見積もりよりも大幅に高くなります。

ボラティリティ、ベガなど

インプライドボラティリティに対するオプションの価格感応度を測定する「オプションギリシャ語」は、 ベガ. Vegaは、原資産のボラティリティが1％変化するごとにオプションの価格変化を表します。

ボラティリティに関しては、次の2つの点に注意する必要があります。

• 相対的な変動性は、オプション市場でリンゴとオレンジを比較することを避けるのに役立ちます。 相対ボラティリティとは、一定期間のボラティリティと比較した現在の株式のボラティリティを指します。 1か月で期限が切れる株式Aのアットザマネーオプションは、通常、インプライドボラティリティが10％でしたが、現在は IVが20％であることを示していますが、株式Bの1か月のアットザマネーオプションは、これまで30％のIVでしたが、現在は 35%. 相対ベースでは、株式Bの絶対ボラティリティは大きくなっていますが、Aの相対ボラティリティの変化が大きいことは明らかです。
• 幅広い市場におけるボラティリティの全体的なレベルも、個々の株式のボラティリティを評価する際の重要な考慮事項です。 市場のボラティリティの最もよく知られている尺度は、 Cboeボラティリティインデックス （VIX）、S＆P500のボラティリティを測定します。 恐怖ゲージとしても知られ、S＆P 500が大幅に下落すると、VIXは急激に上昇します。 逆に、S＆P 500がスムーズに上昇している場合、VIXは落ち着きます。

投資の最も基本的な原則は、安値で買い、高値で売ることであり、取引オプションも例外ではありません。 したがって、オプショントレーダーは通常、インプライドボラティリティが高い場合にオプションを販売（または書き込み）します。これは、ボラティリティの販売または「不足」に似ているためです。 同様に、インプライドボラティリティが低い場合、オプショントレーダーはオプションを購入するか、ボラティリティを「ロング」します。

この議論に基づいて、ボラティリティを取引するためにトレーダーが使用する5つのオプション戦略を、複雑さが増す順にランク付けします。 概念を説明するために、NetflixIncを使用した歴史的な例を見ていきます。 (NFLX）オプション。

プットを購入（またはロング）

幅広い市場と特定の株式の相対的な観点の両方でボラティリティが高い場合、 株の弱気は、「高く買う、高く売る」、「トレンドはあなたの 友達。」

たとえば、Netflixは1月に91.15ドルで終了しました。 2016年27日、S＆P 500で最高のパフォーマンスを示した株式であった、2015年に2倍以上になった後、年初来で20％減少しました。 株式に弱気だったトレーダーは、2016年6月に満了する株式に90ドルのプット（つまり、90ドルの行使価格）を購入できるとしましょう。 このプットのインプライドボラティリティは1月に53％でした。 2016年29日、11.40ドルで提供されました。 これは、プットポジションが利益を上げる前に、Netflixがそれらの開始レベルから12.55ドルまたは14％下落しなければならなかったことを意味します。

この戦略は単純ですが比較的高価なものであるため、ロングプットポジションのコストを削減したいトレーダーはさらに購入することができます アウトオブザマネープットまたはより低い価格でショートプットポジションを追加することにより、ロングプットポジションのコストを負担することができます。これはベアプットとして知られている戦略です。 展開する。

Netflixの例を続けると、トレーダーは6月の80ドルのプットを7.15ドルで購入できた可能性があります。これは、当時の90ドルよりも4.25ドルまたは37％安かったです。 そうでなければ、トレーダーは クマプットスプレッド $ 90プットを$ 11.40で購入し、$ 80プットを$ 6.75で売却（書き込み）することにより（6月の$ 80プットのビッドアスクは$ 6.75 / $ 7.15であったことに注意してください）、正味コストは$ 4.65です。

書き込み（またはショート）コール

株価にも弱気だったが、6月のインプライドボラティリティのレベルを考えたトレーダー オプションは後退する可能性がありますプレミアムをポケットに入れるためにNetflixで裸の呼び出しを書くことを検討したかもしれません 12ドル以上。 6月の90ドルのコールで、1月に12.35ドル/12.80ドルのビッドアスクがあったと仮定します。 2016年29日なので、これらのコールを書くと、トレーダーは$ 12.35のプレミアムを受け取ります（つまり、入札価格を受け取ります）。

これらのコールの6月17日の満了までに株式が90ドル以下でクローズした場合、トレーダーは受け取ったプレミアムの全額を保持しているはずです。 満了直前に株式が95ドルで取引を終えた場合、90ドルのコールは5ドルの価値があったため、トレーダーの純利益は7.35ドル（つまり、12.35ドルから5ドル）になります。

6月の$ 90コールのベガは0.2216だったので、54％のIVがすぐに40％（つまり、14巻）に急落した場合 ショートコールポジションが開始された後、オプション価格は約$ 3.10（つまり、14 x 0.2216).

書き込みまたは短絡に注意してください ネイキッドコール 原資産の株式または資産の価格が急騰した場合、理論的には無制限のリスクがあるため、はリスクの高い戦略です。 6月に90ドルのネイキッドコールポジションが満了する前にNetflixが150ドルに急騰した場合はどうなりますか？ その場合、90ドルの通話は少なくとも60ドルの価値があり、トレーダーは385％の大きな損失を見ていることになります。 このリスクを軽減するために、トレーダーは、ショートコールポジションとロングコールポジションをより高い価格で組み合わせることがよくあります。 ベアコールスプレッド.

短いストラドルまたは腺疫

で またがる、トレーダーは、ショートコールとショートプットポジションの両方でプレミアムを受け取るために、コールを作成または販売し、同じ行使価格でプットします。 この戦略の理論的根拠は、トレーダーがオプションの有効期限までにIVが大幅に減少することを期待していることです。 ショートプットおよびショートコールポジションで受け取ったプレミアムのすべてではないにしてもほとんどを 保持されます。

再びNetflixオプションを例として使用すると、6月の$ 90コールと6月の$ 90プットを書くと、トレーダーは$ 12.35 + $ 11.10 = $ 23.45のオプションプレミアムを受け取ることになります。 トレーダーは、6月のオプション満了時までに90ドルの行使価格に近いままの株式を銀行に預けていました。

ショートプットを書くことは、トレーダーに行使価格で原資産を購入する義務を与えます 短い通話を書いているときにゼロに急落したとしても、前述のように理論​​的には無制限のリスクがあります ついさっき。 ただし、トレーダーには、受け取った保険料のレベルに基づいて、ある程度の安全マージンがあります。

この例では、原資産のNetflix株が66.55ドルを超えて取引を終えた場合（つまり、行使価格が90ドル-プレミアムを受け取った場合） 23.45ドル）、または6月のオプション満了までに113.45ドル（つまり、90ドル+ 23.45ドル）未満の場合、戦略は次のようになります。 儲かる。 収益性の正確なレベルは、オプションの有効期限による株価の場所によって異なります。 収益性は、90ドルの満了までに株価で最大化され、株価が90ドルのレベルからさらに離れるにつれて低下しました。 オプションの有効期限までに株式が66.55ドル未満または113.45ドルを超えて取引を終えた場合、この戦略は不採算でした。 したがって、66.55ドルと113.45ドルは、この短いストラドル戦略の2つの損益分岐点でした。

ショートストラドルはショートストラドルに似ていますが、ショートプットポジションとショートコールポジションの行使価格が同じではない点が異なります。 原則として、コールストライキはプットストライキを上回っており、どちらもアウトオブザマネーであり、原資産の現在の価格からほぼ等距離にあります。 したがって、Netflixが91.15ドルで取引されている場合、トレーダーは6月の80ドルのプットを6.75ドル、6月の100ドルのコールを8.20ドルと書いて、14.95ドルの正味プレミアム（つまり、6.75ドル+ 8.20ドル）を受け取ることができます。 より低いレベルの保険料を受け取る見返りに、この戦略のリスクはある程度軽減されました。 これは、戦略の損益分岐点がそれぞれ$ 65.05（$ 80- $ 14.95）と$ 114.95（$ 100 + $ 14.95）になったためです。

レシオライティング

比率の書き込みは、単に購入したよりも多くのオプションを書き込むことを意味します。 最も単純な戦略では、2：1の比率を使用し、購入したオプションごとに販売または作成した2つのオプションを使用します。 理論的根拠は、オプションの満了前にインプライドボラティリティの大幅な低下を利用することです。

この戦略を使用しているトレーダーは、Netflixの6月の$ 90コールを$ 12.80で購入し、それぞれ$ 8.20で2つの$ 100コールを書き込む（または短くする）ことができます。 したがって、この場合に受け取った正味保険料は$ 3.60（つまり、$ 8.20 x 2- $ 12.80）でした。 この戦略は、ショートコール（6月の$ 100コール）を伴うブルコールスプレッド（6月のロング$ 90コール+ショート6月の$ 100コール）と同等です。 この戦略からの最大の利益は、オプションの有効期限が切れる直前に原株が正確に100ドルでクローズした場合に発生します。 この場合、$ 90のロングコールは$ 10の価値があり、2つの$ 100のショートコールは無価値に期限切れになります。 したがって、最大の利益は$ 10+受け取ったプレミアム$ 3.60 = $ 13.60になります。

レシオライティングのメリットとリスク

この戦略の収益性またはリスクを評価するために、いくつかのシナリオを考えてみましょう。 オプションの有効期限までに株式が95ドルで取引を終えた場合はどうなりますか？ この場合、90ドルのロングコールは5ドルの価値があり、2つの100ドルのショートコールは無価値に期限切れになります。 したがって、総利益は$ 8.60（$ 5+受け取った純保険料$ 3.60）になります。 オプションの有効期限までに株式が90ドル以下でクローズした場合、3つのコールはすべて無価値に期限切れになり、唯一の利益は3.60ドルの正味プレミアムでした。

オプションの有効期限までに株式が100ドルを超えて取引を終えた場合はどうなりますか？ この場合、$ 90の長い通話の利益は、2つの短い$ 100の通話の損失によって損なわれます。 たとえば、株価が105ドルの場合、全体の損益は15ドル-（2 X 5ドル）+3.60ドル= 8.60ドルになります。

この戦略の損益分岐点は、オプションの有効期限までに$ 113.60の株価になり、その時点で P / L （長い$ 90の通話での利益+ $ 3.60の正味プレミアムの受け取り）-（2つの短い$ 100の通話での損失）=（$ 23.60 + $ 3.60）-（2 X 13.60）= 0。 したがって、株価が損益分岐点の$ 113.60を上回った場合、戦略はますます不採算になります。

アイアンコンドル

で 鉄コンドル 戦略では、トレーダーはベアコールスプレッドと同じ有効期限のブルプットスプレッドを組み合わせて、 ボラティリティの後退を利用して、その寿命の間に狭い範囲で株式取引を行うことになります オプション。

鉄のコンドルは販売することによって構築されます アウトオブザマネー （OTM）コールし、行使価格の高い別のコールを購入しながら、 インザマネー （ITM）より低い行使価格で別のプットをプットして購入する。 一般的に、コールとプットの行使価格の差は同じであり、それらは原資産から等距離にあります。 Netflix 6月のオプション価格を使用すると、アイアンコンドルは95ドルのコールを販売し、100ドルのコールを購入してネットクレジット（またはプレミアム）を得ることができます。 受け取った）$ 1.45（つまり、$ 10.15- $ 8.70）であり、同時に$ 85プットを売って$ 80プットを購入し、$ 1.65（つまり、$ 8.80- $7.15). したがって、受け取ったクレジットの合計は$ 3.10になります。

この戦略からの最大利益は、受け取った正味プレミアム（$ 3.10）に等しく、オプションの有効期限までに株式が$ 85から$ 95の間でクローズした場合に発生します。 最大の損失は、満期時の株式が100ドルのコールストライクを上回っているか、80ドルのプットストライクを下回って取引されていた場合に発生します。 この場合、最大損失は、コールまたはプットの行使価格の差から、受け取った正味プレミアムを差し引いたもの、つまり$ 1.90（つまり、$ 5- $ 3.10）に等しくなります。 鉄コンドルのペイオフは比較的低いですが、トレードオフは潜在的な損失も非常に限られていることです。

結論

これらの5つの戦略は、ボラティリティの高い株式や証券を利用するためにトレーダーによって使用されます。 これらの戦略のほとんどは潜在的に無制限の損失を伴うか、非常に複雑であるため（鉄のコンドルのように） 戦略）、オプションのリスクに精通しているエキスパートオプショントレーダーのみが使用する必要があります 取引。 初心者は購入に固執する必要があります プレーンバニラ コールまたはプット。